《金證研》北方資本中心 云蘇/作者 南江風控
沉寂近十年，前濟南首富高元坤重返資本市場。其所控制的企業(yè)諾特種玻璃股份有限公司（以下簡稱“力諾特�！保�、山東科源制藥股份有限公司（以下簡稱“科源制藥”）于2020年和2021年先后沖擊資本市場。至此，力諾特玻已上市交易，而科源制藥亦已審核通過。
而實控人高光之下，科源制藥此番上市或暗影重重�？圃粗扑幍陌l(fā)明專利數(shù)量同行墊底，頻因不具備創(chuàng)造性被駁回。而主營產(chǎn)品鹽酸羅哌卡因產(chǎn)能利用率不足六成，銷售量逐年下滑縮水超四成，科源制藥反募資擴充其產(chǎn)能。而募資擴產(chǎn)背后，鹽酸羅哌卡因或遭遇“上下游擠壓”、“毛利率驟降”的窘境。雪上加霜的是，科源制藥“難產(chǎn)”歷史項目變身募投項目，且募投項目信披還和官宣數(shù)據(jù)打架，投資額暴增六成而募投產(chǎn)品產(chǎn)能現(xiàn)“腰斬”。此外，科源制藥總經(jīng)理履歷“玩穿越”，供應(yīng)商未成立先合作，信披頻現(xiàn)疑云。
一、發(fā)明專利數(shù)量同行墊底，專利申請頻因不具備創(chuàng)造性被駁回
創(chuàng)新能力是企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動力，也是提高企業(yè)市場競爭力的核心因素之一。而科源藥業(yè)已獲授權(quán)發(fā)明專利數(shù)量同行“墊底”，多項發(fā)明專利申請曾因不具備創(chuàng)造性被駁回。
1.1 已獲授權(quán)發(fā)明專利數(shù)量，在同行中排名“墊底”
據(jù)科源制藥于2022年5月17日簽署的招股說明書（以下簡稱“招股書”），截至招股書簽署日2022年5月17日，科源制藥及其子公司共擁有6項發(fā)明專利。
據(jù)招股書，科源制藥在對比研發(fā)費用率時選取的同行可比公司共7家，分別為浙江九洲藥業(yè)(603456)股份有限公司（以下簡稱“九洲藥業(yè)”）、普洛藥業(yè)(000739)股份有限公司（以下簡稱“普洛藥業(yè)”）、浙江奧翔藥業(yè)(603229)股份有限公司（以下簡稱“奧翔藥業(yè)”）、江蘇森萱醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“森萱醫(yī)藥”）、寧波美諾華(603538)藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“美諾華”）、江西同和藥業(yè)(300636)股份有限公司（以下簡稱“同和藥業(yè)”）、湖北亨迪藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“亨迪藥業(yè)”）。
據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至2022年5月17日，九洲藥業(yè)母公司共取得109項授權(quán)發(fā)明專利。
據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至2022年5月17日，奧翔藥業(yè)母公司共取得21項授權(quán)發(fā)明專利。
據(jù)普洛藥業(yè)2021年報，截至2021年末，普洛藥業(yè)及其子公司共取得有效發(fā)明專利113項。
據(jù)森萱醫(yī)藥2021年報，截至2021年末，森萱醫(yī)藥及其子公司共取得14項授權(quán)發(fā)明專利。
據(jù)美諾華2021年報，截至2021年末，美諾華及其子公司共取得66項授權(quán)發(fā)明專利。
據(jù)同和藥業(yè)2021年報，截至2021年末，同和藥業(yè)及其子公司擁有18項授權(quán)發(fā)明專利。
據(jù)亨迪藥業(yè)于2021年7月28日簽署的招股說明書，截至簽署日2021年7月28日，亨迪藥業(yè)及其子公司共取得9項授權(quán)發(fā)明專利。
可以看出，科源制藥已授權(quán)發(fā)明專利數(shù)量，處于可比同行末位。
1.2 研發(fā)人員數(shù)量及研發(fā)人員占比，“落后”于同行
據(jù)招股書，截至2021年末，科源制藥研發(fā)人員數(shù)量為28人，占科源制藥員工總數(shù)的比例為5.54%。
據(jù)九洲藥業(yè)2021年報，截至2021年末，九洲藥業(yè)研發(fā)人員數(shù)量為788人，占九洲藥業(yè)總?cè)藬?shù)的比例為19.3%。
據(jù)普洛藥業(yè)2021年報，截至2021年末，普洛藥業(yè)研發(fā)人員數(shù)量為879人，占普洛藥業(yè)總?cè)藬?shù)的比例為14.35%。
據(jù)奧翔藥業(yè)2021年報，截至2021年末，奧翔藥業(yè)研發(fā)人員數(shù)量為193人，占奧翔藥業(yè)總?cè)藬?shù)的比例為22.81%。
據(jù)森萱醫(yī)藥2021年報，截至2021年末，森萱醫(yī)藥研發(fā)人員數(shù)量為100人，占森萱醫(yī)藥員工總數(shù)的比例為15.77%。
據(jù)美諾華2021年報，截至2021年末，美諾華研發(fā)人員數(shù)量為455人，占美諾華總?cè)藬?shù)的比例為18.4%。
據(jù)同和藥業(yè)2021年報，截至2021年末，同和藥業(yè)研發(fā)人員數(shù)量為371人，占同和藥業(yè)總?cè)藬?shù)的比例為34.48%。
據(jù)亨迪藥業(yè)2021年報，截至2021年末，亨迪藥業(yè)研發(fā)人員數(shù)量為105人，占亨迪藥業(yè)員工總數(shù)的比例為11.95%。
可見，科源制藥研發(fā)人員數(shù)量及研發(fā)人員占比均“落后”于同行。
需要指出的是，科源制藥多項專利因不具備創(chuàng)造性被駁回。
1.3 曾有三項發(fā)明專利申請，因不具備創(chuàng)造性被駁回
據(jù)招股書，截至簽署日2022年5月17日，科源制藥共有5名核心技術(shù)人員，分別為倫立軍、孫光勇、朱繼芬、李建文、邢輝。
據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，2017年7月18日，科源制藥申請了一項名為“一種鹽酸二甲雙胍的合成方法”的發(fā)明專利，發(fā)明人為莫倩倩、倫立軍、王廣洪。2021年3月26日，該項專利申請因不具備創(chuàng)造性被駁回。
2017年4月17日，科源制藥申請了一項名為“一種異丙腎上腺素硫酸鹽二水合物的制備方法”的發(fā)明專利，發(fā)明人為倫立軍、任小亮、王廣洪、吳玉良。2021年1月29日，該項專利申請因不具備創(chuàng)造性被駁回。
2017年2月6日，科源制藥申請了一項名為“一種格列齊特粗品重結(jié)晶的制備方法”的發(fā)明專利，發(fā)明人為任小亮、倫立軍、陳玉璽、吳玉良、夏海建。2020年9月11日，該項專利申請因不具備創(chuàng)造性被駁回。
這意味著，科源制藥核心技術(shù)人員參與研發(fā)的三項發(fā)明專利，皆因不具備創(chuàng)造性被駁回。
不僅如此，科源制藥子公司還存在專利因未繳年費終止失效的情況。
1.4 子公司九項實用新型專利，因未繳年費終止失效
據(jù)招股書，2019年3月，科源制藥收購山東力諾制藥有限公司（以下簡稱“力諾制藥”）100%的股權(quán)后，力諾制藥成為科源制藥全資子公司。
據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，2017年11月9日，力諾制藥申請了一項名為“一種高效的制藥原料粉碎機”的實用新型專利和一項名為“一種制藥用的自動泡罩包裝機”的實用新型專利。截至查詢?nèi)?022年6月25日，上述兩項處于因未繳年費終止失效的狀態(tài)。
2017年8月31日，力諾制藥申請了一項名為“一種制藥壓片的除塵裝置”的實用新型專利、一項名為“一種防飄藥粉過篩裝置”的實用新型專利、一項名為“一種便于檢測的醫(yī)藥用自動理瓶裝置”的實用新型專利和一項名為“一種易清理的制藥用濕法混合制粒機”的實用新型專利。截至查詢?nèi)?022年6月25日，上述四項專利處于因未繳年費終止失效的狀態(tài)。
2017年8月18日，力諾制藥申請了一項名為“一種醫(yī)藥原料儲存裝置”的實用新型專利。截至查詢?nèi)?022年6月25日，該專利已因未繳年費終止失效。
2017年8月17日，力諾制藥申請了一項名為“一種電子臺秤”的實用新型專利和一項名為“一種藥粉過篩裝置”的實用新型專利。截至查詢?nèi)?022年6月25日，上述兩項專利也均因未繳年費終止失效。
由此，科源制藥研發(fā)人員數(shù)量和研發(fā)人員占比，落后于同行。反觀專利成果，科源制藥不僅發(fā)明專利數(shù)同行墊底，且還出現(xiàn)三項發(fā)明專利申請因不具備創(chuàng)造性被駁回，九項實用新型專利因未繳年費而終止失效情形。未來其將如何提升創(chuàng)新能力？
二、產(chǎn)能利用率不足六成反擴張，募投產(chǎn)品遇“毛利率驟降”窘境
募投項目的設(shè)計應(yīng)充分考慮市場前景、并與公司現(xiàn)有實際管理能力、銷售能力匹配等。此番上市，科源制藥擬募資擴充鹽酸羅哌卡因等產(chǎn)品的產(chǎn)能，而2019-2021年，鹽酸羅哌卡因的產(chǎn)能利用率均不足六成。且受上下游雙重擠壓，鹽酸羅哌卡因2021年毛利率“驟降”。
2.1 擬募資擴產(chǎn)，其中新增鹽酸羅哌卡因產(chǎn)能2.2噸
此番上市，科源制藥共擬募資3.5億元，其中9,100萬元擬投入于“技改項目”（以下簡稱“技改項目”）。
其中，技改項目主要是在科源制藥現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi)建設(shè)新的原料藥綜合生產(chǎn)線，增加鹽酸羅哌卡因原料藥、蘭索拉唑原料藥、鹽酸異丙腎上腺素原料藥、鹽酸氟西汀原料藥等原料藥的生產(chǎn)能力，擬建設(shè)的內(nèi)容主要包括2.2噸鹽酸羅哌卡因、8噸蘭索拉唑、0.3噸鹽酸異丙腎上腺素、3噸鹽酸氟西汀原料藥年度產(chǎn)能所需生產(chǎn)廠房及配套設(shè)施。
而科源制藥產(chǎn)品鹽酸羅哌卡因的產(chǎn)能利用率不足六成。
2.2 鹽酸羅哌卡因現(xiàn)有產(chǎn)能3噸，產(chǎn)能利用率不足六成
據(jù)招股書，鹽酸羅哌卡因是科源制藥的主營產(chǎn)品之一。2019-2021年，鹽酸羅哌卡因產(chǎn)能均為3噸，產(chǎn)能利用率分別為47.18%、58.15%、51.33%。
2019-2021年，科源制藥主營產(chǎn)品鹽酸羅哌卡因的產(chǎn)能利用率不足六成，卻擬募資擴大鹽酸羅哌卡因產(chǎn)能。
還值得一提的是，科源制藥主營產(chǎn)品鹽酸羅哌卡因的銷量逐年縮減。
2.3 從2019年到2021年，鹽酸羅哌卡因銷量縮減超四成
據(jù)招股書，2019-2021年，科源制藥主營產(chǎn)品鹽酸羅哌卡因的銷量分別為1,850.75千克、1,504.1千克、1,095千克，產(chǎn)銷率分別為130.77%、86.21%、71.1%。
同期，科源制藥主營產(chǎn)品鹽酸羅哌卡因的收入分別為4,438.38萬元、3,736.31萬元、2,283.19萬元，占科源制藥當期主營業(yè)務(wù)的比例分別為14.32%、10.21%、5.44%。
2019-2021年期間，科源制藥主營產(chǎn)品鹽酸羅哌卡因銷售、收入逐年減少，其中銷量縮減了40.83%。
2.4 成本走高而售價下降，鹽酸羅哌卡因毛利率驟降18.67個百分點
據(jù)招股書，2019-2021年，科源制藥主營產(chǎn)品鹽酸羅哌卡因的銷售單價分別為2.4萬元/kg、2.48萬元/kg、2.09萬元/kg，單位成本分別為3,142.57元/kg、3,103.45元/kg、6,496.38元/kg。
2020-2021年，鹽酸羅哌卡因銷售單價分別增長3.58%、-16.06%，單位成本分別增長-1.24%、109.33%。
2019-2021年，科源制藥主營產(chǎn)品鹽酸羅哌卡因的毛利率分別為86.9%、87.51%、68.84%。
相較于2020年，科源制藥主營產(chǎn)品鹽酸羅哌卡因2021年的毛利率下降了18.67個百分點。
即2019-2021年，科源制藥的主營產(chǎn)品鹽酸羅哌卡因的成本上升而售價下降，毛利率出現(xiàn)了“驟降”。且同期，鹽酸羅哌卡因銷量逐年縮減，產(chǎn)能利用率持續(xù)不足六成。在此背景之下，科源制藥擬募資擴充鹽酸羅哌卡因產(chǎn)能，未來是否“消化不良”？其又將如何突破“上下游擠壓”困局？
關(guān)于科源制藥募投項目問題，尚未結(jié)束。
三、“難產(chǎn)”項目變身募投項目，投資額暴增六成產(chǎn)能反縮水
真與假僅一絲頭發(fā)之差。而科源制藥募投項目之一技改項目的總投資額較之官宣數(shù)據(jù)暴增了六成，而募投產(chǎn)品年產(chǎn)能卻現(xiàn)“腰斬”。
3.1 募投項目投資額比官宣多4,206.09萬元，增加了六成
據(jù)招股書，技改項目的實施主體為科源制藥，擬投資總額為1.08億元，擬投入募集資金的金額為9,100萬元。項目取得的環(huán)評文件文號為“濟環(huán)報告書[2018]7號”。
據(jù)濟南市環(huán)保局2018年4月13日公開的《科源制藥原料藥綜合生產(chǎn)線技術(shù)改造項目環(huán)境影響報告書》（以下簡稱“環(huán)評報告”），技改項目的建設(shè)單位為科源制藥，總投資額為6,603萬元。該項目審批的文號亦為“濟環(huán)報告書[2018]7號”。
上述兩個“技改項目”的環(huán)評批號一致，是否為同一項目？
而科源制藥招股書披露的“技改項目”總投資額，比環(huán)評報告“技改項目”披露的總投資額多出4,206.09萬元，較官宣總投資額增加了63.7%。
值得一提的是，據(jù)濟南市環(huán)保局2022年6月2日公開《科源制藥原料藥綜合生產(chǎn)線技術(shù)改造項目環(huán)境影響報告書》（以下簡稱“新版環(huán)評報告”），由于廢棄處理設(shè)施發(fā)生重大變動，科源制藥的技改項目暫停建設(shè)，重新報批了技改項目的環(huán)評影響報告即新版環(huán)評報告。新版環(huán)評報告的審批文號為“濟環(huán)報告書〔2022〕14號”。
新版環(huán)評報告顯示，技改項目總投資額仍為6,603萬元。
在投資總額暴增超六成的另一面，科源制藥技改項目的擬建產(chǎn)能卻縮水。
3.2 募投產(chǎn)品年產(chǎn)能均“縮水”，多項產(chǎn)品年產(chǎn)能“腰斬”
據(jù)招股書，科源制藥“技改項目”擬建設(shè)年產(chǎn)2.2噸鹽酸羅哌卡因、年產(chǎn)8噸蘭索拉唑、年產(chǎn)0.3噸鹽酸異丙腎上腺素和年產(chǎn)3噸鹽酸氟西汀原料藥，所需生產(chǎn)廠房及配套設(shè)施。
據(jù)環(huán)評報告，技改項目建成后的設(shè)計產(chǎn)能為，年產(chǎn)鹽酸羅哌卡因5噸、蘭索拉唑10噸、鹽酸異丙腎上腺素1噸、鹽酸氟西汀7噸。
而新版環(huán)評報告披露的技改項目擬建產(chǎn)能數(shù)據(jù)，也與環(huán)評報告披露的一致。
即招股書披露的“技改項目”擬建鹽酸羅哌卡因、蘭索拉唑、鹽酸異丙腎上腺素及鹽酸氟西汀的年產(chǎn)能，分別比環(huán)評報告披露的年產(chǎn)能少2.8噸、2噸、0.7噸、4噸。
且其中，鹽酸羅哌卡因、鹽酸異丙腎上腺素及鹽酸氟西汀產(chǎn)品的年產(chǎn)能均“縮水”超一半。
3.3 四年前歷史項目“難產(chǎn)”，搖身一變成為募投項目
據(jù)環(huán)評報告，技改項目早于2017年6月1日即獲得商河縣經(jīng)濟和信息化局備案，備案文號為“商經(jīng)信技改備[2017]004號”。項目計劃于2018年1月開工建設(shè)，2019年1月底建成投產(chǎn)，建設(shè)周期為12個月。
而后2018年4月13日，科源制藥技改項目報批的環(huán)評報告獲批復，審批文號為“濟環(huán)報告書[2018]7號”。
技改項目于何時開工建設(shè)？不得而知。
需要指出的是，2020年7月28日，科源制藥簽訂首次公開發(fā)行股票并上市輔導協(xié)議，2021年6月24日上市申請獲受理。而審批文號為“濟環(huán)報告書[2018]7號”的技改項目即是科源制藥此次上市的募投項目之一。
在招股書中，“技改項目”的建設(shè)周期“變?yōu)椤?1個月。
2022年4月14日，科源制藥對“技改項目”重新報批環(huán)評影響報告即新版環(huán)評報告，并于2022年5月27日獲批復。
而新版環(huán)評報告指出，技改項目重新報披環(huán)評影響報告的原因為，廢氣治理措施發(fā)生變化。其中新版環(huán)保報告還提到，“本次環(huán)評即為原料藥綜合生產(chǎn)線技術(shù)改造項目的重新報批，目前該裝置主要設(shè)備已安裝完成，廢氣處理設(shè)施尚未安裝。”
也就是說，科源制藥此番上市的募投項目之一技改項目原計劃建設(shè)周期為一年，且于2018年4月獲得環(huán)評批復。然而，該項目到了2022年4月卻又重新報批環(huán)評，這意味著技改項目時隔四年或仍未完工。
而技改項目“難產(chǎn)”背后，卻搖身一變成為科源制藥的募投項目，其中是否暗藏玄機？
而技改項目投資額暴增六成而產(chǎn)能反縮水，其中又是否存“圈錢”嫌疑？存疑待解。
不止于此，科源制藥信披異象仍在繼續(xù)。
四、供應(yīng)商未成立先合作，總經(jīng)理履歷“玩穿越”
注冊制下，信息披露是監(jiān)管部分核查的重點，要求信息披露具備真實性、完整性。而科源制藥的總經(jīng)理履歷“玩穿越”，而供應(yīng)商出現(xiàn)“未成立先合作”情形。
4.1 招股書信披與官宣矛盾，總經(jīng)理履歷現(xiàn)“穿越”
據(jù)招股書，自2018年10月起，截至簽署日2022年5月17日，孫雪蓮擔任科源制藥的總經(jīng)理。
1991年1至1999年11月，孫雪蓮擔任濟南小鴨肯達燃氣具有限責任公司（現(xiàn)名為濟南肯達燃氣用具有限責任公司，以下簡稱“肯達燃氣”）技術(shù)員。
1999年11月至2015年4月，孫雪蓮歷任濟南力諾玻璃制品有限公司（現(xiàn)名為山東力諾特種玻璃股份有限公司，以下簡稱“力諾特�！保┑馁|(zhì)管部工程師、市場部部長、副總經(jīng)理。
2001年11月至2004年2月，孫雪蓮擔任山東力諾玻璃制品營銷有限公司（以下簡稱“山東力諾”）的市場部部長。
據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，肯達燃氣、力諾特玻、山東力諾的成立時間分別為1996年9月3日、2002年3月1日、2003年7月28日。
以上情況表明，招股書稱，科源制藥的總經(jīng)理孫雪蓮于1991年已在濟南肯達任職，而肯達燃氣1996年才成立，履歷信披“玩穿越”。而孫雪蓮在力諾特玻、山東力諾的任職履歷又再度“穿越”，匪夷所思。
4.2 獨立董事與中船燃料董事“重名”，信披現(xiàn)疑云
據(jù)招股書，截至簽署日2022年5月17日，鄭海英為科源制藥的獨立董事，任職期限為2021年9月至2024年9月。且2019年4月，鄭海英開始任職于科源制藥。
截至簽署日2022年5月17日，鄭海英兼職的企業(yè)包括中原大地傳媒股份有限公司、永道射頻技術(shù)股份有限公司、東方集團(600811)股份有限公司、北京奧特美克科技股份有限公司、云南恩捷新材料股份有限公司。
據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，中國船舶(600150)燃料有限責任公司（以下簡稱“中船燃料”）成立于2003年12月25日。截至查詢?nèi)?022年6月25日，鄭海英擔任中船燃料的董事。
據(jù)公開信息，中船燃料董事鄭海英與科源制藥獨立董事事鄭海英，或為同一人。
則上述情形是否“重名”巧合？又或是招股書對科源制藥獨立董事鄭海英在中船燃料兼職隱而未披？有待核查。
4.3 供應(yīng)商未成立先合作，撐起2,944.2萬元采購額
據(jù)招股書，2019-2021年，東營柏潤新材料有限公司（以下簡稱“柏潤新材”）為科源制藥的第四大、第三大、第五大原材料供應(yīng)商。同期，科源制藥對柏潤新材采購金額分別為815.52萬元、932.74萬元、1,074.32萬元，占科源制藥當期總采購額的分別為8.34%、7.61%、6.36%。
即報告期內(nèi)，科源制藥向柏潤新材累計采購的金額為2,822.58萬元。
需要一提的是，上述科源制藥對柏潤新材采購金額，包括科源制藥對山東潤森化工有限公司（以下簡稱“潤森化工”）的采購金額。
據(jù)《關(guān)于科源制藥首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的審核問詢函之回復》，柏潤新材與潤森化工均受自然人王作宏控制，由此科源制藥將前述兩家公司合并披露為柏潤新材。科源制藥與潤森化工自2004年開始合作。2019年，柏潤新材成立，科源制藥由原向潤森化工采購變更為向柏潤新材采購。
據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，柏潤新材成立于2019年1月16日，經(jīng)營范圍包括納米材料、化工產(chǎn)品等的銷售。潤森化工成立于2008年1月11日，經(jīng)營范圍包括對甲苯磺酰脲的生產(chǎn)銷售等。
這意味著，科源制藥稱與潤森化工2004年已開始合作，而潤森化工于2008年才成立。
至此，科源制藥總經(jīng)理任職履歷“玩穿越”，且供應(yīng)商上演未成立先合作�？圃粗扑幍男排|(zhì)量或“打折”。
巧詐不如拙誠。信披疑云纏身的科源制藥，能否取信于投資者？尚未可知。
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