證券時(shí)報(bào)記者 張娟娟
今年以來，監(jiān)管部門對市值管理重視程度明顯提升。3月15日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見（試行）》（下稱《意見》），提出推動上市公司加強(qiáng)市值管理，提升投資價(jià)值。
在監(jiān)管指導(dǎo)下，上市公司與投資者在互動平臺保持高頻互動，投資者關(guān)心的市值管理得到積極回應(yīng)，互動問答次數(shù)逾5700條，創(chuàng)歷史新高。
上市公司市值管理
問答數(shù)創(chuàng)歷史新高
互動平臺是投資者了解上市公司經(jīng)營發(fā)展的重要渠道。從投資者互動平臺信息看，今年以來，投資者愈發(fā)關(guān)心上市公司市值管理。
據(jù)證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，截至8月9日，在滬深交易所投資者互動平臺（北交所數(shù)據(jù)來源于全景網(wǎng)投資者關(guān)系互動平臺），年內(nèi)提及市值管理的投資者問答合計(jì)高達(dá)5763條，創(chuàng)歷史新高，涉及近1900家公司，公司數(shù)量創(chuàng)歷史次新高。
從公司屬性看，上述近1900家公司中，國有企業(yè)及民營企業(yè)是市值管理問答的主力。其中，國有企業(yè)數(shù)量為878家，較2023年增加超100%；其次是民營企業(yè)，公司數(shù)量為841家。相較之下，外資企業(yè)、集體企業(yè)的公司數(shù)量同比并未明顯增加。
從行業(yè)分布看，機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子、基礎(chǔ)化工等七大熱門行業(yè)的公司數(shù)量均超百家，其中，機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物行業(yè)公司是市值管理問答大戶，2022年以來公司數(shù)量持續(xù)超過百家。相比之下，綜合、銀行、鋼鐵、煤炭等周期性行業(yè)的公司數(shù)量較少。
市值管理是上市公司基于自身在資本市場的表現(xiàn)，運(yùn)用多種合法、合規(guī)且科學(xué)的運(yùn)作，創(chuàng)造最大化價(jià)值、實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為。優(yōu)秀市值管理不僅能幫助上市公司獲得投資者認(rèn)可、增強(qiáng)投資者信心，提高公司市場競爭力和投資價(jià)值，進(jìn)而增強(qiáng)資本市場的吸引力和穩(wěn)定性，還能優(yōu)化經(jīng)營策略，提高治理水平，從而實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
上述《意見》指出，壓實(shí)上市公司市值管理主體責(zé)任。引導(dǎo)上市公司密切關(guān)注市場對公司價(jià)值的評價(jià)，積極提升投資者回報(bào)能力和水平。
早在2014年5月9日，國務(wù)院頒布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》，明確提出“鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度”，中國上市公司市值管理進(jìn)入到全新的規(guī)范化和制度化階段。時(shí)隔10年，新“國九條”提出，推動上市公司提升投資價(jià)值。制定上市公司市值管理指引。研究將上市公司市值管理納入企業(yè)內(nèi)外部考核評價(jià)體系。近日，上海市人民政府辦公廳正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步發(fā)揮資本市場作用促進(jìn)本市科創(chuàng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見》提到，鼓勵(lì)上市公司開展市值管理，強(qiáng)化現(xiàn)金分紅管理，嚴(yán)防財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為。
有專家認(rèn)為，中國證監(jiān)會發(fā)文再次強(qiáng)調(diào)市值管理，是對“中小投資者保護(hù)”這一理念的最好詮釋。引導(dǎo)上市公司關(guān)注市值管理，積極提升投資者回報(bào)能力和水平，是保護(hù)投資者權(quán)益的重要舉措。
市值管理類
有效回復(fù)率高達(dá)83.4%
從上市公司有效回復(fù)情況來看（回復(fù)超50字），自2019年以來，市值管理類型有效回復(fù)率（有效回復(fù)條數(shù)/問答數(shù)）逐年攀升；截至8月9日，今年以來突破80%，達(dá)到83.4%，較5年前增加22個(gè)百分點(diǎn)。
根據(jù)回復(fù)內(nèi)容分析，大多數(shù)公司的回應(yīng)呈現(xiàn)出較高的重視度和透明度。比如廣立微4月下旬在回答投資者關(guān)于“是否重視市值管理”的問題時(shí)，公司給出近2000字的回復(fù)，并表示自上市以來高度重視市值管理，專注主營業(yè)務(wù)，創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)增強(qiáng)公司核心競爭力；高度重視股東利益,強(qiáng)化投資回報(bào)；持續(xù)完善公司治理,加強(qiáng)規(guī)范運(yùn)作；堅(jiān)持公司價(jià)值為核心,提升信息披露質(zhì)量。
8月初，貝斯美在回復(fù)投資者關(guān)于市值管理的舉措時(shí)表示，公司董事長已于8月1日向公司提交《關(guān)于提議回購公司股份的函》，提議以5000萬—10000萬元自有資金回購公司股份，目前回購進(jìn)入實(shí)施階段。
對比顯示，上市公司在回應(yīng)市值管理類問題時(shí)表現(xiàn)出了更高的積極性。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，自2019年以來，針對市值管理類型的有效回復(fù)率顯著高于其他問題（提問不含市值管理關(guān)鍵詞），并且這一差距呈放大趨勢。以2024年為例，其他問題的有效回復(fù)率達(dá)73.29%，較市值管理類型有效回復(fù)率低10個(gè)百分點(diǎn)以上。
涉市值管理問答公司
具備顯著優(yōu)勢
為何上述公司會受到投資者對市值管理的重點(diǎn)關(guān)注？這些公司相比其余公司在基本面和市場表現(xiàn)有何特征？
據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，從基本面來看，涉及市值管理問答的公司在盈利性方面更勝一籌。上述公司2021年至2023年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（ROE）均超過其余公司，2023年前者加權(quán)ROE平均1.97%，其余公司平均-9.01%。年內(nèi)市值管理問答數(shù)較多的公司平均凈利潤復(fù)合增速及平均加權(quán)ROE均較高。
從市場表現(xiàn)來看，上述公司與其余公司相比，存在低股價(jià)、低市盈率及高市值的“兩低一高”顯著特征。截至8月9日，這類公司平均收盤價(jià)13.6元/股，平均市盈率為21.3倍；其余公司平均收盤價(jià)接近16元/股，平均市盈率為58.2倍，其中年內(nèi)問答數(shù)超10條的公司平均收盤價(jià)僅12.06元/股。這類平均市值超過180億元，其余公司平均超120億元，其中年內(nèi)問答數(shù)超10條的公司平均市值超過480億元。此外，涉及市值管理問答公司年內(nèi)股價(jià)表現(xiàn)，以及近3年的年化收益率均優(yōu)于其余公司。
互動問答次數(shù)越多
超額回報(bào)率越高
上文分析可以看出，投資者普遍對低估值且業(yè)績優(yōu)質(zhì)的大市值公司關(guān)注度更高，相比之下，這類公司抗跌性更強(qiáng)，市值管理的基礎(chǔ)優(yōu)勢也相對顯著。
按照涉及市值管理互動問答的次數(shù)劃分，計(jì)算相關(guān)公司今年以來的超額回報(bào)率均值（相對于所屬行業(yè)，截至8月9日）。分析顯示，上市公司問答次數(shù)越多，超額回報(bào)率越高。
具體來看，問答次數(shù)超過20條的有13家公司，平均超額回報(bào)率在7%以上，僅2家公司跑輸所屬行業(yè)的漲跌幅；北大荒、中國交建、中國化學(xué)、中國鐵建年內(nèi)超額回報(bào)率均超過20%。問答次數(shù)在15條至20條之間的有15家公司，平均超額回報(bào)率超過1%。
上述28家公司中，有6家自2022年以來涉及市值管理的問答數(shù)均超過10條，且平均超額回報(bào)率持續(xù)超過4%，中國鐵建、特變電工表現(xiàn)持續(xù)亮眼。
問答次數(shù)在4條以內(nèi)的公司，平均超額回報(bào)率-6.2%，其中相對于所屬行業(yè)超額跌幅超過10%的公司數(shù)量占比逾四成。另外，互動問答未涉及“市值管理”的公司，平均超額跌幅更高。
三大舉措齊發(fā)力
積極推動市值管理
超額回報(bào)的背后，是對公司以實(shí)際行動踐行市值管理成果的檢驗(yàn)。數(shù)據(jù)寶梳理發(fā)現(xiàn)，涉及市值管理互動問答的公司中，今年以來積極開展回購、增持、分紅，甚至有部分公司通過“回購+增持+分紅”三輪驅(qū)動，積極踐行“質(zhì)量回報(bào)雙提升”行動。
據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，回購方面（集合競價(jià)回購），今年以來涉及市值管理互動問答公司已完成回購460億元以上，較上一年增加近60%；今年已發(fā)起回購預(yù)案（不含已完成、實(shí)施）公司回購金額上限超過200億元，算上已完成回購的金額，今年回購金額有望大幅超越2022年全年水平。具體來看，聚和材料、智飛生物、康恩貝等200余家公司近3年來首次實(shí)施回購；盛新鋰能、三峽水利等公司2022年以來首次發(fā)起回購。
凈增持方面（變動截止日），今年以來涉及市值管理互動問答公司凈增持36.06億元，近3年來首次呈凈增持狀態(tài)。大秦鐵路、東方盛虹等4家公司凈增持超10億元；華峰測控、滬硅產(chǎn)業(yè)、藍(lán)帆醫(yī)療等60余家公司近3年來首次凈增持。
分紅方面（除權(quán)除息日），今年以來涉及市值管理互動問答公司分紅總額超過8000億元，較上一年增加超70%，寧德時(shí)代、五糧液、平安銀行等公司分紅金額均大幅上升。華能國際、華勤技術(shù)等公司近3年來首次實(shí)施分紅。寶鼎科技、銀座股份等公司近5年來首次分紅，近期紛紛披露2024年中期分紅計(jì)劃。
優(yōu)秀市值管理
應(yīng)做好三大環(huán)節(jié)
市值管理，常談常新。市值管理核心在于不斷優(yōu)化上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量和做優(yōu)經(jīng)營業(yè)績，空有高股價(jià)但缺乏高增長的基本面無法維持價(jià)值的穩(wěn)定提升。
通過上文分析不難發(fā)現(xiàn)，今年以來，上市公司市值管理的意識、積極性和重視度均大幅提升。隨著市值管理工作的積極推進(jìn)，公司已取得了明顯的積極成果。但部分公司對于市值管理類型問題的回復(fù)仍相對懈怠。監(jiān)管部門表示，依法從嚴(yán)打擊“偽市值管理”。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市公司一定要遠(yuǎn)離“偽市值管理”，那種通過操縱業(yè)績、操縱市場、零和博弈等舍本逐末的方式來為部分股東利益服務(wù)的行為，最后必然會付出沉重代價(jià)。
縱觀全球股市，美股市值管理意識值得參考。從宏觀層面來看，2022年全球市場大跌，美國三大股指表現(xiàn)墊底，美股一級市場融資速度大幅減緩，次年美股三大指數(shù)再次領(lǐng)先全球。A股一級市場融資額（含IPO、再融資，按上市日計(jì)算）2022年至2023年合計(jì)2.24萬億元，較前2年(2020年至2022年)下降18.74%；美股同期融資金額（期末匯率）不到A股的七成，合計(jì)為1.47萬億元，較前2年下降70%以上。從公司層面來看，在提振投資者信心方面，某機(jī)構(gòu)研究員此前表示，美股回購?fù)际恰绊樖卸鵀椤鼻一刭徱?guī)模較大，市場上漲、企業(yè)盈利和現(xiàn)金流等情況較好時(shí)回購也通常增加；但A股通常是在股價(jià)低位時(shí)回購，且回購股份并未全部注銷。
優(yōu)秀的市值管理是多維度的，整體來看主要做好三個(gè)環(huán)節(jié)：一是價(jià)值創(chuàng)造，關(guān)注核心競爭力，鋪好基本盤，讓自身“物超所值”；二是價(jià)值實(shí)現(xiàn)，做好ESG管理，向市場客觀傳遞公司內(nèi)在價(jià)值，吸引優(yōu)質(zhì)投資者的注意；三是價(jià)值經(jīng)營，合理運(yùn)用各種資本運(yùn)作手段挖掘并提升公司價(jià)值。
另外，市值管理不應(yīng)僅停留在股市低迷階段，應(yīng)將其貫穿于公司的日常經(jīng)營管理中，常態(tài)化對待市值管理。比如長江電力不斷提升核心競爭力，聚焦主業(yè)，自上市以來持續(xù)穩(wěn)定分紅，并多次在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)市值管理的重要性。公司近10年累計(jì)上漲超500%，其漲幅雖不是最突出的，但股價(jià)保持上升趨勢且年化波動率偏低的公司卻極其少見。
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