作為超高景氣度的新能源車板塊異軍突起，從行業(yè)角度，在政策和技術(shù)創(chuàng)新的推動下，預(yù)計中國新能源汽車市場將進入快速增長期。2020至2025年年均復(fù)合增長率有望達到43%。作為中國新能源汽車領(lǐng)域的龍頭——比亞迪(002594,股吧)（002594）有望深度受益。
比亞迪（002594）：
比亞迪是中國最早在進入新能源汽車領(lǐng)域的主機廠之一，多年來實現(xiàn)了豐富的技術(shù)積累，贏得了市場認可。銷量來看，比亞迪在新能源汽車方面確立了領(lǐng)先的市場地位，2019年，比亞迪在全球新能源汽車總銷量中排名第二、純電動汽車銷量排名第三、插電式混合動力汽車銷量排名第一。根據(jù)高工鋰電的數(shù)據(jù)，2019年中國動力(600482,股吧)電池的總裝機電量為62.8GWh。寧德時代(300750,股吧)（300750）市場份額51.8%；比亞迪排名第二，市場份額為17.3%。
其主要業(yè)務(wù)可以分為汽車和相關(guān)產(chǎn)品（傳統(tǒng)燃油汽車和新能源汽車）、手機組件和組裝服務(wù)、二次充電電池及光伏、以及其他業(yè)務(wù)（包括城市軌道交通）。
關(guān)鍵是，公司在新能源汽車、動力電池、IGBT、云軌、消費電子等行業(yè)中均處于領(lǐng)先地位。主要包括五個引人注目的亮點：
1、將于2020年四季度發(fā)布全新 DM4.0 平臺及相應(yīng)車型，通過插混路線擴大新能源車市場份額。
2、2020下半年開啟全新車型周期，特別是其旗艦車型“漢”，以提高其新能源汽車的銷量。
3、推出全新“刀片電池”，未來有望改變整個動力電池市場的競爭格局。
4、成立弗迪系公司，發(fā)揮其在新能源汽車零部件方面的技術(shù)優(yōu)勢，并逐步向外部客戶開放電池供應(yīng)。
5、引進戰(zhàn)略投資者，并表示有意向外部客戶銷售其 IGBT 模組。
研發(fā)投入：
公司一直對尖端技術(shù)進行持續(xù)投資。2019年研發(fā)費用為41.41億元占收入比達到3.24%，是2014年以來的最高水平。作為高研發(fā)投入的成果，比亞迪的年度專利數(shù)已從2004年的130件增加到2019年的 24,875 件。同時，公司還積累了汽車制造領(lǐng)域、動力電池和IGBT芯片等各個領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢。
一、汽車業(yè)務(wù)：
包括傳統(tǒng)燃油車和新能源汽車兩部分。燃油車在2014至 2019年呈總體下滑趨勢，新能源車從2015到2018年間經(jīng)歷了快速增長（包括“王朝系列”、“e系列”）。
2019年，比亞迪新能源乘用車占其新能源汽車銷量的96%，而商用車占4%。比亞迪在中國新能源乘用車市場銷量排名第一，市場份額為21%。在中國新能源客車市場中排名第四，市場份額為8%。比亞迪已在六大洲和50多個國家/地區(qū)成功銷售了其純電動客車，體現(xiàn)了其全球品牌知名度。
DM4.0技術(shù)：公司擁有尖端的雙模 DM 技術(shù)來支持其插混車型。預(yù)計將在2020年四季度推出其第四代插混雙模技術(shù)DM4.0。DM-i可能會幫助比亞迪率先實現(xiàn)與傳統(tǒng)燃油車的成本平價。如果比亞迪能夠成功實現(xiàn)這一目標，這將有助于公司強化其品牌知名度，以及利用成本優(yōu)勢擴大市場份額。
二、新能源汽車零部件業(yè)務(wù)：
公司是在新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈上進行大量投資的汽車制造商之一，在動力電池、IGBT 等新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的核心零部件上積累了卓越的技術(shù)優(yōu)勢，在純電動和混合動力技術(shù)路線上也都具備技術(shù)積累。
從2017年開始，比亞迪逐漸對外開放其供應(yīng)鏈。從下游第三方客戶需求端的角度來看，公司可以利用其在部分零部件方面的優(yōu)勢（動力電池，IGBT 等）貨幣化以培育新的收入來源并改善其汽車業(yè)務(wù)部門的表現(xiàn)。
三、“弗迪系”
2020年3月16日宣布成立五家子公司，統(tǒng)稱“弗迪系（弗迪電池、弗迪視覺、弗迪科技、弗迪動力、弗迪模具）”。涵蓋了動力電池、半導(dǎo)體、底盤和其他領(lǐng)域的不同業(yè)務(wù)。標志著比亞迪的供應(yīng)鏈改革進入了一個新階段，這是支持其e-平臺戰(zhàn)略向前邁進的一大步。
四、動力電池：
比亞迪的動力電池過去僅用于內(nèi)部供應(yīng)。但是公司表示了對外銷售的計劃，原因在于：1、動力電池市場需求旺盛，且有巨大的增長潛力。2、公司在電池成本具有領(lǐng)先地位以及安全性能方面積累了技術(shù)優(yōu)勢。
比亞迪表示：多家知名汽車主機廠已經(jīng)與公司進行了商務(wù)接洽。在完成產(chǎn)品認證之后，預(yù)計比亞迪動力電池將于2021年開始對外供貨，并在2022年實現(xiàn)出貨量高增長。
招銀國際預(yù)計比亞迪 2020 / 2021 / 2022 年電池的外部出貨量分別為 0.1 / 2.6 /18.7GWh。相應(yīng)收入將達到 1/20/137億元人民幣。預(yù)計2025年，比亞迪動力電池的對外銷量將達到 72.0GWh，相應(yīng)收入為 461 億元人民幣。
動力電池主要分為兩類：磷酸鐵鋰（LiFePO4 ）電池和三元鋰電池（包括鎳鈷錳-NCM，鎳鈷鋁-NCA 等），磷酸鐵鋰電池具有安全性好和成本低的特點，三元電池因其能量密度較高從而具備更長的續(xù)航里程。
根據(jù)高工鋰電的數(shù)據(jù)，2019年中國裝載動力電池的新能源車總量為118萬輛，其中91.6萬輛配裝有三元鋰電池，占78%；16.9萬輛配裝磷酸鐵鋰電池，占14%。
以2019全年為基準，全球動力電池制造企業(yè)分為三個梯隊：第一梯隊包括寧德時代（300750）、松下、比亞迪（002594）、LG化學(xué)、三星SDI。第二梯隊由孚能科技、億緯鋰能(300014,股吧)（300014）、力神電池、國軒高科(002074,股吧)（002074）等。第三梯隊為其他小型動力電池制造企業(yè)。
刀片電池：比亞迪將改變動力電池的游戲規(guī)則
2019年，比亞迪在所有乘用車上選擇部署三元鋰電池，所有商用車上均使用了磷酸鐵鋰電池。隨著比亞迪于2020年3月29日發(fā)布刀片電池，未來裝機將發(fā)生改變。
比亞迪選擇專注于磷酸鐵鋰電池的開發(fā)，一直不斷優(yōu)化其物理結(jié)構(gòu)，以通過增加系統(tǒng)能量密度來改善其續(xù)航里程。刀片電池最重要的成就是它通過工藝改進提高了電池包的整體能量密度，從而克服了續(xù)航里程短這一缺點。
刀片電池同時保留了傳統(tǒng)磷酸鐵鋰電池的安全性高和壽命長的優(yōu)勢。同時使新車NEDC續(xù)航里程達到600公里以上，解決傳統(tǒng)磷酸鐵鋰電池的里程焦慮問題。就成本而言，刀片電池在電池包層面的價格比主流811三元鋰電池低20%至30%。預(yù)計其刀片電池將在2021下半年至 2022年初逐步實現(xiàn)外供。
此外，公司在鋰礦、正極、隔膜、電解液等動力電池上游供應(yīng)鏈中也進行了廣泛布局，有效地控制了成本和供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性。
五、IGBT 模組：進口替代
IGBT也叫功率半導(dǎo)體，被稱為電力電子設(shè)備的“中央處理器(CPU)”。IGBT芯片是新能源汽車電驅(qū)部分的關(guān)鍵組件之一。直接控制驅(qū)動系統(tǒng)的直流電/交流電的轉(zhuǎn)換，并決定了整車最大扭矩/最大輸出功率，還用于新能源汽車上的高壓充電器，空調(diào)系統(tǒng)和其他電氣組件等。
IGBT具有較高的進入壁壘。對新能源汽車而言，IGBT模組約占電動機驅(qū)動系統(tǒng)成本的50%、整車總成本的5%-10%，因此成為動力電池以外成本第二高的新能源汽車組件。除此以外，它還決定了整車的能源利用效率。
目前，中國使用的IGBT器件約90%依賴進口，絕大部分由英飛凌、三菱、富士、安森美半導(dǎo)體、ABB等公司提供。
比亞迪是唯一一家擁有IGBT完整產(chǎn)業(yè)鏈的車企，其同時覆蓋IGBT芯片設(shè)計和制造、模組設(shè)計和制造、質(zhì)控平臺和新能源汽車應(yīng)用等各個環(huán)節(jié)。目前比亞迪已實現(xiàn)年產(chǎn)120萬套的生產(chǎn)能力。
僅考慮車規(guī)級IGBT市場， 招銀國際預(yù)計2020年中國IGBT市場規(guī)模將達到28億元人民幣，到2025年將達到183億元人民幣。2019 年，比亞迪在中國共配套約19.4萬套車規(guī)級IGBT 模組，市場份額18%，排名第二，僅次于英飛凌。
2020年4月14日，比亞迪宣布已通過其子公司之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓完成了對全資子公司深圳比亞迪微電子有限公司的內(nèi)部轉(zhuǎn)讓，改組并正式更名為比亞迪半導(dǎo)體有限公司。
比亞迪表示擬通過增資擴股的方式引進其他戰(zhàn)略投資者，并積極尋求在適當(dāng)時候獨立上市。在完成戰(zhàn)略投資者的引進之后，比亞迪半導(dǎo)體將繼續(xù)作為比亞迪控股的子公司。同時，比亞迪正在持續(xù)研發(fā)投入，積極部署下一代半導(dǎo)體材料碳化硅 SiC。公司已宣布成功開發(fā)了碳化硅金氧半場效晶體管 SiC Mosfet，預(yù)計將繼續(xù)使整車的性能提高10%左右。
六、消費類電子產(chǎn)品（組件+ 組裝服務(wù)）：
通過其子公司比亞迪電子（285 HK）運營其消費電子業(yè)務(wù)。作為全球最全面的手機零部件和組裝服務(wù)提供商之一，比亞迪為國內(nèi)外手機制造商提供一站式商業(yè)模式，包括設(shè)計、零部件和組裝服務(wù)。主要客戶包括蘋果、三星、微軟、戴爾、東芝、惠普、華為、聯(lián)想和中興等。
七、二次充電電池及光伏：
在二次充電電池及光伏領(lǐng)域，比亞迪的布局覆蓋了整個供應(yīng)鏈，從礦產(chǎn)資源到最終的電池包。公司具有從電池設(shè)計到模組成包各環(huán)節(jié)的技術(shù)積累。
目前在二次充電電池領(lǐng)域的產(chǎn)品包括鎳氫電池、鈷酸鋰電池、磷酸鐵鋰電池、三元電池，廣泛用于電子產(chǎn)品、新能源汽車、儲能和其他領(lǐng)域。公司同時推出了各種可再生能源解決方案，例如太陽能(000591,股吧)電站、儲能電站、電動叉車等，提供了從發(fā)電到能源存儲/能源消費的全產(chǎn)業(yè)鏈可再生能源解決方案。
八、其他業(yè)務(wù)（云軌/云巴）：
2016年10月，比亞迪發(fā)布了首個云軌原型。截止到2019年，銀川，濟寧，蚌埠等國內(nèi)許多城市及國外也都對云軌表示了興趣。例如，薩爾瓦多（巴西）與比亞迪簽署了建設(shè)合同。2020 年，深圳和重慶兩個項目正在取得重大進展。
整體來說，比亞迪圍繞新能源車、鋰電池等主營業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈不斷拓展，在保證市場份額的同時進行技術(shù)創(chuàng)新，多個領(lǐng)域位居國內(nèi)、甚至國際前列。結(jié)合全球新能源車產(chǎn)業(yè)景氣度及政策扶植，公司在朝陽賽道上位于領(lǐng)先地位，未來值得長期關(guān)注。
來源：好股票
作者:秦亮 執(zhí)業(yè)證號:A0680616110002
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