實控人夫妻持股近50%，毛利率持續下滑，應收賬款存貨激增，供應商質量堪憂，匯樂技術現金充足卻仍募資補流。
深交所官網信息顯示，東莞匯樂技術股份有限公司（簡稱“匯樂技術”）日前披露深交所首輪審核問詢函回復，沖刺創業板IPO。此次IPO擬募資總金額為7.51億元，保薦機構為國金證券(600109)股份有限公司。募集資金擬用于工業除塵設備生產建設項目、研發中心建設項目、補充流動資金。
值得注意的是，踩中鋰電池風口的匯樂技術業績光鮮的背后卻存在系列問題。比如：實控人夫妻合計持股近五成，子公司曾受罰，收現比大跌，經營現金流出現大幅轉負，供應商質量堪憂，應收賬款和存貨高企等等，貨幣資金充足匯樂技術卻仍募資補流合理性存疑。
針對上述問題發現網向匯樂技術發送采訪調研函，截至發稿前，匯樂技術未就相關問題作出合理解釋。
實控人夫妻持股近50% 一年15家股東突擊入股
據招股書顯示，匯樂技術成立于2007年4月，由林衛波、葉倩冰夫婦分別出資40萬元、10萬元設立。2015年8月25日—2021年3月25日期間，匯樂技術在新三板掛牌。
（股權結構圖：招股說明書）
截至本招股說明書簽署日，林衛波直接持股38.81%，通過俊鵬投資控制3.86%，葉倩冰直接持股5.28%，兩人合計控制公司47.95%的股份，林衛波擔任公司董事長、總經理，葉倩冰擔任董事，為公司的控股股東及實際控制人。招股書提示，林衛波、葉倩冰作為公司的實際控制人，具有直接影響公司重大經營決策的能力。如果實際控制人利用其實際控制人地位和對公司的影響力，通過行使表決權對公司的經營管理、對外投資等重大事項實施不當控制，則可能損害公司和其他股東的利益。
值得注意的是，在IPO前的2022年，有15家外部股東入股，其中11家機構通過增資方式入股，根據最后一輪增資金額，公司估值約23.58億元。而根據本次募資情況計算，公司估值約30.04億元。
此外，招股書顯示，匯樂技術目前擁有9家子公司，全資子公司5家，控股子公司4家。其中，全資子公司常州匯樂未按照規定設置安全生產管理機構和配備安全生產管理人員，未按照規定對2022年新入職的2名從業人員進行崗前安全生產教育和培訓，常州市金壇區應急管理局對常州匯樂處罰款5.2萬元。
現金流大額轉負 收現比不足一半 毛利率逐步下滑
作為一家專業從事工業除塵設備研發、生產和銷售的高新技術企業，匯樂技術生產的產品廣泛應用于鋰電池、光伏、金屬3D打印等新興制造領域。經營業績方面，報告期內，公司營業收入分別為1.44億元、2.84億元、6.28億元和3.44億元，凈利潤分別為509.09萬元、2394.81萬元、6397.82萬元和3289.53萬元。整體規模仍較小，與國外企業相比存在較大差距。
（公司主要財務數據截圖：招股說明書）
值得一提的是，雖然整體經營業績較好，但是該公司經營現金流在2022年后，卻出現大額轉負的情況，截至2023年上半年仍未改變。數據顯示，報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為752.61萬元、273.43萬元、-9177.04萬元和-7218.88萬元，經營性現金流量凈額持續為負。對此帶來的影響，該公司在招股書中表示，未來，若公司現金流量凈額持續為負，在沒有外部籌資流入的極端情況下，公司可能面臨一定的流動性風險，給公司生產經營帶來不利影響。
與此同時，該公司的收現比額出現一路走低的情況，甚至不足一半。招股書顯示，報告期內公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為9893.92萬元、1.902億元、2.949億元和1.83億元，當期營收1.435億元、2.838億元和6.282億元和3.443億元，占比分別為68.95%、67.02%、48.49%和53.15%。
此外，從主營業務來看，作為一家多行業領域的除塵設備提供商，匯樂技術工業除塵設備產品類型主要分為防爆集塵器、非防爆集塵器、工業吸塵器等，其中防爆集塵器銷售收入占比分別為34.18%、49.59%和60.26%，占比一路上升。
（主營業務毛利率情況截圖：招股說明書）
不過，防爆集塵器銷售占比的提高帶來的卻是該公司主營業務毛利率的持續下滑。數據顯示，報告期內，公司主營業務毛利率分別為37.10%、36.88%、30.57%和32.55%。與可比同行均值類似，且在2022年大跌6個點。
供應商質量有待提升
招股書顯示，報告期內，匯樂技術向各期前五名供應商的采購額分別為3401.77萬元、8274.44萬元、1.183億元和5310.28萬元，占各期采購總額的百分比分別為32.14%、26.39%、26.35%和23.79%，供應商集中度相對較低。
（公司前五大供應商情況截圖：招股說明書）
值得注意的是，東莞市同盛精密鈑金制品有限公司為匯樂技術2020年-2022年第一大、第二大和第一大供應商，2023年上半年繼續維持第一大供應商位置。公開資料顯示，此供應商成立于2015年2月11日，注冊資本為100萬元。2020年-2022年其社保繳納人數分別為0人、0人和3人。
東莞市美鼎實業有限公司為匯樂技術2021年第五大、2022年第二大供應商。2021年前五大供應商中，東莞市美鼎實業有限公司為當年新增供應商。2018年11月20日因通過登記的住所或者經營場所無法聯系被列入經營異常名錄，2019年1月30日被移出。
深圳市春志科技有限公司為公司2020年和2022年第五大供應商，該供應商注冊資本為50萬元，實繳50萬元。2020年和2022年社保繳納人數均為0人。
應收賬款與存貨規模及占比大幅增加
匯樂技術主要向鋰電池、光伏、3D打印等行業的客戶銷售工業除塵設備，隨著公司業務規模的擴大，公司應收賬款的規模持續提高。報告期各期末，公司應收賬款賬面余額分別為5689.73萬元、9398.92萬元、21922.86萬元和28811.50萬元，占各期營業收入的比例分別為39.65%、33.12%、34.90%和41.84%（已年化處理），規模相對較大。
應收賬款激增的同時，該公司存貨規模及占比也持續維持高位。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為7873.85萬元、24710.21萬元、33240.37萬元和36585.75萬元，占流動資產的比例分別為46.17%、56.12%、32.36%和36.01%。
與此同時，匯樂技術的現金流充裕，報告期各期末，該公司貨幣資金余額分別為1400.54萬元、2100.58萬元、2.758億元和1.678億元，占流動資產的比例分別為8.21%、4.77%、26.84%和16.52%。其中，2022年末，公司貨幣資金較上年末增加2.548億元，同比增長1,212.77%，主要系公司于2022年完成了股權融資后累計獲得投資4.275億元所致。此外2022年，公司現金分紅金額為2000萬元。在貨幣資金充足情況下，此次匯樂技術擬使用募集資金1.9億元用于補充流動資金合理性存疑。
此外，匯樂技術也面臨稅收優惠補貼取消帶來的風險。招股書顯示，該公司于2021年12月20日取得由廣東省科學技術廳、廣東省財政廳、國家稅務總局廣東省稅務局聯合頒發的《高新技術企業證書》（編號：GR202144005821），2021年至2023年享受15%的優惠稅率。2020-2022年，根據高新技術企業所得稅優惠可享受的稅收優惠的金額分別為110.39萬元、288.42萬元和470.43萬元，分別占同期合并報表利潤總額的17.49%、11.37%和6.34%。
（記者 羅雪峰 財經研究員 周子章）
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