國泰君安發(fā)布研究報告稱，首次覆蓋科倫博泰生物-B（06990），給予“增持”評級，預(yù)計2024-2026年收入11.81/15.74/23.61億元，目標(biāo)價198.43港元。公司具有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的藥物開發(fā)技術(shù)平臺，尤以ADC見長，構(gòu)建了豐富的創(chuàng)新藥研發(fā)管線，核心產(chǎn)品加速步入收獲期。公司為國內(nèi)ADC藥物龍頭，核心品種陸續(xù)步入收獲期。TROP2ADC
SKB264具備全球同類最佳潛力，背靠默沙東，市場潛力巨大。
國泰君安主要觀點如下：
ADC為腫瘤領(lǐng)域的行業(yè)風(fēng)口，SKB264展現(xiàn)同類最佳潛力。
ADC藥物具有精準(zhǔn)治療特性，有望引領(lǐng)臨床針對傳統(tǒng)化療的升級迭代，已成為新一代抗腫瘤藥物的行業(yè)風(fēng)口。TROP2ADC兼具泛癌種治療潛力與極佳的ADC藥物適配性，已成為新一代廣譜抗腫瘤藥物的新星。公司的蘆康沙妥珠單抗（SKB264）為研發(fā)進(jìn)展最快的國產(chǎn)TROP2ADC，且相比海外競品在藥物結(jié)構(gòu)設(shè)計、臨床數(shù)據(jù)等方面具備差異化優(yōu)勢，為潛在的全球同類最佳產(chǎn)品。
背靠默沙東，橫跨乳腺癌與肺癌兩大市場。
公司多款A(yù)DC管線與全球制藥巨頭默沙東開展密切合作，其中SKB264已成為默沙東在腫瘤領(lǐng)域的關(guān)鍵資產(chǎn)，已陸續(xù)啟動10項關(guān)鍵臨床試驗。SKB264的海內(nèi)外臨床布局重點發(fā)力乳腺癌（包括TNBC、HR+HER2-BC）及非小細(xì)胞肺癌（包括EGFR-TKI耐藥、野生型前線治療）兩大核心領(lǐng)域，同時包含胃癌、尿路上皮癌、子宮內(nèi)膜癌等，有望成為泛癌種治療的新一代“重磅炸彈”，該行預(yù)計SKB264的國內(nèi)銷售額有望達(dá)40億元以上來自海外市場的銷售分成有望達(dá)20億元以上。
核心品種陸續(xù)步入收獲期，潛在催化劑充足。
（1）SKB264的首發(fā)適應(yīng)癥3L+TNBC有望2024H2在國內(nèi)獲批上市，肺癌領(lǐng)域首個適應(yīng)癥EGFR-TKI耐藥NSCLC有望2025年在國內(nèi)獲批上市；（2）PD-L1單抗的鼻咽癌適應(yīng)癥有望2024H2獲批上市；（3）HER2ADC
A166首發(fā)適應(yīng)癥3L+HER2+BC有望2025年獲批上市；（4）西妥昔單抗生物類似藥A140有望2025年獲批上市；（5）RET抑制劑A400有望2024年申報NDA、2025年獲批上市。
風(fēng)險提示：臨床試驗進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險；新藥研發(fā)失敗風(fēng)險；市場推廣及銷售不及預(yù)期風(fēng)險。
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