AI應用火爆的當下，作為一家消費類軟件研發、銷售公司，萬興科技(300624)未能持續今年一季度的業績增長勢頭，基于第二季度營收同比下滑、凈利潤由盈轉虧的業績“拖累”，上半年營收、盈利整體下滑，其中主業盈利同比砍半。對此業績，多家券商發布研報稱低于市場預期，AI加持業務和產品的商業化變現路徑仍在探索，營收端體現尚不明顯。
上半年主業盈利砍半
第二季度主業虧損七百萬元
萬興科技近日披露的2024年中期業績報告顯示，報告期內，營收、盈利同比雙雙下滑。其中，營收、歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤分別錄得：7.05億元、0.24億元、0.16億元，同比增速分別錄得：-1.80%、-43.99%、-54.58%。現金流方面，經營現金流凈流入0.10億元、同比下滑86.76%。
從單季度來看，今年第二季度，萬興科技營收、盈利同比均下滑。其中，今年一季度，營收、歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤分別錄得：3.58億元、0.26億元、0.23億元；結合上述數據得出，今年第二季度，萬興科技營收、歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤分別錄得：3.47億元、-0.02億元、-0.07億元，而去年同期分別錄得：3.63億元、0.23億元、0.17億元。由此可見，今年第二季度，萬興科技營收同比下滑，且凈利潤由盈轉虧。
對此，多家券商紛紛發布研發指出該業績低于預期，并分析，其業績低于預期的三點原因：第一，收入端2023同期基數較高;第二，成本大幅增長,24H1營業成本增加33%,系本期加大AI投入帶動服務器費用增加所致；第三，研發投入增長8.55%,公司加大了AI人員投入。即公司短期收入承壓,而AI投入方向不變使得利潤下滑。
對于業績增長壓力，萬興科技亦在8月16日的投資者關系記錄表中坦言，隨著全球AI視頻技術快速演進，相關應用流量競爭激烈，大廠入局、出海創業項目涌現等情況下，短期不計成本爭奪流量，確實使得短期高價值流量獲取難度加大。特別在去年上半年公司收入同比增長32.9%的高基數背景下，今年上半年的表觀增速看起來確實有一定壓力。
從具體營收端來看，報告期內，萬興科技業務涵蓋視頻創意、繪圖創意、文檔創意、實用工具四大產品及服務。其中，視頻創意類、實用工具類分別占總營收的比例為：65.39%、17.02%，合計貢獻超80%的營收。不過，作為重要營收來源的實用工具類，報告期內，其營收同比下滑5.02%；同時，作為第一大營收貢獻源的視頻創意類，其營收同比微增1.01%，不過毛利率同比減少1.56%。
從具體營業成本來看，報告期內，軟件行業的營業成本同比增長30.37%。其中，服務器費用同比增長44.02%，占營業成本比重最大、達37.84%；第三方平臺手續費同比增長16.61%；CDN 網站加速費同比下滑17.02%；其他（主要系外購軟件、SDK授權使用、資源素材成本等）同比增長45.21%。
具體來看，報告期內，服務器費用同比大幅提升四成，主要系本期加大AI投入帶動服務器費用增長所致；其他費用同比增長，主要系公司采購AI軟件成本增加所致。
不過，在AI賽道上的大手筆投入，何時才能規模化實現商業化變現，是擺在萬興科技眼前的一大考驗。
AI賽道短期承壓
AIGC等商業化變現引發關注
在AI向實的趨勢下，AI落地應用的競爭成為眼下新的競爭賽道。對于萬興科技而言，布局AI賽道的成本在大幅增加。如上述所示，報告期內，主要營業成本的增加均指向AI的投入加大。有券商指出，萬興科技今年上半年銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別為51.7%、10.9%、29.6%及-1.3%，合計較上年同期提升1.4個百分點。毛利率下降、費用率提升，是導致公司歸母凈利潤大幅下降的主要原因。
在促進AI產業化落地方面，研發上，萬興科技主要采用自主研發+外部合作。具體來看，報告期內，萬興科技研發投入錄得約2.09億元同比增長8.55%。從年度來看，最近五年即2019年-2023年，其研發投入分別錄得：1.56億元、2.19億元、3.28億元、3.48億元、4.03億元，占營收的比例分別為：22.11%、22.39%、31.88%、29.49%、27.21%。可見，最近五年，研發投入整體增長1.58倍，占營收比例亦整體提升。
不過，大額投入研發背后，亦隱藏著產品創新及技術應用風險。萬興科技表示，公司基于對市場發展的理解和未來技術趨勢的預判，開展數字創意領域相關 AIGC 圖像/音頻/視頻算法模型、3D 數字虛擬人等新興技術的探索、研發與應用。該類技術研發投入大、研發持續性要求高，為緊跟技術與市場的發展，快速迭代滿足用戶持續進化的產品需求，公司需要投入大量人力、物力支撐產品升級與創新孵化，公司在產品實現方向、技術研發應用、市場推廣運營等方面存在不確定性風險。
以今年上半年盈利砍半的業績報告為例，有券商指出，今年上半年，萬興科技AI加持業務和產品的商業化變現路徑仍在探索，營收端體現尚不明顯。
萬興科技提及，隨著視頻模型快速迭代，用戶生產力工具需求和便捷化創作意愿逐步增強，公司持續深耕數字創意主業，全面擁抱AIGC，以產品和用戶需求為導向加強 AI 音視頻算法的研發與落地速度，但目前尚未全面落地，仍處于分批測驗和評估階段；同時外部流量競爭激烈，優質流量獲取難度加大。
對于目前的投入、產出情況，有券商表示，考慮到公司外部買量投流競爭環境，及多項AI技術尚未完全落地到產品上，我們下調此前盈利預測，預計2024-2026公司營業收入分別為15.49/17.48/19.30億元（此前為17.85/21.51/25.85億元），對應當前市值2024年PS為5.30倍。另有券商亦指出，考慮到公司仍處在AIGC產品研發期，以及市場營銷等方面投入較大，凈利潤率偏低，因此我們采取PS估值。
針對AI的商業化變現，萬興科技則表示，AI 的商業化方面，公司已經在各個產品中嘗試不同模式的變現思路并且已經開始產生收入，但真正要實現規模化的收入增長有兩個關鍵點：一是需要進一步大規模地獲取用戶，二是大模型的效果和成本能在應用上實現一個平衡。
“隨著流量紅利逐步消退，未來真正擁有競爭力、能助力用戶成長，為用戶持續創造價值的產品，才會有更持久也更頑強的生命力，公司非常看好AI時代視頻產業的發展前景，雖然現在技術可能還不夠成熟，成本也居高不下，對用戶的使用帶來一定難度，但公司相信隨著技術的逐步成熟，最終一定會實現落地應用，走入普通用戶的日常創作場景”，萬興科技表示。
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