智通財經APP獲悉，中國銀河證券發布研報稱，自去年中秋旺季起，白酒消費需求明顯轉弱，行業陷入縮量競爭困境。高端酒企通過控貨及渠道改革穩定價格，春節后渠道庫存降至近年低位，淡季時價格整體平穩。次高端酒企呈現積極變化，大眾宴席場景消費需求提升，尤其今年婚宴需求在低基數上反彈，將帶動400元以下大眾消費價位段白酒需求。同時，泛全國次高端酒企積極調整經營策略，深耕基地市場、推進產品矩陣化序列化。各酒廠愈發重視C端運營，通過不同方式加強終端直控服務。截止目前，高端白酒企業較為理性的控貨使行業價格秩序保持穩定。
中國銀河證券主要觀點如下：
高端酒價格穩定，渠道庫存至低位
去年中秋旺季以來白酒消費需求明顯走弱，使白酒企業面臨更加富有挑戰的縮量競爭環境。穩定產品價格成為酒企首要考慮的問題，因此關注焦點落于高端酒對供需的調節。得益于去年底以來較為堅定的控貨，以及一些渠道改革措施配合，在春節旺季之后，高端酒品牌酒企例如五糧液、瀘州老窖反饋渠道庫存已至近幾年低位。進入淡季后飛天茅臺批發價格保持平穩，五糧液價格小幅上漲，國窖1573價格平穩。高端酒平穩應對了2025年第一階段保持價格穩定的考驗。
關注次高端結構需求提升和經營策略優化
從次高端酒企反饋來看，關注兩點積極變化：①大眾宴席場景消費需求提升。去年部分地區受風俗習慣影響結婚數量下降，今年在低基數基礎上婚宴需求將有反彈，預計在“五一”等長假期間消費會有集中體現，預計將帶動400元以下大眾消費價位段白酒需求改善。②泛全國次高端酒企的風險釋放和經營策略調整。風險釋放方面，24Q3-25Q1公司報表端的大幅下滑對應著渠道大幅度去庫存。經營策略調整方面，從舍得酒業、水井坊等反饋來看，聚焦于基地市場深耕、產品矩陣化序列化成為共同的選擇，即經營模式向區域酒模式靠攏。該行認為這是縮量競爭環境下更為務實的策略，有助于夯實底部。
縮量競爭環境下，C端運營致勝
促進終端動銷是各家酒廠各種經營策略的最終目的。今年酒廠進一步加強了對終端的直控服務，內部組織上也增加了對C端服務的團隊資源配備。例如五糧液在部分城市試點終端直配;瀘州老窖把貨物分配模式從經銷商配額升級為終端配額，更加貼近市場需求發貨;山西汾酒更加堅定推進渠道執行“汾享禮遇”模式。由于各家酒廠對終端掌控能力的差異，費用投入政策將會有所差異。從酒企反饋來看，通過數字化等手段實現了較好終端掌控的酒企，傾向于在今年增加銷售費用投入，以促進終端產品動銷，該行預計將獲得更好動銷表現。
風險提示
高檔酒企改變控貨策略的風險，白酒商務消費需求持續低迷的風險。
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