美聯(lián)儲加息靴子落地。
北京時間17日凌晨，美聯(lián)儲宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個基點（BP）到0.25%~0.5%。這是美聯(lián)儲2018年12月以來首次加息。同時，美聯(lián)儲預(yù)計年內(nèi)將共計加息7次，聯(lián)邦基金利率中值達(dá)到1.9%，還暗示即將開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。
“超級加息周期”已經(jīng)啟動。“美聯(lián)儲將致力于抗擊通脹，預(yù)計2023年利率將達(dá)2.75%以上。”摩根士丹利首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家贊特納（Ellen Zentner）對記者表示。鑒于通脹壓力和烏克蘭局勢等不確定性挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲將今年美國GDP增速預(yù)測下調(diào)1.2個百分點至2.8%，預(yù)計2022年P(guān)CE通脹率為4.3%，較去年12月上修1.7個百分點，遠(yuǎn)高于2%的通脹目標(biāo)。最早精準(zhǔn)預(yù)測美聯(lián)儲將7次加息的高盛，也將預(yù)測縮表時間點從6月提前到5月。
美聯(lián)儲加息勢必對全球金融產(chǎn)生溢出效應(yīng)。不過，中國貨幣政策仍將“以我為主”，旨在繼續(xù)支持實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。國際資金在加息周期雖然往往流出新興市場，但當(dāng)前主要國際投行均維持“超配”中國股市，也有幾家外資資管機構(gòu)投資總監(jiān)對記者表示，隨著中國防疫診療方案調(diào)整以及從房地產(chǎn)、平臺經(jīng)濟(jì)、中概股等多方面穩(wěn)定預(yù)期，這將有助于外資持續(xù)流入中國。
“超級加息周期”啟動
這次的加息節(jié)奏令人聯(lián)想起1980年初，美國通脹率當(dāng)時達(dá)到14%以上的峰值，為遏制通脹水平，時任美聯(lián)儲主席沃爾克不斷提高聯(lián)邦基金利率至21%。
“美聯(lián)儲主席鮑威爾當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)并不亞于當(dāng)年的沃爾克。”中歐國際工商學(xué)院教授、中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司原司長盛松成此前對記者稱。
他表示：“鮑威爾在疫情后的一系列操作成功幫助美國經(jīng)濟(jì)、金融市場企穩(wěn)，此前始終維持鴿派的他希望優(yōu)先實現(xiàn)充分就業(yè)，并認(rèn)為在疫情緩和后，由供應(yīng)鏈瓶頸造成的價格沖擊亦會緩解通脹上行壓力，因為通脹更多是由供給沖擊而非需求過熱造成的，貨幣緊縮只能抑制需求，不能解決供給瓶頸，加息反而可能使投資成本增加，進(jìn)一步抑制供給。但奧密克戎的暴發(fā)是另一場考驗，在CPI已接近8%且失業(yè)率跌至4%以下時，美聯(lián)儲不得不將重點從支持就業(yè)轉(zhuǎn)向控制物價。”
當(dāng)年在沃爾克任下，至1980年4月，美國加息至前所未有的21%。當(dāng)時不僅引發(fā)了高達(dá)11%的失業(yè)率，經(jīng)濟(jì)更是在1982年出現(xiàn)了萎縮。而近幾十年來，美國已很少見到一年加息7次的節(jié)奏。
鮑威爾此次表示，通脹回到正常水平所需時間將長于預(yù)期，且存在上行風(fēng)險。FOMC（聯(lián)邦公開市場委員會）預(yù)計，通脹將保持在高位直至明年年中，然后調(diào)頭向下。盡管美聯(lián)儲調(diào)整經(jīng)濟(jì)增速和通脹預(yù)測值，但鮑威爾卻稱，預(yù)計未來一年經(jīng)濟(jì)不會衰退。
高盛美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈哲思（Jan Hatzius）對記者稱：“我們現(xiàn)在預(yù)計FOMC將在5月的下次會議上宣布縮表，緊縮周期將比上一個周期更快，預(yù)計美國國債和抵押貸款支持證券（MBS）的縮減規(guī)模將分別達(dá)到每月600億美元和400億美元的上限，速度是上次的兩倍。”
哈哲思提醒稱，盡管3月并未出現(xiàn)50BP的加息，但有可能未來某個時間點加息50BP。“整體我們?nèi)跃S持今年全年加息7次、每次25BP，明年再加息4次，最終利率為2.75%~3%的預(yù)測。”
美股、美債可能繼續(xù)回調(diào)
當(dāng)前，外界對美股、美債的前景并不樂觀。
在鷹派的加息路徑預(yù)測下，10年期美國國債暴跌，收益率飆升至2.14%附近，此前則一度在避險情緒下跌至1.7%附近。多位交易員都對記者表示，10年期美債收益率最終不排除會觸及3%~3.5%。
由于靴子落地，隔夜標(biāo)普500指數(shù)漲超2.2%，收于4353.75點，但機構(gòu)仍建議在投資組合中繼續(xù)減持股票。
原高盛交易員、嘉盛集團(tuán)資深分析師西卡摩爾（Tony Sycamore）對記者稱：“我們在等待標(biāo)普500探向4000點。如果全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入戰(zhàn)爭/能源引發(fā)的衰退格局，標(biāo)普500指數(shù)勢必繼續(xù)下降。標(biāo)普500在過去11次衰退期間平均跌幅為26%，而當(dāng)前跌幅約為11%。”
“美股可能會出現(xiàn)超跌反彈，當(dāng)前的局勢有點類似2008年。2008年金融危機發(fā)生前夕，當(dāng)年3月開始，標(biāo)普500從200周均線反彈，而到了50周均線被壓制，5~6月間，市場開始盛傳，下一個要出問題的是雷曼，而后美股一瀉千里。”資深美股交易員司徒捷告訴記者。
摩根士丹利美股策略師威爾遜（Michael Wilson）此前表示，標(biāo)普500的盈利增長能否繼續(xù)抵消目前估值全面收縮的影響？“最近的油價暴漲對消費者信心、耐用品的消費意愿造成了更大壓力。我們還沒有看到盈利下降，但在下降之前買入周期性消費股是錯誤的，庫存過剩的風(fēng)險不斷增加，并最終對定價產(chǎn)生不利影響，這一風(fēng)險尚未體現(xiàn)在股價中。”
幾大因素決定外資
能否持續(xù)流入中國
“年內(nèi)美聯(lián)儲加息速度略超預(yù)期，對于未來股市或有一定的負(fù)面沖擊。美元在加息通道中往往相對走強，需留意部分體質(zhì)較弱的新興市場國家資金可能回流美國的沖擊。”上投摩根稱。
經(jīng)歷了連日的下挫，中國股市16日開始企穩(wěn)反彈。當(dāng)日下午的消息顯示，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和資本市場問題。上證綜指收盤大漲3.48%，報3170.71點，但北向資金仍小幅凈流出1.41億元，為連續(xù)第八天凈流出，總計凈流出668.91億元。17日，北向資金凈流入則超50億元，上證綜指亦漲超1%。
某國際資管機構(gòu)交易員對第一財經(jīng)表示：“新興市場基金的贖回仍導(dǎo)致北向資金流出，但港股方面，今天我們看到了強勁的‘空頭回補’資金，特別是在互聯(lián)網(wǎng)板塊，某互聯(lián)網(wǎng)公司有強勁的來自內(nèi)地銀行的‘空頭回補’資金。不過，我們尚未看到很多長線做多的資金，資金仍在等待更多的反彈確定性。”
就所謂的“確定性”， 兩位大型國際資管機構(gòu)亞洲股票投資總監(jiān)對第一財經(jīng)稱，如果進(jìn)一步出現(xiàn)以下趨勢，反彈可能會更為可持續(xù)——若全球地緣政治緊張局勢改善，這將有助于中國的ERP（股票風(fēng)險溢價）下降；房地產(chǎn)市場更趨于穩(wěn)定；不同政府職能部門之間在政策執(zhí)行方面更加協(xié)調(diào)；對互聯(lián)網(wǎng)公司監(jiān)管的態(tài)度更為明確，重建投資者對離岸中國股市的信心；進(jìn)一步提升港股的流動性承接力，為中概股回歸打好基礎(chǔ)。
“中概股退市或回歸本身并非最大風(fēng)險，問題是需要有更好的‘B計劃’。數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在中國香港市場的交易量是美國的1/8，我們建議要擴(kuò)大境內(nèi)資金對于港股市場的參與。目前，‘二次上市’的公司如阿里巴巴等尚未被納入‘互聯(lián)互通機制’，在納入后，將提升市場流動性。”上述人士對記者表示。
整體來看，外資仍看好中國市場的潛力。相比海外步入加息周期，中國有更大的政策空間，繼續(xù)對實體經(jīng)濟(jì)提供政策支持。摩根大通亞洲及中國股票首席策略師劉鳴鏑對第一財經(jīng)表示，目前在模擬倉中維持超配A股和港股，估值已經(jīng)很便宜，業(yè)績和成長的信號也很明確。超配的板塊包括IT、工業(yè)、材料、能源、可選消費（業(yè)績增長明確）；標(biāo)配的板塊包括金融和地產(chǎn)（行業(yè)整合已在進(jìn)行中）；低配的板塊包括通信服務(wù)、醫(yī)療衛(wèi)生（估值偏貴）。
未來，不排除中美利差收窄甚至出現(xiàn)倒掛的情況。在這一背景下，接受采訪的交易員和策略師認(rèn)為，2022~2023年流入中國債市的資金可能較前兩年放緩，2月中國利率債被外資賣出逾800億元，但預(yù)計后續(xù)情緒可能緩解，鑒于富時羅素WGBI已經(jīng)開始納入中國國債，渣打仍維持對2022年外資流入中國債市將達(dá)7000億~8000億元的預(yù)測。
而在快速加息背景下，交易員仍認(rèn)為美元指數(shù)有望沖擊100大關(guān)。人民幣匯率取決于中國國際收支情況和資本項下的資金流入，多數(shù)機構(gòu)預(yù)計，美元/人民幣匯率將維持在6.3~6.5的偏強位置。
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