東興證券股份有限公司劉田田,常子杰,沈逸倫近期對浙江自然進行研究并發布了研究報告《戶外運動景氣持續，公司加速產能建設》，本報告對浙江自然給出增持評級，當前股價為61.49元。
浙江自然(605080)
事件:公司 2022 年上半年實現營業收入 6.36 億元，同比+28.37%；歸母凈利潤 1.74 億元，同比+26.89%。其中 Q2 營收 3.06 億元，同比+13.16%；歸母凈利潤為、 0.89 億元，同比+17.99%。 二季度收到疫情影響， 生產有所影響、發貨有所錯期，整體仍取得較好增速。 同時，公司發布公告稱擬在天臺縣經濟開發區投資建設“戶外用品智能化生產基地項目（二期）”，占地約 125 畝，總投資約 4.35 億元，當前尚未與政府簽署相關協議。達產后預計實現銷售收入 5 億元，項目建設預期 3-5 年。
公司主力產品充氣床墊產能釋放疊加戶外景氣，其他類產品研發順利放量可期。 分產品看： 上半年充氣床墊類產品收入 4.57 億元，增長 28.1%， 箱包產品收入 9710 萬元，同比+20.89%， 枕頭、坐墊銷售收入 4683 萬元，同比增長 51.78%。 充氣床墊的增長得益于公司產能瓶頸問題的進一步緩解，以及國內外戶外露營用品需求的旺盛， 枕頭、坐墊的高速增長主要是海外旅行活動的恢復，帶來出行產品的需求增加。 量價拆分看，上半年收入主要來自于價格提升，銷量提升約 3%-5%， 而價格的提升主要是床墊高端產品占比有所提升，尤其是車用充氣床墊等新品開始放量。 新產品研發方面， 公司圍繞戶外用品結合自己擅長的復合面料及熱熔接技術，開發出更多新產品， 22 年公司重點突破車用充氣床墊、水上運動用品、硬質保溫箱包等新品類研發，未來有望貢獻可觀收入。 分地區看， 上半年內銷增速是亮點。 上半年內銷收入14,001.14 萬元，同比增長 55.41%， 外銷 4.96 億，同比+22.35%。 內銷增速好于外銷，主要是國內露營活動增長更為強勁，公司在上半年也加強了內銷團隊建設，后續內銷業務收入及利潤率都將有望提升。
毛利率短期仍有壓力，凈利率仍維持較高水平。 2022H1 公司毛利率 35.89%，報表口徑下降 4.86pct， 同口徑下約下降不到 4pct， 主要系上半年原材料價格波動劇烈、人工成本持續上升、疫情期間物流成本快速上升。 整體上毛利率仍然處在承壓期，但是公司通過對大宗原材料采購的科學管理已經做了一定的克服。 費用率方面， 銷售費用率下降 1.3pct，財務費用實現了 1779 萬凈收益， 主要系人民幣兌美元匯兌收益所致，管理費用率基本維持平穩。毛利率略承壓，但是費用優化及匯兌收益綜合影響下，公司上半年凈利率 27.42%，仍然維持在較高利潤率水平。
加速產能建設及研發進度，打開新增長空間，充分把握戶外發展機遇。 公司過去幾年受制于產能，生產不能完全滿足客戶需求，也使得新拓展客戶不暢。
募投項目等新產能項目助力公司新客戶開拓，客戶結構的多元化將保證公司健康持續發展。公司近日公布了國內二期產能計劃，新的產能將進一步助力公司突破產能瓶頸。研發方面，公司今年新品類研發效果顯著，車用床墊開始放量，水上用品如 SUP 取得突破性進展， 新品研發進一步提升了公司生產和服務能力。 未來公司產品矩陣和客戶矩陣多元化，將更加充分享受戶外行業蓬勃發展之紅利。
盈利預測與投資評級： 我們認為戶外產業景氣度高， 公司在戶外用品制造領域的優勢突出， 短期看訂單充足，長期看公司布局全面空間可期。 我們基于上半年疫情對生產的影響，略調低全年收入預期，但基本維持業績預期。 預計公司 2022-2024 年歸母凈利潤分別為 3.00、 3.86、 4.83 億元人民幣， EPS為 2.96、 3.81、 4.78 元，目前股價對應 PE 分別為 21.59、 16.77、 13.40 倍，維持“推薦”評級。
風險提示： 疫情超預期，原材料價格上漲超預期，海運費價格上漲超預期，人民幣匯率升值幅度大。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券(002736)姜明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.72%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.1億，根據現價換算的預測PE為20.03。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級15家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為79.39。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，浙江自然（605080）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性優秀。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。
最新評論