近日，互聯網醫療融資喜訊頻傳。
6月10日，方舟云康控股有限公司（下稱“方舟云康”）成功通過港交所聆訊，國內最大的互聯網慢病管理平臺即將登陸港股；5月-6月，國外兩家數字醫療企業相繼成功IPO，填補了2023年以來該領域IPO的空白；5月，中國太保旗下的太醫管家完成9.2億元的戰略融資，這是中國互聯網醫療行業久違的10億級別的融資事件。
據中投產業院、IT桔子統計，2021年中國互聯網醫療市場融資規模達121.42億元，創近年來新高，但隨后逐年下降。到了2023年，中國互聯網醫療市場融資額僅為2.19億元。不過今年以來，互聯網醫療出現了回暖跡象，2024第一季度，中國互聯網醫療市場融資總額3.5億元，這一數字已經超過去年全年。
可以窺見，互聯網醫療行業在經過“洗牌期”后，正在重新回到資本的視野內，沉寂了一段時間的賽道又再次活躍起來。
互聯網醫療10年變遷：從GMV導向回歸醫療本質
10年前，中國互聯網醫療行業出現了一波創業高峰。好大夫在線、掛號網（微醫前身）、春雨醫生等第一批互聯網醫療企業獲得大筆融資，走入大眾視野；阿里、京東、平安集團等巨頭切入互聯網醫療賽道；方舟云康、醫聯集團、藥師幫等明星企業也在此時相繼成立。
但在行業發展的初期，互聯網醫療企業基本停留在提供掛號問診、開放購藥等比較淺層次的服務上，缺乏有效的用戶付費模式，企業的營業收入主要依靠線上藥房，具備盈利能力的互聯網醫療企業更是寥寥無幾。在這一階段，線上藥房GMV成為衡量互聯網醫療企業的最重要指標。
但隨著互聯網醫療賽道的日漸擁擠，線上藥房價格戰的白熱化，“賣藥”的利潤空間進一步被壓縮。以阿里健康和京東健康為例，2017年，阿里健康醫藥電商業務毛利率為26.7%，京東健康商品收入的毛利率僅有15.2%。
電商巨頭尚且如此，中小企業的處境更加艱難。2016-2017年，互聯網醫療出現了第一波“倒閉潮”，知名O2O平臺“藥給力”宣布關閉，就醫160、尋醫問藥、好大夫等企業亦相繼傳出裁員、架構調整等消息；2019年，騰訊旗下的騰愛醫生關停，青蘋果健康也宣布停止運營。
伴隨著互聯網醫療淘汰賽升級，從業者對于互聯網醫療的思考和認知也逐步加深，賽道內的玩家們紛紛轉型升級。行業從單一的GMV導向轉變為價值導向和用戶導向，前者以to B的企業服務為代表，后者則走向to C的診療平臺。
目前，包括阿里健康、京東健康、平安好醫生等在內的互聯網醫療企業都有B端業務布局。一般來說，B端業務具備高客單價、高復購率等特點，比如平安好醫生在2021年啟動的B端戰略轉型。
用戶導向的診療平臺則逐步回歸至醫療本質。互聯網醫療的本質是醫療服務的信息化和移動化，一個理想的在線診療平臺是能夠連接“醫+患+藥”的全鏈路閉環，通過互聯網平臺的信息整合，為用戶提供更便捷和精準的醫療服務。
方舟云康選擇從在線慢病管理切入，患者可以通過H2H服務平臺完成復診，醫生在線開具電子處方，患者線上完成購藥付款，再由第三方企業配送到家，真正實現從醫院到家的智慧醫療生態模式。
為了支援綜合醫療服務及線上零售藥店服務，方舟云康成立了慢病管理服務中心。截至2023年年底，該慢病管理服務中心已擁有169名員工，他們能夠為患者提供復診、處方咨詢、患者教育、用藥提醒及藥品重配通知等一系列專業問題的解答。
背靠4200萬用戶，掘金慢病管理千億市場
國家衛健委2019年提供的數據顯示，我國超過1.8億老年人患有慢性病，患有一種及以上慢性病的比例高達75%。慢病患者往往需要定期的復診治療，以及長期的監護與管理，但線下醫療資源的相對緊缺、分布不均衡，都會給慢病患者的線下復診造成阻礙。
在線慢病管理平臺則打破了時間和地域上的限制，患者可以更方便快捷地在線上完成定期復診、開方購藥，醫生也可以及時全面地了解患者的病情進展，為患者制定更合理的治療方案。因此，慢病管理被認為是“互聯網+醫療”應用中最有價值的應用，因為它契合了互聯網的特點。
億歐智庫發布的《2020年中國互聯網慢病管理白皮書》指出，2020年中國互聯網慢病管理在市場規模預計在2025年達到2357億元，滲透率將增長至37%。
巨大的市場潛力吸引了眾多互聯網醫療企業在慢病管理領域布局，包括京東健康、阿里健康、智云健康（原掌上糖醫）、由代謝領域跨國巨頭諾和諾德開發的智能糖尿病自我管理平臺“諾和關懷”，以及方舟云康等。
招股書披露，截至2023年12月31日，方舟云康旗下H2H服務平臺注冊用戶量約為4270萬名，平均月活躍用戶達到840萬名，累計記錄了8390萬次醫療咨詢和4570萬次處方。
在線慢病管理平臺的核心競爭力主要體現在技術能力、醫療服務能力和藥品供應鏈能力上。
在線診療平臺首先需要為用戶提供穩定、流暢的服務，患者能夠隨時隨地與醫生進行溝通交流。慢病患者通常有更高頻次、長期并且可能是全天候的咨詢和問診需求，技術能力直接影響平臺的響應速度、操作便捷性等。尤其是在人工智能、大數據等技術發展背景下，平臺的技術能力還是提供可靠、準確醫療服務的保障之一。
比如，方舟云康引入了AI技術和數據分析技術，通過專業人士的反復訓練，確保這些技術能夠精準適配慢病管理場景，使得醫生在慢病診斷、治療和管理方面的效率有了顯著提升。
醫療服務水平則決定了用戶體驗的好壞。醫生是在線醫療服務的主要提供者，因此醫生資源是在線診療平臺競爭的關鍵因素。縱觀阿里健康、京東健康、平安好醫生等上市公司，都會選擇將醫生團隊的規模作為重要的披露數據。方舟云康也在招股書中表示，其H2H平臺上的注冊醫生數量從2021年的191106名提高至2023年的212892名，這些醫生來自超過15600家醫療機構，其中約58.8%就職于三級醫院、約38.4%已取得副主任醫生或以上職稱。
此外，完善的藥品供應鏈和高效的配送體系，也是滿足患者用藥需求的重要保證。藥品供應鏈體系的構建并非一朝一夕就可以完成，因此具備供應鏈能力的企業相當于擁有領先的競爭優勢。截至2023年年底，方舟云康已經與760多家制藥公司合作，其中包括跨國公司和國內大型制藥公司，并且已經向超過1400家供應商作出采購，銷售超過21萬個藥物SKU，其中61.6%為處方藥，約38.4%為非處方藥。
隨著慢病管理平臺的規模擴大，方舟云康的業績數據也在向好發展。招股書顯示，2021-2023年，方舟云康實現營收分別為17.59億元、22.04億元、24.34億元；實現毛利分別為2.20億元、3.81億元、4.87億元，整體呈逐年上升趨勢。對應的凈虧損也快速收窄，分別為3.04億元、3.83億元及1.97億元。
互聯網醫療行業回暖，垂直化更受資本青睞
互聯網醫療行業的回暖是高確定性的趨勢。近期以來，國內已經有多家互聯網醫療企業IPO有新進展。除了上述的方舟云康外，圓心科技也于近期通過港交所聆訊，健康160、健康之路等互聯網醫療企業亦先后遞表港交所。
盡管近年來，互聯網醫療行業的發展略有波折，但患者對于在線診療的需求是長期存在的，中國互聯網醫療的市場規模和用戶群體都在增長。
《2023年度中國數字健康市場數據報告》指出，2023年互聯網醫療市場規模3764億元，同比增長21.34%；在用戶規模方面，2023年互聯網醫療用戶規模4.14億人，同比增長14.04%。并且，基于人工智能等新技術，互聯網醫療還可以探索更多“玩法”，進一步提高服務用戶的規模、效率和質量。
根據招股書，方舟云康的人工智能醫生助手為約65.7%的咨詢提供了協助，在人工智能技術的協助下，方舟云康服務效率大大提升，客服人員每天每人處理的訂單平均數量由2019年年的67.3筆增加至2023年的366.2筆。
從資本的選擇來看，垂直化企業更容易獲得青睞。垂直化企業的優勢在于其能夠更加精準地滿足市場需求，提供更加個性化的服務，同時也更容易在某一領域形成品牌影響力和市場壁壘，從而吸引資本關注。
作為國內最大的在線慢病管理平臺，方舟云康H2H服務平臺的注冊醫生及用戶平均留存率均趨于穩定。2023年，方舟云康的注冊醫生留存率達到81.3%，用戶平均留存率為58.9%，平臺活躍用戶至付費用戶的轉化率為36.2%，且重復購買率高達84.2%。這體現出，方舟云康的醫生團隊發展持續穩定，且用戶對平臺信任度較高，具備品牌忠誠度。
用戶的品牌忠誠度和醫療資源的沉淀，對于在線診療平臺來說，是構筑其“護城河”的重要元素。這兩個因素相互作用，形成良性循環的閉環，為平臺的長遠發展提供堅實基礎。
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