高價(jià)買(mǎi)入好公司意味著什么？

 　　很多投資者都在尋找自己心目中的優(yōu)秀公司，這個(gè)過(guò)程大多數(shù)時(shí)候都是很艱辛的，當(dāng)然有些人也會(huì)有“一見(jiàn)鐘情”的情況，而當(dāng)我們費(fèi)盡心思找到這些自己認(rèn)為足夠優(yōu)秀的公司后，依然會(huì)面臨另一個(gè)挑戰(zhàn)：該用什么價(jià)格買(mǎi)入呢？本文我們來(lái)聊聊：

 　　在回答這個(gè)問(wèn)題之前，我們看看投資大師們是如何選擇的：

　　格雷厄姆作為價(jià)值投資的鼻祖，在他那個(gè)時(shí)代由于經(jīng)歷過(guò)大蕭條時(shí)期，所以在估值方面有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，一般最高不超過(guò)16倍市盈率，大多數(shù)時(shí)候都在10倍左右；巴菲特在格老的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)的商業(yè)模式價(jià)值進(jìn)行了提煉，所以在估值上有了一定程度的放寬，一般最高不超過(guò)20倍，大多數(shù)時(shí)候都在15倍左右；而彼得林奇作為成長(zhǎng)股投資大師，他對(duì)估值的要求卻并沒(méi)有人們想象中那么低，一般最高不超過(guò)25倍，大多數(shù)時(shí)候在20倍左右，他也曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：你永遠(yuǎn)也不應(yīng)該用40倍的市盈率去買(mǎi)入一家優(yōu)秀公司——很難想象這是一位以10倍股為目標(biāo)的成長(zhǎng)股投資大師所說(shuō)的話(huà)。

　　因此，我們看到，不論是老派的價(jià)值投資大師，亦或是新生代的成長(zhǎng)股投資大師，他們對(duì)優(yōu)秀公司的估值標(biāo)準(zhǔn)都不會(huì)是過(guò)度放寬的，而他們都取得了令人羨慕的長(zhǎng)期投資收益。

　　對(duì)估值水平的高要求，其實(shí)蘊(yùn)含了投資世界中非常重要的一個(gè)支撐點(diǎn)：安全邊際。不論是我們普通投資者，還是這些投資大師們，都應(yīng)該牢牢記住這一點(diǎn)，它會(huì)讓我們的投資變得牢不可破。

　　那么，假如我們選擇高價(jià)買(mǎi)入優(yōu)秀公司會(huì)發(fā)生什么呢？首先，它會(huì)讓我們失去投資的主動(dòng)權(quán)。因?yàn)橐坏┯酶邇r(jià)買(mǎi)入這些股票，就使得它們“不得不”表現(xiàn)的那么優(yōu)秀，稍有不及預(yù)期都將帶來(lái)慘烈的下跌。如果我們沒(méi)有為此支付過(guò)高的對(duì)價(jià)，那么對(duì)于是否優(yōu)秀的容忍度也將隨之提高，假設(shè)當(dāng)初的眼光確實(shí)沒(méi)有看對(duì)，也不會(huì)對(duì)我們的投資產(chǎn)生太大的損失（比如巴菲特投資IBM公司，雖然沒(méi)有獲得成功，但也沒(méi)有產(chǎn)生什么損失）。而支付高價(jià)購(gòu)買(mǎi)股票，就好比：“舉著火把穿過(guò)火藥庫(kù)，即使你毫發(fā)無(wú)損,也改變不了你是個(gè)蠢貨的事實(shí)。”

　　在歷史上，我們可以找到很多高價(jià)買(mǎi)入優(yōu)秀公司的慘痛后果。比如我們a股市場(chǎng)上的知名白馬公司中國(guó)平安(601318)，假如你在2007年以60倍市盈率買(mǎi)入這家中國(guó)最優(yōu)秀的保險(xiǎn)公司，到10多年后的現(xiàn)在，市盈率下降到14倍，這筆投資也才剛剛開(kāi)始扭虧為盈。如果8年前你以40倍的市盈率買(mǎi)入一家叫東阿阿膠(000423)的公司，作為中國(guó)知名的中藥保健品公司，它的歷史可能傳承了上千年，頻繁的漲價(jià)也讓它的業(yè)績(jī)持續(xù)上漲，但是你在它身上的年平均投資回報(bào)可能只有可憐的個(gè)位數(shù)。

　　在美國(guó)市場(chǎng)，這樣的案例也并不鮮見(jiàn)，比如六七十年代著名的“漂亮50”事件，當(dāng)時(shí)眾多美國(guó)知名的優(yōu)秀公司被投資者熱烈追捧，市盈率被推到了50倍，70倍，甚至幾百倍的地步，雖然這其中有很多的公司確實(shí)在后面的年份里保持了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但是過(guò)高的估值完全扼殺了股價(jià)繼續(xù)良好表現(xiàn)的可能。比如寶麗來(lái)公司，它是一家業(yè)績(jī)非常穩(wěn)定的優(yōu)秀企業(yè)，市盈率一度被炒高到了50倍，1973年這家公司的股價(jià)為每股143美元，但是到了1974年卻下跌到了14美元，1978年反彈到了60美元，后來(lái)又開(kāi)始下跌，1981年的時(shí)候就只有美股19美元了。還有大名鼎鼎的迪士尼公司，1972年市場(chǎng)位于高位時(shí)迪斯尼的市盈率為76倍，而1980年卻僅有11倍，足足跌去了85%！不可否認(rèn)，這些當(dāng)時(shí)的美國(guó)公司擁有著強(qiáng)勁的市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和靚麗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但是當(dāng)我們頭腦發(fā)熱為此支付高昂的價(jià)格，可能會(huì)是一個(gè)糟糕的選擇，也將為此付出慘烈的代價(jià)。

　　投資，本質(zhì)上是一個(gè)選擇的行為。我們放棄高價(jià)買(mǎi)入優(yōu)秀公司，必然會(huì)有錯(cuò)過(guò)偉大公司的可能，但有時(shí)候懂得有所取舍是必須的。巴菲特常說(shuō)如果我可以輕松跨越1英尺高的欄桿，就不會(huì)去選擇跨越7英尺高的，這其中也透露了大師自己的選擇智慧。而我們同時(shí)也要始終記住，任何所謂的“優(yōu)秀公司”，都是我們的主觀(guān)判斷，它與客觀(guān)現(xiàn)實(shí)總是存在或多或少的偏差，即使是股神也一樣會(huì)有看走眼的時(shí)候，所以這個(gè)高價(jià)買(mǎi)入的前提條件是值得小心推敲的。即使是面對(duì)一家優(yōu)秀的公司，當(dāng)它的價(jià)格過(guò)于高估的時(shí)候，我們也可以選擇耐心的等待，因?yàn)榈却�也是一種能力。巴菲特把投資決策比作棒球運(yùn)動(dòng)中的擊球，我們可以放棄那些沒(méi)有太大把握的機(jī)會(huì)，而當(dāng)進(jìn)入自己的擊球區(qū)的時(shí)候才用力揮棒用力一擊。

　　杜鵑不鳴，則待之鳴。

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