“黑天鵝”突襲基金重倉股持有人該守還是逃
近期，市場上又有基金重倉股遭遇“黑天鵝”，股價突然大跌，引發相關的基金持有人焦慮，有的持有人甚至在社交媒體上紛紛質疑基金經理存在“利益輸送”“高位接盤””“做老鼠倉”等動作。
實際上，近年來遭遇業績大幅不及預期、財務造假、實控人涉嫌違法違規等黑天鵝事件的基金重倉股不乏少數。這些“爆雷股”“問題公司”，甚至也會出現在以風控嚴格著稱的大型公募基金的重倉股名單中，不少明星基金經理也難免“踩雷”。
“黑天鵝”突襲重倉股
近期，永興材料(002756)、國聯股份(603613)等基金重倉股接連遭受負面輿情干擾，股價從高位跳水。在這些閃崩個股的背后，也浮現出一些管理規模已突破百億的明星基金經理的身影。
定位于B2B電商和產業互聯網平臺的國聯股份，近期深陷財務造假風波，隨即被上交所問詢，即便公司對質疑做出積極回應，公司股價仍放量跌停，6個交易日里有3次跌停。
國聯股份2019年在A股上市，憑借高速穩定的業績增長，獲得了大量公募基金青睞。數據顯示，截至2022年三季度末，合計有61家公募基金的199只基金產品重倉持有國聯股份，合計持有約1.15億股，占公司流通股比例為23.01%，其中有5只基金產品出現在國聯股份的十大流通股東名單中。伴隨公募基金一路加倉，國聯股份股價也在上市后一路攀升，于今年11月刷新歷史最高紀錄，3年時間增長逾20倍。
值得注意的是，11月25日，即國聯股份跌停首日，多只持倉基金的凈值在大盤指數收漲的情況下仍重挫近3%，讓持有人心有郁結。而國聯股份連日的股價大跌，已讓重倉該股票的公募基金損失慘重。
無獨有偶。近期公募基金重倉股遭遇“黑天鵝”襲擊的典型還有永興材料。11月29日，因水源水質異常，永興材料子公司不得不對碳酸鋰冶煉生產線予以臨時停產。受此消息影響，永興材料股價迅速跳水跌停。
除了國聯股份、永興材料，恩捷股份(002812)、健帆生物(300529)、國際醫學(000516)（維權）等基金重倉股今年均出現過負面輿情，導致股價閃崩，重倉的公募基金同樣負傷難逃。
基金經理如何應對？
“一些上市公司遭遇突發的黑天鵝事件，基金經理是無法提前預判的，比如永興材料產能因環境問題實施臨時停產。”一位投研人士告訴證券時報記者，“當投資組合中的重倉股面臨對股價波動影響較大的事件發生時，該公司會引起管理人的重視，并對事件本身以及公司股價受影響的程度進行分析。不過，不同公司的風控規則以及基金經理的投資策略不同，決定了處理方式不同。”
永興材料首日跌停的盤后龍虎榜數據顯示，有兩家機構席位分別買入2287萬元、843萬元，四家機構席位分別賣出7515萬元、7260萬元、6959萬元、5970萬元，在機構資金賣出的同時，仍有另外的機構資金選擇抄底，分歧顯現。
從過往案例看，導致機構出現分歧的公司質地普遍較好，黑天鵝事件的發生對公司長期股價的表現影響較小，最具典型代表的就是國際醫學。國際醫學作為A股為數不多的以醫院為主業且擁有優質醫療資源的上市公司，獲得不少“百億”明星基金經理的青睞和持有。今年年初，國際醫學旗下醫院因拒診事件而被停診整頓，公司股票被ST。期間，大多數公募基金產品因為合規約定不能買入ST股票而不得不大幅拋售國際醫學。截至一季度末，國際醫學并未出現在任何一只基金的十大重倉股名單中；二季度，國際醫學成功摘帽后，大量公募基金再次涌入；截至三季度末，有12家公募基金的33只基金產品合計持有國際醫學1.19億股，其中不乏張坤、劉暢暢等百億級基金經理。
而“有問題”的公司如果股票流動性比較差，股價是靠著基金抱團推上去的話，在出現黑天鵝事件后，往往無人接盤，很容易出現股價持續暴跌的現象。
完全“避雷”有點難
一位基金經理對證券時報記者表示，黑天鵝事件往往難以預測，對于投研人員而言，是無法做到完全不“踩雷”的，只能說盡量去避免一些“雷”。
比如，一些治理混亂的公司，基金投研可以通過前期的調研及分析去了解公司，提早發現隱藏的問題；一些財務造假的公司，也是可以通過深度調查、交叉驗證來發現問題。
值得一提的是，高回報與“踩雷”的概率似乎存在著必然的聯系。近年來，A股市場的科技股投資愈演愈烈，為追求高回報，不少基金經理押注科技股的未來成長空間，給予較高的估值溢價，科技板塊因此成為牛股集中營，為押注該板塊的基金經理貢獻了不少收益。不過，科技股一般具有投資門檻高、技術迭代快、波動性大、不確定性高等因素，基金經理若過于追求高回報而忽視了潛在風險，“踩雷”的概率就會顯著增大。
滬上一家基金公司的基金經理告訴證券時報記者，大多數基金“踩雷”，主要是受“爆雷”公司內部因素的影響，一些外部因素如政策、產業、國際變動等也會讓一些被忽視的問題逐漸暴露，導致一些公司遭遇黑天鵝事件，而這類事件很難完全規避。
持有人無需過度焦慮
“基金持有人應該理性客觀地看待基金重倉股‘踩雷’事件。”一位基金投顧人士對證券時報記者表示，投資者可以查看“踩雷”股票的倉位以及基金經理過往的應對風險能力，如果倉位較低，則無需過度悲觀和焦慮。
相對于個股，基金最大的優勢就是通過組合投資分散風險，基金的組合投資可以減輕單只個股下跌對組合造成的影響。
實際上，基金持有人關注的所謂基金重倉股，其實是上一季度的重倉股，不排除基金經理在個股黑天鵝事件爆發前后，對其進行了減倉或者清倉處理。比如，“爆雷”個股股價連續跌停，而重倉該股的基金凈值卻未隨之波動，很大程度上說明該基金已經不持有相關的“爆雷”個股了。
一些基金即便意外“踩雷”，但因為介入時期較早，持有成本較低，總的來說仍為基金持有人貢獻了一定的投資收益。
此外，一些公司短期遇到困難，遭遇黑天鵝事件，經過專業投研團隊的研判，短期波動并不妨礙公司的未來成長空間。這種情況下，短期的“踩雷”并不影響長期持有。
上述基金投顧人士還表示，基金持有人也可通過一些選基技巧去規避基金“踩雷”對投資收益造成的侵蝕，比如不要持有太高比例主題基金，主題基金標的較為集中，相關度極高，對投資組合的業績影響較大；通過重倉股穿透，不要把資金局限在一個行業或主題基金中，一個行業受到沖擊，對投資組合的沖擊就會很大；考察不同基金經理的投資風格以及風險應對能力，盡量選擇投資理念差異化明顯的基金經理。
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