昨夜江邊春水生，艨艟巨艦一毛輕。
向來(lái)枉費(fèi)推移力，此日中流自在行。
這是南宋理學(xué)大家朱熹所作。
詩(shī)文大意是昨天夜晚江邊的春水大漲，那艘龐大的戰(zhàn)船就像一根羽毛一樣輕。以往花費(fèi)許多力量也不能推動(dòng)它，今天在水中間卻能自在地移動(dòng)。
前幾日談了市場(chǎng)，全面牛市的預(yù)期落空并不代表沒(méi)有投資機(jī)會(huì)，即便是你們覺(jué)得從不便宜的行業(yè)。
興業(yè)證券(601377,股吧)全球首席策略分析師張憶東最近提出了一個(gè)觀點(diǎn)。
“在相對(duì)貴的領(lǐng)域里邊，無(wú)論是消費(fèi)、醫(yī)藥、高科技，像這種互聯(lián)網(wǎng)巨頭，憑借著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、業(yè)績(jī)的改善，它的動(dòng)態(tài)市盈率還是比較舒服的。”
貴與便宜，其實(shí)不在于估值的安全邊際，因?yàn)樨?cái)務(wù)和業(yè)務(wù)的兩端，能夠回答估值高低的解釋力度太模糊，因?yàn)楣_信息市場(chǎng)都知道。
如何抓住貴的本質(zhì)？
以某眼科為例，由于眼科服務(wù)平臺(tái)的稀缺性，它的靜態(tài)估值從來(lái)沒(méi)有便宜過(guò)，高瓴有一次路演中說(shuō)他們當(dāng)時(shí)也是頂著壓力在相對(duì)的高估值買入。
確定性高以及高成長(zhǎng)的公司，就是從來(lái)不會(huì)給你舒服的上車價(jià)格。
因?yàn)槁斆鞯耐顿Y者都會(huì)將預(yù)期折現(xiàn)成現(xiàn)在的股價(jià)，隨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)而不斷提高預(yù)期。
這類公司有個(gè)共性：順周期、高景氣度。
上述特征在目前的宏觀周期下，決定了普通的投資者難以在合理價(jià)位買入確定性和高成長(zhǎng)的公司。
問(wèn)題來(lái)了，怎么樣才能成為聰明的投資者，享受戴維斯雙擊帶來(lái)的投資快感？
如果你缺乏精力與能力，深入行業(yè)進(jìn)行研究、挖掘商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的本質(zhì)，不如找一個(gè)善于捕捉高景氣度的基金經(jīng)理。
投基識(shí)人第四期，為大家介紹一位善于捕捉景氣行業(yè)與個(gè)股的基金經(jīng)理——招商基金的付斌，他的招商景氣優(yōu)選股票型證券投資基金也正在各渠道發(fā)行。
開頭朱熹的詩(shī)文，也被付斌認(rèn)為和投資中的兩大要素——趨勢(shì)與景氣有著極為相通之處。
對(duì)于付斌這樣的趨勢(shì)捕手而言，估值的安全邊際并不是他最關(guān)心的，趨勢(shì)比估值重要。
和市場(chǎng)多數(shù)主流的觀點(diǎn)不同，他認(rèn)可賽道的重要性，但參與賽跑的企業(yè)管理者更為重要。“企業(yè)管理至上”是他近年來(lái)總結(jié)的投資紀(jì)律。
還有一點(diǎn)，他非常強(qiáng)調(diào)要基于未來(lái)的成長(zhǎng)和景氣度而決定買賣行為，而不是過(guò)去的漲跌幅度，堅(jiān)守企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)為市值增長(zhǎng)的核心因素。
以他一直在管理的一只基金——招商先鋒(217005)混合基金為例。
他任職以來(lái)，該基金累計(jì)回報(bào)率為142.75%，大幅超越同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)、滬深300指數(shù)。
通過(guò)近期幾個(gè)季度的基金報(bào)告，可以看出他在持倉(cāng)風(fēng)格上，偏好消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等景氣度高的行業(yè)，持股周期偏長(zhǎng)、換手率穩(wěn)定偏低，行業(yè)配置和個(gè)股選擇相對(duì)均衡。
對(duì)于這只“景氣優(yōu)選”基金，付斌又如何把握景氣行業(yè)投資機(jī)會(huì)？
他的核心方法論是通過(guò)研究不同行業(yè)的周期變化，結(jié)合社會(huì)發(fā)展的不同階段，選取符合本基金界定的“景氣優(yōu)選”主題行業(yè)，從中挑選出具有比較優(yōu)勢(shì)的個(gè)股，并在合理的價(jià)值區(qū)間內(nèi)投資，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。
其中，“景氣優(yōu)選”主題行業(yè)，主要是指符合社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、周期向上以及受各種內(nèi)外部因素驅(qū)動(dòng)，如行業(yè)的重大產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)突破等而引起高景氣程度或者趨勢(shì)向好的行業(yè)。
在現(xiàn)階段，付斌更為關(guān)注農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、白酒、電子、建材、光伏等高景氣行業(yè)。
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