2月18日，海通國際發(fā)布研究報(bào)告，首次覆蓋維信諾(002387)（002387.SZ）：OLED上行周期量價(jià)齊升；ViP技術(shù)助力降本增效，給予“優(yōu)于大市”評級，未來12-18個月內(nèi)預(yù)期相對基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上。根據(jù)海通國際的調(diào)研，2023年4季度OLED面板價(jià)格已經(jīng)有所上行，預(yù)期1Q24/2Q24價(jià)格將繼續(xù)提升約10%，2024年下半年高景氣度將延續(xù)。
綁定優(yōu)質(zhì)客戶OLED量價(jià)齊升
公司與國內(nèi)頭部手機(jī)廠保持緊密合作，將充分受益于核心客戶市占率提升。同時大客戶折疊屏規(guī)劃激進(jìn)，折疊機(jī)的上量將顯著增加產(chǎn)能消耗并提升價(jià)值量。隨著折疊手機(jī)市場規(guī)模爆發(fā)式增長，未來進(jìn)一步帶動OLED需求。
Omdia預(yù)測全球折疊手機(jī)OLED面板出貨量有望于2025年超5,200萬片。根據(jù)媒體報(bào)道，華為2024年折疊機(jī)出貨目標(biāo)積極，由2023的260萬支增長至2024年700萬至1,000萬支。折疊機(jī)屏幕尺寸更大，三星ZFold5，榮耀Magic Vs2以及華為X5等機(jī)型屏幕尺寸均大于7.6英寸，較目前普遍6.7英寸顯示屏面積接近翻倍，同樣6代線基板單片切割折疊屏片數(shù)不足普通機(jī)型一半，且良率更低。另一方面，折疊機(jī)普遍搭載LTPO，產(chǎn)能損耗以及價(jià)值量均較同尺寸LTPSOLED更高。我們認(rèn)為折疊機(jī)的上量將顯著消耗OLED產(chǎn)能并提升價(jià)值量。而Vivo及OPPO也逐步從SDC切換至國內(nèi)供應(yīng)商，將為公司帶來額外機(jī)會。伴隨H公司回歸，四季度OLED面板已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性缺口，成為手機(jī)供應(yīng)量核心瓶頸之一。
根據(jù)海通國際的調(diào)研，2023年4季度OLED面板價(jià)格已經(jīng)有所上行，預(yù)期1Q24/2Q24價(jià)格將繼續(xù)提升約10%，2024年下半年高景氣度將延續(xù)。另一方面，公司啟動重大資產(chǎn)重組工作，交易完成后，合肥維信諾將成為上市公司控股子公司。合肥維信諾第6代全柔AMOLED生產(chǎn)線總產(chǎn)能規(guī)劃為3萬片/月，將顯著增厚上市公司收入體量。
ViP技術(shù)助力降本增效：確立產(chǎn)品性能、成本優(yōu)勢
ViP（Visionox intelligent Pixelization）技術(shù)是維信諾全球首發(fā)的無金屬掩模版RGB自對位像素化技術(shù)，該技術(shù)可以顯著提高AMOLED產(chǎn)品性能，提升ASP且降低成本。ViP技術(shù)可以增加AMOLED有效發(fā)光面積，提升像素密度，且配合維信諾Tandem疊層器件技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)6倍的器件壽命或4倍的亮度。另一方面ViP技術(shù)無需FMM蒸鍍工藝，能夠降低制備成本。該技術(shù)在TFT控制背板部分可以沿用AMOLED現(xiàn)有技術(shù)和工藝，在陽極制備完成后，從像素定義層(PDL)開始逐步差異化，形成ViP AMOLED特有的隔離柱結(jié)構(gòu)，隨后進(jìn)入整面蒸鍍及光刻圖形化步驟進(jìn)行像素制備。
研報(bào)認(rèn)為，OLED材料國產(chǎn)替代，維信諾成本將持續(xù)降低。根據(jù)三方研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，驅(qū)動IC/有機(jī)材料分別占OLED總成本的7%/23%。雖然目前國內(nèi)供應(yīng)商仍面臨許多技術(shù)難題，但國內(nèi)廠商加速布局，已取得一定進(jìn)展。目伴隨后續(xù)國產(chǎn)材料持續(xù)突破，公司材料成本有望持續(xù)下行。
海通國際認(rèn)為OLED行業(yè)重新進(jìn)入上行周期，公司在價(jià)格回升以及產(chǎn)能利用率上行的帶動下，運(yùn)營利潤將逐步轉(zhuǎn)正，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級，未來12-18個月內(nèi)預(yù)期相對基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上，對應(yīng)為此前評級中的買入推薦。
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