金融政策非簡單刺激之舉 大咖云端共議經濟對策

　　作者： 杜川

　　[ 朱民稱，IMF預計今年中國經濟增長速度是1.2%，表明中國經濟在第三季度開始反彈，今年經濟增長有望朝3%的目標前進。 ]

　　2020年注定是要載入史冊的一年，突如其來的新冠肺炎疫情席卷全球。目前，國際貨幣基金組織（IMF）已將2020年全球GDP增速預測下調至-3%，中國、美國和歐元區等主要經濟體一季度GDP均為負增長，讓原本脆弱的全球經濟雪上加霜。

　　如何在疫情防控的同時，盡可能降低疫情給經濟帶來的短期沖擊，防止經濟長期低迷，成為各國各行業面臨的首要難題。

　　5月16日，“2020清華五道口全球金融論壇”特別策劃在線上召開，業內重量級嘉賓云端連線，共議“金融戰疫，共克時艱”。與會專家普遍認為，全球經濟復蘇取決于疫情的控制程度，疫情沖擊下中國經濟發展存在諸多不確定性，但中國有能力應對好此次挑戰，隨著金融供給側改革的不斷深入，中國金融體系的韌性不斷增強。

　　金融抗疫，不是簡單刺激市場

　　目前，全球主要經濟體都在竭盡全力應對疫情，甚至拿出壓箱底的政策工具，力圖扭轉經濟低迷，把財政政策和貨幣政策用到極致，以避免經濟走上大危機、大衰退的老路。

　　例如，3月份，美聯儲兩次緊急降息，將政策利率降至0～0.25%的水平，隨后又提供了3770億美元針對小微企業的信貸支持，希望能夠幫助它們度過危機；歐央行通過QE為區內經濟體注入流動性，同時鼓勵銀行向企業和家庭發放信貸，保持實體經濟活力；英國央行也在3月份將利率降至零區間等。

　　但值得注意的是，上述部分舉措也引發了投資者對經濟的深度擔憂，例如，美國股指一個月內前所未有地發生四次熔斷。相比其他國家，我國財政和貨幣政策空間充足，回旋余地很大，經濟發展、就業市場也具有較強韌性。

　　中國金融學會會長、清華大學五道口金融學院名譽院長周小川表示：“疫情暴發后，在流動性和價格機制上，貨幣政策出拳及時且有力度，一部分是克服疫情提振總需求的政策，一部分是代行救助的功能，總體效果不錯。”

　　“中國的金融抗疫之路，從來都不是簡單的刺激市場，而是抓住時機推進金融市場的改革和開放，理順市場關系，構建面向全球而充滿活力的金融市場。”清華大學五道口金融學院院長張曉慧表示，隨著金融供給側改革的不斷深入，中國金融體系的韌性不斷提高，將有力支持中國奪取抗擊疫情和經濟社會發展“雙勝利”，為全球金融抗疫之路提供獨特的“中國經驗”。

　　全國政協委員、中國證券監督管理委員會原主席肖鋼認為，中國應對新冠疫情的獨特優勢是具有超大規模的市場潛力，表現在勞動力數量與質量、制造業地位、金融市場規模等。

　　肖鋼表示，目前中央國有企業凈資產達17.7萬億元，地方國有企業凈資產達42萬億元，國有金融企業凈資產也達到17.2萬億元，行政事業性單位的凈資產也有23.6萬億元，這都是改革開放以后隨著經濟的發展積累下來的巨額財富，如何將其盤活用好，對于中國未來經濟增長都是潛力。

　　2001年諾貝爾經濟學獎得主邁克爾·斯賓塞在論壇上表示，截至目前，各國央行放松貨幣政策并不是為了刺激經濟，而是為了增加財政政策空間。“中國和歐洲的政策，相比美國是更好的，因為中國和歐洲的做法能夠確保就業。”

　　此外，即便在新冠疫情肆虐下，中國在金融體制機制改革和高水平對外開放上的步伐也始終堅定不移：取消外資券商持股比例限制、創業板注冊制改革取得重大進展、取消境外機構投資者額度限制、推動金融市場進一步開放，腳步從未放慢。

　　張曉慧強調，改革和開放才是經濟發展最根本的動力，也是中國金融發展永不枯竭的源泉。疫情期間不斷推出的一系列改革舉措不僅彰顯了中國堅持金融改革開放的堅定信心，也凸顯了中國金融體系的巨大韌性。

　　疫情持續，資本市場面臨極大不確定性

　　受疫情等多因素影響，今年以來，全球股市經歷了三個階段下跌。

　　清華大學國家金融研究院院長、國際貨幣基金組織（IMF）原副總裁朱民認為，這反映了市場基于疫情發展以及政府應對措施，對未來公司盈利能力的理性預判，體現了市場對于未來經濟情況的預期。隨后，各國央行開始大規模出臺流動性支持，并且有的直接購買國債來提振市場，歐美股市應聲反彈。

　　“可以看到的是，本次股市跌幅和反彈都是超大幅度的，股市估值也開始逐步修復，這表明當前各國政策的干預力度非常大。”朱民認為，當前市場仍處于第一階段流動性支持的反彈階段，下一階段股市走向要看實體經濟運行情況。

　　上海新金融研究院理事長、上海市原常務副市長屠光紹指出，疫情對資本市場產生了兩次巨大沖擊：一次是國內疫情的暴發，一次是全球疫情的暴發。隨著中國資本市場的開放，國際資本市場相互影響，這也反映出金融市場信息的流動和相互影響越來越密切。

　　不過，與會專家均認為，面對疫情沖擊，中國資本市場保持了強大的韌性。

　　“疫情中，中國的股市表現優于世界上所有的股市。”朱民分析當前中國股市表現優于其他國家的具體原因時認為，一是中國進入疫情時間較早，2月份起，政府就開始向市場注入流動性，為股市反彈提供支持；二是，中國有大規模財政、貨幣政策支持，IMF預計今年中國經濟增長速度是1.2%，表明中國經濟在第三季度開始反彈，今年經濟增長有望朝3%的目標前進；三是，相較于世界經濟負增長，中國經濟增長強勁，特別是高科技的投資，在科技、醫療等企業的帶動下，外資持續進入中國。

　　從全球來看，疫情還未結束，經濟下一步恢復和增長面臨著極大的不確定性。

　　屠光紹分析稱，下一步中國資本市場走勢，包括全球資本市場走勢可能都會面臨一個極大的不確定性，資本市場依然有巨大的波動。投資人、市場的各方面對此要有思想準備，甚至不排除在極端情況下出現劇烈的波動。

　　朱民認為，中國股市是世界股市的一部分，當世界股市面臨繼續波動和調整時，中國股市也會有波動和調整。針對下一階段的市場走向，要看實體經濟，而實體經濟發展看疫情。“只要疫情還在發展，它對經濟的沖擊和影響就會不斷加深，股市就會不斷調整。”朱民稱。

　　穩住經濟基本盤，政策還應如何發力

　　“疫情暴發后，貨幣政策出拳及時且有力度。”周小川指出，各部門采取多種措施，加強貨幣政策逆周期調節。比如，多次降準超預期投放流動性、運用常備借貸便利、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具，確保金融市場流動性合理充裕。

　　不過，需要注意的是，社會對金融體系的期望值較高，希望貨幣政策傳導機制更加有效，對于受疫情沖擊的中小企業、個體救助能夠更加精準、更有針對性。“新冠疫情下，金融服務需要更接地氣。”周小川稱。

　　穩住經濟基本盤，接下來政策應如何發力？

　　“貨幣政策要注意節約彈藥，防止后續產生副作用。”周小川認為，財政政策在此時可以發揮更大的作用，但財政政策的傳導機制也不夠充分有效、順暢，過去主要依靠的辦法是將財政資金層層分解，在此過程中會發生一些截留、挪用，而我國現有的金融機構和基層還是有緊密聯系的，因此可以盡可能地利用創新方式使金融體系更好地服務于克服疫情。

　　“無論是財政政策還是金融政策，都不可能百分之百有效，不可能百分之百的把資金完全用在刀刃上，這種過高的期望值是不現實的。另外，也不可能逆市場化改革來推進有關政策。同時也要注意到，金融機構在抗疫過程中是否會產生金融資產質量以及金融市場效率方面的問題，會不會導致新的金融市場混亂和金融危機，這是需要加以研究的。”周小川表示。

　　國家外匯管理局副局長陸磊則認為，新挑戰需要新思路，比如，貨幣發行的規則條件和紀律約束是否需要新共識，貨幣是總閥門，系統性風險是總關口，把住總關口，必須有力有效調節總閥門；第二，金融監管如何實現投資者保護，金融創新和金融機構穩健運行之間的平衡，金融市場化必須堅持投資者適當性管理和持牌經營，金融法治化、必須堅持契約精神等；第三，財政政策與貨幣政策如何進一步優化組合。

　　陸磊表示，經過多年探索，中國實際上已經完成了一個重要的創新性政策設計，財政職能的金融化，而非財政赤字的貨幣化；其好處在于金融部門通過市場機制實現了具備正向激勵的資源配置，同時貨幣發行的紀律性得到了保障。

　　新冠疫情仍在全球持續蔓延，全球經濟發展仍存在巨大不確定性，由此引發的前所未有的沖擊給金融發展帶來了新的挑戰。在張曉慧看來，必須始終保持清醒的頭腦。金融穩，經濟才能穩。中國金融一方面要持續歷練抗風險的能力，防范境外金融風險向境內傳遞；另一方面，更要突出服務實體經濟的能力，在助力經濟復蘇上繼續發力，幫扶中小企業渡過難關，推動新型基礎設施建設。