近年來(lái)，A股行情演繹可謂一波三折，在多方博弈的市場(chǎng)環(huán)境中，形成了熱點(diǎn)題材散亂與板塊快速輪動(dòng)的格局。醫(yī)藥行業(yè)作為長(zhǎng)坡賽道，憑借人口老齡化、醫(yī)療技術(shù)進(jìn)步以及板塊低估值等多重因素，展現(xiàn)出顯著投資價(jià)值。實(shí)際上，醫(yī)藥行業(yè)不僅專業(yè)門(mén)檻高且細(xì)分行業(yè)眾多，盡管投資難度不小，但市場(chǎng)中仍不乏實(shí)力派基金經(jīng)理穿越震蕩為持有人創(chuàng)造豐厚回報(bào)。作為鵬華基本面投資專家中堅(jiān)力量的代表，金笑非能力圈賽道聚焦醫(yī)藥領(lǐng)域，擁有超10年的醫(yī)藥行業(yè)投資研究經(jīng)歷，秉承專注度長(zhǎng)跑制勝，其代表作鵬華醫(yī)藥科技基金中長(zhǎng)期優(yōu)異業(yè)績(jī)表現(xiàn)，已成為其投研理念與不俗實(shí)力的最佳驗(yàn)證。
銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4月21日，過(guò)去一年，最能代表A股整體走勢(shì)的滬深300指數(shù)漲跌幅為0.48%，而鵬華醫(yī)藥科技A（001230）則以31.41%的同期凈值增長(zhǎng)率，名列38只同類基金第4。更長(zhǎng)回報(bào)周期來(lái)看，過(guò)去三年和過(guò)去五年，全市場(chǎng)股票型基金平均凈值增長(zhǎng)率分別為31.07%和48.76%，而鵬華醫(yī)藥科技A則分別以同期61.63%和106.38%的凈值增長(zhǎng)率，名列同類產(chǎn)品第二和前三。值得一提的是，得益于中長(zhǎng)期豐厚業(yè)績(jī)回報(bào)，該基金還獲得了銀河證券三年期五星基金評(píng)級(jí)。
中長(zhǎng)期優(yōu)異業(yè)績(jī)的去得并非偶然促成，而是源于其卓有成效的投資管理。回顧前一階段的基金管理，金笑非在一季報(bào)中指出，在去年四季度醫(yī)藥全面翻多后，對(duì)組合做了很大的調(diào)倉(cāng)，看好創(chuàng)新藥、中藥、消費(fèi)醫(yī)療方向，其中創(chuàng)新藥是主體持倉(cāng)；盡管一季度醫(yī)藥的波動(dòng)很大，但對(duì)醫(yī)藥總量上仍然保持樂(lè)觀，看好新周期開(kāi)啟；細(xì)分方向，創(chuàng)新藥板塊受到海外利率影響，波動(dòng)較大，在下跌中逐步加倉(cāng)，同時(shí)把上漲比較多的中藥板塊做一定兌現(xiàn)；2季度仍會(huì)密切關(guān)注一季報(bào)超預(yù)期的方向。
盡管醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分子行業(yè)眾多，包括周期品、消費(fèi)品、新興成長(zhǎng)行業(yè)等不同類型的資產(chǎn)，醫(yī)藥投研出身的金笑非有著一套自己的心得和方法，可有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化。通過(guò)對(duì)醫(yī)藥公司進(jìn)行排列梳理，金笑非對(duì)于不同公司的不同屬性以及對(duì)應(yīng)的研究和投資方法，都有清晰的判斷。他認(rèn)為，做投資很多時(shí)候要遵循需求和供給的裂口，裂口擴(kuò)大時(shí)，估值在擴(kuò)張，可能有很好的機(jī)會(huì)；裂口平穩(wěn)時(shí)，估值可能會(huì)穩(wěn)定，可以賺EPS增長(zhǎng)的前；裂口縮小時(shí)，公司的估值和業(yè)績(jī)開(kāi)始進(jìn)入雙殺階段，這是需要規(guī)避的。基于這個(gè)同心圓，金笑非會(huì)進(jìn)行適度迭代和拓展，把專注度集中在5-6個(gè)一級(jí)行業(yè)里，從而保持研究的專注度和深度。
隨著投資年限增長(zhǎng)，金笑非的投資能力也逐步從醫(yī)藥拓展到消費(fèi)、交運(yùn)、地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)等行業(yè)，圍繞消費(fèi)品、制造業(yè)、周期品建立起較為成熟的投資能力圈和方法論。
在金笑非看來(lái)，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理的工作本質(zhì)上就是挑選好的產(chǎn)業(yè)、好的公司，然后長(zhǎng)期持有。在這個(gè)過(guò)程中，基金經(jīng)理需要不斷尋找投資三角問(wèn)題的最優(yōu)解——如何以更高的勝率買入未來(lái)能夠獲得更高收益的公司，同時(shí)享受最低回撤。
面對(duì)這一投資中的永恒命題，不同的基金經(jīng)理由于對(duì)投資的理解不同，應(yīng)對(duì)方式也不同，金笑非的應(yīng)對(duì)方法就根植于他獨(dú)特深刻的投資理念中——“基本面趨勢(shì)投資，基本面是研究核心”。具體到選股層面，他認(rèn)為，在行業(yè)層面判斷，越客觀越好，篩選標(biāo)準(zhǔn)要高于公司層面的主觀判斷，簡(jiǎn)而言之，就是要篩選出需求大、壁壘高、格局好的優(yōu)秀賽道。其中，“需求大”體現(xiàn)在當(dāng)前滲透率低，但可預(yù)見(jiàn)未來(lái)滲透率提升概率大；“壁壘高”體現(xiàn)在新增玩家難入局；產(chǎn)業(yè)終極格局好一方面體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)相對(duì)成熟、格局穩(wěn)定，另一方面體現(xiàn)在對(duì)于未來(lái)產(chǎn)業(yè)的終極形態(tài)擁有穩(wěn)定龍頭地位。
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