11月CPI超預期大漲4.5%，如何影響貨幣政策

　　曾國藩：才智英敏者，宜加渾厚學問。

　　今日焦點

　　昨日，國家統計局公布11月CPI、PPI數據：

　　11月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲4.5%。其中，城市上漲4.2%，農村上漲5.5%；食品價格上漲19.1%，非食品價格上漲1.0%；消費品價格上漲6.5%，服務價格上漲1.2%。

　　11月份，全國居民消費價格（CPI）環比上漲0.4%。其中，城市上漲0.3%，農村上漲0.5%；食品價格上漲1.8%，非食品價格持平；消費品價格上漲0.8%，服務價格下降0.4%。

　　11月份，全國工業生產者出廠價格同比下降1.4%，環比下降0.1%；工業生產者購進價格同比下降2.2%，環比下降0.1%。

　　洪泰財富研究部解讀

　　11月CPI數據大超市場預期。此前，據Wind機構預測數據顯示，11月CPI同比增速或突破“4關口”，平均預期達4.3%，創2012年2月份以來新高。其中預測最大值4.6%，預測最小值4.0%。前值3.8%。CPI同比大幅上漲主要是食品價格上漲拉動，當前通脹仍呈現結構性特征。CPI分項中，食品價格近三月來同比漲速加快，9月同比漲11.2%，10月漲15.5%，11月漲19.1%；去掉食品能源后的核心CPI和非食品價格仍然保持低迷，11月分別同比漲1.4%和1.00%。

　　而食品價格中，豬肉價格仍是上漲主要因素，影響CPI上漲2.64個百分點；同時牛羊禽肉和蛋類在替代效應下，9月份后同比漲幅均在10%以上，共同造成了食品價格的上漲。需要注意的是，豬肉價格環比漲勢出現明顯放緩。今年8到10月，豬肉價格環比漲幅均在20%以上，11月環比漲幅降至3.80%，顯示近期穩定豬價相關政策的連續出臺對市場供給產生影響。同時，10月、11月其他肉類環比漲幅也有所回落。

　　12月6日，農業農村部印發《加快生豬生產恢復發展三年行動方案》，方案提出，今年要盡快遏制生豬存欄下滑勢頭，確保年底前止跌回升，確保明年元旦春節和全國兩會期間豬肉市場供應基本穩定；確保2020年年底前產能基本恢復到接近常年的水平，2021年恢復正常。我們認為，今年年底至明年一季度，豬肉供給仍會偏緊，將繼續維持CPI高位運行。隨著一系列恢復生豬生產政策措施的落實，2020年二季度豬肉價格或將回落趨穩，對CPI走勢的影響逐步回歸常態。

　　由豬肉上漲所產生的結構性通脹，可以通過加大供應的方式進行調節。在核心CPI低迷、PPI仍處于通縮態勢下，通脹對貨幣政策的應用掣肘有限。然而，當前更為關鍵的是對通脹預期的管理。由于目前工業原材料價格處于低位，如明年通脹預期顯著上升，將制約實體經濟復蘇和央行貨幣政策。此前，央行行長易綱提出我國貨幣政策要堅守幣值穩定，保持M2與GDP名義增速相匹配。從昨日公布的11月三項金融數據來看，M2同比增幅8.2%，低于預期8.4%，同時新增信貸超預期達到1.39萬億，印證了央行當前穩貨幣寬信用的政策基調。因此，我們預計明年雖然經濟增長壓力仍然持續，但在上半年CPI高位回落之前，仍會采用穩健靈活的貨幣政策，以“精準滴灌”的結構性政策為主，普遍寬松的政策或不會出現。全球隔夜動態

　　? 周二美股小幅收跌，道指跌0.1%

　　3M跌逾1%，波音跌近1%，紛紛領跌道指。科技股漲跌不一，蘋果漲0.58%，奈飛跌3.1%，特斯拉漲2.74%，美光科技漲2.17%。

　　? 美加墨三國簽署美墨加協定修改稿

　　美國、墨西哥和加拿大于當地時間周二簽署了美墨加協定（USMCA）修改稿，為三國立法機關批準該協議鋪平了道路。在此之前，美國眾議院民主黨人支持修訂北美自由貿易協定，眾議長南希-佩洛西說修改后的協議對美國工人更好。

　　? 市場等待美聯儲貨幣政策會議結果

　　美聯儲將從今天開始召開為期兩天的貨幣政策會議，明天公布會議決議及聲明。鑒于美國11月非農就業報告強勁，市場普遍預計美聯儲將維持利率不變，但投資者將密切關注有關貨幣政策前景的詳細信息。

　　? 15日加征關稅期限臨近，特朗普表示兩國談判進展良好

　　美國于本月15日(周日)對中國商品加征新關稅的死線逼近，美國總統特朗普表示兩國的貿易談判進展良好。美國將在周日對包括手機及玩具在內的多種中國商品加征關稅，但若兩國能在周日前達成首階段貿易協議，有望延后實施新關稅甚至取消加稅。

　　同時，美國農業部長珀杜(Sonny Perdue)在印弟安納州出席活動時表示，美國于12月15日就中國貨品新一輪關稅設定「死線」，但他不相信該等關稅落實。他稱不認為美國總統特朗普希望實行新關稅，但中國需作出行動，以鼓勵特朗普不實行新關稅，希望中國對美國大豆及豬肉進行免稅關稅程序或顯示有關跡象。

　　國內市場觀察

　　? 科技股引領A股反彈，創業板指創收盤新高

　　受超大盤新股郵儲銀行上市、CPI通脹數據超預期影響，兩市低開后窄幅震蕩，科技股午后發力帶動指數上攻，創業板指創4月9日以來收盤新高。行業板塊方面，胎壓監測、無線耳機持續火熱，半導體板塊午后崛起，并帶動科技類題材集體走強；傳媒板塊延續反彈勢頭；豬肉、周期股則表現低迷。科創板全線爆發，科創板重組第一股華興源創(688001,股吧)，又成首只連板個股。行業方面，個股方面，郵儲銀行上市首日在“綠鞋機制”和控股股東增持雙保險下，最終收漲2%，成交額超90億。

　　兩市成交4666億元，與上個交易日基本持平。北向資金全天凈流入29.54億元，為連續19日凈流入。

　　今日要聞速讀

　　宏觀

　　1、中國11月M2同比增長8.2%，預期8.4%，前值8.4%。11月新增人民幣貸款13900億元，預期12562.5億元，前值6613億元。11月社會融資規模增量為1.75萬億元，比上年同期多1505億元。華泰宏觀李超團隊認為，11月信貸穩健，尤其是企業信貸數據同比多增，體現政策思路，預計明年一季度貨幣政策擴信用發力，天量社融可期。

　　2、經參頭版： 行至年終，作為“六穩”之首的穩就業再發力，加強版促就業政策落地在即。有關部門正在醞釀穩就業政策儲備，地方也在展開密集調研。

　　金融

　　3、據經參，強監管下保險中介行業正迎來新一輪洗牌。今年以來，央地金融監管部門密集發文整肅保險中介市場，據不完全統計，年初至今各地銀保監局陸續注銷超400家保險中介機構許可證，其中保險兼業代理機構占比近八成。

　　地產

　　4、中國社科院發布《中國住房發展報告（2019-2020）》認為，未來兩年是樓市調控的關鍵期。樓市調控的機遇窗口將在2025年前后關閉，住房發展的巨大潛力和預期將在2025年前后改變。

　　5、據財經網(博客,微博)報道，即日起，江蘇省張家港市商品房2年限售政策取消。張家港房地產交易產權登記中心工作人員表示，張家港市限售政策取消消息屬實，但目前正式文件還未出臺。

　　產業與公司

　　6、工信部公示《2018年度推廣應用新能源汽車補助資金預撥審核情況》，本次資金預撥共計137.78億元，比亞迪(002594,股吧)擬獲資金預撥逾36億元。同時，工信部公布第二十八批免征車輛購置稅新能源汽車車型目錄，長城汽車(601633,股吧)的歐拉R1、歐拉R2，比亞迪M3、純電動城市客車，長安汽車(000625,股吧)逸動E-Life，上汽集團(600104,股吧)Marvel X，亞星客車(600213,股吧)、宇通客車(600066,股吧)的純電動城市客車等車型入圍。

　　7、《智能互融：借助5G、人工智能和云技術，釋放機遇》白皮書稱，到今年年底，中國移動、中國電信和中國聯通(600050,股吧)這三家公司將部署約10萬個5G基站，2020年將增至100萬個。到今年年底，5G將在中國全國50個城市普及。

　　創投

　　8、深創投S基金（Secondary Fund，私募股權二級市場基金）成立，深創投S基金即廣東紅土和裕股權投資基金（有限合伙），基金于2019年10月16日在珠海橫琴新區注冊，目標規模100億元，預計首期規模約50億元，深創投和格力集團為基石投資人。

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　　聲 明

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