上周美股表現不俗，由于通脹數據顯示見頂信號，投資者預期美聯儲激進政策基調或將轉向，三大股指升至5月以來高位，風險偏好回暖刺激資金大舉回流，市場波動率降至年內低位。
衍生品市場上，有關芝加哥期權交易所恐慌指數（VIX）和標普500指數的持倉指標也從此前積極看漲轉為偏中性，資金消化政策預期后正尋找新的方向。隨著財報季漸進尾聲，經濟數據對美聯儲政策預期的影響將成為行情持續性的關鍵。
通脹降溫美聯儲仍謹慎
上周公布的數據顯示，美國通脹正在降溫。美國7月消費者物價指數（CPI）同比增長8.5%，較6月創造的41年高位9.1%明顯回落，去除能源和食品的核心CPI增速也回到了6%以下，生產者物價指數（PPI）降幅也超過了市場預期，7月PPI月率環比下跌0.5%，為2020年4月以來首次環比下降。
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，因為7月份能源價格導致了通貨膨脹超預期下降，引發了人們對物價見頂回落的猜測，這對消費者、企業和美聯儲來說都是一個受歡迎的跡象。他預計，8月份通脹數據再次疲軟的可能性很高，汽油價格已經從6月創下的高位跌至4美元以下。低收入家庭仍然受到食品和住房成本上漲的擠壓，但較低的燃料價格有望改善這種情況。按照油價回落20%計算，意味著美國家庭將有近150億美元燃料開銷可以用于其他必需品。
通脹降溫也提振了人們對經濟前景的信心。密歇根大學最新調查顯示，消費者信心從近10年低位消費回升，反映了受訪者對未來六個月商業狀況的預期指標從47.3飆升至54.9，環比增長16.1%，創2009年以來最大漲幅。一年期通脹預期從7月的5.2%降至5.0%的六個月低點。
值得注意的是，多位美聯儲官員在上周的表態中重申了對通脹的強硬態度。里士滿聯儲主席巴爾金（Tom Barkin）表示，雖然最新通脹數據肯定“受歡迎”，但美聯儲應繼續提高基準利率，直到數據顯示通脹持續改善。芝加哥聯儲主席埃文斯（Charles Evans）稱，通脹依然“高得令人無法接受”，他認為美聯儲今年可能需要將其政策利率提升至3.25%~3.5%，明年年底之前提升至3.75%~4.00%。
美債收益率過去一周小幅上揚，通脹降溫并未改變美聯儲加息的政策基調。與此同時，美聯儲貨幣政策收緊對經濟的潛在威脅依然反映在市場中，2年期/10年期美債收益率倒掛維持在30基點以上，而這被廣泛視為是重要的衰退警告信號。
施瓦茨告訴第一財經，溫和的通脹數據令外界對9月美聯儲政策進行重估，加息50基點暫時占據上風。在他看來，現在宣布戰勝高通脹還為時過早，美聯儲依然需要等待下次會議前的數項關鍵數據的表現來評估政策決定。勞動力市場的表現將成為一大關鍵因素，如果8月非農繼續表現強勁，同時薪資增速繼續升溫，那么75基點的選項依然是可能的。
后續反彈空間面臨考驗
從風險資產的走勢看，通脹見頂的預期明顯提振了投資者對美股的信心，并推動納指和標普500指數連續第四周走高，助力道指脫離了修正區間。截至上周五收盤，納指距離年內低點反彈近23%，進入技術性牛市。
美國銀行援引數據提供商EPFR的統計稱，過去一周美股基金共錄得110億美元的凈流入，創近八周新高。成長股再次成為了市場主角，買入規模創近9個月新高。隨著財報季來到最后階段，經濟對企業運營的影響好于此前預期，風險偏好重新回歸，此前受加息預期和美債收益率打壓的蘋果、谷歌和亞馬遜等大型科技股再次受到青睞，其中蘋果區間漲幅近33%，市值逼近2.2萬億美元。
散戶投資者也積極入場，美國個人投資者協會（AAII）市場情緒調查顯示，短期凈看空比例已經從6月下旬的41%降至5%以下。除了買入科技股以外，許多自去年以來受到散戶投資者青睞的所謂Meme股也出現了令人印象深刻的反彈。根據VandaResearch的統計，過去一周散戶投資者凈買入了價值69億美元的股票。
LPL Financial首席全球策略師克羅斯比（Quincy Krosby）在每周市場報告中指出，無論大小投資者似乎都在追逐近期市場的漲勢�！皩﹀e過FOMO（害怕錯過）的恐懼，實際上影響了所有類型的投資者。”他說。
不過隨著近期美股上揚，回調的風險可能也在醞釀。衡量標普500指數波動率的VIX尾盤跌破20關口，回到了長期均值的下方，從今年以來VIX的走勢看，20往往是行情走向的分水嶺，市場情緒高漲往往意味著波動性并不遙遠。
與此同時，衍生品市場上，有關VIX和標普500指數的持倉指標也從此前的看漲轉為中性。嘉信理財交易和衍生品董事總經理弗雷德里克（Randy Frederick）表示：“我認為我們將看到另一次回調，但這里應該不會刷新前期低位。由于美聯儲將在9月份的會議上繼續加息50或75基點，緊縮周期至少將延續到年底，這顯然是一個不容忽視的風險。”
摩根士丹利首席美股策略師威爾遜（Michael Wilson）認為，股市反彈的最好階段已經結束。近期的反彈非常強勁，讓投資者相信熊市已經結束，并期待著更好的日子。威爾遜在報告中稱：“若僅因為所謂通脹見頂就說結論還為時過早。鑒于持續的成本壓力，明年企業利潤率將收縮。 同時市場對目前的利潤率擴張到2023年的預期不切實際，因為成本壓力難以下降，而需求依然面臨不斷消退的沖擊。”
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