五月底，隨著在美上市金融科技平臺一季報相繼披露，市場對于行業內各家的表現做出了不同的解讀，不過從發布內容來看，這些解讀大多圍繞一些傳統的財務數據的增減變化，并無新意可言。
基于此，筆者希望透過360數科、信也、樂信等一季報數據的變化，回答以下兩個問題：
1、業務數據變化背后折射的行業趨勢是什么？
2、行業監管趨嚴+疫情反復影響下，各家真實的Take rate（營運利潤率）如何表現？
通過對上述兩個問題的解答，能讓讀者認清金融科技行業現狀的同時，也能夠理清與把握行業的未來。
01
穩規模、做長期、降杠桿、強平臺
通過對三家頭部平臺一季度業績報告的研讀，筆者覺得可以用穩規模、做長期、降杠桿、控風險、強平臺等12個關鍵詞來對行業的未來發展做個提煉，具體來看各個關鍵詞的核心要點。
穩規模：主要指保持撮合交易規模穩定增長。行業內部經過前期的洗牌及高速增長，目前已經慢慢步入穩定增長階段。這點可以從三家撮合交易規模及其環比增速直觀地觀察到。
從上圖不難發現，雖然季度撮合交易規模環比仍然呈現正增長的態勢，但是環比增速卻是呈現下滑的趨勢，
分析原因，一方面，季度撮合交易規模的基數在不斷地放大；另一方面，疫情的反復影響了企業繼續大規模擴張的信心。
因此，可以推斷的是，在后疫情時代，對于金融科技企業而言，也會與其他企業類似，以穩為主，這也就決定了即使規模依然在增加，但是增速絕對不會像以前行業初期時候20%-30%的增速。
做長期：主要體現在借款期限上會越來越趨向于長期為主。
以上述三家為例：360數科的借款期限從2020Q1的8.2個月增至2022Q1的11個月，樂信與信也分別從同期的10.7個月增至12.3個月、8.4個月增至8.8個月。
出現這種情況的原因，主要是前端對客利率的變化。
2020年之前，行業對客利率還是以年化36%為主，部分違規平臺甚至通過巧立一些利息外收費項目，使得對客利率遠遠超過36%的這條紅線。
不過，隨著監管趨嚴，目前在美上市等企業已經將對客利率調整至24%以內，360數科甚至在進行年化18%產品的灰度測試。
在此背景下，前端對客利率的下調，消金企業如果想獲得更多的收入，在增收端唯一能做的就是通過提升借款期限來獲得更多的撮合服務收入。
降杠桿：主要體現在信貸規模與凈資產的比值呈現下降趨勢。無論是2020年螞蟻上市的被動擱淺，還是2021年京東數科暫停登陸科創板，近兩年監管對于金融行業的重點監管就體現在降杠桿。
在這個背景之下，借著科技及大數據發展起來的消費金融，當然也就成為了監管的重點對象。從各家杠桿率趨勢來看，雖然整體穩中有降，但是部分平臺依然有近10倍左右的杠桿水平。
作為金融科技企業，保持這么高的杠桿率顯然是不符合自身業務定位及監管要求的，因此對于消費金融的下半場，相信無風險兜底的助貸平臺業務會成為從業者重點發力的方向之一。
強平臺：本質上就是“科技的歸科技，金融的歸金融”，對于金融科技企業而言，就是做好持牌金融機構的“技術顧問”，助力整個信貸流程環節中的貸前獲客、貸中風險識別與把控、貸后催收及運營等環節，而不涉及信貸業務本身。
就目前行業內各家公布的助貸數據來看，360數科、信也科技等平臺走在了前列。
具體來看，360數科純助貸業務的輕資產撮合交易規模從2020Q1的119億元增至2022Q1的533億元，增幅達到346.6%，同期輕資產在貸余額從168億元增至788億元，增幅達到377.2%。規模增加的同時，交易規模及在貸余額占總交易規模、總在貸余額的比重也雙雙突破50%。
從這點上來看，360數科已初具平臺化消費金融企業的特質，給行業探明了一條可持續發展的方向。
02
Take rate折射行業方向：告別暴利，擁抱合規
為了更好地透過公開信息對行業盈利情況有個量化的可能性，筆者創建了Take rate 這個營運利潤指標，該指標的具體計算公式如下：
Take rate =借款利率-資金成本率-風險壞賬率-運營成本率-營銷成本率
為了便于各家企業做出對比，筆者特意將該指標及計算公式所涉及的計算因素都折算成了年化利率（IRR）口徑。
不難發現，一方面我們借助該公式得出企業的營運利潤率，另一方面我們也可以借助該公式計算出各家在剔除固定成本情況下的盈虧平衡點。即借助Take rate考量企業現有盈利情況，又憑借盈虧平衡點評估企業未來可降價的空間。相對地可以作為一個合理的量化工具與指標。
以上述三家在美上市企業為例，我們從現有盈利水平及歷史盈利趨勢兩個方向來看這個指標。
首先來看最新盈利情況表現，結合各家2022Q1公布的撮合收入、M6+逾期率、撮合成本、營銷成本、資金成本等業財數據，360數科、樂信、信也等三家2022Q1 Take rate表現如下：
從收入端對客利率來看，只有360數科降至了24%以內，從Take rate來看，信也盈利水平相對最高，達到了7.7%，從盈虧平衡利率來看，360數科盈虧平衡利率最低，只需要16.4%的對客利率就可以覆蓋所有營運成本。
不難得出，360數科在成本端控制的最低，但其營運利潤表現并沒有優于其他兩家。不過在行業對客利率趨向24%以內的大方向下，在對客利率拉平的假設下，360數科憑借成本優勢無疑會表現更為突出。
再來看2020Q1以來上述三家Take rate表現情況，具體對比參考圖表。從結果指標Take rate來看，上述三家均呈現下降趨勢，特別是樂信及信也，降幅巨大。分析產生這種情況的原因，主要還是收入端的對客利率變化較大引起的。（如需圖表及更多分析，可聯系消妹微信：cfwxiaomei）
03
結語
伴隨著行業不合規平臺出清接近尾聲，在后疫情時代，存量平臺的競爭無疑會更加激烈，特別是流量見頂的情況下，誰能夠在平臺化轉型、產品期限拉長、風控應變能力、杠桿可控等方面加強突破，那么它就能夠在未來的市場格局之中，提前卡住一個有力的競爭位置。
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