中新經緯8月2日電 題：美聯儲年內或還將“強加息”1-2次
作者 王青 東方金誠首席宏觀分析師
根據美國商務部經濟分析局發布數據顯示，美國二季度實際GDP(國內生產總值)環比折年率初值-0.9%，一季度前值為-1.6%。按照傳統的市場定義，美國經濟在2022年一、二季度連續兩個季度環比負增長，已陷入“技術性衰退”。
從美國二季度GDP的主要拉動項來看，個人消費支出環比增長1%，相對于前值1.8%明顯放緩。其中商品消費環比增速由一季度的-0.3%加速下滑至-4.4%，其中又以對利率較為敏感的機動車及零部件等大型耐用品消費年化環比增速下滑最為明顯；但服務消費環比卻有所上升，對二季度GDP的拉動率高達1.78個百分點，甚至高于對一季度GDP的拉動率1.31%，成為抵消商品消費下滑影響、拉動二季度消費支出和整體GDP增長的主要動力，主要源于餐飲住宿、娛樂、保健等“高社交屬性”的服務消費增速繼續提升。一方面，這反映出持續高通脹及前期積累的居民超額儲蓄不斷消耗，已開始抑制部分商品消費需求，導致整體消費需求持續放緩；另一方面，也反映出隨著經濟重啟，美國消費支出從商品向服務切換的趨勢更加明確。我們判斷，未來一段時間，隨著疫情緩解和消費場景拓寬，服務消費仍有進一步修復空間，能夠成為消費支出的主要支撐。此外，隨著油價回落、通脹壓力減緩，商品消費也有望出現一定程度反彈。
從另一個主要拉動項——凈出口來看，二季度出口環比增速由一季度-4.8%，扭轉為二季度高達18%的正增長，而進口環比增速由一季度18.9%的高增降低至3.1%，貿易逆差大幅收窄令凈出口對GDP增長的貢獻由負轉正，并成為二季度GDP增長主要的貢獻項。主要原因在于，二季度俄烏沖突背景下，由于美國原油相對于布倫特原油價格的價格優勢，歐洲轉向美國尋求原油供應，令美國原油出口勢頭持續強勁，同時，美國對歐洲的天然氣供應大幅增加，成為2022年上半年液化天然氣最大出口國。包括能源在內的工業產品和材料出口強勁，加之疫情管制放松令包括旅游在內的服務出口環比大幅加速，共同帶動出口大幅增長。而由于商品消費需求回落，二季度進口環比增速回落至，貿易逆差顯著收窄。
從GDP最主要的兩項拖累因素來看：私人庫存投資增速下滑，主要原因除了一季度基數較高之外，一方面，高通脹下消費者支出，尤其是商品消費明顯放緩，導致零售商庫存過剩，沒有動力積累更多庫存；另一方面，供應鏈問題繼續導致半導體等材料短缺也令企業補庫存受阻。而另一個拖累項——住宅投資繼二季度環比陡峭下行，主要原因是住宅投資對利率較為敏感，二季度隨著美聯儲連續大幅加息，抵押貸款利率快速上升導致新屋銷售大幅放緩，新屋開工連續下滑，房地產投資顯著降溫。
總體來看，美國二季度GDP環比衰退主要反映了庫存投資的趨勢性波動對經濟數據的擾動，及金融條件收緊下房地產投資大幅降溫對經濟的拖累作用，但美國經濟增長的核心動力——個人消費支出仍維持正增長，且具有較強韌性；近期收入增速、非耐用品訂單等數據保持強勁，加之近期非農就業保持穩定增長、失業率維持在歷史低點，也從側面印證美國經濟基本面依然穩固。
短期來看，隨著貨幣政策持續收緊，高通脹和高利率的環境將對美國經濟總量產生進一步的壓制——企業投資繼續降溫、房地產市場疲軟和補庫存波動較大可能將繼續拉低GDP增速，美國經濟或延續放緩趨勢。
不過，由服務業推動的個人消費支出仍有繼續發力空間，且后續隨著油價回落、通脹壓力減緩，商品消費可能出現一定程度反彈，將穩定支撐經濟增長，美國短期內出現經濟失速的可能性很低，“技術性衰退”也并非衡量美國經濟衰退的良好指標，美國距離實質性衰退仍有很大距離。
因此，即使二季度GDP顯示美國經濟陷入“技術性衰退”，也不足以在短期內改變美聯儲政策緊縮的步伐。我們預計，在年內通脹難以平抑的情況下，美聯儲仍將持續快速推進加息進程，年內或還將有1-2次“強加息”，年內加息空間至少將達到100個基點至3.5%左右的水平，2023年初也可能仍將持續加息，美聯儲很難在加息后迅速轉向降息。(中新經緯APP)
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責任編輯：張芷菡
編輯：郭晉嘉
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