智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研報稱，建材行業2022-2023年基本面承壓下行，2023年上半年出現較強的改善，但隨后再次走低，預計2024年上半年主要企業仍然承壓，主要原因來自：地方政府財政相對收緊，部分省市對基建停建或緩建；居民收入預期不明朗，購房或翻新產生的建材需求相應延后；房地產企業資金緊張，施工節奏放緩，拿地及新開工意愿較弱；去年同期基數相對較高。但是伴隨著房地產收儲、降低首付比例等政策的逐步出臺，后續建材行業整體有望繼續呈現弱勢復蘇態勢。
申萬宏源主要觀點如下：
消費建材：Q2主要裝修建材市場相對低迷
根據國家統計局，社零-建筑裝潢材料分項Q2同比下降4.5%左右，1-6月地產竣工累計下降21.8%，地產后周期的消費建材總體表現低迷，工程端與零售端雙雙承壓。在新房竣工下滑較多的情況下，中國快速城鎮化發展過程中形成的存量房屋將逐步開始翻新，為消費建材需求貢獻增量。早期建設的存量房屋質量相對較當前弱，且房齡增長房屋老化會惡化居住體驗，從而加速房屋翻新改造的需求。除了房齡外，居民可支配收入和未來收入預期是翻新改造的重要影響變量，上半年居民人均可支配收入累計增長5.3%，或將對未來的翻新需求形成支撐。
水泥：預計仍有多家企業虧損，但不虧現
上半年水泥行業價格表現相對平淡，漲價乏力旺季不旺。根據卓創資訊，一、二季度42.5水泥粉末均價分別為322.4、322.9元/噸;二季度水泥均價環比基本持平，同比下降46.7元/噸;我們測算二季度水煤價差178.9元/噸，同比下降30.7元/噸。二季度水泥行業仍然承壓，但行業已有邊際改善信號。東北、華北率先增加錯峰生產天數，通過限產保價的方式穩住盈利，華東地區多省也在7-8月份增加了錯峰生產天數保價。水泥產線即開即停的特點是限產保價的前提，水泥企業在面對大面積虧損時選擇協同限產保價，從而達到供需新平衡，這或是水泥行業未來幾個季度的核心特征，當前水泥盈利能力或已見底。
玻纖：二季度提價后穩定，盈利環比改善
3月底玻纖行業價格開始底部修復，5月中旬以來，玻纖價格已維持近2個月的相對穩定。漲價拉動玻纖行業盈利修復，但漲價存在時滯，部分長協采購暫未落實漲價，盈利修復仍有部分將在三四季度體現。梳理發現上半年多條在建/冷修產線延后點火，這體現了行業穩供給，保利潤的默契，新增產能減少玻纖行業穩價乃至后續進一步漲價的重要支撐。
玻璃：竣工承壓，價格相對回落
玻璃與地產竣工相關性較高，竣工的下行拉低了玻璃價格。根據卓創資訊，二季度玻璃均價88.0元/重量箱，同比下降15.96元/重量箱，平均庫存天數17.41天，同比上升1.11天。玻璃行業二季度預計盈利能力有所承壓。
投資分析意見
消費建材：預計Q2收儲等政策出臺后，行業壓力弱化，α優勢將開始成為主要驅動力，長期配置價值提升，建議關注北新建材(000786.SZ)、偉星新材(002372.SZ)、兔寶寶(002043.SZ)、三棵樹(603737.SH)等。
水泥：行業盈利訴求增強，錯峰生產新局面或構建行業新平衡，建議關注海螺水泥(600585.SH)、華新水泥(600801.SH)、天山股份(000877.SZ)等。
玻纖：提價后盈利能力有所改善，建議關注中國巨石(600176.SH)，中材科技(002080.SZ)等。
玻璃：價格回落，盈利能力承壓，后續關注產線冷修與竣工修復情況，建議關注旗濱集團(601636.SH)。
風險提示：宏觀經濟恢復不及預期，基建投資不及預期，房地產投資不及預期等。
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