申萬秦泰:2020財政政策擴張潛力大 貨幣政策低調配合

新浪財經訊 申萬宏源(000166,股吧)“繼往開來”2020資本市場年會于12月11日至13日在武漢召開，申萬宏源分析師秦泰發表《求索大國轉型：道、勢、策》主題演講，他認為2020年經濟政策：進擊的財政分配，低調的貨幣配合。

貨幣政策：從臺前到幕后，低調配合。貨幣政策的效果，與經濟發展的階段性特征密不可分。94年以來，貨幣政策經歷被動寬松——主動寬松——趨于中性三大階段，只有在地產基建拉動經濟增長的階段，主動的貨幣寬松周期能夠與地產基建周期形成共振，而17年以來，各類投資增長中樞內生性趨于放緩，貨幣政策進入趨于中性的階段。短期來看，我們測算的“雙支柱”信用擴張指數顯示，18年下半年以來信用環境改善明顯，降準等數量型工具操作的邊際寬松幅度已經接近15-16年。預計2020年僅需降準100BP即足以支撐較高的信貸增長，而中小銀行資本金補充不足，已經成為更為現實的約束，預計20年需補充1.15萬億以上。

財政政策：擴張潛力大，優化居民分配。19年減稅降費財政收入增速放緩；同時財政支出事關最終消費，維持較高水平。財政收支缺口擴大，是否可持續？我國財政政策已經從兩大思路上提供了較大的擴張空間：其一是新型央地關系的重構，基建融資更多依賴專項債，政府性基金預算能夠更大比例調入一般公共預算；其二是國企利潤“第二支柱”的運用，19年部分國企已經為非稅收入高增提供了重要的基礎，中期國有企業利潤上繳比例仍有普遍抬升的空間。我們預計2020年一般公共預算赤字率或小幅擴張至3.0%，新增專項債3-3.2萬億，以廣義財政的擴張進一步支持減稅降費、消費補貼等工具，以增加居民收入，支持居民消費。

地產政策：堅持長效機制，滿足內生需求。因城施策的本質是對部分城市支持內生需求的有序釋放，而其他城市對供給節奏進行合理調控。預計長效機制將會堅持，地產政策不會轉向。