中國經(jīng)濟50人論壇的精彩觀點都在這里：高度重視居民部門高杠桿風(fēng)險，不應(yīng)消滅非正規(guī)金融部門

　　中國經(jīng)濟50人論壇素有“中國頂級財經(jīng)智囊團”之稱。中國經(jīng)濟50人論壇于每年2月份舉辦年會，屆時，論壇成員將悉數(shù)出席并發(fā)表對于宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等多個方面的觀點。論壇2019年年會將于2月16日在北京釣魚臺國賓館召開，主題為“如何實現(xiàn)’六穩(wěn)’，保持經(jīng)濟長期向好”。

　　來看下嘉賓的主要觀點：

　　1.經(jīng)濟增長下行是由于人口紅利消失導(dǎo)致潛在增長率下降，因此不存在增長缺口。目前沒有周期性失業(yè)，無需過大強刺激。

　　2.勞動力市場保持穩(wěn)定的最低目標是，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率控制在5.5%的目標范圍內(nèi)。從當前的勞動供給主導(dǎo)情況來看，維持低失業(yè)率的目標下難度不大。

　　3當前制度安排導(dǎo)致新股發(fā)行上市后二級市場短期內(nèi)價格超漲，新股二級市場短期定價水平顯著超過了以往時期。當前制度安排使得二級市場投資者預(yù)期高度一致，盲目追漲，放大了價格扭曲，造成新股長期回報率低下。

　　4.中小企業(yè)融資難融資貴的一個原因是經(jīng)濟要轉(zhuǎn)型，但金融部門沒有轉(zhuǎn)過來：一是決策靠歷史數(shù)據(jù)和抵押資產(chǎn)，二是壓低利率；中小企業(yè)被擠出正規(guī)市場，非正規(guī)金融的利率被推高。

　　5.不應(yīng)消滅非正規(guī)金融部門，影子銀行、金融科技造成了一些風(fēng)險，但他們是實質(zhì)性的金融市場化的產(chǎn)物，金融科技還提供了新的普惠金融方案。

　　6.2019年中國面臨兩類外部沖擊風(fēng)險：一是中美利差收窄、緩和人民幣匯率等溢出風(fēng)險；二是中美經(jīng)貿(mào)摩擦帶來的定向風(fēng)險。要高度重視居民部門高杠桿的風(fēng)險。

　　7.目前投資已經(jīng)進入下行通道，符合轉(zhuǎn)型期的基本特征，有一定合理性，但對比日本韓國，中國投資降幅偏大，背離了正常的下降幅度。投資不等于放水，穩(wěn)投資沒有錯，不是一種罪過。

　　8.穩(wěn)預(yù)期方面，一要保證人們的財富安全，這是中國改革開放40年的結(jié)果；第二，民營經(jīng)濟的預(yù)期一定要提高，理論創(chuàng)新和法律調(diào)整必須跟上才行。

　　來看下嘉賓的豪華陣容：

　　樓繼偉全國社會保障基金理事會理事長

　　蔡昉全國人大常委、中國社會科學(xué)院副院長

　　宋曉梧中國經(jīng)濟體制改革研究會原會長、中國收入分配研究院院長

　　都陽 中國社會科學(xué)院人口與勞動經(jīng)濟研究所副所長

　　黃益平北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長

　　張曉晶 中國社會科學(xué)院國家金融與發(fā)展實驗室副主任

　　方星海中國證監(jiān)會副主席

　　李揚國家金融與發(fā)展實驗室理事長

　　李波 中華全國歸國華僑聯(lián)合會副主席

　　隆國強國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任

　　陸磊國家外匯管理局副局長

　　劉元春中國人民大學(xué)副校長

　　王一鳴 國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任

　　樊綱中國經(jīng)濟體制改革研究會副會長、國民經(jīng)濟研究所所長

　　魏杰清華大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心主任

　　汪同三中國社會科學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟與技術(shù)經(jīng)濟研究所

　　許善達聯(lián)辦財經(jīng)研究院院長

　　劉世錦中國發(fā)展研究基金會副理事長

　　姚洋北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授

　　張維迎北京大學(xué)國家發(fā)展研究院

　　劉尚希中國財政科學(xué)研究院院長、研究員

　　黃群慧 中國社科院工業(yè)經(jīng)濟研究所所長

　　徐忠 中國人民銀行研究局局長

　　會議形式有所變化，從自由發(fā)言變?yōu)橹髦及l(fā)言

　　與其他會議相比，50人論壇的會議更為民主和高效。除了主旨發(fā)言的嘉賓的名牌是提前擺放的之外，其他參會人員的桌簽全部放在入口處，由參會人員自行領(lǐng)取后隨意入座。會議開場前氣氛也十分活躍，各位參會人員均為50人論壇成員，皆是來自政學(xué)企界的高層人士，彼此相熟。

　　值得一說的是，本次論壇嘉賓的發(fā)言形式有所變化，采用全部發(fā)言都是主旨演講的形式，發(fā)言由此前的報名決定。

　　往屆論壇的會議則分為主旨發(fā)言和自由討論。主旨發(fā)言是事先按會議主題指定，自由發(fā)言環(huán)節(jié)更具特色，需要“搶答”。要發(fā)言的人將自己的名牌提前豎起，主持人根據(jù)樹立桌簽的順序安排發(fā)言，每人發(fā)言時間限定在5分鐘，時間一到主持人就會敲鐘提醒。因此發(fā)言人在發(fā)言時都會直奔主題，絕不拖泥帶水，保證了會議的務(wù)實和高效。

　　剛完成換屆，方星海、廖岷加入

　　“中國經(jīng)濟50人論壇”是中國經(jīng)濟學(xué)界的頂級智庫。于2019年1月底完成換屆，包括中財辦副主任廖岷、證監(jiān)會副主席方星海等10位年輕官員或?qū)W者加入。

　　按照中國經(jīng)濟50人論壇章程，論壇成員每五年會進行一次換屆。日前，中國經(jīng)濟50人論壇學(xué)術(shù)委員會成員樊綱在論壇第82次內(nèi)部研討會上通報了第四屆論壇成員換屆選舉的結(jié)果。

　　新進成員包括：證監(jiān)會副主席方星海，中財辦副主任、財政部副部長廖岷，中國財政科學(xué)研究院院長劉尚希，人大副校長劉元春，外匯局副局長陸磊，央行研究局局長徐忠，社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所副所長、國家金融與發(fā)展實驗室副主任張曉晶，中財辦宏觀局副局長張曉樸，北大國發(fā)院院長姚洋，國務(wù)院發(fā)展研究中心辦公廳主任余斌等10人。

　　中國經(jīng)濟50人論壇是由中國著名經(jīng)濟學(xué)家于1998年6月在北京共同發(fā)起組成的非官方、公益性學(xué)術(shù)組織。論壇聚集了中國具有一流學(xué)術(shù)水準，享有較高社會聲譽并致力于中國經(jīng)濟研究的近50位著名經(jīng)濟學(xué)家，被國內(nèi)外公認為中國高層經(jīng)濟決策的“智庫”。

　　該論壇的宗旨是為中國經(jīng)濟發(fā)展與改革等重大問題獻策獻力。中央領(lǐng)導(dǎo)和有關(guān)部門曾多次委托50人論壇進行專題研究，聽取論壇專家的意見與建議，并做出重要批示。

　　會議聚焦“六穩(wěn)”

　　本次會議主題為如何實現(xiàn)“六穩(wěn)”，保持經(jīng)濟長期向好。

　　“六穩(wěn)”指穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期。“六穩(wěn)”首次被提出是在2018年7月31召開的中共中央政治局會議上。此次會議分析研究了當時的經(jīng)濟形勢，部署了2018年下半年的經(jīng)濟工作。會議要求的第一項就提出要保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，堅持實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。財政政策要在擴大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用。要把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕。要做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作。保護在華外資企業(yè)合法權(quán)益。

　　繼2018年年中政治局會議提出“六穩(wěn)”以來，“穩(wěn)”成為經(jīng)濟工作的重心。2019年“六穩(wěn)”的工作仍將繼續(xù)，且要進一步，還要提振市場信心。12月13日，中共中央政治局召開會議，分析研究2019年經(jīng)濟工作。

　　會議指出，2019年是新中國成立70周年，是決勝全面建成小康社會第一個百年奮斗目標的關(guān)鍵之年。做好明年經(jīng)濟工作，要以習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想為指導(dǎo)，統(tǒng)籌推進“五位一體”總體布局，協(xié)調(diào)推進“四個全面”戰(zhàn)略布局，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，堅持新發(fā)展理念，堅持推進高質(zhì)量發(fā)展，堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅持深化市場化改革、擴大高水平開放，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，繼續(xù)打好三大攻堅戰(zhàn)，著力激發(fā)微觀主體活力，創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，統(tǒng)籌推進穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險工作，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，進一步穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期，提振市場信心。

　　穩(wěn)就業(yè)：目前失業(yè)現(xiàn)象主要是自然失業(yè)，穩(wěn)就業(yè)的最低目標應(yīng)是失業(yè)率控制在5.5%以內(nèi)

　　中國社科院副院長蔡昉表示，積極就業(yè)政策3.0版本，是要在充分就業(yè)下解決自然失業(yè)問題，防范周期性失業(yè)。

　　蔡昉表示，經(jīng)濟增長下行與勞動力供給減少之間的關(guān)系，誰因誰果？  經(jīng)濟增長下行是由于人口紅利消失導(dǎo)致潛在增長率下降，因此不存在增長缺口。現(xiàn)在主要由于農(nóng)民工性質(zhì)變化，自然失業(yè)率從4%下降到5%，說明目前沒有周期性失業(yè)，無需過大強刺激。

　　蔡昉提出如下四點政策建議：一是目前失業(yè)現(xiàn)象主要是自然失業(yè)（摩擦性和結(jié)構(gòu)性），政策重點放在培訓(xùn)等公共就業(yè)服務(wù)。二是宏觀經(jīng)濟政策以5%調(diào)查失業(yè)率為基準，適時適度運用宏觀政策工具調(diào)控經(jīng)濟。三是通過改革可以提高潛在增長率，如把減稅降費作為供改，不使實際增長超越變化了的潛在增長率。四是實施調(diào)控政策與否，都要堅持社會政策托底。

　　中國社會科學(xué)院人口與勞動經(jīng)濟研究所副所長都陽表示，從當前的勞動供給主導(dǎo)情況來看，維持低失業(yè)率的目標下難度不大。從長遠發(fā)展的角度來看，要維持勞動力市場的穩(wěn)定，還有其它更重要的目標，因此穩(wěn)就業(yè)的政策最好能做到二者權(quán)衡。

　　他提到，勞動力市場保持穩(wěn)定的最低目標是，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率控制在5.5%的目標范圍內(nèi)。稍高一點的目標是，維持低失業(yè)率的同時，還要保持勞動參與率的穩(wěn)定甚至提升以及就業(yè)總量的增加。從長遠來看，應(yīng)當在工資水平保持相對穩(wěn)定、適度增長的情況下，通過勞動生產(chǎn)率的提升保持經(jīng)濟增長的動力，更好地應(yīng)對社會老齡化問題，以及保持可貿(mào)易部門的競爭優(yōu)勢。

　　他表示，根據(jù)測算，守住底線目標的難度不大。實現(xiàn)第二個目標難度相對大一點。如何實現(xiàn)長遠目標則是未來需要面對的重要問題，由于老年人口增加，老年人口的贍養(yǎng)需要正在勞動的人的生產(chǎn)率不斷提升。

　　中國經(jīng)濟改革研究基金會理事長宋曉梧在談到穩(wěn)就業(yè)與穩(wěn)投資的關(guān)系時表示，并非集中力量搞就業(yè)，投資就不重要了。他認為，投資應(yīng)緊緊圍繞增加就業(yè)和減少失業(yè)進行。“我很擔心的是，我們一旦提出來要保經(jīng)濟發(fā)展，到了地方政府就扭過來了，又把穩(wěn)就業(yè)第一變成了GDP增長放在前面”。

　　在談到就業(yè)的總量和結(jié)構(gòu)的問題時，部分觀點認為，隨著互聯(lián)網(wǎng)和人工智能的發(fā)展，會產(chǎn)生大量的失業(yè)問題，宋曉梧表示，穩(wěn)就業(yè)和創(chuàng)新不要受上述言論的影響，仍然要把創(chuàng)新放在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要的方面。

　　在談到穩(wěn)就業(yè)和工資社保的關(guān)系時，他認為在就業(yè)、工資、社保三者當中，就業(yè)是第一位的，在影響就業(yè)的情況下，應(yīng)該可以適當?shù)卣{(diào)整最低工資、適當降低社會保險費、養(yǎng)老費。

　　穩(wěn)金融：金融改革要尊重金融規(guī)律 不應(yīng)消滅非正規(guī)金融部門

　　證監(jiān)會副主席方星海表示，研究發(fā)現(xiàn)，當前制度安排導(dǎo)致新股發(fā)行上市后二級市場短期內(nèi)價格超漲，新股二級市場短期定價水平顯著超過了以往時期。當前制度安排使得二級市場投資者預(yù)期高度一致，盲目追漲，放大了價格扭曲，造成新股長期回報率低下。由于創(chuàng)業(yè)板相對主板，股票市值更小，因此更容易有法投資者盲目追漲，導(dǎo)致在當前制度安排下，創(chuàng)業(yè)板新股二級市場價格扭曲更加嚴重。

　　北大國發(fā)院副院長黃益平在主旨發(fā)言時表示，金融改革要尊重金融規(guī)律。中國金融存在的兩個突出特點：一是金融資產(chǎn)中，銀行占比非常高大于70%；二是金融抑制程度很高。這個體系適合支持大企業(yè)，不擅長服務(wù)小企業(yè)；適合支持粗放型擴張，不擅長服務(wù)創(chuàng)新型增長；適合支持制造業(yè)，不擅長服務(wù)服務(wù)業(yè)。

　　黃益平表示，中小企業(yè)融資難融資貴的一個原因是經(jīng)濟要轉(zhuǎn)型，但金融部門沒有轉(zhuǎn)過來：一是決策靠歷史數(shù)據(jù)和抵押資產(chǎn)，二是壓低利率；中小企業(yè)被擠出正規(guī)市場，非正規(guī)金融的利率被推高。

　　黃益平指出，要解決中小企業(yè)融資難融資貴，有三個要點：一是利率市場化很關(guān)鍵；二是資本市場并非主要解決方案，資本市場融資的資質(zhì)要求比商業(yè)銀行更高，而且需要配套的法律、文化、政治條件；解決融資問題的思路還是應(yīng)該集中在銀行等間接融資渠道；三是不應(yīng)消滅非正規(guī)金融部門，影子銀行、金融科技造成了一些風(fēng)險，但他們是實質(zhì)性的金融市場化的產(chǎn)物，金融科技還提供了新的普惠金融方案。

　　國家外匯管理局副局長陸磊提示要高度重視居民部門高杠桿的風(fēng)險。陸磊表示，2019年中國面臨兩類外部沖擊風(fēng)險：一是中美利差收窄、緩和人民幣匯率等溢出風(fēng)險；二是中美經(jīng)貿(mào)摩擦帶來的定向風(fēng)險。他就外部沖擊提出三點延伸性思考：一是新興市場的所有危機教訓(xùn)都在于內(nèi)部失衡，即實體經(jīng)濟缺乏競爭力和高杠桿；二是外部風(fēng)險管控只是贏得了時間，若無內(nèi)部可置信的結(jié)構(gòu)性改革，僅僅是延緩系統(tǒng)性風(fēng)險；三是預(yù)期的高度靈活性可變性決定了短期外部平衡的脆弱性。

　　國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚認為目前地方政府債務(wù)問題愈演愈烈，可以借鑒日本的經(jīng)驗。日本地方政府的資金來源有四個：中央政府的財政融資資金、地方公共團體金融機構(gòu)資金、市場公募資金、銀行承兌資金。在李揚看來，上述結(jié)構(gòu)非常值得中國學(xué)習(xí)，因為在這個結(jié)構(gòu)里有兩個來自銀行。

　　李揚強調(diào)，特別值得中國學(xué)習(xí)的是成立日本成立了地方公共管理金融機構(gòu)——由地方政府共同出資專門為地方政府提供長期廉價融資的金融機構(gòu)，相當于是專為地方政府融資的政策性金融機構(gòu)。它的貸款流程審批嚴格，需要提供申請，需要審定，需要發(fā)放貸款，然后再現(xiàn)場回訪等等，這一套程序證明了是比較有效率的。

　　穩(wěn)投資：投資降幅已背離正常區(qū)間，穩(wěn)投資具備合理性

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任王一鳴就穩(wěn)投資提出三點建議：一是澄清和統(tǒng)一思想認識，明確投資不等于放水，穩(wěn)投資沒有錯，不是一種罪過；二是避免投資的擠出效應(yīng)，最大限度提升市場投資；三是政府適度加大新型基礎(chǔ)設(shè)施的投資。

　　王一鳴表示，去年固定資產(chǎn)投資降幅較大，基礎(chǔ)設(shè)施投資回落幅度最大，盡管去年下半年政府采取了一系列措施，但從今年一二月份數(shù)據(jù)看，投資還沒有穩(wěn)住，投資下行壓力加大。目前投資已經(jīng)進入下行通道，符合轉(zhuǎn)型期的基本特征，有一定合理性，但對比日本韓國，中國投資降幅偏大，背離了正常的下降幅度。

　　王一鳴表示，投資下降的原因一是儲蓄率的下降，特別是居民儲蓄尤為明顯，家庭負債率迅速提升；二是債務(wù)和杠桿的快速攀升，宏觀杠桿率大幅高于新興經(jīng)濟體，政府隱性債務(wù)巨大，擠壓投融資空間。三是民間投資不足，預(yù)期不穩(wěn)。四是房地產(chǎn)市場投資可能會出現(xiàn)明顯調(diào)整。

　　中國人民大學(xué)副校長劉元春表示，當前投資下滑速度比想象得要快，從動態(tài)平衡角度來看，我國固定資產(chǎn)的增速，特別是從實際增速的角度來看，2016年到現(xiàn)在，基本上是斷崖式的變化，動態(tài)失速的可能性非常大。同時目前在動態(tài)失衡的過程中，我國的增長模式從出口投資驅(qū)動模式轉(zhuǎn)為債務(wù)投資模式，導(dǎo)致動態(tài)路徑的依賴性非常強，打破這種惡性循環(huán)就需要一個調(diào)整的陣痛期，“實際上是我們在債務(wù)投資模式調(diào)整中間，很重要的一個陣痛期，也是我們的變化期”。

　　劉元春在總結(jié)時表示，第一，投資增速下滑具有必然性。第二，短近期存在著過度調(diào)整的風(fēng)險。第三，儲蓄增長速度依然在5%-9%的區(qū)間，投資增速不宜過高，也不宜過低，7%-9%的區(qū)間，在逆周期環(huán)境中是一個比較合理的區(qū)間。

　　穩(wěn)預(yù)期：保障財富安全，理論創(chuàng)新和法律調(diào)整要跟上

　　中國經(jīng)濟體制改革研究會副會長、國民經(jīng)濟研究所所長樊綱表示，目前我國投資增長動力不足，各種增長要素都存在很多缺陷，勞動參與率也在下降、自主創(chuàng)新能力不足，更重要的是體制上還存在各種缺陷，因此需要供給側(cè)機構(gòu)性改革。

　　但不可否認，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革涉及體制機制，“需要天天講、年年講，有些事情可能一時半會兒見不了效，但是現(xiàn)在就得做”，在樊綱看來，這是長期性的措施。“十八大三中全會定了那么多改革，這些年落實多少？這都是大家確實很著急的事情。但是你也看到了體制改革的難處就是它需要長期的堅持，長期地進行改革”。

　　當長期性改革實現(xiàn)不了時，“短期要不要采取一些措施？”，樊綱認為，提出“六穩(wěn)”就是在很多長期性的結(jié)構(gòu)性改革做不動的情況下，需要采取一些短期措施維持穩(wěn)定發(fā)展，而短期措施在很大程度上是屬于需求側(cè)的，包括財政的支出、貨幣的供應(yīng)、利率、稅率等等。

　　在樊綱看來，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和需求側(cè)的宏觀調(diào)整應(yīng)該是并行不悖的。一方面要隨時隨地、時時刻刻推進改革。但是當經(jīng)濟出現(xiàn)波動的時候，也還是要理直氣壯地采取一些宏觀調(diào)控措施。不能供給側(cè)改革遲遲不見效，也不在需求側(cè)實行一些必要的調(diào)整、必要的調(diào)節(jié)措施。但需求側(cè)的調(diào)整一定是要有限度的，不能一說需求側(cè)需要調(diào)整就變成“大水漫灌”。

　　清華大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心主任魏杰主要談到了“六個穩(wěn)”中最后一個穩(wěn)——穩(wěn)預(yù)期。他指出現(xiàn)在有個現(xiàn)象：有錢了，項目也批了，可就是不干，就是因為預(yù)期不好，“穩(wěn)預(yù)期實際上是很重要的一個穩(wěn)”。

　　魏杰表示，2019年有兩件事值得關(guān)注，第一件事，2018年是改革開放40年，40年改革的最大成果是使全體勞動者從無產(chǎn)者都變成有產(chǎn)者。人們有財富之后，最大的擔心是財富安全問題，2018年人們預(yù)期普遍不好的重要原因，就是感到財富不安全，現(xiàn)在找不到安全性的資產(chǎn)，不知道什么資產(chǎn)是安全的，所以比較恐慌。

　　他認為，穩(wěn)預(yù)期一個很重要的內(nèi)容是要保證財產(chǎn)安全，制定宏觀政策的時候不僅僅考慮就業(yè)和增長問題，還要考慮老百姓(603883)財富安全。

　　第二個問題，民營經(jīng)濟2018年是預(yù)期最不好的一年。民營經(jīng)濟不是要優(yōu)惠，而是要公平、平等。對此魏杰提出了兩個建議：第一，理論創(chuàng)新。現(xiàn)在民營經(jīng)濟理論不能解釋，現(xiàn)在理論只講必要性，不講必然性，反復(fù)講就業(yè)增長之類的，好像需要民營企業(yè)家是無奈的選擇，他們沒法接受這種理論。第二，法律必須調(diào)整。必須保證法律的公平、公正。“現(xiàn)在同樣一個犯罪行為，發(fā)生在民營企業(yè)、國營企業(yè)，法律準則都不同，怎么讓我們感到不安。”魏杰表示，2019年穩(wěn)預(yù)期的一個重要問題是要對民營企業(yè)這兩個問題做出切實的調(diào)整才行，不能來虛的。

　　最后，魏杰表示，從2018年的情況來看，穩(wěn)預(yù)期的這兩件事在2019年一定要做好。一個是保證人們的財富安全，這是中國改革開放40年的結(jié)果。第二，民營經(jīng)濟的預(yù)期一定要提高，理論創(chuàng)新和法律調(diào)整必須跟上才行。

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