2023年7月7日，福建省閩東力捷迅藥業股份有限公司（以下簡稱：力捷迅)更新了招股說明書，擬在深交所創業板上市，目前公司已回復第二輪審核問詢函。
招股書顯示，力捷迅本次公開發行股票數量不超過3440.17萬股，占發行后總股本的比例不低于25%。
據悉，力捷迅此次募資總金額為7.53億元，主要用于現代化制劑生產基地建設項目一期、長效緩控釋注射劑研發平臺建設項目、新產品研發項目、補充流動資金等。
查閱招股書發現，近年來力捷迅的營收依賴胞磷膽堿鈉制劑，主營產品毛利率下滑；另一方面，公司應收賬款逐年增加，回款周期拉長、回款較難。針對上述情況，發現網向力捷迅發送采訪函請求闡釋，但截至發稿前，力捷迅并未給出合理解釋。
主營產品毛利率下滑
公開資料顯示，力捷迅是一家以化學藥制劑及中成藥研發、生產與銷售為主的創新型醫藥制造企業，公司產品涵蓋神經系統、消化系統、心血管系統、兒科等多個治療領域。
其主要產品為胞磷膽堿鈉片、注射用胞磷膽堿鈉、注射用復方甘草酸苷、注射用苯巴比妥鈉、復方太子參顆粒等。查閱資料發現，力捷迅的營收主力產品多為神經領域用藥，其中胞磷膽堿鈉制劑用于治療腦血管功能障礙、帕金森綜合征、顱腦損傷或腦血管意外所引起的神經系統后遺癥。
2020年-2022年（以下簡稱：報告期)，力捷迅的主營產品胞磷膽堿鈉片分別實現1.49億元、2.43億元、3.28億元的收入，占主營業務收入的比例分別為40.81%、56.23%、68.88%。該產品營收及占比均呈現出增長趨勢，這意味著力捷迅對胞磷膽堿鈉片愈加依賴。
同時，報告期內，除胞磷膽堿鈉片和復方太子參顆粒外，公司其他主要產品收入均同比下降，部分產品下降幅度較大。
（圖源：問詢函）
值得注意的是，力捷迅的胞磷膽堿鈉片、注射用復方甘草酸苷（40mg、80mg）已于2022年12月起陸續開始執行地方集采。
那么，藥品集中帶量采購政策會為力捷迅的業績帶來哪些影響？發現網注意到，以注射用胞磷膽堿鈉為例，力捷迅的注射用胞磷膽堿鈉（250mg）已于2021年1月中標山東省集采，2022年6月續標。
這直接導致了上述藥品的價格下跌，其毛利率也受到連帶影響。報告期內，公司注射用胞磷膽堿鈉的銷售單價分別為41.35元/支、4.95元/支、4.67元/支，2021年，注射用胞磷膽堿鈉的單價下跌88.03%，其毛利率也出現大幅下跌，報告期內分別為96.99%、75.20%、74.16%，其中相較于2020年，2021年和2022年毛利率下滑近20個百分點。
具體情況為，報告期內，力捷迅注射用胞磷膽堿鈉的銷售數量分別為62.94萬支、415.92萬支、255.90萬支，對應的銷售收入分別為2602.57萬元、2057.41萬元、1194.77萬元。即使地方集采的執行使得公司注射用胞磷膽堿鈉的銷售范圍擴大、銷量大增，但是產品銷售價格的嚴重下跌，也對產品的銷售收入產生較大不利影響。
（圖源：問詢函）
（圖源：招股書）
業內人士表示，藥品集中帶量采購政策有利于規范藥品流通秩序、保障供應體系及降低藥品價格。但對于力捷迅而言，隨著公司主要產品集采進程的不斷推進、集采范圍的不斷擴大及同類競品陸續中標集采，公司主要產品存在因中標集采而導致銷售價格及毛利率下降的風險。
應收賬款周轉率下降
需要提及的是，力捷迅的主營產品胞磷膽堿鈉片并非為公司自研藥，技術主要來源于合作方寶諾醫藥。
據招股書披露，2020年7月，力捷迅與寶諾醫藥協議約定，寶諾醫藥將擁有的胞磷膽堿鈉片藥品技術權利（包括但不限于藥品技術、技術秘密、專利申請權等）全部轉讓給力捷迅，轉讓價款為8450萬元。截至目前，公司胞磷膽堿鈉片尚未通過一致性評價，目前處于早期參比制劑解析階段。
此外，報告期內力捷迅的應收賬款分別為0.36億元、0.42億元、0.73億元，逐年上升；應收賬款周轉率分別為12.31次、11.02次、8.28次，呈持續下滑趨勢。力捷迅解釋稱，公司應收賬款周轉率持續下降主要系公司部分規模較大、信用良好、存在信用賬期的客戶銷售收入規模及占比有所增加所致。
同時，報告期各期末，力捷迅前五名客戶的應收賬款余額占合計數比例分別為66.43%、60.81%、61.77%，公司應收賬款余額集中度保持較高水平。
招股書顯示，2022年力捷迅的應收賬款前五名客戶分別為國藥控股股份有限公司、浙江英特集團(000411)股份有限公司、重藥控股(000950)股份有限公司、上海醫藥(601607)集團股份有限公司、九州通(600998)醫藥集團股份有限公司。其中國藥控股股份有限公司、九州通醫藥集團股份有限公司為力捷迅的應收賬款“老客戶”，近三年內的應收賬款名單中都有其身影，國藥控股股份有限公司更是由2020年的第四名躍至2022年的第一名。
（圖源：招股書）
另一方面，報告期內，力捷迅的應收賬款逾期金額分別為678.65萬元、935.69萬元、960.52萬元，占應收賬款期末余額比例分別為17.55%、20.80%、12.15%。2022年，力捷迅的應收賬款逾期金額較2020年末增加257.03萬元。
力捷迅回復深交所的第二輪問詢函時表示，2021年起公司加強與大型醫藥流通企業的合作，相關客戶付款審批流程相對復雜，以及受外部環境、主營業務變化等因素影響，部分客戶資金周轉受限，回款速度變慢。
如此而來，力捷迅的逾期應收賬款期后回款比例由2020年的96.65%下降至2022年的62.79%，盡管力捷迅剔除了有被執行人背景的深圳市全藥網藥業有限公司的逾期應收賬款，2022年公司期后回款比例為78.71%，依舊較2020年下降明顯，可以說回款難、回款慢正成為力捷迅亟待解決的一大問題。
（圖源：問詢函）
（記者羅雪峰，財經研究員高冉）
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