全球股市集體動蕩，大消費板塊凸顯避險特性

　　國際貿易局勢緊張，對資本市場的“殺傷力”不可謂不大。本周一，全球股市遭遇集體動蕩。亞太股市率先走低，A股三大股指周一均收跌在1.6%附近；晚間，美股道瓊斯指數暴跌700點，創下今年以來最大單日跌幅。周二，A股延續弱勢，上證綜指收盤跌1.56%。

　　市場的不確定性催生了避險需求，國債、黃金等避險資產受到追捧，甚至比特幣價格也一路上揚。而在股市中，大消費板塊再顯避險特性，特別是其中低估的藍籌龍頭股。

　　光大證券(601788)研究所認為，零售具備一定防御性，相較于周期行業零售的抗波動性相對較好，因此具有一定配置價值。但行業中部分估值較高的公司，在大盤震蕩期或有調整壓力，因此仍然推薦估值合理，市凈率較低的零售股。

　　而隨著A股進入中報披露密集期，已有多家零售企業披露了上半年業績快報。包括蘇寧易購在內的零售業龍頭股，在具有挑戰性的外部環境中依然實現了較快的增長，展現了強大的定力和韌性。

　　市場下行零售龍股彰顯定力

　　7月30日晚間，蘇寧易購公告披露，上半年營業收入1346.18億元，同比增長21.63%，同期取得歸母凈利潤21.39億元。更值得關注的是，在行業普遍較弱的背景下，蘇寧易購依然在持續加大投入，推進全場景零售布局，聚焦核心零售能力的建設。

　　上半年，蘇寧易購繼續加大全場景零售布局，合計擁有各類自營及加盟店面7503家，蘇寧小店及迪亞天天自營店面合計5368家。全場景滲透為蘇寧快速帶來了新用戶，最新數據顯示蘇寧易購零售體系注冊會員數量達4.42億。

　　8月5日，蘇寧小店公司宣布收購利亞華南旗下運營廣州區域60多家OK便利店。目前，蘇寧已合計擁有蘇寧小店及迪亞天天自營店面近6000家，覆蓋全國70多個城市、35000個社區、近1.2億用戶。

　　同一天，蘇寧物流執行總裁姚凱在蘇寧物流合作伙伴大會上透露，蘇寧物流當前倉儲網絡已達1090萬平方米，預計到2020年突破2000萬平方米。而到了2022年，蘇寧物流將實現100萬平方冷鏈倉儲的建設，打造全球零售行業最大的冷鏈倉儲服務商。

　　據數據研究機構eMarketer預計，2019年中國將超越美國成為全球最大的零售市場，未來十年內中國零售板塊有望涌現新的巨頭。從這一角度來看，在市場暫時處于下風時，以蘇寧易購為代表的中國零售企業逆勢布局、加大投入，不僅彰顯了強勁的競爭實力，也為未來十年的高增長打下了堅實的基礎。

　　中泰證券認為，在市值超過100億美元的零售企業中，蘇寧線上線下融合模式最優，以家電零售現金牛為基石，戰略拓展零售生態圈，估值思路逐漸向京東、亞馬遜看齊。

　　零售板塊估值低后市可期

　　今年以來，消費對經濟的“壓艙石”作用日益增強。業內人士認為，內需消費和科技創新是未來中國轉型發展的希望所在。經過一輪下跌后，這些板塊的投資價值又會再度凸顯。

　　目前零售板塊估值處于歷史低位。根據Wind數據統計，目前中信商貿零售指數的市盈率為26.52，而過去十年的市凈率平均值為32.82；當前中信商貿零售指數的市銷率為0.48，過去十年的市銷率平均值為0.85，無論是市盈率還是市銷率，都處于估值較低位置。

　　中信建投證券認為，多數零售優質公司已處于估值的底部，同時自有物業資產重估價值高、現金流充沛、負債率健康，業績穩健，這部分公司在消費環境整體下行趨勢下，具備較高的防御價值。

　　同樣以A股零售龍頭股蘇寧易購為例，目前市盈率僅為9.9，市凈率為1.16。從蘇寧易購目前的全場景零售布局及雙線融合產生的疊加效應來看，未來幾年，蘇寧的營收增長和盈利能力有望實現 飛躍。再加上長期在物流倉儲等方面的深耕細作，屬于蘇寧易購的想象空間才剛剛開始。

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