在7月8日舉行的第九屆“青島 · 中國(guó)財(cái)富論壇”上，金融專業(yè)人士、中金公司前總裁兼首席執(zhí)行官、清華大學(xué)管理實(shí)踐訪問(wèn)教授朱云來(lái)表示，養(yǎng)老基金的特點(diǎn)是量力而出，為了未來(lái)，現(xiàn)在存錢(qián)，這是一個(gè)匹配的概念。
朱云來(lái)指出，最傳統(tǒng)的養(yǎng)老模式是現(xiàn)收現(xiàn)付的模式，即所有在工作人員繳養(yǎng)老金，來(lái)支付已退休人員的生活費(fèi)用，這是典型的現(xiàn)收現(xiàn)付。但這樣的模式容易產(chǎn)生缺口，人口變動(dòng)或社會(huì)經(jīng)濟(jì)變動(dòng)都會(huì)對(duì)此產(chǎn)生一些影響。
同時(shí)，朱云來(lái)還提及另外一個(gè)角度——個(gè)人養(yǎng)老金賬戶。朱云來(lái)表示，這個(gè)邏輯是20歲年輕人工作就開(kāi)始繳定額年金，即每年從收入的結(jié)余里面拿出一部分錢(qián)存起來(lái)，放在養(yǎng)老基金里，這樣的養(yǎng)老基金每年還會(huì)產(chǎn)生投資收益，可實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增值加速積累。
在朱云來(lái)看來(lái)，保持相對(duì)合理的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率會(huì)比一味追求高增速、乃至為此犧牲環(huán)境或健康可能更有意義。當(dāng)然合理增長(zhǎng)率意味著，能夠保持社會(huì)人的生活水準(zhǔn)不變、可持續(xù)，這樣經(jīng)濟(jì)的通脹壓力可能也會(huì)小一些，未來(lái)養(yǎng)老需要積累的基金也可能相對(duì)會(huì)少一些。
以下為發(fā)言部分實(shí)錄：
中金公司原總裁兼首席執(zhí)行官朱云來(lái)：
今天很高興來(lái)參加這個(gè)討論，剛才討論的主題涉及經(jīng)濟(jì)發(fā)展、財(cái)富管理賦能等問(wèn)題，我先談些與養(yǎng)老相關(guān)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。
現(xiàn)在，大家都很關(guān)心消費(fèi)，認(rèn)為消費(fèi)太低，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)太慢，存款利息也在下降。在這樣的背景下，怎么理解“養(yǎng)老”？“養(yǎng)老”實(shí)際是一個(gè)未來(lái)的消費(fèi)，對(duì)剛參加工作的人而言，大致是40年以后的消費(fèi)；對(duì)于即將要退休的人，既可能有補(bǔ)足繳費(fèi)問(wèn)題，但更是維系未來(lái)20年或更長(zhǎng)時(shí)間的消費(fèi)問(wèn)題。
所以關(guān)于養(yǎng)老的問(wèn)題，是否存在更容易理解的清晰框架？
改革開(kāi)放以來(lái)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局有系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。從各種變化速率的特點(diǎn)可看出，1997年亞洲金融危機(jī)以前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在非常快速地發(fā)展，同時(shí)增長(zhǎng)也具有較大的波動(dòng)性；1997年以后，進(jìn)入一個(gè)相對(duì)比較穩(wěn)定且持續(xù)的高速發(fā)展。
從養(yǎng)老角度看這個(gè)問(wèn)題，我們經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一個(gè)基本的發(fā)展道路，比如消費(fèi)、投資都很重要。剛才楊主任特別提到注意政府開(kāi)支。我們習(xí)慣在統(tǒng)計(jì)上，把政府開(kāi)支也劃為總體消費(fèi)中，但是它其實(shí)與個(gè)人消費(fèi)有不一樣的性質(zhì)。至少，政府開(kāi)支是一種公共服務(wù)，有其他的驅(qū)動(dòng)因素，而個(gè)人消費(fèi)更多是與自身收入水平等相關(guān)。如圖所示，收入增長(zhǎng)及速率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速率也是相關(guān)的。
實(shí)際上，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)里，投資是一個(gè)巨大的項(xiàng)目，所以投資最終會(huì)影響到我們的收入水平與消費(fèi)水平。這是一個(gè)比較復(fù)雜的過(guò)程，當(dāng)然最后還有凈出口的影響。
個(gè)人養(yǎng)老賬戶
假設(shè)一個(gè)典型的生活周期：前面20年在發(fā)育上學(xué)，20歲以后開(kāi)始工作，工作40年，到60歲退休。現(xiàn)在中國(guó)的平均壽命大概是80歲，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的平均預(yù)期壽命來(lái)看，大致退休之后還有20年，這是一個(gè)典型的基本周期。如再詳細(xì)一些，在工作的40年中還會(huì)撫養(yǎng)子女，即使假定孩子工作以后不再繼續(xù)負(fù)擔(dān)，那撫養(yǎng)他20年也還有20年支出等。
基于這樣的模式，我們?cè)趺床拍芙鉀Q養(yǎng)老的問(wèn)題。養(yǎng)老是指退休以后不再有新的工作收入，但生活還需要繼續(xù)支出。
傳統(tǒng)來(lái)看“現(xiàn)收現(xiàn)付的模式”，即所有就業(yè)人員繳納養(yǎng)老金來(lái)支付已退休人員的生活費(fèi)用。但這樣的模式容易產(chǎn)生缺口，代際人口變動(dòng)或者社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變動(dòng)，都會(huì)發(fā)生一些影響。
另外一個(gè)方式，就是個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，用于自己的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄積累。這個(gè)邏輯是年輕人20歲開(kāi)始工作就開(kāi)始繳納定額年金，即每年從收入的結(jié)余里面拿出一部分錢(qián)存起來(lái)，放在養(yǎng)老基金里，這樣的養(yǎng)老基金每年還會(huì)產(chǎn)生投資收益，可實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增值加速積累。
因此，你自己的養(yǎng)老賬戶或者養(yǎng)老基金的余額不斷在增長(zhǎng)。一方面，是每年要往里面放一部分錢(qián)；另一方面，以前放進(jìn)去的錢(qián)不斷有投資收益。這樣持續(xù)到60歲退休，養(yǎng)老基金達(dá)到了一個(gè)余額，用這個(gè)基金的錢(qián)去支付未來(lái)20年的消費(fèi)開(kāi)支。
從中間的圖可看出，橙色的是每年不斷放進(jìn)去的錢(qián)，淺綠色是余額投資收益在增長(zhǎng)，最上面深綠色線是養(yǎng)老基金的余額。這個(gè)余額到60歲退休到極點(diǎn)，再?gòu)睦锩嬷Ц段磥?lái)20年的生活消費(fèi)，一直到80歲，可能正好把這個(gè)基金使用完，這也許是一個(gè)最簡(jiǎn)單、最經(jīng)濟(jì)的基金方法。這樣測(cè)算下來(lái)，有了這樣基金，就能確保每個(gè)人養(yǎng)老的基本需求。
總體來(lái)說(shuō)，通過(guò)完善養(yǎng)老政策可能會(huì)助力養(yǎng)老問(wèn)題的基本解決，當(dāng)然不同經(jīng)濟(jì)條件假設(shè)下具體參數(shù)可能不同。有時(shí)候我們會(huì)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢是不是收入就不夠養(yǎng)老。其實(shí)經(jīng)濟(jì)是相對(duì)的。實(shí)際上，假設(shè)人民生活發(fā)展需要的東西應(yīng)有盡有了，暫時(shí)還沒(méi)有新的發(fā)明創(chuàng)造帶來(lái)高質(zhì)量的新增長(zhǎng)點(diǎn)，保持相對(duì)合理的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，更注重社會(huì)人的生活水準(zhǔn)可持續(xù)發(fā)展，這樣經(jīng)濟(jì)的通脹壓力可能也會(huì)小一些，未來(lái)養(yǎng)老需要積累的基金也可能相對(duì)會(huì)少一些。
投資基金與養(yǎng)老基金
如果每個(gè)人通過(guò)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，堅(jiān)持儲(chǔ)蓄積累，甚至再包括一定的政策鼓勵(lì)措施幫助，是可以明確每個(gè)人養(yǎng)老基金規(guī)模水平，也可以鼓勵(lì)全社會(huì)的人來(lái)參與。另外，從財(cái)富管理的角度，個(gè)人養(yǎng)老基金，大家可能會(huì)認(rèn)為養(yǎng)老基金跟投資共同基金意義相似，但其實(shí)它們里面還有一個(gè)重要的區(qū)別。
投資基金時(shí)大家往往追求最高的投資回報(bào)，但養(yǎng)老基金是靠長(zhǎng)期積累、獲得穩(wěn)定平均回報(bào)得到收益，積累足夠資金，能夠?yàn)楦采w未來(lái)退休以后20年乃至更長(zhǎng)時(shí)間的消費(fèi)，這是一個(gè)需要互相匹配的過(guò)程，更需要形成一個(gè)更為完善的養(yǎng)老金專業(yè)服務(wù)管理行業(yè)。
就此初步估算了一下，如果當(dāng)前所有適齡的中國(guó)人民都已經(jīng)有了這樣的自我養(yǎng)老基金，這個(gè)規(guī)模可能達(dá)到1000萬(wàn)億，這還是很大規(guī)模的。當(dāng)然，從今天看已經(jīng)確立這樣一個(gè)政策，也需要一年一年逐步積累發(fā)展。
買(mǎi)債券、股票、基金、理財(cái)?shù)瓤煽闯墒且环N投資。養(yǎng)老基金聽(tīng)起來(lái)也是要把錢(qián)投資在金融市場(chǎng)得到一個(gè)回報(bào)。但它們倆最重要的區(qū)別：從投資而言，目標(biāo)一般都是希望追求最高的回報(bào)，誰(shuí)做得最好就投資誰(shuí)，當(dāng)然這種投資還會(huì)有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，誰(shuí)也不可能是常勝將軍，今天盈利了，明天可能虧了。
養(yǎng)老基金的特點(diǎn)是量力而出，為了未來(lái)消費(fèi)現(xiàn)在存錢(qián)積累，這是一個(gè)匹配的概念。也就是，存夠未來(lái)退休后生活費(fèi)是它的基本目的。你能存起來(lái)收入扣除消費(fèi)后的結(jié)余一部分，這部分需要配得足夠，但可能也不要過(guò)多，因?yàn)樽詈笈粋�(gè)很大規(guī)模的個(gè)人基金，超出退休養(yǎng)老消費(fèi)需求很多，沒(méi)有必要過(guò)度犧牲現(xiàn)有消費(fèi)，也不科學(xué)。所以，現(xiàn)在養(yǎng)老基金核心是根據(jù)現(xiàn)有的收入能力，匹配未來(lái)的需求，這是兩點(diǎn)間的一種平衡。
主持人：還有一個(gè)問(wèn)題，現(xiàn)在有的人已經(jīng)退了或者將要退，那他已經(jīng)工作完了，這個(gè)怎么辦？
朱云來(lái)：因?yàn)檎叨家虚_(kāi)始的時(shí)間。
主持人：咱們是不是開(kāi)始得太晚了？
朱云來(lái)：我剛才說(shuō)過(guò)有一個(gè)假設(shè)，如果一個(gè)年輕學(xué)生今年剛剛開(kāi)始工作可以存40年的錢(qián)，有40年的復(fù)利，但如果今年59歲，還有一年就退休了，只能繳一年的錢(qián)，這是兩種情況，兩種極端在過(guò)渡中，畢竟作為一個(gè)國(guó)民政策，少繳納部分，將來(lái)還是要支出，政府可能要考慮怎么解決這部分缺口。
主持人：現(xiàn)在的問(wèn)題不是一個(gè)單向解決的問(wèn)題，是怎么系統(tǒng)解決關(guān)聯(lián)好，怎么用長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光解決這個(gè)系統(tǒng)問(wèn)題。
朱云來(lái)：這里提供一個(gè)基本的分析框架，然后由不同領(lǐng)域的專家一同參與討論，應(yīng)該可以系統(tǒng)地認(rèn)識(shí)建立正確的方針辦法。
主持人：對(duì)，現(xiàn)在已經(jīng)不能單向思考問(wèn)題了。
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