智通財經(jīng)APP獲悉，華鑫證券發(fā)布研報稱，隨著國內(nèi)政策的支持重視，“十四五”等漿站規(guī)劃逐步落地，漿站建設(shè)加快，我國采漿規(guī)模將持續(xù)提升，2023年采漿量超12079噸，相比2022年增長超過18.6%。血制品屬于剛需性藥品，整個行業(yè)是持牌業(yè)務(wù)，決定其天然的高政策壁壘特點。采漿規(guī)模、血漿綜合利用率、血漿盈利能力是核心因素，采漿規(guī)模直接決定企業(yè)規(guī)模，現(xiàn)有品種數(shù)量以及在研產(chǎn)品是判斷血漿綜合利用率、血漿盈利能力提升的重要因素。隨著頭部企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)逐漸凸顯，行業(yè)整合將繼續(xù)加速，血制品行業(yè)集中度有望進一步提高。
華鑫證券主要觀點如下：
血制品具有高政策壁壘特點，隨著行業(yè)并購整合加速以及頭部企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)凸顯，行業(yè)集中度有望進一步提高
血制品屬于剛需性藥品，整個行業(yè)是持牌業(yè)務(wù)，決定其天然的高政策壁壘特點。近年來，我國血液制品行業(yè)并購整合加速，行業(yè)集中度不斷提升，國內(nèi)血制品行業(yè)現(xiàn)僅存28家企業(yè)。目前已形成天壇生物、上海萊士、泰邦生物、華蘭生物、派林生物為行業(yè)第一梯隊千噸級大型血液制品企業(yè)的競爭格局。隨著頭部企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)逐漸凸顯，行業(yè)整合將繼續(xù)加速，血制品行業(yè)集中度有望進一步提高。
國內(nèi)血液制品行業(yè)處于穩(wěn)健發(fā)展期，未來血制品成長空間廣闊
中國血液制品行業(yè)處于穩(wěn)健發(fā)展期，據(jù)統(tǒng)計，2016年國內(nèi)血制品行業(yè)市場規(guī)模為268億元，之后持續(xù)擴容，2022年達512億元，期間年復(fù)合增速CAGR為11.39%。和國外相比，我國人均用量血制品遠低于發(fā)達國家，白蛋白、靜丙和凝血因子Ⅷ的人均用量分別約為美國的50%、10%和7%，我國各品種的人均量均有大幅提升空間。此外，國外能夠生產(chǎn)20多種產(chǎn)品，我國目前主要血液制品企業(yè)共能生產(chǎn)15種產(chǎn)品，血漿利用率與國外還有一定差距，新產(chǎn)品的市場空白依然存在。適應(yīng)癥方面，國內(nèi)血制品如靜丙等的應(yīng)用相對局限，適應(yīng)癥范圍有待拓展。綜合看來，我國血制品成長空間仍然廣闊。
國內(nèi)政策支持供給端向好，疫情拉動國內(nèi)需求端持續(xù)增長,供需同步提升，驅(qū)動行業(yè)長期發(fā)展
供給端，隨著國內(nèi)政策的支持重視，“十四五”等漿站規(guī)劃逐步落地，漿站建設(shè)加快，我國采漿規(guī)模將持續(xù)提升，2023年采漿量超12079噸，相比2022年增長超過18.6%。
需求端，白蛋白、靜丙等主流品種在國內(nèi)長期供不應(yīng)求，各品種在醫(yī)院端銷售額規(guī)模持續(xù)增長，國內(nèi)樣本醫(yī)院銷售數(shù)據(jù)顯示，白蛋白、靜丙、重組人凝血因子VIII和纖維蛋白原2019-2023年期間銷售額年復(fù)合增長率CAGR分別達到12.0%、13.8%、15.8%和22.4%。疫后血制品銷售仍保持增長，提示疫情將醫(yī)生和患者對血制品的認知有了質(zhì)的飛躍。供給端和需求端的同步提升，將驅(qū)動血制品行業(yè)長期發(fā)展。
集采政策溫和，高附加值產(chǎn)品的陸續(xù)獲批有助于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)營利潤
終端價格方面，由于血制品的稀缺屬性和目前國內(nèi)產(chǎn)能不足，血液制品雖然已經(jīng)歷三輪集采，價格降幅總體溫和。同時，隨著國產(chǎn)重組因子Ⅷ、10%高濃度靜丙等高毛利品種的陸續(xù)獲批，有助于優(yōu)化現(xiàn)有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高血漿綜合利用率和經(jīng)營利潤。
推薦標的：派林生物(000403.SZ)、博雅生物(300294.SZ)，建議重點關(guān)注天壇生物(600161.SH)、上海萊士(002252.SZ)、華蘭生物(002007.SZ)、衛(wèi)光生物(002880.SZ)、博暉創(chuàng)新(300318.SZ)和神州細胞(688520.SH)。
風險提示：漿站獲批和建設(shè)不及預(yù)期風險、血制品銷售不及預(yù)期風險、產(chǎn)品研發(fā)和上市不及預(yù)期風險、產(chǎn)品安全性風險、醫(yī)藥行業(yè)集采等政策風險、推薦公司業(yè)績不達預(yù)期的風險。
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