10月開始全球央行政策收緊力度有所放緩，經(jīng)濟壓力令決策者開始權衡高通脹壓力下的利率路徑。發(fā)達經(jīng)濟體中，澳大利亞聯(lián)儲、加拿大央行最近一次加息幅度均不及市場預期，美聯(lián)儲也釋放了放緩加息的信號，而部分新興市場國家已經(jīng)考慮緊縮周期的結束。
摩根大通策略師科拉諾維奇（Marko Kolanovic）認為，各國央行激進加息或已接近頂峰，緊縮的步伐可能在未來幾個月放緩，不過現(xiàn)在評估最終利率走向還為時過早。
部分發(fā)達經(jīng)濟體“輕踩剎車”
在上周的美聯(lián)儲議息會議上，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）在決議聲明首次提出，在確定未來的加息幅度時，將考慮貨幣政策的累積效應、貨幣政策對經(jīng)濟活動、通貨膨脹和經(jīng)濟發(fā)展影響的滯后性，這也被市場解讀為放緩加息的重要信號。
美聯(lián)儲主席鮑威爾稱，盡管未來加息幅度可能較小，但終點利率將高于此前的預期。雖然目前降低通脹方面的進展不大，多位美聯(lián)儲決策者已經(jīng)在最新的講話中暗示，將在下次政策會議上考慮小幅加息。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，12月加息75個基點的預期有所降溫。
除了美聯(lián)儲以外，多個發(fā)達經(jīng)濟體也開始或準備放慢緊縮的步伐。上月加拿大央行意外決定僅加息50個基點，加拿大央行行長麥克勒姆（Tiff Macklem）表示，雖然距離確保通脹處于低水平、穩(wěn)定和可預測的目標還有很長的路要走，貨幣政策緊縮階段將接近尾聲。央行預計未來幾個季度經(jīng)濟增長將停滯，注意到近幾個月一些市場出現(xiàn)了金融壓力。
加拿大皇家銀行RBC發(fā)布報告稱，全球環(huán)境惡化、國內(nèi)增長放緩、勞動力市場疲軟的早期跡象以及整體通脹率下降速度快于預期等因素都支持加拿大加息速度放緩，加息的影響尚未完全影響到更廣泛的經(jīng)濟活動。預計明年上半年加拿大經(jīng)濟將出現(xiàn)溫和衰退，央行12月將加息25個基點，隨后利率會保持在4%。
澳大利亞聯(lián)儲于10月開始主動放慢了加息步伐。本月1日宣布將基準利率上調(diào)25個基點至2.85%，這是今年第七次加息。會議紀要指出，未來加息的規(guī)模和時間將繼續(xù)取決于即將到來的數(shù)據(jù)以及對通脹和勞動力市場前景的評估。
澳大利亞聯(lián)儲認為，有跡象表明經(jīng)濟正在失去動力，因此有必要采取謹慎的措施。不斷上升的借貸成本已經(jīng)給高負債的澳大利亞家庭增加了壓力。此外，最新的企業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)調(diào)查顯示，服務業(yè)活動不斷惡化，澳大利亞出口的需求則受到了全球經(jīng)濟放緩的影響。
英國央行上周以分歧表決的結果將基準利率上調(diào)75個基點至3%，不過英國央行強調(diào)利率峰值將低于金融市場預期的水平（即明年將達到5.25%的峰值），并警告稱如果利率沿著市場預期的路徑前進，這可能將引發(fā)為期兩年的衰退。“我們無法對未來利率做出承諾，但基于目前的狀況，利率的上漲幅度將低于金融市場目前的價格。”英國央行行長貝利（Andrew Bailey）表示。
越來越多的人認為英國經(jīng)濟已經(jīng)陷入泥潭，近幾個月來該國PMI持續(xù)回落，通脹壓力下8-9月零售銷售額分別下降，機構預測周五將揭曉的三季度英國GDP將萎縮0.5%，留給英國政府和央行的挑戰(zhàn)正在愈發(fā)艱巨。道富EMEA宏觀策略主管格拉夫（Tim Graf）表示，峰值利率可能接近4%至4.25%。“央行的信息顯然是鴿派的，經(jīng)濟已經(jīng)處于衰退之中，預計將持續(xù)到2023年，限制了利率大幅上調(diào)的必要性。接下來，重點將轉(zhuǎn)移到秋季預算報告。”
新興市場提前行動
新興市場的政策轉(zhuǎn)向步伐相較于發(fā)達經(jīng)濟體更快。道瓊斯市場統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，18家新興市場央行中有5家在10月份上調(diào)了325個基點，遠低于6月和7月超過800個基點的規(guī)模。
國際貨幣基金組織（IMF）此前警告稱，發(fā)達經(jīng)濟體加息的溢出效應可能會損害新興市場經(jīng)濟體。只有在國內(nèi)通脹預期穩(wěn)定的情況下，新興市場才能繼續(xù)提供政策支持。IMF認為，由于自身財政刺激的空間有限，匯率波動或?qū)е滦屡d市場資本大量外流沖擊經(jīng)濟。
作為本輪全球加息潮的“排頭兵”，不少中東歐國家已經(jīng)考慮結束緊縮周期。
捷克今年8月起率先叫停加息周期。上周捷克央行連續(xù)第三次將基準利率維持在7.00%。央行預測顯示，2023年捷克經(jīng)濟將萎縮0.7%，而此前的增長預期為1.1%。該國大多數(shù)政策制定者認為，盡管通脹率可能在年底前保持高位，但已接近峰值，利率水平足夠緩解國內(nèi)價格壓力。捷克央行行長米歇爾（Ales Michl）表示，雖然通脹上行壓力不小，注意到國內(nèi)外經(jīng)濟衰退的可能性越來越大，未來利率將長期保持穩(wěn)定。
匈牙利央行10月底將基本利率維持在13.00%。決議聲明表示，緊縮的貨幣條件將在很長一段時間內(nèi)保持，以確保通貨膨脹預期穩(wěn)定，并以可持續(xù)的方式實現(xiàn)通脹目標。匈牙利國家銀行副行長維拉格（Barnabas Virag）表示，基本消費價格趨勢的好轉(zhuǎn)正在“形成”。
波蘭央行上月將關鍵參考利率保持在6.75%不變。自2021年10月開始緊縮周期以來，波蘭已連續(xù)11次上調(diào)利率。由于能源關稅的增加以及烏克蘭局勢導致的能源和農(nóng)業(yè)成本的上升，波蘭9月份通脹率達到26年來新高。波蘭央行認為，高利率已經(jīng)限制了需求增長。
自2021年3月從歷史低點2.00%開始起步，巴西央行累計加息1175個基點后停下了腳步。9月，巴西通脹率回落至7.17%，為去年4月以來的最低水平。不過巴西央行依然保持警惕，稱不排除“恢復加息周期”的可能性。
智利央行上月將隔夜利率上調(diào)50個基點，至11.25%。智利央行表示，目前估計利率已達到本周期的最高水平。未來將把利率維持在當前水平，以實現(xiàn)長期通脹目標。
未來會如何發(fā)展
盛寶銀行首席經(jīng)濟學家雅各布森（Steen Jacobsen）此前在接受第一財經(jīng)記者采訪時曾表示，全球央行將在明年一季度左右達到政策“鷹派高峰”，并為全球經(jīng)濟迎來轉(zhuǎn)機。在此之前，隨著全球利率繼續(xù)上升，通脹可能在短期維持高水平，然后會逐漸消退。
摩根大通分析師克拉諾維奇（Marko Kolanovic）表示，隨著通脹率開始回落，各國央行可能會在未來幾個月放慢加息步伐，預計全球激進加息階段將于2023年初結束。然而，加息速度放緩并不一定意味著各國央行的利率重點會降低。“市場渴望看到今年激進的加息周期達到頂峰，但如果期望央行提前結束與通脹的斗爭，那就大錯特錯了，這需要通脹回落的信號 。”他寫道。
野村證券研報稱， 由于美國、英國、德國、澳大利亞和加拿大等主要國家的實際收益率已觸頂，以及一些發(fā)達國家央行展露出可能停止加息的跡象，全球長期收益率的上行空間有限。
貝萊德投資研究所主管博文（Jean Boivin）相對謹慎，認為對緊縮預期的任何樂觀情緒都可能為時過早。“我們看到央行正走上過度緊縮政策的道路。”他在展望周報中表示，“ 美聯(lián)儲和其他發(fā)達市場央行一樣，只有在加息帶來的嚴重損害更加明顯時才會停止。我們認為，利率已經(jīng)達到可能引發(fā)衰退的水平。”
最新評論