智通財經APP獲悉，海通證券發布研報稱，隨著綠證與碳市場體系日趨明晰、完善，兩大市場將協調發展，CCER也將成為重要補充，實現推動能耗雙控向碳排放雙控轉變。長期看，我國碳市場與歐盟及國際碳市場有望實現銜接，而當前中歐碳價差距較大，預計我國碳市場價格長期看漲。氫能方面，作為未來國家能源體系的重要組成部分和用能終端實現綠色低碳轉型的重要載體，氫能產業是戰略性新興產業和未來產業重點發展方向。伴隨下游應用場景持續突破，氫能行業有望快速發展。而制約氫能產業發展的問題仍為下游氫氣經濟性尚未凸顯。
事件：5月29日，國務院印發《2024—2025年節能降碳行動方案》，指出完善能源消耗總量和強度調控，重點控制化石能源消費，強化碳排放強度管理，分領域分行業實施節能降碳專項行動，更高水平更高質量做好節能降碳工作，更好發揮節能降碳的經濟效益、社會效益和生態效益。
海通證券主要觀點如下：
重點領域及行業節能改造孕育千億市場
方案目標2024年，單位國內生產總值能源消耗和二氧化碳排放分別降低2.5%左右、3.9%左右，規模以上工業單位增加值能源消耗降低3.5%左右，重點領域和行業節能降碳改造形成節能量約5000萬噸標準煤、減排二氧化碳約1.3億噸。2025年，重點領域和行業節能降碳改造形成節能量約5000萬噸標準煤、減排二氧化碳約1.3億噸。若按照2023年12月標煤價格1187.60元/噸計算，24-25年節能降碳改造預計可形成1188億元潛在市場。
碳市場
方案提出，穩妥擴大全國碳排放權交易市場覆蓋范圍，逐步推行免費和有償相結合的碳排放配額分配方式。對納入全國碳排放權交易市場的重點排放單位實施碳排放配額管理。有序建設溫室氣體自愿減排交易市場，夯實數據質量監管機制。加快建設綠證交易市場，做好與碳市場銜接，擴大綠電消費規模。將可再生能源電力消納責任權重分解至重點用能單位。實行重點用能單位化石能源消費預算管理，超出預算部分通過購買綠電綠證進行抵消。
根據2023年8月外發報告《綠證交易體系完善推動碳排雙控，期待需求側支持政策落地》，海通證券認為，當前綠證交易量與潛在需求空間相比，存在較大潛力，缺乏需求側強制政策激勵。本次方案中強調超出預算部分需購買綠電綠證抵消，將提振綠證需求，帶動價格上漲。綠證相較CCER性價比的提升，將進一步收窄CCER供給側。根據2023年7月外發報告《CCER望重啟完善我國碳市場，助力能耗雙控轉變碳排放雙控》，若碳市場覆蓋范圍擴大，CCER潛在市場供不應求，進而帶動CCER價格上升，與綠證價格實現動態平衡。
海通證券認為，隨著綠證與碳市場體系日趨明晰、完善，兩大市場將協調發展，CCER也將成為重要補充，實現推動能耗雙控向碳排放雙控轉變。長期看，我國碳市場與歐盟及國際碳市場有望實現銜接，而當前中歐碳價差距較大，預計我國碳市場價格長期看漲。
節能設備
方案提出，加快鋼鐵及石化化工、推進有色金屬及建材等重點行業節能改造。根據方案統計，四大重點行業2024-2025年要求節能降碳改造形成節能量共計約7500萬噸標準煤，2023年12月標煤價格1187.60元/噸計算約可形成891億元潛在節能市場。
以方案要求加快節能改造重點行業之一的鋼鐵行業節能風機、節能水泵為例，據瑞晨環保2022年報援引《國內主要行業風機能耗現狀以及節能措施的分析研究》統計，國內主要行業風機運行效率80%以上占比僅12%，具有較大更新空間。據海通證券測算，至2025年節能風機、節能水泵潛在市場規模有望達到376億元。
資源循環利用
方案提出，大力發展再生金屬產業，到2025年底，再生金屬供應占比達到24%以上；加強廢舊產品設備循環利用。加快廢舊物資循環利用體系建設，加強廢舊產品設備回收處置供需對接。開展企業回收目標責任制行動。加強工業裝備、信息通信、風電光伏、動力電池等回收利用。建立重要資源消耗、回收利用、處理處置、再生原料消費等基礎數據庫。
海通證券認為，報廢汽車具有存量大、資源價值高、零件可再制造應用等特點，是循環經濟上游原材料來源的重要支柱。根據保守假設2023年報廢汽車回收量與22年保持一致，按照《汽車以舊換新補貼實施細則行動方案》估算2027年回收量可達530萬輛。根據發改委官網，到2030年我國動力電池回收市場規模可達1406億元。
氫能
方案提出，鋼鐵行業中加強氫冶金等低碳冶煉技術示范應用；石化化工行業中加快推廣新一代離子膜電解槽等先進工藝。大力推進可再生能源替代，鼓勵可再生能源制氫技術研發應用，支持建設綠氫煉化工程，逐步降低行業煤制氫用量；推進交通運輸裝備低碳轉型，有序推廣新能源中重型貨車，發展零排放貨運車隊。
海通證券認為，作為未來國家能源體系的重要組成部分和用能終端實現綠色低碳轉型的重要載體，氫能產業是戰略性新興產業和未來產業重點發展方向。伴隨下游應用場景持續突破，氫能行業有望快速發展。而制約氫能產業發展的問題仍為下游氫氣經濟性尚未凸顯。
根據高工氫電公眾號，從氫車用氫價格來看，國內生產側和消費側平均價格分別為35元/公斤和58元/公斤；若不考慮補貼，氫氣價格在25元/公斤時，氫能重卡才能實現與燃油/LNG重卡TCO平價；綠氫成本≤15元/公斤時，在合成氨、甲醇、煉化行業應用才具備經濟性。
綠色燃料
方案提出，合理調控石油消費，推廣先進生物液體燃料、可持續航空燃料。3月18日至22日IMO第81屆會議于倫敦召開，為加快中期措施進一步制訂。根據上海航運交易所會中34個國家支持對航運業制造的溫室氣體排放進行收費，較2023年上一輪談判的支持率大幅上升，預計可能在明年被IMO采納。
海通證券認為，歐盟船運行業碳排放實施經濟措施(征稅、罰款)，將加速促進船運燃料向非化石燃料(生物柴油、綠色甲醇、綠色氨等)轉變，生物柴油、綠色甲醇需求有望快速提升。根據馬士基中國脫碳業務總監卡卡表示，目前看，生物柴油通用性好，可以直接替換現有燃料，但需考慮成本問題；綠色甲醇技術條件完備，且儲運易于操作和管理，但其綠碳需要來源于生物質或空氣直接捕集。
投資建議
為了推動能耗雙控向碳排放雙控轉變，多領域綠色低碳示范項目有望全面實施，疊加碳市場建設加速，將給環保行業注入活力。2024年建議關注兩大主線：1)高股息：關注垃圾焚燒及水務板塊。資本支出下降，穩定運營現金流可支撐分紅提高，從而提升目前低估值；2)經濟復蘇及碳市場建設相關子板塊，關注資源循環效率提升、降本、降碳，建議關注：半導體附屬裝備、有色廢酸治理、碳監測、環衛服務以及受益工業復蘇的金屬資源化。
風險提示：政策推進不達預期，行業發展不及預期，設備更新周期不及預期，大宗商品價格波動。
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