作者： 楊倩雯
從占據接近六成市場份額的五大A股上市險企能夠看出保險業的走向。
第一財經梳理A股五大上市險企半年報發現，資本市場的波動致使五大險企的總投資收益率普跌，也使它們的歸母凈利潤平均下降了15%。而從保險業務來看，產壽險可謂“冰火兩重天”，一邊是仍處轉型深處，新業務價值和人力繼續普降的壽險；另一邊則是保費收入均實現10%左右漲幅，綜合成本率穩中有降的產險。
總投資收益率普降，拖累凈利潤表現
2022年上半年五大A股上市險企共計實現歸母凈利潤1220.27億元，同比下降逾15%。其中，僅中國人保(601319)和中國平安(601318)實現歸母凈利潤的正增長，中國人壽(601628)、中國太保(601601)、新華保險(601336)均出現了超20%的跌幅，其中新華保險去年同期的高基數更使其凈利同比下降達五成。
從各大險企的利潤表來看，投資收益的下降成為了拖累凈利潤的主要因素。顯然，今年上半年的權益市場震蕩沒有讓上市險企的投資端取得亮眼的成績。今年上半年，它們遭遇了總投資收益率的普跌。
從絕對數來看，中國平安今年上半年的總投資收益率在五家上市險企中最低，為3.1%，但由于其已使用金融工具新會計準則，和其他四家的可比性不高。而在其余四家中，則出現了分化的情況。中國人保在市場不佳的情況下仍實現了5.5%的總投資收益率，中國太保僅實現了3.9%。從變化額來看，新華保險從去年同期6.5%的高點下降了2.3個百分點至4.2%，也使其凈利潤出現了巨幅下降。中國太保、中國人壽、中國人保總投資收益率的同比跌幅均在1.1個至1.5個百分點之間，中國平安的下跌幅度則相對較小，僅為0.4個百分點。
相對于上下波動較大的總投資收益率，對于長久期利率債的加配以及對于高分紅股票的青睞使得上市險企的凈投資收益率普遍表現穩定，五家上市險企上半年凈投資收益率的上下波動幅度在-0.2個百分點至0.2個百分點的幅度內。
多家上市險企高管均表示，上半年雖然權益市場不佳，但卻是長期價值投資者的加碼好時機。從各家上市險企的資產配置情況來看，中國人壽和新華保險權益性資產占比較去年末分別大幅提升了2.38個和1.8個百分點。大幅加倉的中國人壽總裁助理、首席投資官張滌則在業績發布會上表示，對于長期投資者而言特別重要的一點是要有逆向思維，逆向思維是長期制勝的法寶。“今年上半年的市場環境下，我們就是按照逆向思維原則，敢于提升權益倉位，向權益配置中樞靠攏，獲得長期穩定回報。”
其他幾家上市險企的權益資產占比則均相對保持平穩，但在險企看來，平配其實也代表著逆勢加倉。中國平安首席投資官鄧斌對第一財經記者表示：“上半年權益市場出現了明顯的下滑，如果不配股票，隨著權益市場價格的下滑，自然會出現低配的狀態，現在的平配狀態，代表著我們其實在增配股票。”
除了投資收益的拖累之外，長端利率的下降也對上市險企的利潤產生了一定影響。平安證券表示，今年上半年長端利率低位震蕩，十年期國債750天移動平均線持續下移，因此上市險企上半年仍增提長險準備金、侵蝕利潤。第一財經梳理發現，五家A股上市險企因利率下降使得準備金折現率變更從而對上半年利潤總額的負面影響總額為294億元。
壽險人力縮減50萬，銀保撐起新單
相對于投資端的起起伏伏，進入轉型“深水期”的壽險業近兩年一直挑戰重重，今年半年報顯示，上市壽險公司的個險渠道普遍還在轉型筑底階段。
其中，壽險業務的重要指標——新業務價值仍處于下降通道內。第一財經統計數據顯示，A股五大險企上半年實現壽險新業務價值553.73億元，同比下降25.87%。
造成新業務價值繼續下行的結果一方面是個險人力的下降，另一方面則是為了提升新單保費部分險企開始發力銀保躉交產品，使得新業務價值率下降。
平安證券表示，在業務結構方面，盡管客戶保障缺口整體較大，但經過2017年以來的價值轉型、具備一定消費能力的客群重疾滲透率已較高；2021年1月起，各險企新舊產品交替之際大力推廣舊產品，提前消耗部分潛在客戶需求。今年一季度以來，海內外疫情有所反復、居民收入平穩、消費水平恢復遲緩，以重疾險為主的高價值保障類產品銷售疲弱。在這種情況下，大型險企的新業務價值率普遍呈現下降的態勢，披露新業務價值率的中國平安、中國人壽這一指標今年上半年就分別同比下降5.5、6.1個百分點，中國太保更是下降14.7個百分點，跌至10.7%。
另一方面，各大險企的個險隊伍仍在“清虛”轉型中。第一財經統計發現，繼去年底人力規模下降超160萬人之后，五大A股上市險企上半年末的人力較去年底再次下降50萬人，從252萬人降至202萬人。
太保壽險總經理蔡強在業績發布會上表示：“我個人感覺如果是虛的，遲早都是要走掉的。那么在這種轉型的陣痛當中，是宜快不宜慢。”
中國人壽副總裁詹忠認為，從目前來看，行業代理人規模還處于下行通道，但是下滑速度實際在放緩，有逐漸企穩的跡象。
人力規模下降的另一面，部分險企的隊伍質量開始顯示出上升的態勢。例如太保壽險核心人力月人均首年保險業務收入32331 元，同比增長23.5%；核心人力月人均首年傭金收入4630元，同比增長10.8%。平安壽險的代理人活動率同比上升11.5個百分點，人均代理人收入也從去年同期的5889元/月上升至7957元/月。
在個險渠道深度轉型的時候，為了“保住”新單保費，各大險企紛紛開啟了多元渠道策略，其中過去被幾家大型險企弱化的銀保渠道在這一時期又開始成為發力渠道。各大A股上市險企的銀保新單保費或銀保長險首年保費均呈現兩位數及以上的增長，其中過去實行“大個險”的太保壽險近兩年重啟銀保渠道，其銀保新單保費從去年同期的13.74億元大幅增長11倍至168.38億元。但從業務結構來看，多家險企的銀保渠道主推產品為躉交短儲產品，價值貢獻不高，而這一點也是險企接下來需要進一步調整的。“下一步，公司將進一步聚焦價值策略，提升渠道價值貢獻。”中國太保在半年報中表示。
業內人士表示，壽險轉型仍在磨底階段，負債端拐點未至，如今改革“棋至中局”，要看到“量、價齊升”的效果還需要一段時間。
產險保費普升，綜合成本率兩降一升
和壽險的轉型“陣痛”相比，車險綜改影響已趨穩定的產險則交出了相對亮麗的成績單。
三家A股上市產險公司今年上半年均收獲了高于行業平均的保費增速。銀保監會數據顯示，今年上半年財產險公司原保險保費收入同比增長9.4%，而人保財險、平安產險和太保產險的保費收入增幅分別為9.9%、10.1%、12.3%。
“我們的一些財務指標取得了十年來最好的一個成績。” 太保產險總經理曾義在業績發布會上表示。
平安證券認為，上市產險公司的保費收入增長較好，主要由于2021年三季度以來，車險綜改影響下的基數效應已逝，車險保費穩步回升。
從車險業務來看，人保財險實現原保險保費收入1288.08億元，同比增長6.7%；平安產險車險業務原保險保費收入955.02億元，同比增長7.3%；太保產險實現車險保險業務收入481.69億元，同比增長7.9%。
除了車險業務之外，產險公司的“第二增長曲線”非車業務也取得了不錯的收入表現。從2022年上半年非車險同比增速來看，三家A股上市產險公司非車保費同比增速均達到兩位數水平，主要系意健險、農險等拉動。
在保費收入之外，產險的業務盈利核心指標——綜合成本率則呈現了兩降一升的分化態勢。其中太保產險及人保財險分別下降2.1個及1.2個百分點，但平安產險上升了1.4個百分點。
平安證券分析認為，三家險企的費用率均呈現下降態勢，但平安保證保險賠付增加，導致賠付率上升，也使得其綜合成本率與其他兩家相比出現分化態勢。
不過，下半年產險公司的綜合成本率仍將面臨挑戰。曾義表示，上半年產險綜合成本率下降明顯，其中有疫情帶來的出行減少因素，也有公司管理強化的原因。未來隨著社會流動性增加，預計出險率會上升到正常水平。人保財險總裁于澤在中期業績發布會上表示：“上半年車險的盈利狀況較好，下半年預計有類似像臺風這樣的不確定因素出現。”這些因素會對產險公司的賠付率產生一定影響，需要產險公司進一步加強風險管理以及成本管控，將綜合成本率保持在穩定的區間。
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