挖財(cái)基金冷飛：公募類的智能投資管理，是個(gè)需要長(zhǎng)線經(jīng)營的生意

　　【摘要】?jī)赡昵埃�各類基金智投產(chǎn)品如雨后春筍；兩年后，投資周期初現(xiàn)，哪家真的有能力？

　　回顧2017，在Fintech的加持下，智能投顧正炙手可熱。來自銀行、基金公司、財(cái)富管理公司的智能投顧產(chǎn)品競(jìng)相出臺(tái)，風(fēng)頭一時(shí)無兩，但到底誰的策略有效，誰真的幫用戶賺錢了？?jī)赡赀^去，可謂冷暖自知。

　　　先看業(yè)績(jī)：誰的榮光 誰的神傷

　　公子梳理了近兩年來，招行摩羯智投、廣發(fā)智投、挖財(cái)基金、長(zhǎng)贏計(jì)劃（且慢）、螺絲釘（蛋卷）、阿牛定投、薛掌柜等多家智能投顧策的產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)，能跑贏參考標(biāo)準(zhǔn)的并不多。

　　廣發(fā)智投：五個(gè)主要的投資組合，分別是偏債型的智投1號(hào)、固收類的智投2號(hào)和3號(hào)、偏股型的4號(hào)和5號(hào)，五個(gè)組合的歷史年化收益表現(xiàn)、夏普比率均為負(fù)值：

　　廣發(fā)智投的五個(gè)主要組合（截至2019.06.18）據(jù)公開資料整理

　　以其中一個(gè)偏股型策略（智投5號(hào)）為例，拉長(zhǎng)至兩年時(shí)間來看，其組合收益率基本跑輸業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)，回撤也比較高。截至21號(hào)的最新凈值為0.9730，低于成立之初的0.9962。

　　和廣發(fā)智投一樣，跑輸標(biāo)準(zhǔn)智能投顧并不止一個(gè)，例如阿牛定投有幾個(gè)策略，其中阿牛-阿爾法牛的表現(xiàn)，就要比阿牛-孫悟空的更好：

　　（阿爾法牛&孫悟空偏股策略對(duì)比 據(jù)公開資料整理）

　　很不幸，公子在2017年定投的時(shí)候，選擇的是阿牛-孫悟空策略，自2017年中開始至今年初，完整地趕上了近一年多的下跌周期，直至今年上半年，情況才有所好轉(zhuǎn)，不說賺錢，勉強(qiáng)可以不虧。此外，出自華夏基金的查理智投系列，也是跑出了一波令人不解的表現(xiàn)：

　　（華夏基金查理智投近一年表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來自Current）

　　回想2018年初面世時(shí)，聲勢(shì)浩大的查理智投近一年的業(yè)績(jī)令人失望，不僅與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)偏差大，而且是整個(gè)產(chǎn)品系列的業(yè)績(jī)表現(xiàn)均不佳，這不得不讓人質(zhì)疑其投資策略以及自我修正的能力。

　　對(duì)比之下，近兩年來除了摩羯智投之外，整體策略表現(xiàn)更“穩(wěn)健”或“較佳”的，比較少“銀行系”或“基金系”的產(chǎn)品，反而是小而美的機(jī)構(gòu)更為出色——比如挖財(cái)?shù)幕�米精選、且慢的長(zhǎng)贏計(jì)劃、蛋卷的螺絲釘、基金豆的小目標(biāo)等。舉例放一張基米精選的業(yè)績(jī)表現(xiàn)：

　　（挖財(cái)基金精選業(yè)績(jī)據(jù)wind及挖財(cái)基金投研部整理 建議更新至2019數(shù)據(jù)）

　　再看銷量：一葉知秋

　　除了業(yè)績(jī)表現(xiàn)，到底誰家賣得好，也是不少同業(yè)和投資者都好奇的。然而，各類智能投顧產(chǎn)品并不會(huì)主動(dòng)對(duì)外披露自家產(chǎn)品規(guī)模，尤其是在近兩年整體二級(jí)市場(chǎng)并不樂觀的情況下。即便如此，我們可以從側(cè)面管窺一二。

　　眾所周知，招行作為零售銀行之王，摩羯智投上線的時(shí)候吸引了大批擁躉。也不得不承認(rèn)，剛開始的勢(shì)頭的確不錯(cuò)：據(jù)招行公開披露，自2016年底上線后，摩羯智投到2017年7月底的規(guī)模已達(dá)50億；而到2017年12月，規(guī)模已達(dá)80億；2018年2月，規(guī)模突破100億。但到2018年后，招行對(duì)外主動(dòng)宣傳摩羯智投規(guī)模的動(dòng)作變少了，規(guī)模增長(zhǎng)只能在年報(bào)中了解最新動(dòng)向——據(jù)招行2018年半年報(bào)顯示，累計(jì)銷售規(guī)模為116.25億，但到2018年年度報(bào)告，摩羯智投的累計(jì)銷售僅增長(zhǎng)至122.33億。

　　這是什么概念？摩羯智投在2018年的全年度銷售規(guī)模增長(zhǎng)不超過22.33億。背靠零售銀行之王銷售渠道的摩羯智投尚且如此，其他機(jī)構(gòu)呢？賣不動(dòng)恐怕是常態(tài)。

　　“從去年到現(xiàn)在，整個(gè)基金行業(yè)的銷售情況的確不樂觀。”上述其中一家公募類智投產(chǎn)品的負(fù)責(zé)人對(duì)周公子表示，包括今年以來，除了科創(chuàng)板相關(guān)的基金產(chǎn)品，其他銷售都不理想。

　　雖然銷售規(guī)模的低迷與市場(chǎng)表現(xiàn)密切相關(guān)，但也正是因?yàn)橛羞@樣的周期在，能堅(jiān)持長(zhǎng)線布局的投資者，往往能有更好的收獲。另一方面，公子采訪一圈下來也發(fā)現(xiàn)，小而美的第三方機(jī)構(gòu)，對(duì)“規(guī)模”的追求也沒有大機(jī)構(gòu)執(zhí)著，相反地，它們多數(shù)有自己的規(guī)劃和堅(jiān)持。

　　三看策略：一年的錢，堅(jiān)持分N年賺

　　除了投資策略本身的有效性，針對(duì)公募類的智能投資管理，是個(gè)需要長(zhǎng)線經(jīng)營，不能急功近利的生意。

　　“其實(shí)對(duì)公司而言，這真的是個(gè)比較難賺錢的路子。”這句話，不止一個(gè)做公募類智投產(chǎn)品的管理人對(duì)公子說過，比如挖財(cái)基金的總經(jīng)理冷飛，比如基金豆的創(chuàng)始人車勇，又比如阿爾法牛的主理人羅威。

　　業(yè)內(nèi)都知道，基金銷售的傭金、管理費(fèi)是機(jī)構(gòu)的收入的重要來源，但為了給投資者最好的體驗(yàn)，機(jī)構(gòu)必然不能哪只基金的分成多就賣哪個(gè)。

　　“從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，幫助客戶賺到錢，我們才能賺到錢。近兩年來，互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)?shù)娜丝诩t利也在消退，靠銷售返傭等短期利益存活的方式并不長(zhǎng)久。”挖財(cái)基金總經(jīng)理冷飛給公子舉了個(gè)簡(jiǎn)單例子：A公司可能只以銷售為目的，第一年就從一個(gè)客戶手中賺了100塊錢，但客戶虧損后可能很快就離開了；相比之下，挖財(cái)基金精選第一年為客戶推薦的組合或許只能賺到20塊錢，但客戶是賺錢的，那么挖財(cái)還可以從客戶的長(zhǎng)周期投資里面，賺第二年的30塊，第4年的40塊，第五年的50塊……加起來，總會(huì)比一個(gè)100塊多。

　　“而在這個(gè)長(zhǎng)周期里面，支撐你發(fā)展，支撐你吸引客戶走過第二年、第三年、到N年的背后，才是各家科技策略能力的差距。”冷飛說，誰真的有科技實(shí)力，時(shí)間和業(yè)績(jī)才是最好的答案。

　　當(dāng)然，打算做長(zhǎng)線生意的不止冷飛一個(gè)，還有明明知道這是一條“難賺錢”的創(chuàng)業(yè)路子，卻依然選擇開始走、慢慢走、走下去的各位創(chuàng)始人們。

　　真正想把基金投顧做好的機(jī)構(gòu)，和盲目跟風(fēng)者的考慮，有本質(zhì)差別。

　　　寫在最后：你該留意的信號(hào)

　　那么，如何判別一家機(jī)構(gòu)在基金投顧上有“獨(dú)立思考”的科技能力呢？主要看其在這兩大領(lǐng)域的表現(xiàn)：投資方法、投資標(biāo)的。

　　繁雜的模型和數(shù)據(jù)，我們就不提了，主要從用戶最易感知的角度出發(fā)談?wù)劊?/P>

　　※投資方法——簡(jiǎn)單，核心是“拿的住”，尤其是定投。但如何讓客戶更拿的住，就是機(jī)構(gòu)的能力體現(xiàn)了。例如：去年的幾輪下跌，定投周期剛好在1-2年的客戶，在此期間可能經(jīng)歷著20%-30%的下跌，平臺(tái)如何做到讓客戶在這個(gè)時(shí)候依然保持“心態(tài)不崩”，并穿越低潮堅(jiān)持到今年上半年？

　　“客戶這時(shí)候心態(tài)崩的原因，主要原因是‘我不知道該怎么辦’，這個(gè)時(shí)候平臺(tái)依據(jù)自身數(shù)據(jù)能力，及時(shí)對(duì)每個(gè)客戶的投資軌跡和行為做出反應(yīng)和預(yù)判，及時(shí)告訴他們正確的做法是什么，為什么要堅(jiān)持的原因。”冷飛表示，持續(xù)的投資者教育很有必要，這也是為什么挖財(cái)基金將在未來加強(qiáng)對(duì)用戶的“內(nèi)容服務(wù)”，通過數(shù)據(jù)能力為客戶篩選更多有價(jià)值的信息，從而幫助投資者做出正確投資決策。

　　※投資標(biāo)的——謹(jǐn)慎追高、謹(jǐn)慎熱點(diǎn)、堅(jiān)持多維度綜合判斷。

　　“個(gè)人并不建議投資者過度關(guān)注熱點(diǎn)，很多投資者只看名字、只看概念，熱度越高的通常越難賺錢。”冷飛建議，之所以要避開熱點(diǎn)（尤其是持續(xù)的熱點(diǎn)），是因?yàn)楫?dāng)你我都知道這個(gè)熱點(diǎn)的時(shí)候，專業(yè)機(jī)構(gòu)和投資者早就知道了，留給普通投資者的空間通常不大。此外，是謹(jǐn)慎追高。普通投資者在選基時(shí)，通常看近期三個(gè)月或一年的業(yè)績(jī)，挑漲幅比較好的，但這個(gè)時(shí)候它價(jià)格也比較高了。

　　綜合而言，如何看一個(gè)投資組合的決策和平衡能力，要考慮的因素有很多，基金經(jīng)理通常比基金本身還重要。

　　“如果一個(gè)基金經(jīng)理沒有經(jīng)歷過一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期（熊市+牛市），不建議買他的產(chǎn)品。其次還要看從業(yè)時(shí)間，歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)，不僅看收益情況，更要看穩(wěn)定性，還要結(jié)合穩(wěn)定性看資產(chǎn)管理的規(guī)模等等，不同規(guī)模的操作和平衡能力難度都不一樣。”冷飛表示，結(jié)合基金經(jīng)理、基金公司、業(yè)績(jī)等指標(biāo)去判斷整體實(shí)力非常重要，這也是考驗(yàn)一家機(jī)構(gòu)科技分析能力的重點(diǎn)，投資者亦可學(xué)會(huì)從這些維度去辨別、選擇靠譜的基金投顧機(jī)構(gòu)。

　　或許熱風(fēng)過境后，基金智投領(lǐng)域留下的，都是愿意做長(zhǎng)線生意的人，有耐心陪伴投資者一起成長(zhǎng)。

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