從7月實(shí)施免稅新政以來(lái)，海南一夜間成為了新的購(gòu)物天堂。最新的免稅政策里，個(gè)人最高免稅額度從3萬(wàn)提升到了10萬(wàn)，手機(jī)、酒類(lèi)商品也納入了免稅范疇。相較于香港每次出境限額的 5000 元以及煙草、酒精特殊規(guī)定，海南的免稅政策力度已然躍居上位。
海口海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月1日至10月31日，海南離島免稅新政實(shí)施四個(gè)月，海口海關(guān)共監(jiān)管離島免稅銷(xiāo)售金額120.1億元，同比增長(zhǎng)214.1%；購(gòu)物人次178.3萬(wàn)人次，增長(zhǎng)58.8%；購(gòu)物件數(shù)1286.9萬(wàn)件，增長(zhǎng)139.7%。
與銷(xiāo)售數(shù)字一樣火爆的是免稅板塊的漲幅，二級(jí)市場(chǎng)上，7月1日至7月13日高點(diǎn)，僅兩周之內(nèi)，Wind免稅店指數(shù)期間漲幅高達(dá)47%。盡管該板塊此后整體回調(diào)，但概念龍頭中國(guó)中免和王府井(600859,股吧)今年以來(lái)的漲幅仍高達(dá)約140%。
真實(shí)的海南免稅店是否物美價(jià)廉？境外游復(fù)蘇后免稅行業(yè)是否仍然值得投資？證券時(shí)報(bào)·e公司記者實(shí)地考察并且采訪(fǎng)多位行業(yè)專(zhuān)家一探究竟。
（日月免稅店所在的海口市日月廣場(chǎng)）
海南旅游的金字招牌
對(duì)于消費(fèi)者而言，免稅新政落地后發(fā)生了幾大變化。首先是額度的提高。7月1日以后，免稅額度由每人每年3萬(wàn)上升到每人每年10萬(wàn)。其次是件數(shù)放寬了，過(guò)去來(lái)海南購(gòu)物，一次性只能帶走香化產(chǎn)品12件。新政后增加到香化類(lèi)產(chǎn)品30件，手機(jī)4件，酒類(lèi)1500ML，其他件數(shù)不限。
“以前小小一只口紅也算一件商品，三件套的套裝就算三件，12件的額度很快就用光了，現(xiàn)在放寬限制以后就自由多了。”每年都要來(lái)海南度假一次的胡小姐告訴記者。
與記者6月初走訪(fǎng)海南免稅店不同，12月的海南迎來(lái)了全年的旅游旺季，與之相對(duì)的免稅店也迎來(lái)了全年消費(fèi)的高峰期。
（海口日月免稅店離島免稅年終盛典）
（免稅店門(mén)口的防疫提示）
目前海口有兩家免稅店——海口日月免稅城和海口美蘭機(jī)場(chǎng)免稅城。正值雙十二購(gòu)物節(jié)，疊加圣誕節(jié)和跨年的活動(dòng)，日月廣場(chǎng)免稅店人流量巨大，每個(gè)柜臺(tái)前都排著數(shù)十米的隊(duì)伍，他們中不少兼職做著“代購(gòu)”的工作。他們中間的一些人一邊拍著手里的發(fā)票，一邊和手機(jī)那頭的顧客語(yǔ)音交流。工作人員告訴記者，目前免稅店的客流已恢復(fù)到疫情前的水平。
（排隊(duì)結(jié)賬的消費(fèi)者）
證券時(shí)報(bào)·e公司記者隨機(jī)采訪(fǎng)了幾位消費(fèi)者，大家均表示海南免稅店的價(jià)格相較于港澳地區(qū)更有優(yōu)勢(shì)，相當(dāng)于“線(xiàn)下拼多多”。記者注意到，各大品牌最顯眼的地方標(biāo)注著品牌折扣，三件8.5折，5件8折是常見(jiàn)折扣，因此呼朋喚友一起買(mǎi)或者囤貨式購(gòu)買(mǎi)，是海南免稅店的最佳打開(kāi)方式。另外一些大排長(zhǎng)龍的柜臺(tái)是有閃購(gòu)活動(dòng)，也就是“限時(shí)折扣”。記者隨手打開(kāi)天貓進(jìn)行比價(jià)，雅詩(shī)蘭黛爆款產(chǎn)品小棕瓶精華天貓旗艦店75ml對(duì)應(yīng)的價(jià)格是1150元，而在日月免稅店的閃購(gòu)活動(dòng)中，該產(chǎn)品200ml（100ml*2）對(duì)應(yīng)的價(jià)格是1253元。
（免稅店的疊加優(yōu)惠規(guī)則）
在免稅店中庭的一個(gè)格子間里，什么值得買(mǎi)(300785,股吧)APP與日月免稅店聯(lián)手玩起了直播帶貨。工作人員告訴記者，在這個(gè)直播間里的商品可以跨品牌跨公司進(jìn)行累計(jì)折扣。是海口首家線(xiàn)下直播免稅值選店。
有意思的是，在采訪(fǎng)過(guò)程中，記者接觸到的幾位海南本地代購(gòu)告訴記者，因?yàn)槊舛愓叩木薮髢?yōu)惠和離島免稅的要求，島內(nèi)居民絞盡腦汁做起了代購(gòu)。通常的操作是買(mǎi)一張從海口新海港到湛江徐聞港的船票，價(jià)格僅需41.5元，就可以大量購(gòu)買(mǎi)免稅商品。當(dāng)然目前的政策并不鼓勵(lì)這樣的行為。
除了免稅額度的增加，免稅品品類(lèi)的增加也為海南的免稅消費(fèi)帶來(lái)增量。和過(guò)去主要以香化產(chǎn)品為主的國(guó)內(nèi)免稅不同，如今的海南免稅品牌及品類(lèi)的豐富堪比港澳地區(qū)。“以前來(lái)海南只能買(mǎi)買(mǎi)化妝品，現(xiàn)在寶格麗，羅意威這樣的奢侈品入駐越來(lái)越多。”
（奢侈品包包專(zhuān)柜）
券商分析師表示，在今年疫情背景下，新增離島補(bǔ)購(gòu)模式，件數(shù)已突破限制，渠道拓寬后，今年離島免稅營(yíng)收規(guī)模仍有望創(chuàng)新高。這次離島免稅新政涉及免稅品類(lèi)擴(kuò)充，將擴(kuò)大消費(fèi)人群覆蓋面，帶動(dòng)購(gòu)物人次及銷(xiāo)售額增長(zhǎng)。
中國(guó)（海南）改革發(fā)展研究院院長(zhǎng)遲福林此前接受e公司記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“免稅購(gòu)物”是發(fā)展海南自由貿(mào)易港、推進(jìn)國(guó)際旅游消費(fèi)中心建設(shè)一張重要的牌，既是疫情下形成海南自貿(mào)港開(kāi)局新亮點(diǎn)的重大舉措，也是充分發(fā)揮我國(guó)超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)需潛力的現(xiàn)實(shí)需要。
免稅新政助力行業(yè)復(fù)蘇
海南離島免稅購(gòu)物經(jīng)營(yíng)幾乎由中國(guó)中免（601888）壟斷。目前，該公司在海南擁有4家離島免稅店（三亞國(guó)際免稅城、海口美蘭機(jī)場(chǎng)免稅店、海口日月廣場(chǎng)免稅店、瓊海博鰲免稅店）。此外，中國(guó)中免正在加緊海口國(guó)際免稅城的建設(shè)。
今年7月1日，海南離島免稅新政正式實(shí)施，在品類(lèi)、件數(shù)、行郵稅門(mén)檻三方面同時(shí)放寬。二級(jí)市場(chǎng)上，免稅板塊應(yīng)聲大漲，中國(guó)中免股價(jià)一度飆升至8月3日249元/股的高點(diǎn)，公司目前已回落至220.36元/股，但年漲幅仍高達(dá)約149%，總市值達(dá)4302億元。
中國(guó)中免此前名稱(chēng)為中國(guó)國(guó)旅(601888,股吧)，2020年6月，公司簡(jiǎn)稱(chēng)才正式由“中國(guó)國(guó)旅”變更為“中國(guó)中免”。公司成立于1994年，控股股東為中國(guó)旅游集團(tuán)。2009年，中國(guó)中免登陸上交所，主要從事旅行社和免稅業(yè)務(wù)。近年來(lái)，免稅業(yè)務(wù)成為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?019年初，中國(guó)中免剝離公司旅行社業(yè)務(wù)，由此聚焦以免稅業(yè)務(wù)為核心的旅游零售業(yè)務(wù)。
中國(guó)中免的經(jīng)營(yíng)模式為，在統(tǒng)一向供應(yīng)商采購(gòu)免稅商品后，通過(guò)配送中心向中免系統(tǒng)下屬免稅店批發(fā)各類(lèi)免稅商品，再由下屬免稅店銷(xiāo)售給出入境或海南離島旅客。其中，部分免稅店考慮到運(yùn)輸成本等原因，由供應(yīng)商直接向這些免稅店發(fā)貨。
在免稅經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，中國(guó)中免已是絕對(duì)龍頭企業(yè)，免稅行業(yè)屬于國(guó)家特許經(jīng)營(yíng)行業(yè)，采用國(guó)企專(zhuān)營(yíng)牌照管理，而中國(guó)中免不僅是國(guó)內(nèi)最早獲得牌照的公司，并且在現(xiàn)有的全部8張牌照中占據(jù)3張（中免、日上、海免）。另外5張則出自深免、珠免、中出服、中僑和王府井。
2020年上半年，中國(guó)中免營(yíng)收達(dá)到193.1億元，負(fù)責(zé)免稅業(yè)務(wù)的全資子公司中免公司由此成為全球最大的免稅零售商，超越Dufry和Lotte兩大免稅集團(tuán)。
今年以來(lái)，在中國(guó)中免深耕的海南市場(chǎng)，公司通過(guò)積極開(kāi)展折扣、滿(mǎn)減、贈(zèng)券等促銷(xiāo)活動(dòng)，培育發(fā)展離島補(bǔ)購(gòu)等新業(yè)態(tài)。新政落地后，中國(guó)中免亦持續(xù)加碼海南離島免稅業(yè)務(wù)，包括增加海口日月廣場(chǎng)免稅店和三亞海棠灣免稅城營(yíng)業(yè)面積，吸納更多國(guó)際品牌入駐，新增離島提貨點(diǎn)營(yíng)業(yè)面積，等等。
另外，在20多公里外的海口西海岸，新的海口國(guó)際免稅商城正在緊鑼密鼓的建設(shè)中。據(jù)了解，這座免稅城緊鄰新海港，項(xiàng)目總占地面積675畝，地上建筑面積92.6萬(wàn)平方米，總投資約128億元人民幣，由6個(gè)地塊組成，預(yù)計(jì)今年年底地上主體封頂。建成后營(yíng)業(yè)面積將是三亞國(guó)際免稅城的兩倍，成為亞洲最大的免稅商城。
從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，海南離島免稅新政也成為了疫情后公司業(yè)績(jī)向好的關(guān)鍵。今年上半年，受新冠疫情沖擊，免稅門(mén)店客源同比大幅下降，中國(guó)中免凈利潤(rùn)下滑逾7成。但進(jìn)入第三季度，由于公司離島免稅業(yè)務(wù)同比大幅增長(zhǎng)，特別是毛利率較高的奢侈品箱包、腕表和貴重珠寶的銷(xiāo)售大增，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收158.29億元，較上年同期增長(zhǎng)38.97%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.34億元，同比增長(zhǎng)141.90%，超出市場(chǎng)預(yù)期。
值得關(guān)注的是，截至第三季度末，中國(guó)中免存貨為127.75億元，較上年末增長(zhǎng)42.51%，這主要是由于離島免稅政策利好，海南地區(qū)備貨增加所致。
國(guó)海證券(000750,股吧)研報(bào)認(rèn)為，中國(guó)在全球從疫情中恢復(fù)最快，國(guó)際奢侈品牌廠(chǎng)商逐漸認(rèn)識(shí)到中國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)能力，其對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的重視程度不斷提高，也有利于中國(guó)中免免稅商品采購(gòu)數(shù)量及品質(zhì)的不斷提升。
總體來(lái)看，在離島免稅政策紅利釋放，加之出境游受阻，中高端海外消費(fèi)回流的背景下，離島免稅呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)海口海關(guān)統(tǒng)計(jì)，截至10月31日，免稅新政實(shí)施4個(gè)月以來(lái)，海口海關(guān)共監(jiān)管離島免稅銷(xiāo)售金額120.1億元，同比增長(zhǎng)2.14倍；購(gòu)物人次178.3萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng) 58.8%；當(dāng)前，海南離島免稅日均銷(xiāo)售額已突破1億元。
免稅板塊崛起是否可持續(xù)
免稅行業(yè)已是大消費(fèi)領(lǐng)域的明星板塊，概念龍頭中國(guó)中免和王府井2020年漲幅均在140%左右，海汽集團(tuán)(603069,股吧)年內(nèi)上漲約99%，百聯(lián)股份(600827,股吧)、格力地產(chǎn)(600185,股吧)漲幅也在50%以上。不過(guò)上述個(gè)股自8月份以來(lái)均有不同程度的回調(diào)。
在行業(yè)人士看來(lái)，免稅行業(yè)作為促進(jìn)消費(fèi)回流的重要抓手，是政策紅利加持下的優(yōu)質(zhì)賽道。
日前，在證券時(shí)報(bào)舉辦的“2020中國(guó)上市公司消費(fèi)與投資論壇”上，國(guó)信證券(002736,股吧)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)助理、大消費(fèi)組組長(zhǎng)曾光表示，內(nèi)循環(huán)的背景下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)處在爆發(fā)期，中國(guó)中免今年的亮眼表現(xiàn)是很好的佐證。
曾光表示，以中國(guó)中免為例，雖然公司是典型的央企，但是符合賽道、格局和質(zhì)地的三維度模型。從賽道的角度來(lái)說(shuō)，中國(guó)的免稅2019年收入達(dá)500億元，但是中國(guó)人每年的海外購(gòu)物消費(fèi)能達(dá)到約五、六千億元左右，國(guó)內(nèi)消費(fèi)僅占海外消費(fèi)十分之一，在內(nèi)循環(huán)以及消費(fèi)回流的背景下，免稅賽道長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間十分可觀。
就免稅行業(yè)的強(qiáng)勁吸引力，光大銀行(601818,股吧)金融市場(chǎng)分析師周茂華認(rèn)為，一是中國(guó)消費(fèi)升級(jí)，旅游等服務(wù)需求快速增長(zhǎng)，海外免稅消費(fèi)成為旅游伴生；二是國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)對(duì)海外部分高品質(zhì)商品偏好；但從趨勢(shì)看，兩個(gè)市場(chǎng)未來(lái)潛力均較大，主要是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，國(guó)內(nèi)消費(fèi)潛力巨大，中國(guó)進(jìn)入賣(mài)全球、買(mǎi)全球并行發(fā)展階段，同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)免稅市場(chǎng)服務(wù)和免稅商品質(zhì)量提升，與海外免稅商品“同質(zhì)”或更有性?xún)r(jià)比，海外免稅消費(fèi)將不可避免出現(xiàn)回流。
當(dāng)前，盡管業(yè)內(nèi)對(duì)免稅板塊整體看好，但投資者仍需關(guān)注免稅牌照發(fā)放帶來(lái)的潛在競(jìng)爭(zhēng)壓力、出境游恢復(fù)等方面的影響。民生證券在2021年投資策略分析中指出，海南免稅政策放寬后免稅銷(xiāo)售額高速增長(zhǎng)，從長(zhǎng)期視角看，免稅行業(yè)將會(huì)持續(xù)承接海外消費(fèi)回流。另外，免稅企業(yè)陸續(xù)擁抱線(xiàn)上渠道，通過(guò)直郵和跨境電商等模式進(jìn)一步提高免稅銷(xiāo)售額。但潛在風(fēng)險(xiǎn)是，免稅牌照的放開(kāi)如果引來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，容易沖擊當(dāng)前較高的估值。
對(duì)于放開(kāi)免稅牌照后牌照含金量是否會(huì)稀釋?zhuān)庹J(rèn)為，整個(gè)行業(yè)過(guò)去也是“中免+幾個(gè)地方牌照”的模式。“免稅行業(yè)一看牌照，二看規(guī)模。雖然市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放有可能影響中免未來(lái)的市場(chǎng)份額預(yù)期和毛利率預(yù)期，但是整體上，中免占據(jù)主導(dǎo)地位的格局預(yù)計(jì)不會(huì)大幅改變。”
在出境游受阻，消費(fèi)回流疊加雙循環(huán)的背景下，免稅行業(yè)似乎駛?cè)肓它S金賽道。一片喝彩中也不乏質(zhì)疑之聲，一部分投資者認(rèn)為待海外疫情穩(wěn)定，出境游復(fù)蘇之后，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)免稅市場(chǎng)造成沖擊。對(duì)此，周茂華認(rèn)為，從大趨勢(shì)看，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，消費(fèi)升級(jí)潛力釋放，國(guó)內(nèi)加快對(duì)外開(kāi)放與政策支持，免稅消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展空間仍大。
另一位不愿具名的社服行業(yè)分析師向記者表示，內(nèi)循環(huán)是未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基調(diào)，而免稅行業(yè)是將消費(fèi)力留在國(guó)內(nèi)的重要環(huán)節(jié)，也能創(chuàng)造出更多的服務(wù)業(yè)崗位。出境游恢復(fù)到疫情之前的水平，至少仍需要1-2年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間。而免稅市場(chǎng)對(duì)海外購(gòu)物的替代作用得到了越來(lái)越多消費(fèi)者的認(rèn)可。消費(fèi)者可能逐漸會(huì)發(fā)現(xiàn)，免稅商品的價(jià)格甚至?xí)陀诤Ｍ馐袌?chǎng)。一旦這種消費(fèi)意識(shí)和認(rèn)知被培養(yǎng)起來(lái)，即便出境游完全恢復(fù)也無(wú)法逆轉(zhuǎn)免稅行業(yè)蓬勃發(fā)展的趨勢(shì)。
來(lái)源：e公司官微（ID：lianhuacaijing）
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