4月26日晚，歌爾股份披露2022Q1業(yè)績，得益于VR虛擬現(xiàn)實、智能游戲主機等產品銷售收入增長，公司實現(xiàn)營業(yè)收入201.12億元，同比增長43.37%，扣非凈利潤實現(xiàn)8.78億元，同比增長46.06%，每股收益0.27元/股。凈利潤為9.01億元，主要受Kopin Corporation權益性投資公允價值變動等因素影響。同日，公司披露上半年業(yè)績預告，預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤20.77–24.23億元，比上年同期增長20%-40%；扣非后的歸母凈利潤19.03-21.85億元，同比增長35-55%。
扣非凈利相比利潤表中的凈利潤更能準確的反映企業(yè)的盈利能力。觀察過往數(shù)據(jù)，歌爾股份Q1扣非凈利已連續(xù)5年保持增長，自2018年0.99億元，上升到2022年的8.78億元，翻了近9倍。
（數(shù)據(jù)來源：Choice）
扣非凈利的持續(xù)增長，與主營業(yè)務直接相關，據(jù)2021年財報，目前歌爾股份主營業(yè)務中，智能硬件業(yè)務占總營收比重已超四成，同比增逾八成，成為歌爾股份2021年度營收貢獻支柱。
這顯示出，搶先布局VR領域的歌爾股份，借助VR時代的到來，已開始享受紅利進入快速發(fā)展階段。
持續(xù)受益VR時代紅利，智能硬件業(yè)績再續(xù)新高
據(jù)了解，歌爾股份已占據(jù)全球中高端VR出貨80%的份額。受益VR出貨量持續(xù)增長，VR和AR為主的智能硬件業(yè)務已躍升為歌爾第一大收入來源， 根據(jù)季報，歌爾股份2022Q1智能硬件業(yè)務繼續(xù)保持增長態(tài)勢，實現(xiàn)收入101.43億元，同比增長125.05%。
目前，市場對虛擬現(xiàn)實產業(yè)的熱情逐漸提高， 根據(jù)VR陀螺研究報告，2021年全球VR/AR產業(yè)融資并購規(guī)模總額為556億元，同比增長128.0%。按產業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看，硬件仍是融資并購的重點環(huán)節(jié)，當前VR/AR產業(yè)仍在上游硬件上發(fā)力，競爭格局尚未定型，產業(yè)鏈仍在等待硬件的發(fā)展和成熟，資本也因此更多的集中，2021年VR/AR硬件融資并購發(fā)生107起，同比增長65%，金額同比增長210%為281億元。
很顯然，2012年便開始進入VR領域的歌爾具備先發(fā)之勢。2012年開始至2022年，歌爾在VR&AR領域持續(xù)開拓布局，圍繞VR&AR頭顯設備、外設產品系統(tǒng)解決方案，結合在光學、聲學、傳感器、結構件等精密零組件領域內的核心技術，提供一站式的設計、研發(fā)和制造解決方案。尤其是在VR/AR核心器件光學零組件方面，歌爾率先研制量產了Pancake折疊光路模組，引進了世界領先的12英寸納米壓印生產線，打造全球領先的XR高端光學零組件產業(yè)基地，提供全面的生產制造服務；同時，與國內外光學領域領先的科研院所和高校深度合作，并在濰坊、青島、深圳 及美國、日本等地區(qū)設有光學研發(fā)中心。目前，憑借雄厚的研發(fā)實力和豐富的制造經驗，歌爾已與全球多家主流VR/AR頭顯品牌達成長期深度合作。
而根據(jù)知名咨詢機構Digitimes的預測數(shù)據(jù)，2022年中，全球VR/AR產品出貨量有望達到1910萬臺，同比增長約67.5%，2022年至2025年的平均年復合增長率有望達到約59.2%。預計 22 年 Quest 2 升級版和索尼 PSVR 2 等新品發(fā)布將催化行業(yè)需求進一步擴大。隨著 VR/AR 全球需求量的進一步上升，歌爾依托與主流品牌廠商的戰(zhàn)略合作關系，相關業(yè)務有望繼續(xù)增長。
當然，以VR/AR為主要牽引的智能硬件業(yè)務發(fā)展壯大并不影響歌爾保持在TWS耳機業(yè)務方面的持續(xù)投入與發(fā)展。業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，公司的另一大主營業(yè)務智能聲學整機板塊實現(xiàn)利潤64.69億元，同比增長6.10%，該業(yè)務板塊依舊是公司業(yè)績重要的支撐點。
此前，蘋果耳機砍單的市場傳聞致二級市場對歌爾的信心下降。歌爾于2010年進入蘋果供應鏈合作陣營，2018年，切入到蘋果AirPods代工業(yè)務，歌爾與蘋果的共贏是雙方戰(zhàn)略合作的成果。另外，Counterpoint Research 數(shù)據(jù)反駁了蘋果砍單的市場傳聞：2021 年 AirPods 出貨量 7680 萬部，國信證券預計 2022 年 AirPods出貨量將超過 8000 萬部。這為歌爾智能聲學業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展帶來更多確定性。
控費穩(wěn)健現(xiàn)金流大幅改善，機構持續(xù)看好
繼2021年度經營現(xiàn)金流增長后，歌爾股份2022Q1現(xiàn)金流繼續(xù)保持增長，實現(xiàn)14.66億元，同比增 67.93%，主要系公司經營規(guī)模擴大的同時，營運周期改善，體現(xiàn)其精益化運營管理水平持續(xù)提升，同時財務結構進一步優(yōu)化。公司銷售/管理/財務費用率分別為 0.70%/ 2.35%/ 0.24%，合計3.29%，較同期持平，控費穩(wěn)健。值得注意的是，公司一季度應收賬款規(guī)模持續(xù)縮窄，同比減少4.90億元。
研發(fā)持續(xù)加碼，鑄就研發(fā)優(yōu)勢。歌爾股份2021 年研發(fā)費用同比增長 21.72%至 41.7 億元，研發(fā)費用率提升為 5.33%。2021 年公司共申請專利 3,468 項，其中發(fā)明專利 2,539 項，獲得專利授權 2,675 項，其中發(fā)明專利授權 1,036 項。目前公司已建立起將材料、電子電路、軟件算法、先進工藝等多種技術融合的產品研發(fā)和制造平臺，并與清華大學等高校及科研機構開展長期合作，2021 年研發(fā)人員占比 13.46%達 1.3 萬人，鑄就研發(fā)優(yōu)勢。
業(yè)績的良好表現(xiàn)也成為歌爾每股收益持續(xù)增長的有力支撐。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，機構給到歌爾的每股收益預測呈現(xiàn)逐年增長態(tài)勢，表明對歌爾未來盈利能力的認可。
（數(shù)據(jù)來源：Choice）
最近90天內，共有23家機構給出評級，買入評級18家，增持評級5家，體現(xiàn)機構對公司基本面和未來發(fā)展的看好。近期資本市場整體表現(xiàn)低迷，截至4月26日上證指數(shù)跌幅達 26 %，消費電子板塊跌幅達近66%。縱觀公司過去幾年各季度業(yè)績表現(xiàn)，與股價走勢表現(xiàn)出一定的關聯(lián)性。具有一定的周期性特征。市場人士認為，這是由于公司每年下半年訂單量增加所致，當前一季度歌爾業(yè)績的表現(xiàn)，可推算歌爾后期的業(yè)績表現(xiàn)是明朗的，利好公司市場表現(xiàn)。
光大證券認為：“未來，歌爾股份將堅持“零件+成品”的發(fā)展戰(zhàn)略，在半導體國產零組件自給率提升的背景下， TWS 下游市場穩(wěn)定成長、 VR/AR 出貨量快速提升將推動公司智能聲學整機、智能硬件業(yè)務高速發(fā)展，驅動歌爾步入快速成長通道。”
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