供給沖擊緩解，投資成拉動經濟回升主力
2022年1-5月宏觀數據點評
全文共8484字，閱讀大約需要17分鐘
文 財信研究院 宏觀團隊
伍超明 胡文艷 李沫
投資要點
核心觀點：
隨著國內疫情沖擊最嚴重階段過去，加之穩增長政策發力顯效，5月宏觀經濟進入修復通道，供需兩端指標均有所改善，但結構上呈現出“生產端工業恢復好于服務業，需求端投資好于消費、地產降幅仍大”的不平衡特征，恢復基礎還需要鞏固。預計二季度GDP約增長1.4%，穩增長政策有望繼續加碼，投資將是拉動經濟回升主力。
摘要：
>>工業增加值：疫情沖擊的緩解，支撐生產恢復，但向上空間仍面臨制約。5月份規模以上工業增加值同比增長0.7%，增速由負轉正，較4月提高3.6個百分點。工業生產呈現恢復態勢，主要源于疫情防控形勢好轉和助企紓困、物流保通保暢等政策發力顯效，制造業企業加快復工達產、產業鏈供應鏈逐漸恢復，如5月份制造業增加值增速較上月大幅提高4.7個百分點，是支撐工業生產回升的主力。但往后看，預計工業生產向上修復空間和速度仍面臨制約。一是俄烏沖突與疫情影響仍未完全消散，將同時加大國內需求收縮和原材料成本上漲壓力，導致企業盈利承壓，擴大生產意愿不足；二是隨著PPI漲幅步入回落通道，加上當前工業產存品庫存高企，預計未來工業企業將進入新一輪去庫存周期，也會對工業生產形成一定制約。
>>國內生產總值（GDP）：預計二季度增長1.4%左右，全年約增長4.5%。一是基建發力地產筑底，投資穩增長作用增強。其中，基建投資增速繼續回升可期，預計二季度中樞在6-11%左右；房地產投資短期仍有一定下行壓力，但失速風險不大；制造業投資動能有望保持穩定，但基數走高制約增速。二是國內疫情逐漸好轉、促消費政策顯效和經濟緩慢修復將共同支撐消費觸底回升，但疫情通過沖擊就業收入、推高儲蓄需求等渠道，對消費產生的滯后間接沖擊，將制約消費回升力度。三是受外需恢復放緩和國內疫情影響，二季度出口增速趨降，但地緣沖突升溫下，全球供需仍有缺口，我國出口有望保持韌性。
>>消費：降幅收窄但仍偏弱，預計步入弱修復通道。5月份社零同比下降6.7%，降幅較4月份收窄4.4個百分點。消費降幅收窄：一是受益于物流恢復、促消費政策加碼，汽車、通訊器材、金銀珠寶等升級類消費品降幅較上月收窄10個百分點以上，以及必需消費品銷售增速高位繼續抬升，成為反彈主要推動力；二是農民工群體就業改善，限額以下商品零售降幅收窄較多；三是疫情防控形勢好轉，餐飲收入降幅小幅收窄1.6個百分點至21.1%。總體上國內消費恢復依舊偏弱，預計隨著疫情進一步好轉、加上刺激政策加力和經濟回升將共同支撐消費步入回升通道，但居民就業增收困難、儲蓄意愿增強，或制約回升力度。
>>投資：疫情好轉疊加政策顯效，整體動能明顯恢復。5月份固定資產投資環比增速由負轉正，且高于歷史同期，表明投資動能明顯恢復。一是受國內物流暢通、出口需求回暖以及政策持續加碼影響，中游裝備制造業投資明顯恢復，帶動5月制造業投資增速提高0.7個百分點。預計轉型升級需求和留抵退稅將對制造業投資形成向上支撐，但需求偏弱和成本上漲或制約投資高度。二是穩增長政策發力帶動基建投資增速明顯回暖，5月基建投資增速提高4.3個百分點，預計受益于資金和項目支持，未來幾個月基建投資增速繼續回升可期，但全年幅度不宜高估。三是房地產投資底部反彈，但短期筑底趨勢未改。5月商品房銷售量價和房地產投資增速降幅均有所收窄，呈環比邊際改善，但居民購房意愿較低、房企資金改善尚需時日、房企拿地意愿較弱等因素制約房地產回暖速度和幅度，房地產投資短期下行壓力仍大，但逆周期政策對房地產的托底作用有望逐步增強。
>>政策展望：加快速度、加大力度、打開空間。貨幣政策方面，預計繼續適當加力，加大實施力度。總量層面聚焦擴信貸、寬信用，配合財政發力；結構層面繼續做加法，再貸款等結構性工具規模有望繼續擴大；價格層面多措并舉，穩定負債成本、釋放改革紅利，繼續降低綜合融資成本。財政政策方面，預計將進入政策密集發力顯效期，增值稅留抵退稅、專項債發行使用等現有存量政策將進一步加快節奏，同時滿足基礎設施融資需求和穩市場主體的增量政策工具也有望謀劃出臺。
正文
一、工業增加值：疫情沖擊緩解支撐生產恢復，向上空間面臨制約
2022年1-5月份規模以上工業增加值同比增長3.3%，較1-4月份回落0.7個百分點，仍低于近5年歷史同期水平較多；但5月當月規上工業增加值同比增長0.7%，較4月份提高3.6個百分點，環比增長5.6%，明顯高于歷史同期水平，表明國內工業生產正逐步恢復。
國內工業生產呈現恢復態勢，但向上修復空間和速度仍面臨制約。一是受益于國內疫情防控形勢好轉和助企紓困、物流保通保暢等政策發力顯效，工業企業加快復工達產、產業鏈供應鏈逐漸恢復，是本月工業生產加快的主要推動力（見圖2）；二是受俄烏沖突與疫情影響仍未完全消散和國內中長期結構調整陣痛顯現的影響，國內工業企業同時面臨需求收縮和原材料成本上漲雙重壓力，導致其生產經營困難增加、擴大生產意愿仍不足。如5月份規模以上工業企業產銷率改善并不明顯，且持續遠低于歷史同期水平，表明市場需求不足、產銷銜接水平下降，需求端對生產的拖累已不容忽視（見圖3）。三是隨著PPI漲幅步入回落通道，加上當前工業企業產存品庫存高企，預計未來工業企業將進入新一輪去庫存周期，也會對工業生產形成一定制約。
從三大門類看，制造業是支撐工業生產回升的主力。如受益于物流堵點逐步打通和保供應鏈產業鏈政策持續加力，企業復工復產穩步推進，助力5月份制造業增加值增速由負轉正為0.1%，較上月大幅提高4.7個百分點（見圖4）；同期，采礦業、電力熱力燃氣及水的生產和供應業增加值分別同比增長7%和0.2%，分別較上月降低2.5和1.3個百分點。
從制造業內部看，極大多數行業生產均有所回升，中游裝備制造業和下游食品飲料等必需品生產回升明顯。一是受益于保供穩價、物流保通保暢政策持續推進和基建等投資需求回升，上游原材料制造行業增加值增速均小幅有所改善（見圖5）。二是隨著國內出口增長保持韌性和物流堵點逐步打通、重點產業鏈供應鏈逐漸恢復，中游裝備制造業復工復產明顯加快，生產由降轉增，是支撐制造業生產恢復的主要力量。如5月份中游裝備制造業增加值同比增長1.1%，較上月提高9.2個百分點，增幅高于全部制造業4.5個百分點；其中，汽車制造、通用設備等制造業增加值降幅分別較上月收窄24.8和9.0個百分點，改善尤為突出（見圖5）。三是隨著疫情供給沖擊緩解和需求端總體趨于恢復，下游消費品制造業，特別是食品、飲料、農副食品加工業生產明顯加快（見圖5）。
高技術制造業繼續領跑，新動能持續增強。如5月份規模以上高技術制造業增加值同比增長4.3%，增速較上月加快0.3個百分點，高于同期全部制造業4.2個百分點（見圖6），表明高技術制造業韌性較強，國內新舊動能轉換持續加快，經濟中的新動能繼續成長壯大。此外，從產品產量看，國內新產品的規模也在不斷擴大，綠色智能產品較快增長，如5月份新能源汽車、太陽能(000591)電池等綠色智能產品產量同比分別增長108.3%、31.4%。
二、國內生產總值：預計二季度增長1.4%左右，全年約增長4.5%
2022年一季度國內GDP同比增長4.8%，增速高于上年四季度0.8個百分點，經濟運行總體平穩、仍處在合理區間，但受俄烏沖突爆發和國內疫情反彈超預期的影響，3-4月份國內供需兩端部分主要指標增速均明顯放緩。
5月份國內疫情防控向好，加上保供穩價、助企紓困、物流保通保暢等政策發力顯效，供需兩端主要指標均出現積極變化，但結構分化特征依舊突出，呈現出“生產端工業恢復好于服務業，需求端制造業和基建投資加快、消費和房地產降幅仍大”的不平衡特征，國內經濟恢復仍然是初步的，恢復基礎還需要鞏固，穩就業壓力依舊較大。
一是疫情對供給端沖擊的不對稱影響猶存，工業恢復好于服務業。如5月份規模以上工業增加值和服務業生產指數分別為0.7%和-5.1%，分別較上月提高3.6和1.0個百分點，前者增幅和絕對增速均好于后者。
二是需求端冰火兩重天，政策加力支撐基建、制造業投資加快，但消費和地產投資降幅依舊較大、拖累明顯。如1-5月份基建和制造業投資分別增長6.7%、10.6%，均保持較快增長，且5月當月兩者增速分別較上月提高4.3和0.7個百分點。相比之下，5月份社零、房地產投資增速分別同比下降6.7%和7.8%，降幅雖較4月份均有所收窄，但兩者仍為較大幅度的負增長，且兩者在國民經濟中的地位舉足輕重，對經濟的拖累依舊較大，亟待政策加力緩解。
三是短期穩就業壓力依舊突出。5月份全國城鎮調查失業率為5.9%，比上月回落0.2個百分點，但仍處于歷史較高水平。其中，受益于基建、制造業投資回升，以農民工為主的外來農業戶籍人員調查失業率比上月回落0.4個百分點；但隨著企業生產經營困難加大，吸納就業能力下降，31個大城市調查失業率較上月繼續0.2個百分點至6.9%，16-24歲人口的失業率較上月提高0.2個百分點至18.4%，均再度刷新2018年以來最高水平，表明當前就業形勢依舊嚴峻，重點人群的就業壓力還在加大。此外，考慮到今年我國大學畢業生達到1076萬人，同比增加167萬，隨著畢業季的到來，大學畢業生集中進入勞動力市場，將會進一步加重就業壓力。
展望未來，隨著疫情好轉和政策加快發力，預計經濟將從“冰點”走向“融冰”之旅，二季度GDP增長1.4%左右，全年約增長4.5%，呈“前低后穩”走勢（見圖7）：一是基建發力地產筑底，投資穩增長作用繼續增強。基建投資受益于資金端量質齊升、項目端進度前移，二季度增速繼續回升可期，預計二季度中樞在6-11%左右；房地產投資二季度仍有一定下行壓力，但在“三穩”政策和加快保障性租賃住房建設托底下失速風險較小；制造業投資在轉型升級需求和小微企業減稅退稅降費政策的支撐下，投資動能有望增強，但基數走高擾動二季度讀數；二是國內疫情逐漸好轉、促消費政策顯效和經濟緩慢修復將共同支撐消費觸底回升，但疫情通過沖擊就業收入、推高儲蓄需求等渠道，對消費產生的滯后間接沖擊，將制約消費回升力度。三是受外需放緩和我國產能“補缺口”效應減弱影響，二季度出口增速趨降，但地緣沖突風險加劇下全球供應鏈修復進程大概率放緩，海外供需仍有缺口，我國出口短期有望保持韌性。
三、消費：降幅收窄但仍偏弱，預計步入弱修復通道
（一）疫情對商品供給沖擊緩解，是社零降幅收窄的主因
1-5月份社會消費品零售總額（簡稱社零，下同）為171689億元，同比增長-1.5%，增速較1-4月份繼續降低1.3個百分點；但5月份當月社零同比下降6.7%，降幅較4月份收窄4.4個百分點（見圖8）。按照統計局的分類，社會消費品零售總額可分成餐飲收入、限額以上商品零售和限額以下商品零售三大部分，占比分別為11.3%、33.7%和55%（2019年值）。5月社零降幅收窄原因主要有三：
一是疫情防控形勢好轉，消費場景和人員流動限制減少，餐飲收入降幅小幅收窄。如5月份餐飲收入同比下降21.1%，降幅較4月份收窄1.6個百分點（見圖9）。但餐飲收入同比降幅仍達到20%以上，表明接觸型、服務型消費恢復總體偏慢，對全部社零的拖累仍大。
二是受益于物流恢復、促消費政策加碼，汽車等升級類消費品降幅收窄、必需消費品銷售加快，成為消費回升主要推動力。5月份限額以上商品零售同比下降5.3%，降幅較4月份大幅收窄8個百分點，是支撐社零修復的主要動力。其中，分商品種類看（見圖10），受益于疫情沖擊緩解，企業復工復產加快、物流堵點逐步打通、重點產業鏈供應鏈逐漸恢復和促消費政策加力顯效，5月份汽車、通訊器材、金銀珠寶、化妝品等升級類消費品降幅較上月均收窄10個百分點以上，支撐作用最為明顯；同時糧油、食品、中西藥品等必需消費品增速仍保持在10%以上，且均較上月有所加快，也對社零形成支撐；相比之下受房地產銷售降幅進一步擴大拖累，地產相關的家電、家具和建筑材料等相關消費依舊較為低迷。
三是農民工群體就業改善，限額以下商品零售降幅收窄較多。5月份代表中低收入群體消費的限額以下商品零售增速，較上月收窄2個百分點以上，收窄幅度大于全部社零，且本月限額以下商品零售增速已高于限額以上，表明中低收入群體消費邊際回升力度更大，國內消費恢復分化格局有所改善。這一方面與國內轉移支付力度加大和農民工群體就業改善相關，如一季度農民工為代表的中低收入群體收入增速已有所提高（見圖11），5月份外來農業戶籍人員調查失業率也比上月回落0.4個百分點；另一方面，與去年同期限額以下商品零售增速基數更低、汽車等大宗消費對限上商品零售的拖累仍較大也密不可分（5月汽車零售額同比下降16%，且其全部計入限額以上商品零售）。
（二）預計社零增速有望繼續修復，但力度或仍有限
展望未來數月，預計隨著國內疫情好轉、加上刺激政策加力和經濟回升將共同支撐消費穩步回暖，但疫情還會通過沖擊就業收入、推高儲蓄需求等渠道，對消費產生的滯后間接沖擊，制約消費回升力度。
一是隨著國內疫情進一步好轉，加上交通物流大動脈和微循環逐步打通，國內人員和要素流動明顯加快，對消費恢復形成重要支撐。二是受益于貨幣財政政策持續加力顯效和疫情沖擊減弱，預計經濟有望延續邊際回升態勢，加上促消費政策發力，有利于推動消費穩步回暖。三是疫情對消費產生的間接沖擊仍不容小覷，將制約消費回升力度。其一，疫情將沖擊就業、收入，對消費形成更持久的拖累，如5月份國內服務業從業人員PMI持續回落已降至45.3%的冰點，僅高于2020年全國大封鎖期間，同時全國31個大城市城鎮調查失業率持續攀升都表明居民就業增收十分困難，將對居民消費能力的提升形成制約；其二，疫情還會推高儲蓄需求，降低居民消費意愿，5月份金融數據中居民貸款同比持續收縮但存款大幅增加，還有一季度央行問卷調查數據顯示，傾向于“更多儲蓄”的居民占比較上季增加2.9個百分點，均表明經濟下行壓力加大、市場預期轉弱背景下，居民消費意愿趨于下降，也會對對消費形成一定拖累。
四、投資：疫情好轉疊加政策顯效，整體動能明顯恢復
1-5月份固定資產投資和民間固定資產投資分別同比增長6.2%和4.1%，較1-4月份增速低0.6和1.2個百分點（見圖12）。基數走高是增速回落的原因之一，如2021年1-5月份固定資產投資和民間投資兩年平均增速，較1-4月份高0.3和0.9個百分點。同時從邊際變化看，受疫情形勢好轉和穩增長政策發力影響，本月固定資產投資呈現“地產拖累減弱，基建制造業支撐增強”的格局，固定資產投資增長動能大幅回升，如5月份季調后的固定資產投資環比增速為0.72%，高于2019年同期值0.3個百分點（見圖13）。
從民間和固定資產投資增速差看，1-5月份民間投資累計增速低于固定資產投資增速2.1個百分點，較上月擴大0.6個百分點，民間投資恢復持續慢于整體（見圖12），主要原因在于原材料漲價對中下游企業的沖擊仍強，同時大型企業更受益于穩增長政策發力。在未來穩增長政策中，結構性幫扶政策應進一步加大對民營企業的支持力度。
（一）中游裝備帶動整體制造業投資增速回升，二季度穩定增長可期
1-5月份制造業投資同比增長10.6%，較1-4月份回落1.6個百分點（見圖14），基數走高是累計增速讀數回落的主要原因，如2020-2021年1-5月份制造業兩年平均增速較1-4月份提高1.0個百分點。從當月增速看，5月份制造業投資同比增長7.1%，高于前值0.7個百分點，在供應鏈產業鏈逐步暢通、出口需求大幅回升、政策支持力度加碼的共同作用下，制造業投資動能邊際改善。
從行業看，中游裝備制造業是制造業投資增速邊際回升主因。一是受去年基數偏高和國際油價上漲影響，上游行業如化學原料及化學制品制造業當月投資增速大幅下降；二是受物流暢通帶動出口需求回暖、國內疫情形勢好轉以及國內政策支持力度加大影響，中游裝備制造業投資增速回升較多，如鐵路船舶航空航天和其他運輸設備制造業、汽車制造業、計算機通信設備制造業等投資增速均出現回升；三是受糧食等原材料價格上漲和國內消費需求偏弱影響，下游的食品制造業、農副食品加工業投資增速出現回落，但在出口需求回升的帶動下，紡織業、醫藥制造業等出口相關行業投資需求有所回暖（見圖15）。
高技術制造業投資持續領跑，經濟結構繼續優化。1-5月高技術制造業投資累計增長24.9%，高于整體制造業投資增速14.3個百分點（見圖16），高技術制造業持續領跑，對制造業的支撐作用較強。
展望二季度，轉型升級需求和留抵退稅將對制造業投資形成向上支撐，但需求偏弱和成本上漲將制約投資高度。一是領先指標企業利潤去年同期高位震蕩，預示上半年制造業投資增速總體仍有韌性（見圖17）；二是低碳轉型和技術升級需求將繼續引領制造業投資穩定增長，且二季度集中退稅將提振中下游企業現金流，刺激資本開支；三是需求偏弱環境和中下游成本高企，將對制造業投資擴張形成抑制。
（二）政策發力帶動基建投資增速回暖，未來幾個月有望繼續回升
1-5月份基礎設施建設投資和基礎設施建設投資（不含電力）分別同比增長8.2%和6.7%，較1-4月份分別回落0.1和提高0.2個百分點（見圖14）；從當月增速看，兩者分別比4月份提高3.6和4.3個百分點，穩增長政策發力帶動基建投資增速明顯回暖。
展望二季度，受益于專項債加快發行使用、信貸等配套資金充裕、項目審批開工提速、疫情沖擊繼續減弱等積極因素影響，未來幾個月基建投資增速繼續回升可期，但城投融資、土地出讓金、項目應付款等制約因素猶存，基建投資反彈幅度或有限，預計二季度基建投資（含電力）增速中樞在6-11%左右。
一是專項債加快發行使用和貨幣配合財政發力，將對基建投資資金形成有力保障。根據萬得統計，截止6月21日，新增專項債已發和計劃發行規模合計約7226.7億元，再結合專項債“二季度完成大部分發行工作、8月底基本使用到位”的政策要求，預計6月份新增專項債發行規模將超過1萬億元，加之1-5月份累計發行的約2.0萬億元新增專項債券尚未使用到位（見圖18），兩部分資金疊加使用將對基建投資資金來源形成強有力支撐。此外，國務院“六個方面33項措施”明確要求“加大金融機構對基礎設施建設和重大項目的支持力度”，隨后6月1日國常會調增政策性銀行8000億元信貸額度，專門用來支持基礎設施建設，預計未來為基建項目提供配套信貸資金將是貨幣發力的重要抓手，基建項目資金來源也將較為充足。
二是重大項目審批和開工提速，基建投資面臨的項目制約有所緩解。去年9月份和今年1月份，地方分兩批共儲備了7.1萬個項目，基建投資優質項目缺乏的情況大幅緩解，加之今年重大項目適度超前開展，對基建投資的帶動作用將明顯增強。根據發改委數據，截止4月底，今年固定資產投資審批核準金額高達5300億，，明顯快于往年同期進度，項目審批提速將對基建投資增速形成有力支撐（見圖19）。
三是城投等配套資金來源仍面臨嚴監管約束，將對基建投資回升幅度形成約束。從資金來源看，近六成的基建投資資金來源于自籌資金，自籌資金比重下降是2018年以來基建投資增速持續低迷的主要原因（見圖20）。基建投資自籌資金主要包括城投平臺債務、PPP、非標融資等資金來源。據統計，1-5月份城投債凈融資金額為7553.9億元，較去年同期回落1670億元，預計在“堅決遏制新增地方政府隱性債務”政策基調下，2022年城投平臺融資環境難以大幅改善，城投平臺凈融資大幅轉正的概率不高（見圖21）。在缺乏配套融資的情況下，財政單獨發力對基建投資的支撐作用不強，全年基建投資回升幅度或有限。
（三）房地產投資底部反彈，短期筑底趨勢未改
1、房地產市場環比邊際改善，但樓市筑底未改
從需求看，商品房銷售量價降幅均有所收窄，呈環比邊際改善，但房地產市場依舊低迷。受疫情對居民就業和收入增長的影響，居民對未來房地產的預期偏弱，購房需求和意愿不高，雖然5月份商品房銷售邊際好轉，但降幅仍然較大。一是銷售面積降幅由擴大變為收窄。如2022年1-5月商品房銷售面積同比降低23.6%，降幅較1-4月繼續擴大2.7個百分點，但5月當月同比增速為-39.0%，降幅較上月收窄7.2個百分點（見圖22），表明銷售狀況在邊際改善。二是商品房價格降幅收窄。商品房銷售額降幅大于銷售面積，反映銷售價格下降，如5月商品房銷售額同比減少37.7%，降幅較銷售面積高5.9個百分點，但降幅較上月收窄1.7%（見圖23）。
從供給看，商品房銷售走弱引發庫存去化周期拉長。2021年二季度以來，房地產存銷比（待售面積與近三個月平均銷售面積之比）由降轉升，5月延續了升勢（見圖24）。如5月份為4.6倍，較3月份提高0.3倍。商品房待售面積雖然較上月減少302萬平方米，但庫存增加的態勢并未改變，5月待售面積同比增幅達到8.6%，升至近三年高位，表明未來房地產市場去庫存是主要任務。
從投資增速看，2022年1-5月，全國房地產開發投資完成額52134億元，同比下降4.0%，降幅較1-4月擴大1.3個百分點；但5月當月同比增速降幅較4月收窄2.3個百分點（見圖25），反映邊際改善跡象。
2、房地產投資底部反彈，但短期壓力仍大
展望未來數月，商品房銷售、房地產資金來源、土地購置等是房地產開發投資的領先指標，當前上述指標降幅均較大，預示著房地產投資短期仍有一定下行壓力，且后續反彈高度將受制約；但在“三穩”目標要求下，房地產逆周期政策調節力度加大，前期偏寬松政策效應也有望逐漸顯現，房地產投資下行態勢或將逐步緩解，失速概率偏低。
一是房企資金改善還需時日。2022年1-5月房地產資金來源同比減少25.8%，降幅擴大2.2個百分點，但當月增速降幅較上月收窄2.1個百分點（見圖26），小幅邊際改善，但未改整體下行趨勢。從資金來源細項數據看，其他資金（由個人按揭貸款、定金及預收款兩部分組成，其中定金及預收款占比達到約7成）大幅減少和國內貸款持續負增長，是1-5月房地產開發資金來源減少的主因（見圖27），反映居民購房意愿不足和房企融資難度較大。其中，其他資金的回升需建立在房地產市場預期改善，商品房銷售好轉的基礎上，5月當月降幅較上月收窄5個百分點，但仍達到-44%；國內貸款方面，雖然監管部門要求已出臺“支持房地產企業合理融資需求”的相關政策，但從各月同比增速看，降幅不但沒有收窄，反而在加速擴大，5月當月降幅較上月擴大6個百分點至-34%。
二是土地市場偏冷，房企拿地意愿較弱，但一線明顯好于二三線。受房地產銷售下滑、房價上漲預期偏弱影響，房企拿地意愿明顯下降，如2022年1-5月購置土地面積同比大幅減少45.7%，降幅較上月微升0.8個百分點（見圖28），與此相對應，土地溢價率也處于歷史低位。分城市等級看，各線城市土地市場普遍偏冷，但一線城市明顯好于二三線。如5月份一二三線城市土地成交面積分別同比減少32.3%、34.2%、30.9%，降幅較上月分別收窄13.8、擴大9.6、擴大2.0個百分點（見圖29）。
三是房地產逆周期政策調控力度明顯加大。4月29日政治局會議強調“要加大宏觀政策調節力度，扎實穩住經濟，努力實現全年經濟社會發展預期目標，保持經濟運行在合理區間”。房地產及其相關上下游產業占國民經濟的30%左右，面對房地產市場下行壓力，預計我國房地產調控政策將進一步微調，以實現房地產“三穩”和經濟運行在合理區間目標。近期因城施策差別調控持續推進，各地政策調整節奏明顯加快，政策進一步向支持改善型需求、合理滿足二套房、優化二手房市場等方面延伸，城市向一二線城市、長三角、珠三角等房地產需求相對旺盛的區域擴圍。預計在房地產逆周期政策持續發力下，剛需和改善型需求將持續釋放，房地產下行壓力有望逐步得到緩解。
本文首發于微信公眾號：明察宏觀。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
最新評論