作者： 魏中原
[ 一直以來，隆基綠能是A股光伏板塊的“營收王”。2021年上半年，通威股份(600438)的營收規模相差隆基綠能85億元。今年，乘著高價硅料的“東風”，通威股份登上光伏板塊營收、凈利潤榜首，半年度營收規模高出隆基綠能近100億元。 ]
A股中報落下帷幕，80家光伏板塊上市公司均披露了半年度報告。2022年上半年，光伏行業市場需求呈現爆發式增長態勢，數據顯示，1~6月我國光伏組件出口量達78.6GW（吉瓦），同比增長74.3%；國內新增光伏裝機30.88GW，同比增長137.4%。
整體來看，上半年，光伏產業鏈利潤格局仍是“擁硅為王”，在硅料端，通威股份（600438.SH）憑借超600億元營收規模，首次超越隆基綠能（601012.SH），摘下后者占據多年的“光伏營收王”寶座。在硅片、電池片端，相關公司亦有不俗表現。
受硅料高價影響，光伏組件的成本有所承壓，凈利潤增速遜色于營收增速。光伏子板塊逆變器的市場表現可謂幾家爭艷，“微型逆變器雙雄”禾邁股份（688032.SH）、昱能科技（688348.SH），以及老牌逆變器巨頭固德威（688390.SH）年內均實現股價翻番，但業績表現分化劇烈，部分企業估值或已透支明年業績。
硅料端：通威打破多年市場格局
今年以來，硅料產能供需矛盾突出，致使價格飛漲，成為光伏產業鏈的主要矛盾。從已公布的半年報業績來看，硅料“鯨吞”了產業鏈大部分利潤，其余光伏玩家們似在被動“為上游打工”。
79家光伏企業的上半年總營收為5686.25億元，通威股份、大全能源（688303.SH）、特變電工(600089)（600089.SH）的營收合計為603.4億元，3家占板塊總營收比重逾10%，同時還包攬半年度光伏行業凈利潤前三，可見硅料巨頭賺得盆滿缽滿。
通威股份上半年的營收、凈利雙雙創下歷史新高，實現營收603.4億元，同比增長127.16%；歸母凈利潤122.23億元，同比增長3.12倍。硅料以外，通威股份的電池片業務也同比大增，為業績增長貢獻頗多。
一直以來，隆基綠能是A股光伏板塊的“營收王”。2021年上半年，通威股份的營收規模相差隆基綠能85億元。今年，乘著高價硅料的“東風”，通威股份登上光伏板塊營收、凈利潤榜首，半年度營收規模高出隆基綠能近100億元。
大全能源上半年實現營收163.4億元，同比增長262.16%；歸母凈利潤95.25億元，同比增340.81%。特變電工上半年實現營收387.2億元，同比增加72.15%；歸母凈利潤69.05億元，同比增加122.29%。
港股新特能源（01799.HK）是特變電工開展硅料業務的子公司主體。近日，特變電工在半年度業績說明會上表示，新特能源A股上市申報材料已上報證監會，上市具體時間要看審核進度，計劃在上海證券交易所主板上市。
近日，硅料價格迎來年內第28次漲價，且沒有任何回調跡象。根據硅業分會發布的最新成交價，國內單晶復投料價格區間在300~312元/kg，成交均價為306元/kg，相比年初不足100元/kg漲幅超過兩倍。業內認為，硅料價格維持高位運行，“擁硅為王”將成光伏2022年大概率事件。
硅片、電池片：
電池廠二季度盈利改善，設備環節維持高增速
當前看，光伏硅片的大尺寸、薄片化已成趨勢，大尺寸硅片供需仍存結構性短缺。上半年，在下游裝機規模持續增長驅動下，硅片企業實現業績高增的同時，繼續加碼擴張產能。
大硅片龍頭TCL中環（002129.SZ）業績穩扎穩打，上半年實現營收317億元、歸母凈利潤29.17億元，分別同比增長80%、92.1%。其中，光伏硅片業務實現營收244.67億元，占總營收比重的77.19%。
受益于上半年行業高景氣度，去年業績低迷的二線電池、硅片廠商實現困境反轉。愛旭股份（600732.SH）、東方日升(300118)（300118.SZ）、中來股份(300393)（300393.SZ）的利潤增速分別達到2608.6%、653.6%和643%。
看光伏產業景氣度，先看光伏設備股的業績與在手訂單。第一財經統計發現，整體看光伏設備各家公司訂單加速確認，收入大部分實現高速增長的背景下，各家公司在手訂單持續提升，反映上半年新簽訂單景氣度較高。
硅片環節的雙良節能(600481)（600481.SH）、上機數控(603185)（603185.SH）的營收增速分別達到244%、219%。
近兩年剛進入光伏領域的雙良節能是行業“新勢力”代表，多晶硅還原爐設備以外，其產品還包括大硅片、組件。根據財報，公司的多晶硅還原爐占據市場份額約70%，實現單晶硅棒和硅片的銷售收入20.67億元。雙良節能預計，包頭5GW組件項目有望年內投產。
硅片擴產帶動了硅片切割與金剛石線輔材。上半年，高測股份（688556.SH）的切割設備和切割耗材量價齊升，營收、歸母凈利潤分別達13.35億元、2.37億元，同比增速分別為124.16%、224.4%。自2021年起，高測股份進入切片代工領域，以期為業績帶來增量。
另外，頭部電池廠商的二季度盈利能力較一季度環比有所改善。電池龍頭愛旭股份（600732.SH）二季度的毛利率水平由7.44%提升至11.04%，環比提升3.60個百分點；鈞達股份(002865)（002865.SZ）二季度出貨2.21GW，較一季度環比提升20.11%，毛利率環比提升0.16個百分點至10.33%。
組件：毛利水平分化、新型電池技術成看點
據第一財經不完全統計，今年1~8月，各大企業發布的光伏組件招標規模已近100GW，是2021年全年招標量的2倍有余，再創歷史新高。同時，由于硅料價格持續上漲，組件廠商不得不進行成本傳導，組件價格徘徊于1.85~2元/W（瓦），較2021年初上漲超30%。
A股組件巨頭的業務模式大致分為兩類，以隆基綠能、晶科能源（688223.SH）為代表的傳統巨頭，既有硅片，也做組件，業務一體化的先發優勢相對明顯；天合光能（688599.SH）專注于做組件，硅片等其他業務布局尚未完全成型。
強調投資回報率的光伏電站對組件價格極為敏感，直接面對下游客戶的組件廠商更難傳導上游漲價的成本壓力。
整體看組件上市企業的半年度業績，因各家業務結構不同，毛利率有所差異。例如天合光能上半年實現營收357.31億元，規模排名第四，同比增速達77%，歸母凈利潤12.7億元，銷售毛利率同比增長0.19%。
而晶科能源、隆基綠能的銷售毛利率均有4%~5%的同比下滑。其中，隆基綠能毛利下滑逾5%，公司上半年營收實現同比增速43.64%，凈利潤受毛利率拖累，同比增速還不足30%。
組件端的一體化已成趨勢。另一邊，當前光伏行業正處于從P型電池技術到N型電池技術的轉軌期，天合光能、晶澳科技、東方日升、晶科能源、大全能源、TCL中環、鈞達股份、中來股份，從頭部組件廠商到二三線廠商，均在加碼布局N型電池技術賽道。
業內預計，2022年底全球N型電池產能將超過50GW，到2023年底超過100GW。隨著新增硅料產能逐步釋放，硅料價格回歸合理區間，新型電池帶來的業績格局變化或是組件端下一步最大看頭。
最新評論