CXO市場全球向中國轉移的邏輯并未改變，市場對美歐放開后的訂單外移、國內創新藥政策和行業周期性的擔心已經在估值上體現較多，一季報期間將迎來績優股的反彈。
編輯 | 藍貓
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Risk Disclosure
經國務院聯防聯控機制批準，國家衛健委已開始部署新冠疫苗的序貫加強免疫接種。此前接種國藥和科興滅活苗滿6個月的18歲以上人群，可以進行同源加強針（相同技術路線加強接種），也可以進行序貫加強（不同技術路線疫苗的交替接種），后續滅活+重組蛋白、滅活+腺病毒，將成為新的選擇方案，未來將延伸到滅活+mRNA。
醫藥行業性價比凸顯，將迎來普漲
目前醫藥行業TTM-PE估值為30倍，僅比2018年底的大底部估值高出20%。高估值的CXO、醫療消費和服務過去半年多時間回調較多，多是因為估值過高而引發的技術型調整。CXO市場全球向中國轉移的邏輯并未改變，市場對美歐放開后的訂單外移、國內創新藥政策和行業周期性的擔心已經在估值上體現較多，一季報期間將迎來績優股的反彈。
新冠口服藥仍是領漲主線
新冠口服藥是疫情最后一塊拼圖，是防疫政策發生變化的最重要事件。NMPA附條件批準輝瑞公司的帕羅維德進口注冊上市，以及博騰和凱萊英(002821)的接連大單，成為行業重要催化劑。按照輝瑞帕羅維德和mRNA疫苗的定價，我們更應該期待國產新冠口服藥和新型疫苗的上市。奧密克戎消褪后經過一段時間觀察，或許今年下半年將迎來放開時機。
結合美聯儲縮表階段，消費型醫療仍然是穿越周期的大邏輯
中藥消費品和消費型醫械，依然是我們選擇的長期大方向。繼續看好中藥的邏輯，一是尋找“茅臺(600519)、片仔癀(600436)”等國家中藥保密品種的品牌價值。二是中藥配方顆粒，市場很大，醫保支付和集中采購政策逐漸明朗，是長期增長型賽道。三是處方藥，醫保支持也將逐漸明朗；中藥的Big pharma已經走出來了，深耕化藥生物藥未被滿足的醫療需求；除心腦血管等優勢領域，阿爾茨海默病和糖尿病等均是新增的中藥成長領域，多個獨家品種的公司，將開始新一輪成長。
重點關注公司：
新冠口服藥相關：金城醫藥(300233)、君實生物、以嶺藥業(002603)、博騰股份(300363)、凱萊英和新和成(002001)等；
疫苗相關：智飛生物(300122)、康希諾、沃森生物(300142)、康華生物和康泰生物(300601)等；
中藥：品牌資源型，健民集團(600976)、中新藥業(600329)；中藥Big pharma，以嶺藥業、濟川藥業(600566)、步長制藥(603858)；
配方顆粒，紅日藥業(300026)、佐力藥業(300181)、新天藥業(002873)和柳藥股份(603368)等；（類）OTC消費品，華潤三九(000999)、同仁堂(600085)、福瑞股份(300049)等；
消費型醫療：正海生物(300653)、魚躍醫療(002223)、美年健康(002044)和壽仙谷(603896)等；
創新自主可控與海外產業鏈：楚天科技(300358)、東富龍(300171)、新華醫療(600587)和新產業等；
原料藥：華海藥業(600521)、昂利康(002940)等；
其他低估值：麗珠集團(000513)、信立泰(002294)和人福醫藥(600079)等。
風險提示：國內疫情管控政策的不確定性風險，美聯儲加息引發的系統性風險等。（來源：財通證券）
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