7月13日晚上10點45分左右，當歐元多年來首次跌破了與美元的平價后，K2資產管理公司（K2 Asset Management）的研究主管鮑布拉斯（George Boubouras）的手機被打爆了。所有客戶、基金經理、交易員在那一刻都想知道鮑布拉斯有何投資建議。而他的回答很簡單：“眼下，不要與美元對抗。”
自那以后，這一建議似乎越發奏效。上周早些時候，由于市場預期美聯儲將在杰克遜霍爾全球央行年會上做出“鷹派”表態，美元指數一度升至7月中旬以來的新高：109.276，歐元對美元連續數個交易日維持在低于平價下方位置。上周五，美聯儲主席鮑威爾發表“鷹派”講話：重申“通脹不歇，加息不止”，并稱即便加息至對經濟增長具有限制性影響也不會急著降息后，美元走強和歐元走弱趨勢越發顯著。
弱勢歐元可以增強歐洲企業出口競爭力。然而，當今年歐元對美元以及一籃子其他貨幣走弱時，歐洲企業卻發現，歐元貶值帶來的出口競爭力方面的優勢、額外的收益卻都被能源危機下能源進口成本的飆升以及歐元區高通脹以及經濟衰退的風險蓋過。
美元強勢不會逆轉
上周五的“鷹派”講話后，美元指數繼續在一個多月高位附近徘徊。今日早間報108.85。美元的快速升值體現在世界各地的日常生活中，因為美元是全球商業的潤滑劑：每年28.5萬億美元的全球貿易中約有40%以美元計價。而美元的持續升值已經形成一種自我維持的“末日循環”。“投資者對經濟衰退的擔憂會導致美元走強，然后全球緊縮的金融狀況又會導致更多對經濟衰退的擔憂。”匯豐的外匯策略師周（Joey Chew）稱，“對于這種循環，沒有立竿見影的解決方案。”
今年，市場對美元的需求一直處于高位，因為當全球市場瘋狂時，投資者會尋找避風港。正如國際清算銀行所言，這種避風港“現在主要仍由美元來實現”，因為美國經濟的規模和實力仍然強大，美國國債仍然是全球最安全的貨幣儲存方式之一，美元在全球外匯儲備中也占據了最大份額。
一些主要的美元指標也暗示其仍有進一步升值的動力。盡管彭博美元現貨指數本月創下歷史新高，但比較美元相對于發達國家貨幣的ICE美元指數目前仍遠低于20世紀80年代的水平。
美元走強提振了石油生產商和原材料出口商以及豐田汽車公司等跨國企業的利潤，這些公司的大部分收入都在美國入賬。對于美國游客來說，強勢美元也是一件好事。但除了上述受益者，正如瑞穗銀行駐新加坡的經濟和戰略主管瓦洛森（Vishnu Varathan）所言，“強美元正在沖擊其他一切——經濟、其他貨幣、企業收益”。
包括微軟等不少美國科技企業在最新財報中都提及了強勢美元對其盈利的損害。除了歐元跌破平價外，日元也已跌至24年來的低點。許多新興市場貨幣跌幅更為嚴重。印度盧比、智利比索和斯里蘭卡盧比今年已觸及歷史新低。為此，一些新興市場央行開始買入本幣進行干預。“但這也行不通。”Pictet資產管理的策略師保利尼（LucaPaolini）稱，“通貨膨脹、美元上漲是需要一代人才能應對的事情，新興市場央行對此無能為力。”
而對于任何想挑戰強勢美元的人，華爾街只給出了一個信息：算了吧。美國銀行對基金經理的調查顯示，美元的看漲頭寸已飆升至七年來的最高水平。周稱，“即使看漲頭寸已經達到了歷史高點，也不意味著投資者會放棄繼續看漲。至少，我們認為眼下這一趨勢不會出現逆轉。”
瓦洛森稱，今年，由于俄烏沖突影響了歐元區經濟，沒有任何因素能夠立即“摧毀”美元的強勢，“無論從哪點來說，美元眼下都是無可替代的。”荷蘭合作銀行的外匯策略主管福利（Jane Foley）表示，“只有當投資者準備再次接受高風險資產時，美元走勢才可能轉向，但除非市場確信美聯儲即將開啟政策轉向，否則投資者的風險情緒不太可能發生轉變。”
弱勢歐元并未令歐洲公司受益
今年至今，歐元對美元已貶值超過12%，跌至2002年以來的最低水平，20年來首次跌破平價。此前，歐元曾在2000年觸及歷史最低點，貶值至不及85美分。隨后，在2008年全球金融危機后，歐元對美元重啟升值，多年來平均保持在1.30美元左右。這引來了歐元區的企業和政治家的抱怨，稱強勢歐元正在損害歐洲出口和經濟。但如今，情況又發生了逆轉。
今年歐元猛烈的貶值程度推高了進口成本，加劇了能源價格的飆升和創紀錄的通脹飆升對歐元區經濟的沖擊，也影響了企業利潤率。德國企業上周已發出警告稱，他們面臨“強大的成本壓力”。此外，歐元區的通脹率已接近9%，抑制了需求，同樣影響企業銷售和利潤。
一方面，歐元貶值確實意味著一些歐洲公司從其他貨幣轉換而來的收益得到了提振。斯托克600指數中的上市公司平均一半以上的收入來自歐元區外，其中，美國是他們最大的市場之一。根據彭博的測算，對于像空客這樣以美元銷售飛機、以歐元記賬的公司來說，歐元對美元匯率1美分的波動，就會對其年利潤產生了1.3億歐元的影響。類似的，在美元、巴西雷亞爾和印度盧比對歐元都出現升值的推動下，聯合利華今年上半年實現了13億歐元的貨幣收益，為去年同期收益的兩倍多。
但另一方面，今年歐元針對美元以及多種貨幣的大幅貶值也推高了進口成本，并可能侵蝕任何貨幣收益，特別是當進口商品以美元計價時。
法國興業銀行(601166)的企業研究、外匯和利率主管布魯克斯（Kenneth Broux）稱：“歐元走弱，導致以美元計價的投入價格上漲，從而損害了公司的利潤率。如果國內/全球需求也因能源價格飆升沖擊歐洲公司實際收入而減弱，那么企業的銷售和利潤可能進一步受到不利影響。”
除了進口成本外，今年歐元的劇烈貶值還有多個更深層次的原因。
根據摩根大通私人銀行的全球策略師法勒（Madison Faller）的說法，歐元對美元此次跌破平價是“歐洲經濟增長面臨更大下行風險的象征”。正因如此，受影響的歐元區資產不僅僅是歐元。“歐洲股市的交易價格也明顯低于美國股市，基本上比美股低30%左右，反映了歐元區經濟下行風險，能源和金融等行業的公司相對受到更大影響，”他說道。
對歐洲經濟前景的擔憂也助長了匯率波動，因為交易員們押注，這將限制歐洲央行的貨幣緊縮能力，導致其進一步落后于美聯儲激進的加息步伐，而不斷擴大的息差將使美元對歐元進一步走強。
此外，還有一個重大的結構性問題導致歐元今年大幅貶值，即能源危機迫使歐洲經濟火車頭德國重新評估其長期的工業模式，而該模式一直是德國經濟的核心。荷蘭國際集團的策略師特納（Chris Turner）將這種模式概括為“進口廉價能源，利用全球化，增加價值，向世界各地出口產品”，但這種模式今年已經失去了重要的第一支柱。
“如果你僅僅關注歐元和美元跌破平價這一點，你會認為歐元估值已經超級便宜。”特納稱，“但事實上，歐元的公允價值已經受到能源危機的損害，不能排除它會從目前點位再貶值10個基點的可能性。”
福利也認為，歐元目前容易受到對能源供應擔憂加劇的影響。“幾個月來，我們的核心觀點是，歐元區經濟將在即將到來的冬季遭遇溫和衰退。這是假定該地區的最終用戶能夠繼續得到一些俄羅斯天然氣供應。俄羅斯完全斷供顯然會讓情況變得更糟，同時可能會加大歐洲央行面臨的通脹風險。這不再是一個遙不可及的前景，這種情況可能會繼續加大歐元的下行壓力。與此同時，更高的投入價格可能會加劇該地區的通脹壓力。盡管這可能導致歐洲央行在更長時間內更加鷹派，但我們預計這不會是對歐元的支持環境。”他稱。
其他策略師同樣預計歐元對美元還將繼續貶值。摩根士丹利預測，本季度歐元將跌至0.97美元，為本世紀初以來的最高水平。摩根大通預計今年下半年歐元將向下測試0.95美元。
最新評論