近日，通信與信息解決方案和服務(wù)提供商——京信通信再次進(jìn)行了一個(gè)新的資本“動(dòng)作”。在11月15日晚發(fā)布公告稱，準(zhǔn)備以介紹的方式在新加坡證券交易所上市。
若京信通信在新加坡第二上市完成，京信通信已發(fā)行普通股除了將在香港交易所內(nèi)進(jìn)行交易外，還將在新交所內(nèi)進(jìn)行流通。雖然在新加坡上市，京信通信并未進(jìn)行新的募集計(jì)劃，但是卻為京信通信后期的融資提供了新的一條渠道。
多一條路，就多一個(gè)選擇！作為一家上市多年的公司，京信通信自然深諳其中的規(guī)則。因此，在資本市場(chǎng)的這條道路上，京信通信從不放過(guò)任何一個(gè)融資機(jī)會(huì)。
在此次新交所上市計(jì)劃前，京信通信就已經(jīng)計(jì)劃分拆子公司——京信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“京信網(wǎng)絡(luò)“）于A股市場(chǎng)獨(dú)立上市。
京信網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)是公司重要的收入來(lái)源。根據(jù)公開(kāi)產(chǎn)資料顯示，京信網(wǎng)絡(luò)主要從事制造及銷售無(wú)線電信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)設(shè)備以及提供相關(guān)工程服務(wù)。在今年中國(guó)移動(dòng)擴(kuò)展型皮站集中采購(gòu)的23億大單中，京信通信獨(dú)占鰲頭，分別中得標(biāo)包1中23.91%份額以及標(biāo)包2中18.85%份額。
因此，若子公司若能分拆上市成功，京信通信不僅擁有了新的資本故事，還擁有了境內(nèi)與境外的兩條融資途徑，這對(duì)于其估值顯然是一個(gè)巨大利好。然而，現(xiàn)實(shí)與計(jì)劃之間總有著一條難以逾越的鴻溝，對(duì)于京信通信而言也亦是如此......
依賴大客戶，業(yè)績(jī)漂浮不定
京信通信的可以分成四塊：基站天線及子系統(tǒng)業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)業(yè)務(wù)、服務(wù)業(yè)務(wù)以及其他業(yè)務(wù)。四塊業(yè)務(wù)中，基站天線及子系統(tǒng)業(yè)務(wù)是公司最主要的業(yè)務(wù)，在2021年末該業(yè)務(wù)的收入為24.16億，占營(yíng)業(yè)收入比重為41.2%，到了2022年6月末，該業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入占比上升到了53.1%。
基站天線及子系統(tǒng)業(yè)務(wù)的收入上升與國(guó)內(nèi)5G項(xiàng)目的建設(shè)有著密切的關(guān)聯(lián)。近年來(lái)，我國(guó)的5G建設(shè)進(jìn)入了高速發(fā)展期，給京信通信業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)了不少的紅利。
根據(jù)工業(yè)和信息化部日前公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，我國(guó)移動(dòng)通信基站總數(shù)達(dá)1072萬(wàn)個(gè)，比上年末凈增75.4萬(wàn)個(gè)。其中，5G基站總數(shù)達(dá)222萬(wàn)個(gè)，比上年末凈增79.5萬(wàn)個(gè)，占移動(dòng)基站總數(shù)的20.7%，占比較上年末提升6.4個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)今年三大運(yùn)營(yíng)商披露的三季度營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前我國(guó)5G套餐用戶數(shù)已突破10億。
雖然5G高速發(fā)展給京信通信業(yè)績(jī)帶來(lái)了紅利，同時(shí)也帶來(lái)了隱患。京信通信國(guó)內(nèi)的業(yè)務(wù)，主要依賴于聯(lián)通、電信、移動(dòng)三大運(yùn)營(yíng)商以及中國(guó)鐵塔。在2022年上半年，上述四家公司收入占總營(yíng)業(yè)收入比重超過(guò)50%，達(dá)到53.1%。
可以看出，京信通信對(duì)于大客戶有著明顯的依賴。這種依賴癥狀，令京信通信的業(yè)績(jī)漂浮不定，面臨著較多的不確性。2017-2021年，京信通信在營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定情況下，凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)明顯波動(dòng)。
其中，在2021年度，京信通信因應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備以及子公司商譽(yù)減值的增長(zhǎng)，令凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅減少情況。數(shù)據(jù)顯示，2021年京信通信其他費(fèi)用較上年度增加75.8%至4.28億港元，占營(yíng)業(yè)收入的7.3%。
運(yùn)營(yíng)商要“自立門戶”，小基站業(yè)務(wù)已成紅海
在對(duì)主要客戶的依賴程度逐年增高的背景下，京信通信一方面享受著發(fā)展紅利，另一方面面臨著被大客戶“砍單”甚至移出供應(yīng)體系的風(fēng)險(xiǎn)。
在5G基站建設(shè)中，京信通信的小基站是5G網(wǎng)絡(luò)覆蓋廣度和深度的重要補(bǔ)充。據(jù)GSA聯(lián)合華為推出的《室內(nèi)5G場(chǎng)景化白皮書》指出，自2020年開(kāi)始，隨著運(yùn)營(yíng)商室內(nèi)外基站建設(shè)的加速，未來(lái)5G將有超過(guò)80%的流量會(huì)發(fā)生在室內(nèi)。市場(chǎng)研究公司DellOro則預(yù)測(cè)，未來(lái)5年全球小基站市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到250億美元。
京信通信是小基站產(chǎn)業(yè)鏈上游設(shè)備和服務(wù)商，相對(duì)于宏基站來(lái)說(shuō)，小基站的門檻較低，因此行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也比較激烈。除了設(shè)備龍頭華為、中興、愛(ài)立信外，還有各細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)。
同時(shí)，在今年4月，中國(guó)電信啟動(dòng)5G小站設(shè)備代工集采，其中遠(yuǎn)端單元及擴(kuò)展型基帶單元、擴(kuò)展單元標(biāo)包，遠(yuǎn)端單元共計(jì)72,000臺(tái)、基帶單元1,350臺(tái)、擴(kuò)展單元4,050臺(tái)；國(guó)內(nèi)通信運(yùn)營(yíng)商為自研產(chǎn)品尋找OEM供應(yīng)商，令京信通信面臨著被大客戶“砍單”的風(fēng)險(xiǎn)。
在2022年上半年，京信通信來(lái)自中國(guó)電信業(yè)務(wù)收入明顯地減少。根據(jù)報(bào)告，2022年上半年來(lái)自中國(guó)電信集團(tuán)有限公司及其附屬公司之收入較去年同期減少20.4%至2.08億港元（2021年：2.62億港元），占本集團(tuán)期內(nèi)收入的6.8%，而去年同期則占10.8%。
在今年7月，高盛發(fā)布了維持京信通信“沽售”評(píng)級(jí)的報(bào)告，報(bào)告指出中國(guó)電信計(jì)劃自行設(shè)計(jì)小型基站及在外部生產(chǎn)，或令京信通信等小型基站供應(yīng)商機(jī)會(huì)受限，對(duì)整體電訊設(shè)備供應(yīng)鏈看法謹(jǐn)慎。
運(yùn)營(yíng)商自研小基站，受到主要沖擊便是即將分拆上市的京信網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告介紹顯示，京信網(wǎng)絡(luò)是行業(yè)小基站先行者，目前專注于研發(fā)活動(dòng)以及生產(chǎn)及銷售網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)產(chǎn)品，包括大功率基站、小基站、相關(guān)延伸與深度覆蓋解決方案和Open RAN產(chǎn)品，以及提供5G垂直行業(yè)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)解決方案。
在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，運(yùn)營(yíng)商在小基站的選擇上擁有更多的話語(yǔ)權(quán)與選擇權(quán)。對(duì)于京信通信而言，大客戶的選擇與變動(dòng)，其業(yè)績(jī)將面臨更多不確定性。同時(shí)，京信網(wǎng)絡(luò)上市，雖然可以解決京信通信在資本市場(chǎng)上直接融資的需求，但是在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力下，京信網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)營(yíng)情況、盈利能力等指標(biāo)能否滿足科創(chuàng)板上市條件仍是未知數(shù)。
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