1月15日，中國(guó)人民銀行發(fā)布消息稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2024年1月15日人民銀行(下稱“央行”)開展890億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和9950億元中期借貸便利（MLF）操作充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。7天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率、MLF中標(biāo)利率別分別維持1.8%、2.5%不變。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，1月將有7790億元MLF到期，故央行將在1月MLF凈投放2160億元，為超額續(xù)作；當(dāng)天央行還在公開市場(chǎng)凈投放390億元。
MLF利率是央行中期政策利率，與公開市場(chǎng)操作7天期逆回購(gòu)利率共同構(gòu)成了央行政策利率體系。由于貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）是由MLF利率和報(bào)價(jià)加點(diǎn)決定，本次MLF利率不調(diào)整，意味著新一輪LPR報(bào)價(jià)缺乏調(diào)降動(dòng)力。
釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性 首月MLF凈投放2160億元
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，1月將有7790億元MLF到期，故央行將在1月MLF凈投放2160億元，為超額續(xù)作。
開年以來，資金利率表現(xiàn)平穩(wěn)，截至1月12日，銀行間7天債券質(zhì)押回購(gòu)加權(quán)平均利率（DR007）為1.8415，1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單收盤到期收益率（下稱“1年期同業(yè)存單到期收益率”）為2.4435。
民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，雖然在“均衡投放、平滑波動(dòng)”的政策引導(dǎo)下，今年1月信貸“開門紅”力度或同比減弱，但考慮到“早投放早收益”的歷史規(guī)律，以及今年春節(jié)效應(yīng)主要在2月，對(duì)1月信貸投放擾動(dòng)有限，因此1月新增貸款投放內(nèi)生動(dòng)力仍強(qiáng)，將對(duì)超儲(chǔ)形成一定消耗。為此，MLF超額續(xù)作，有助于增強(qiáng)銀行體系資金的穩(wěn)定性，引導(dǎo)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。
過去一年里，中期借貸便利每月均到期超額續(xù)作,促進(jìn)貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)。2024年中國(guó)人民銀行工作會(huì)議明確指出，2024年將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕。
央行為何不“如期降息”？
為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)“開門紅”，市場(chǎng)此前對(duì)于政策利率下調(diào)充滿期待。對(duì)于此次降息預(yù)期落空，受訪專家認(rèn)為，可能在于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)正處于穩(wěn)固回升過程中，疊加部分銀行凈息差承壓和人民幣匯率因素，首月降息的緊迫性不高。
溫彬認(rèn)為，2023年12月新增信貸和社融整體仍在高位，表明經(jīng)濟(jì)正處于穩(wěn)固回升過程中。伴隨年初信貸投放和財(cái)政資金支出加快，經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，短期內(nèi)降息的緊迫性不高。
仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟還表示，從銀行的角度看，部分銀行凈息差持續(xù)承壓、報(bào)價(jià)行仍缺乏動(dòng)機(jī)和意愿調(diào)低貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）。從匯率角度看，暫不調(diào)降政策利率體現(xiàn)了綜合考慮“以我為主”和“兼顧內(nèi)外均衡”。目前主要經(jīng)濟(jì)體加息周期已接近尾聲，實(shí)際利率已接近經(jīng)濟(jì)增速的限制性水平，此次暫不調(diào)降政策利率，有利于保持中國(guó)與其他主要經(jīng)濟(jì)體利差穩(wěn)定。
由于貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）是由MLF利率和報(bào)價(jià)加點(diǎn)決定，本次MLF利率不調(diào)整，意味著新一輪LPR報(bào)價(jià)缺乏調(diào)降動(dòng)力。專家預(yù)計(jì)，1月LPR報(bào)價(jià)將維持不變。
專家：一季度有必要降息、降準(zhǔn)
雖然首月的降息預(yù)期已經(jīng)落空，但專家普遍認(rèn)為，在一季度實(shí)施降息仍有必要，在年初降息將有利于推動(dòng)企業(yè)實(shí)際貸款利率、綜合融資成本下行，進(jìn)一步穩(wěn)固市場(chǎng)預(yù)期。
“若降息未在1月落地，春節(jié)后3月降息也是有利的時(shí)點(diǎn)。”東吳證券(601555)研究所所長(zhǎng)助理、首席宏觀分析師陶川表示，一季度降息存在緊迫性。過去五年中，有四年央行在春節(jié)前后均有降準(zhǔn)或降息操作。
2023年12月末，廣義貨幣(M2)余額同比增速、狹義貨幣(M1)余額同比增速分別為9.7%、1.3%，二者剪刀差仍處高位水平。長(zhǎng)城證券(002939)首席宏觀分析師蔣飛表示,M2同比增速相對(duì)較高表明貨幣供應(yīng)力度不弱，但表征活化資金的M1同比增速偏低且比2022年有所下降，反映資金傳導(dǎo)至實(shí)體存在一定滯塞。為提高資金轉(zhuǎn)化融通效率，一方面需進(jìn)一步推進(jìn)結(jié)構(gòu)性金融、財(cái)政工具，另一方面也需要數(shù)量、價(jià)格方面政策寬松，引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的實(shí)際利率進(jìn)一步下降。
實(shí)際上，當(dāng)前歐洲中央銀行和美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)均暫停加息，疊加持續(xù)偏低的物價(jià)水平以及2023年末銀行存款利率調(diào)降，已為一季度開展降息操作“掃清障礙”。
此外，考慮到一季度國(guó)債、地方政府債券發(fā)行，或?qū)α鲃?dòng)性造成擾動(dòng)，專家認(rèn)為，應(yīng)通過降準(zhǔn)等方式，保持流動(dòng)性合理充裕。人民銀行也在2023年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，人民銀行前瞻性通過降準(zhǔn)、中期借貸便利、公開市場(chǎng)操作等多種渠道加大流動(dòng)性供應(yīng)，為金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)政府債券提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境，平滑可能的短期沖擊。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，從支持商業(yè)銀行參與城投平臺(tái)債務(wù)重組、保持2024年一季度信貸投放合理增長(zhǎng)，以及兼顧春節(jié)流動(dòng)性安排等角度出發(fā)，2月份存在降準(zhǔn)的可能，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)幅度為0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金6000億元左右。
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