“含果量”超七成的深圳市皓吉達電子科技股份有限公司（簡稱皓吉達），業績穩增的同時，大客戶“依賴癥”明顯備受關注之余，應用于手機領域產品的銷售額來自蘋果、華為兩大手機品牌，占比分化明顯，銷售金額變化明顯；同時，其業績穩健背后更是隱藏著違法違規，包括其重要全資子公司要求勞務派遣人員提前離職造成違約、全資孫公司越南皓吉達未足繳員工社保、環保違法、違反安全生產法等。值得注意的是，報告期各期內，皓吉達均有罰款支出。
此外，營收高度綁定“果鏈”的皓吉達，備受關注的另外一個原因，則是 “前果鏈”歐菲光(002456)被“剔出后”出現巨虧。而對于前者歐菲光所經歷的“遭遇”，皓吉達又是如何規避相關風險？值得關注。
背靠“果鏈”大客戶集中度高
終端應用品牌銷售額貢獻分化明顯
近八成銷售額來自“果鏈”的皓吉達，其客戶集中度高企、產品單一風險突出，與此同時，雖然營收、盈利在報告期內穩健增長，來自終端應用品牌的銷售額分化明顯、且短期內出現暴增、暴跌等異常情形。
根據招股說明書，皓吉達以智能手機精密線圈的研發、設計、生產、銷售作為核心業務。營收方面，報告期內，皓吉達營業收入分別為 3.08億元、5.12億元、5.39億元和 1.06億元；同期，應用于手機領域產品的銷售金額分別錄得：3.00億元、4.85億元、4.86億元、0.98億元。
另外，皓吉達的產品應用的終端手機品牌商主要為 A 品牌、華為、三星。其中，針對A品牌，皓吉達在招股書中提及，根據 Counterpoint 數據，2023 年一季度 A 品牌占據了全球智能手機市場約 21%的市場份額，是 A 品牌過去十年來第一季度智能手機市場份額最高的一次。
那么，到底，皓吉達所言的A品牌具體是指誰？據Counterpoint Research在公眾號發布《全球智能手機市場2023年Q1出貨量年同比下降14%；蘋果公司市場份額創歷史新高》，在前五大品牌中，蘋果公司的出貨量年同比降幅最小。因此，蘋果公司第一季度的市場份額達到21%，創歷史新高。如此可見，皓吉達在招股說明書提及的A品牌即為蘋果。
招股說明書顯示，2011 年公司開始向全球頭部 VCM 廠商 ALPS 供貨精密線圈，正式進入 A 品牌產業鏈，目前已成為 A 品牌在精密手機線圈主要的供應商之一。報告期內，皓吉達應用于手機領域產品的銷售金額的手機品牌中，A品牌分別錄得1.62億元、4.07億元、4.22億元、0.76億元，占比分別錄得：54.05%、83.96%、86.90%、77.91%。同期，華為分別錄得0.98億元、0.20億元、0.14億元、0.10億元，占比分別為：32.52%、4.21%、2.84%、10.66%；三星的占比分別為：13.20%、10.44%、7.75%、7.93%。
需要注意的是，從年度來看，皓吉達應用于手機領域產品的銷售額在A品牌、華為品牌上的分化明顯、銷售金額變化明顯。其中，2020年-2022年期間，應用于A品牌的銷售額從1.62億元躍至4.22億元，增長將近兩倍。而相反，同期，應用于華為品牌的銷售額卻從0.98億元降至0.14億元，降幅將近90%。
雖然，皓吉達的產品不是直接供應給蘋果公司或者華為公司，而是通過供貨給蘋果、華為的VCM 廠商進而成為該些品牌的供應商。但是上述數據的急劇變化，背后的原因又是什么？值得關注。
根據招股書，皓吉達目前的產品為智能手機精密線圈，主要包括支架線圈和空心線圈。其中，支架線圈是用于制造 VCM 的核心部件，VCM 是智能手機自動對焦攝像頭的主流配置，因此支架線圈的品質直接決定了智能手機攝像頭的質量、性能、使用壽命及可靠性。
從皓吉達的主要客戶來看，皓吉達與 ALPS、立訊精密(002475)、TDK 等優質 VCM 廠商深度合作，并通過以上廠商成為了 A 品牌、華為主要的手機攝像頭線圈供應商。
另外，空心線圈是用于制造線性馬達的核心部件，線性馬達廣泛應用于智能手機，其作用是讓手機產生振動效果。線性馬達除一般的振動功能外，還可以模擬實現多種觸感反饋效果，充分滿足了智能手機用戶在聊天、攝影、游戲等多個應用場景下對于虛擬鍵盤及屏幕觸感的體驗需求，高配置的線性馬達已成為了高端智能手機機型的重要賣點之一。此外，公司生產的空心線圈還可以用于潛望式手機攝像頭的制造，三星等部分手機品牌手機攝像頭中使用空心線圈，實現自動對焦、光學防抖、光學變焦等功能。
皓吉達表示，公司的空心線圈業務始終保持了一定的規模，與立訊精密、NIDEC 等業內頭部客戶建立了穩定的合作關系，NIDEC 和立訊精密均為 A 品牌在線性馬達領域的主要供應商。
從前五大客戶角度來看，報告期各期，公司對前五大客戶的銷售額占主營業務收入的比例分別為 88.17%、93.82%、92.92%和 86.38%，主要客戶包含立訊精密、ALPS 等，客戶集中度較高。
從今年第一季度來看，盡管終端應用品牌華為的銷售額占比提升至10.66%，不過與來自A品牌的77.91%相比，差距一目了然。
另外，皓吉達在今年一季度新增的前五大客戶中，包括TDK。皓吉達表示，TDK 的終端客戶主要為華為，公司產品受到 TDK 的認可，合作規模加大，并且 2023 年起華為終端需求量有所提升，因此 TDK 在 2023 年 1-3 月進入公司前五大客戶。
盡管如此，對于最近三個年度，為何來自華為的銷售額會急劇下滑，而來自蘋果的銷售額卻倍增，背后的原因，值得探討。
應收賬款三年大增1.11倍
其在今年一季度末占營收比例高達122.26%
營收穩增的同時，皓吉達的應收賬款風險也比較突出。
報告期各期末，公司應收賬款賬面價值合計分別為0.87億元、2.52億元、1.84億元和 1.29億元，占營業收入的比例分別為 28.40%、49.16%、34.08%和 122.26%，呈上升趨勢；同時，各期末，應收賬款賬面價值占流動資產的比例分別為 50.61%、69.37%、58.80% 和 49.08%，占期末資產總額的比例分別為 30.08%、41.12%、31.25%和 24.23%。
應收賬款攀升的同時，皓吉達在2021年度更是計提了將近0.10億元的壞賬損失。招股說明書顯示，公司 2021 年計提信用減值損失金額較高，主要系應收賬款規模隨收入規模上升，2021 年計提的信用減值損失較大；不過，2022 年公司收到客戶回款，故沖回部分應收賬款壞賬損失。
從前五名客戶來看，報告期各期末，皓吉達應收賬款前五名客戶余額合計分別為 0.84億元、2.54億元、1.83億元和 1.20億元，分別占各期末應收賬款余額的91.41%、95.62%、94.64%和 88.23%。具體來看，應收賬款前五名客戶中，占比最高的為立訊精密，報告期內各期末的余額分別為：0.38億元、1.88億元、1.15億元、0.72億元，占比分別為：41.71%、70.83%、59.44%、53.19%。
那么，立訊精密的壞賬風險如何？從盈利能力來看，最近五個年度，即2018年度至2022年度，其毛利率已從21.05%降至12.19%，截至2023年9月30日，其毛利率已低至11.80%；從償還能力來看，同期，立訊精密的資產負債率從54.24%提升至60.38%，截至2023年9月30日，其資產負債率已升至61.15%。
從“前果鏈”歐菲光來看，被剔除果鏈前，其2019年度末、2020年度末的應收賬款分別為99.67億元、113.02億元，分別占總資產比例為24.57%、33.02%；而接到被“剔出果鏈”通知到，歐菲光隨后披露的《關于2020年度計提資產減值準備的公告》中，顯示，截至 2020 年 12 月 31 日，累計計提應收賬款壞賬準備 3.51億元，本年計提壞賬準備金額 0.53億元。
隨著應收賬款賬面價值占資產總額的比例不斷上升，以及占流動資產的比例平均高達五成，未來，皓吉達針對相關現金流風險、壞賬風險，皓吉達又有哪些應對方案？
皓吉達坦言，報告期內，如果下游客戶遭遇財務狀況惡化、經營危機或公司應收賬款管理不善，公司應收賬款不能按期收回或無法收回而發生壞賬，將會影響公司的資金周轉，對公司業績和生產經營也將產生不利影響。
業績“穩健”背后屢屢違法違規
要求勞務派遣人員提前離職、未足繳境外員工社保等
業績穩健的另一面，招股書中多處披露皓吉達的違法違規。
違反安全生產法。根據招股說明書，2021 年 9 月 26 日，因全資子公司常熟皓吉達未與設備調試廠商簽訂專門的安全生產管理協議，未安排專人對設備調試廠商的安裝作業進行統一協調管理，違反了《中華人民共和國安全生產法》的相關規定，常熟市應急管理局向常熟皓吉達出具（蘇蘇常）應急罰[2021]528 號《行政處罰決定書》，決定對常熟皓吉達處以罰款 5.00 萬元的行政處罰。
同時，2021 年 9 月 26 日，因全資子公司常熟皓吉達未將事故隱患排查治理情況向從業人員通報，未按照規定進行安全生產教育和培訓，違反了《中華人民共和國安全生產法》的相關規定，常熟市應急管理局向常熟皓吉達出具（蘇蘇常）應急罰[2021]527 號《行政處罰決定書》，決定對常熟皓吉達處以罰款 7.50 萬元的行政處罰。
違反環境保護規定。2021 年 11 月 5 日，因全資子公司常熟皓吉達生產項目未經建設項目環保竣工驗收合格，主體工程即正式投入生產使用，違反了《建設項目環境保護管理條例》的相關規定，常熟市人民政府碧溪街道辦事處向常熟皓吉達出具碧綜罰環字[2021]第 23 號《行政處罰決定書》，責令常熟皓吉達立即停止違法行為，并處罰款 20.00 萬元的行政處罰。
除此之外，根據 JLPW VINH AN LEGAL 出具的法律意見書，全資孫公司越南皓吉達因未為員工足額繳納社會保險；同時，越南皓吉達因申報的稅率錯誤，導致應納稅額不足，分別被處罰193,186,824.00 越南盾（約 58,900 元）、18,936,608.00 越南盾（約 5,773 元）。
與此同時，皓吉達重要子公司，也是本次募投將重點投入的河源皓吉達曾發生違約事件。招股說明書顯示，2020 年，公司預計未決訴訟損失主要系河源皓吉達因要求勞務派遣人員提前離職與勞務派遣公司產生訴訟糾紛， 2021 年 1 月法院判決河源皓吉達支付違約金等共計10.00 萬元，河源皓吉達已支付相關款項。
根據招股說明書，皓吉達本次預計募資約7.00億元，其中將近八成的募資將用于線圈生產基地建設項目、聲光電精密零部件生產基地建設項目、研發中心建設項目，該些項目的實施主體均為河源皓吉達。
需要注意的是，其中線圈生產基地建設項目、聲光電精密零部件生產基地建設項目為皓吉達主要產品的產能擴建項目。不過，值得一提的是，最近兩年又一期，皓吉達的核心產品即線圈產品的產能利用率僅有八成，而注塑、沖產品的產能利用率最近一期更是低至兩成。
筆者注意到，除了上述違法違規，其實，在報告期內，皓吉達均有被罰款。
后續，皓吉達又將如何應對來自市場的質疑，有待關注。
（圖片來源：深交所）
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