文 財(cái)信研究院 宏觀團(tuán)隊(duì)
伍超明 李沫
核心觀點(diǎn)
一、低基數(shù)和數(shù)量因素是出口增速維持高位主因。2020-2021年同期基數(shù)走低，是出口增速維持高位的原因之一。分國家看，對(duì)金磚國家、歐盟、東盟出口增速回升，抵消了對(duì)美出口增速的回落。分產(chǎn)品看，機(jī)電產(chǎn)品對(duì)出口增速的拉動(dòng)較上月提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，是出口增速略升主因，但其占總出口的比重繼續(xù)低于歷史同期較多，表明國內(nèi)穩(wěn)出口壓力仍大；從量價(jià)看，除部分受地緣沖突直接沖擊商品外，7月份大部分商品數(shù)量增速均高于價(jià)格，顯示出數(shù)量因素是出口增速維持高位的主因。
二、低基數(shù)和價(jià)格上漲共致進(jìn)口增速回升，但國內(nèi)需求依然疲弱。去年同期兩年平均進(jìn)口增速環(huán)比回落6.2個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)本月進(jìn)口增速形成一定的支撐。從量價(jià)看，主要商品進(jìn)口價(jià)格普遍上漲，是進(jìn)口增速回升主因，但進(jìn)口數(shù)量多數(shù)回落，顯示國內(nèi)需求依然疲弱。分產(chǎn)品看，農(nóng)產(chǎn)品(000061)、原油等大宗商品進(jìn)口數(shù)量回落，顯示出漲價(jià)對(duì)國內(nèi)需求存在抑制作用；鋼材、煤、原木等原材料進(jìn)口數(shù)量回落，與國內(nèi)房地產(chǎn)需求偏弱和國內(nèi)保供政策落地有關(guān)；汽車、集成電路等下游消費(fèi)品進(jìn)口回落，表明國內(nèi)消費(fèi)需求恢復(fù)依然偏慢。
三、預(yù)計(jì)下半年出口下行壓力加大，但仍有韌性。一是全球經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)加大，外需對(duì)出口的支撐減弱；二是隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈好轉(zhuǎn)，出口訂單外流影響趨緩；三是烏克蘭危機(jī)將減緩全球供給恢復(fù)速度，年內(nèi)全球供給缺口對(duì)國內(nèi)出口仍有支撐。
正文
事件：據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，7月全國進(jìn)出口總額5646.6億美元，同比增長11.0%。其中，出口3329.6億美元，同比增長18.0%，較上月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口2317.0億美元，同比增長2.3%，較上月提高1.3個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易差額1012.7億美元，環(huán)比擴(kuò)大33.3億美元。
一、低基數(shù)和數(shù)量因素是出口增速維持高位主因
2022年7月份出口金額同比增長18.0%，較上月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)（見圖1）。從基數(shù)效應(yīng)看，2021年7月份出口兩年平均增速為12.8%，低于前值2.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示出前兩年7月出口基數(shù)走低，是本月出口增速高位運(yùn)行的原因之一。此外，我們從其他角度對(duì)出口增速高位運(yùn)行進(jìn)行分析解讀。
一是分國家看，對(duì)金磚國家、歐盟、東盟出口增速回升，抵消了對(duì)美出口增速的回落。7月份對(duì)歐盟、東盟、美國、日本、金磚國家的出口分別同比增長23.2%、33.5%、11.0%、19.0%、41.4%，增速較6月份變動(dòng)6.0、4.4、-8.2、10.8、3.1和13,5個(gè)百分點(diǎn)（見圖2）。對(duì)歐盟、金磚國家、東盟等主要經(jīng)濟(jì)體出口增速均出現(xiàn)回升，抵消了對(duì)美出口回落的影響。
二是分產(chǎn)品看，機(jī)電產(chǎn)品是出口增速小幅回升主因。7月份機(jī)電產(chǎn)品出口同比增長13.0%，高于上月0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)出口當(dāng)月增速的拉動(dòng)作用提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，是本月出口增速小幅回升的主要原因。但7月份機(jī)電產(chǎn)品占總出口的比重較2021年同期下降2.4個(gè)百分點(diǎn)至55.6%，也遠(yuǎn)低于2017年以來的同期水平，顯示出機(jī)電產(chǎn)品出口仍處于疫后修復(fù)通道中，國內(nèi)仍需加大穩(wěn)出口力度（見圖3）。
三是分?jǐn)?shù)量和價(jià)格看，價(jià)格支撐減弱，數(shù)量因素是出口維持高位主因。由于出口價(jià)格指數(shù)和出口數(shù)量指數(shù)公布時(shí)間滯后，我們通過監(jiān)測(cè)重點(diǎn)商品的出口金額和出口數(shù)量的關(guān)系，判斷數(shù)量因素和價(jià)格因素對(duì)出口的貢獻(xiàn)。7月份除成品油、肥料、稀土等受地緣沖突影響產(chǎn)品外，其他大部分商品數(shù)量同比增速高于價(jià)格同比增速，顯示出7月份價(jià)格因素對(duì)出口的支撐減弱，數(shù)量因素是出口增速維持高增的主因。（見圖4）。
二、低基數(shù)和價(jià)格上漲共致進(jìn)口增速回升，但國內(nèi)需求依然疲弱
2022年7月份進(jìn)口金額同比增長2.3%，較上月提高1.3個(gè)百分點(diǎn)，雖然有所回升，但增速仍處于2021年以來低位（見圖5）。從基數(shù)效應(yīng)看，2021年7月份進(jìn)口兩年平均增速為12.9%，低于前值6.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示出前兩年7月進(jìn)口基數(shù)偏低，基數(shù)效應(yīng)能部分解釋本月進(jìn)口增速的回升。
從量價(jià)看，價(jià)格上漲是進(jìn)口增速回升主因，進(jìn)口數(shù)量多數(shù)回落。2022年7月重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的18種商品中，僅有肥料、原油、煤及褐煤、天然氣、大豆、農(nóng)產(chǎn)品、糧食、干鮮瓜果及堅(jiān)果等8種商品進(jìn)口金額同比正增長，上漲品種數(shù)量與上月持平。從價(jià)格看，有16種商品進(jìn)口價(jià)格上漲，且與烏克蘭危機(jī)相關(guān)的肥料、原油、天然氣、農(nóng)產(chǎn)品等商品進(jìn)口價(jià)格上漲幅度靠前，顯示出國內(nèi)面臨輸入性通脹壓力較大；從數(shù)量看，僅有4種商品進(jìn)口數(shù)量提升（見圖6-8），反映出國內(nèi)需求恢復(fù)依然偏弱。
漲價(jià)抑制需求和國內(nèi)需求恢復(fù)偏慢共同導(dǎo)致進(jìn)口數(shù)量下降較多。分產(chǎn)品看，7月食用植物油、農(nóng)產(chǎn)品、天然氣、原油、大豆、糧食等商品進(jìn)口數(shù)量出現(xiàn)回落（見圖7），顯示出原材料價(jià)格高企對(duì)國內(nèi)需求有一定的抑制作用；鋼材、煤和褐煤、原木及鋸材等商品進(jìn)口數(shù)量回落幅度較多，一方面與國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)需求疲弱有關(guān)，另一方面也顯示出國內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)推進(jìn)下，國內(nèi)供應(yīng)增加替代了一部分進(jìn)口需求；集成電路、汽車、紙漿等商品進(jìn)口數(shù)量下降，顯示出國內(nèi)消費(fèi)需求恢復(fù)依然偏慢。
三、預(yù)計(jì)下半年出口下行壓力加大，但仍有韌性
一是全球經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)加大，預(yù)計(jì)外需對(duì)下半年出口增速的支撐作用減弱。2022年7月份摩根大通全球綜合PMI、全球制造業(yè)PMI指數(shù)錄得50.8%、51.1%，分別較6月份回落2.7和1.1個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)2021年下半年以來的回落態(tài)勢(shì)（見圖9），顯示受地緣沖突持續(xù)發(fā)酵、全球通脹壓力加大、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退預(yù)期升溫等影響，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能邊際趨緩。其中美國、歐元區(qū)等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，7月份制造業(yè)PMI指數(shù)為52.8%、49.8%，較上月回落0.2和2.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示歐美兩國制造業(yè)景氣度均在走弱，且歐元區(qū)PMI降至收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)放緩壓力更大（見圖10）。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)差，如7月份歐洲經(jīng)濟(jì)研究中心（ZEW）經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)顯示，歐元區(qū)、美國分別錄得-51.1%、-39.3%（見圖11），較6月份進(jìn)一步回落23.1和9.8個(gè)百分點(diǎn)，表明對(duì)未來6個(gè)月歐元區(qū)、美國經(jīng)濟(jì)滯的擔(dān)心明顯加重。
二是隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈好轉(zhuǎn)，出口訂單外流東南亞的影響趨緩。在美國貨物出口金額中，6月中國比重（MA12）較5月提高0.05個(gè)百分點(diǎn)，同期東南亞比重（MA12）提高0.03個(gè)百分點(diǎn)，兩者同向變化，顯示出疫情封鎖是3月份以來中國對(duì)美出口份額回落主因。隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈恢復(fù)，中國出口訂單向東南亞轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)有所緩解（見圖12）。此外，由于越南等國對(duì)中國產(chǎn)業(yè)鏈的依賴度較高，東南亞出口高增對(duì)國內(nèi)出口有一定帶動(dòng)作用。如越南自中國進(jìn)口中間品的比重由1997年的4.3%提高至2020年的31.3%（見圖13），表明越南需從中國進(jìn)口中間品，進(jìn)行加工組裝后再出口，越南出口高增或?qū)鴥?nèi)中間品出口會(huì)形成一定拉動(dòng)（見圖14）。
三是烏克蘭危機(jī)將減緩全球供給恢復(fù)速度，全球供給缺口對(duì)國內(nèi)出口仍有支撐。俄羅斯是全球重要的原油、糧食、木材、礦石等初級(jí)產(chǎn)品供應(yīng)地，如俄羅斯和烏克蘭小麥出口占全球的比重在30%左右，俄羅斯原油出口全球比重約為11.1%。當(dāng)前地緣沖突仍在發(fā)酵，全球供應(yīng)鏈依舊緊張，不利于全球產(chǎn)能修復(fù)進(jìn)程，我國產(chǎn)業(yè)鏈的完整性仍將發(fā)揮填補(bǔ)全球產(chǎn)能缺口的作用。
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