紅周刊 記者 | 張曉添
就在國(guó)際油價(jià)罕見(jiàn)突破每桶100美元并持續(xù)上漲之際，“股神”巴菲特旗下公司迅速增持一家石油公司的消息一時(shí)引起軒然大波。無(wú)巧不成書的是，這位價(jià)值投資大師的最新動(dòng)作，與“華爾街狼王”、激進(jìn)投資者卡爾·伊坎形成正面交鋒——后者幾乎在同一時(shí)間賣出了同一家公司的股票。
就在兩周前，巴菲特還在致股東信中表達(dá)了對(duì)買進(jìn)股票的謹(jǐn)慎態(tài)度。他當(dāng)時(shí)說(shuō)，目前權(quán)益市場(chǎng)當(dāng)中“沒(méi)有什么令人興奮的東西”�，F(xiàn)在看上去，這句話更像是某種“煙霧彈”。
拋開這些戲劇性的情節(jié)，我們復(fù)盤巴菲特及伯克希爾近幾年在能源領(lǐng)域的投資不難發(fā)現(xiàn)，這些最近的投資仍然符合其一直以來(lái)的理念和原則，并不能簡(jiǎn)單看作是對(duì)油價(jià)暴漲做出的短期反應(yīng)。
堅(jiān)持“選公司”而非“選股票”
根據(jù)最新披露的兩份監(jiān)管文件，伯克希爾哈撒韋公司已經(jīng)持有9120萬(wàn)股西方石油（Occidental Petroleum Corp）股份，其中3月2日至3月4日三天買進(jìn)了6140萬(wàn)股。這樣一來(lái)，伯克希爾大約持有西方石油將近10%的流通股，最近市場(chǎng)價(jià)值超過(guò)50億美元。
今年以來(lái)，西方石油股價(jià)上漲近一倍，3月9日收盤報(bào)每股57.20美元。
附圖 西方石油股價(jià)近五年走勢(shì)
來(lái)源：CNBC
盡管短期大幅增持，但這并非伯克希爾首次買進(jìn)該公司權(quán)益。實(shí)際上，伯克希爾早在2019年一季度就通過(guò)提供貸款得到了西方石油價(jià)值100億美元的優(yōu)先股以及認(rèn)股權(quán)證。這些優(yōu)先股每年派發(fā)股息大約8億美元。而憑借持有的認(rèn)股權(quán)證，伯克希爾將以每股59.62美元的價(jià)格買入8390萬(wàn)股，價(jià)值約50億美元。
當(dāng)時(shí)，西方石油意欲收購(gòu)?fù)泄景⒓{達(dá)科石油（Anadarko Petroleum），但面對(duì)來(lái)自石油巨頭雪佛龍的激烈競(jìng)爭(zhēng)，財(cái)力不足成為迫切需要解決的問(wèn)題。巴菲特和伯克希爾最終提供貸款、換取優(yōu)先股，幫助西方石油完成了并購(gòu)。
也就是說(shuō)，巴菲特和伯克希爾雖然在油價(jià)大漲之際快速增持該公司，但實(shí)際上已經(jīng)對(duì)這家公司了如指掌。正如他在2022年股東信中強(qiáng)調(diào)的那樣，“選公司”而非“選股票”。
海外媒體和機(jī)構(gòu)的分析也印證了這一點(diǎn)。首先，巴菲特喜歡投資于有優(yōu)秀管理層和企業(yè)文化的公司，數(shù)年來(lái)的交易往來(lái)已經(jīng)說(shuō)明他對(duì)西方石油的認(rèn)可。第二，西方石油由于前期大手筆收購(gòu)，仍有大約300億美元未償還債務(wù)。與500多億美元的公司市值相比，這是相當(dāng)高的債務(wù)水平。油價(jià)正在經(jīng)歷的這輪大漲，使得公司有機(jī)會(huì)快速降低債務(wù)。相應(yīng)地，股東權(quán)益將大大增加。這還意味著，如果油價(jià)漲勢(shì)推動(dòng)石油股上漲，西方石油的上漲力度也可能更為可觀。
此外，西方石油在生產(chǎn)成本、油田資源儲(chǔ)存方面的優(yōu)勢(shì)也被認(rèn)為是吸引巴菲特的地方。短期跡象也表明，公司已經(jīng)借助油價(jià)漲勢(shì)變得穩(wěn)健起來(lái)。比如，除了今年計(jì)劃清償50億美元債務(wù)，公司還剛剛將季度股息從0.01美元提升至0.13美元，并且重新啟動(dòng)了股票回購(gòu)計(jì)劃。
重視“基礎(chǔ)設(shè)施”價(jià)值
在最好的時(shí)機(jī)出手
長(zhǎng)期觀察巴菲特的投資者不難發(fā)現(xiàn)，他與旗下伯克希爾長(zhǎng)期以來(lái)都對(duì)能源板塊尤其是傳統(tǒng)的石油天然氣公司青睞有加。除了這次高調(diào)增持西方石油，伯克希爾最新披露的前十大持倉(cāng)中就包含了美國(guó)石油巨頭雪佛龍。去年四季度，巴菲特增持雪佛龍股份幅度超過(guò)30%。
2020年7月，也就是國(guó)際原油期貨市場(chǎng)崩盤、出現(xiàn)“負(fù)油價(jià)”的不到半年后，伯克希爾宣布斥資97億美元收購(gòu)道明尼能源（Dominion Energy）的天然氣業(yè)務(wù)資產(chǎn)。
盡管巴菲特并不認(rèn)為自己是“自上而下”的投資者，但近期這幾筆增持石油股的交易，在時(shí)機(jī)選擇方面可以說(shuō)是“神來(lái)之筆”。
眾所周知，全球資本市場(chǎng)在過(guò)去兩年幾乎一邊倒地看好新能源的發(fā)展。2021年拜登上任美國(guó)總統(tǒng)后，新能源和環(huán)保政策也被重點(diǎn)宣揚(yáng)。近日接受《紅周刊》專訪的投資專家表示，由此導(dǎo)致的一個(gè)結(jié)果是，大量新增加資本開始涌入新能源領(lǐng)域，導(dǎo)致傳統(tǒng)能源供應(yīng)出現(xiàn)波動(dòng)。但2021年主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)的能源短缺問(wèn)題，令人們認(rèn)清一個(gè)現(xiàn)實(shí)：向新能源轉(zhuǎn)型并非一蹴而就，傳統(tǒng)能源仍然非常重要。
當(dāng)前爆發(fā)的俄烏地緣政治危機(jī)，更是把傳統(tǒng)能源安全的重要性赤裸裸地展現(xiàn)出來(lái)。值得注意的是，法國(guó)和德國(guó)近日宣布重新支持核電、意大利宣布重啟煤電，都可看作是對(duì)傳統(tǒng)能源重要性的回應(yīng)。而在石油領(lǐng)域，美國(guó)及其部分盟友本周宣布禁運(yùn)俄羅斯原油，對(duì)世界其他地區(qū)的大型石油生產(chǎn)商無(wú)疑又是一大利好。
至于巴菲特和他的團(tuán)隊(duì)實(shí)際是否果真這樣做出決策，外界目前仍只能推測(cè)。但可以肯定的地方在于，巴菲特一直高度認(rèn)可傳統(tǒng)能源作為一種“基礎(chǔ)設(shè)施”的價(jià)值。在2月26日發(fā)布的最新一期致股東信中，他這樣描述伯克希爾持有的資產(chǎn)：
“許多人認(rèn)為伯克希爾是一個(gè)龐大且有些奇怪的金融資產(chǎn)集合。事實(shí)上，伯克希爾擁有和經(jīng)營(yíng)的美國(guó)‘基礎(chǔ)設(shè)施’資產(chǎn)——在我們的資產(chǎn)負(fù)債表上歸類為不動(dòng)產(chǎn)、廠房和設(shè)備——比任何其他美國(guó)公司都要多。這種優(yōu)越性從來(lái)不是我們的目標(biāo)，然而，這已經(jīng)成為事實(shí)。”
用“對(duì)號(hào)入座”的思維來(lái)看，在任何一個(gè)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體中，無(wú)論是石油還是石油生產(chǎn)商，其發(fā)揮著的“基礎(chǔ)設(shè)施”的作用都是不言而喻的。
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（文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）
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