貝恩公司發(fā)布《2023年全球及中國并購市場報告》（以下簡稱報告）顯示，2022年，全球并購市場的總交易規(guī)模為3.8萬億美元，同比下跌36%，其中，戰(zhàn)略交易規(guī)模為2.6萬億美元，同比下跌32%，整體上兩者幾乎與新冠疫情爆發(fā)前持平。全球戰(zhàn)略交易倍數（企業(yè)價值/息稅折舊攤銷前利潤）的中位數為11.9倍，降至10年以來最低點。雖然交易倍數大幅下滑，外加超大型交易在年中陷入停滯，但是，交易量僅下降了9%，表明交易仍在持續(xù)進行。
中國戰(zhàn)略交易金額和數量較2021年分別下降了約34%和24%。按月來看，交易金額在9-11月出現(xiàn)下滑，但是交易數量在9-12月穩(wěn)步增長，說明市場出現(xiàn)了大批小型交易。進一步看，中國交易大多規(guī)模較小：50億美元以上的交易僅發(fā)生5筆，占比為17%，同比下降6%；而5億美元以下的交易占比達到了38%。
主要行業(yè)并購現(xiàn)狀
2022年，各個行業(yè)的估值紛紛下跌，特別是科技、醫(yī)療健康及生命科學行業(yè)。醫(yī)療健康行業(yè)的戰(zhàn)略并購交易量下跌30%以上，平均交易規(guī)模下降約15%，戰(zhàn)略交易倍數的中位數從歷史高點的20.3倍降至15.1倍。值得注意的是，去年第四季度的超大型交易預示了并購交易的長期基本驅動力依然強勁：在醫(yī)療健康行業(yè)的細分領域中，平均而言，1個百分點的內生或外延增長對股東總回報（TSR）的影響是1個百分點的息稅折舊攤銷前利潤率率（EBITDA margin）的4倍。此外，前二十五大醫(yī)藥、醫(yī)療科技和支付方企業(yè)至少持有過去12個月收入的15%，都坐擁大量現(xiàn)金儲備。放眼未來，2030年將有1000億美元專利到期，為了填補潛在增長缺口，醫(yī)藥健康行業(yè)在2023年或將引領并購活動的反彈。
能源和自然資源行業(yè)正在迅速調整業(yè)務組合。調研發(fā)現(xiàn)，80%的能源行業(yè)受訪者曾經評估過分離或分拆部分業(yè)務的可能性。2022年前三季度，剝離活動總額高達2500億美元。同時，推動能源轉型的并購活動不斷增長：目前，該主題的并購在能源和自然資源行業(yè)所有交易中占比27%，高于2021年的21%。這一趨勢可能會延續(xù)， 72%的受訪者表示，未來的并購活動將聚焦新的業(yè)務領域，或是建立新的增長引擎。相較其他行業(yè)，能源和自然資源企業(yè)可用于投資的現(xiàn)金儲備更多（3000億美元），然而，能源轉型交易的風險/回報與傳統(tǒng)模式不盡相同，要求企業(yè)采取全新的價值創(chuàng)造方式：企業(yè)必須了解范圍交易與行業(yè)數十年來主流的傳統(tǒng)規(guī)模交易的差異，并相應地調整策略，方能取得最大的成功。
為了加快實現(xiàn)環(huán)境和社會目標，工業(yè)企業(yè)的ESG并購數量有所增長，但是，這些企業(yè)目前尚難以量化ESG參數下的并購活動。貝恩估計，各個工業(yè)領域中，每10筆交易就有1筆涉及ESG，具體包括兩種類型：第一類，企業(yè)通過收購鄰近業(yè)務，快速進入更環(huán)保、更有利的細分市場；第二類，企業(yè)希望通過收購提高生產或制造能力，以此實現(xiàn)自身ESG目標，這股趨勢將在2023年延續(xù)。
展望2023年，交易方展現(xiàn)出高度信心，高達80%的受訪企業(yè)高管將并購視為業(yè)務戰(zhàn)略的核心，且預計將在今年達成相同數量或更多的交易。貝恩公司全球合伙人、大中華區(qū)私募股權和兼并收購業(yè)務主席周浩表示，“2022年前5個月，全球并購交易市場的規(guī)模恢復至新冠疫情爆發(fā)前的水平，然而，去年下半年以來，受到美聯(lián)儲加息等宏觀經濟政策的影響，投資節(jié)奏放緩，市場進入盤整階段。根據歷史經驗，當前，資產價格處于多年來的低位，市場將提供充足的機會，企業(yè)應當把握窗口期，大膽采取行動：一方面，通過積極深入的盡職調查，從而提升并購速度和質量；另一方面，開展范圍交易來強化核心業(yè)務的能力或拓寬公司的戰(zhàn)略選擇。“
2023年并購市場展望
本次報告中，貝恩研究了近2900家企業(yè)在2008-2009年經濟衰退期的并購活動，歷史表明，在上次經濟衰退期間開展并購的企業(yè)，在長期表現(xiàn)上更勝一籌：那些進行一次或多次收購交易的企業(yè)，在2007-2017年復合增長率達到了5.9%，高于無收購交易的企業(yè)。因此，盡管存在挑戰(zhàn)，但是經濟衰退無疑是企業(yè)開展并購的絕佳窗口期。對此，本次報告提出了2023年值得關注的五大并購主題：現(xiàn)金充裕的企業(yè)投資更為激進；中小型交易盛行；規(guī)模和范圍交易達到平衡；估值面臨進一步壓力；企業(yè)通過剝離實現(xiàn)業(yè)務重組。
想要致勝并購市場，貝恩建議，企業(yè)在2023年可采取三大策略：
-通過并購擴大第二引擎
領先企業(yè)能確定在哪些領域以及如何通過并購加速或擴大創(chuàng)新，或是建立第二引擎。此外，企業(yè)可以關注更多潛在標的公司，擴大交易項目儲備。
-通過盡職調查提高確定性
在充滿不確定的市場中，成功的企業(yè)會通過快速的戰(zhàn)略性盡職調查和估值提高確定性，對標的公司在未來多種情境下的韌性取得信心。
-彌合文化斷層，保護公司價值
如今，通過整合保護并提升價值也更為關鍵。企業(yè)需要聚焦最有可能破壞整合的特定“文化斷層”，而不是花費數年時間完全解決文化差異。
為了幫助企業(yè)通過并購加快并擴大創(chuàng)新，貝恩總結出三種常見模式：第一，連續(xù)收購核心業(yè)務類似的企業(yè)；第二，通過收購能力，構建新核心業(yè)務；第三，收購已具規(guī)模的新核心業(yè)務。
周浩指出，相比內部建立相關能力和團隊，并購的速度更快、投入更少、效果更好。在經濟放緩、收購方和標的企業(yè)的基礎業(yè)務受到影響的環(huán)境下，交易相關方應當清楚了解并購市場的周期性本質，利用盡職調查形成獨到見解，從而搶在競爭對手前采取行動，把握機會、重塑行業(yè)，從而脫穎而出。
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