美股上周全線回落，嚴(yán)峻的疫情形勢沖淡了當(dāng)選總統(tǒng)拜登推出刺激計劃帶來的利好影響，同時法案在國會闖關(guān)的不確定性也讓投資者有所顧慮。這幾天的走勢反映出投資者的猶豫心理，市場正在尋找新的行情催化劑，估值高企可能是潛在隱患。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力顯現(xiàn)
疫情在美國持續(xù)蔓延，根據(jù)華盛頓大學(xué)健康指標(biāo)和評估研究所的病毒模型預(yù)測，已經(jīng)有約22%的美國人口感染新冠病毒。隨著民主黨拿下佐治亞州兩個參議員席位并控制國會參眾兩院，外界對新一輪財政刺激政策出臺的預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化。當(dāng)選總統(tǒng)拜登當(dāng)?shù)貢r間14日公布了價值1.9萬億美元的刺激法案，希望給美國家庭和企業(yè)提供額外的財政支持，直到新冠疫苗在美國普及。
如今勞動力市場面臨嚴(yán)峻考驗，1月第二周初請失業(yè)金人數(shù)增長23%，達(dá)到96.5萬人，創(chuàng)8月中旬以來的最高水平，遠(yuǎn)高于近幾個月平均80萬人的水平。服務(wù)業(yè)受到?jīng)_擊較大，美國白宮上周在聲明中稱，各州遏制新冠病毒的努力和關(guān)閉企業(yè)是造成失業(yè)的原因，休閑和酒店業(yè)通常比其他行業(yè)更容易受到COVID-19流行率變化的影響。
就業(yè)疲軟已經(jīng)開始向居民消費傳導(dǎo)，美國2020年12月零售銷售月率環(huán)比下降0.7%，連續(xù)第三個月回落，各地采取限制措施對傳統(tǒng)假日購物旺季造成打壓。這種趨勢依然在延續(xù)，摩根大通對3000萬信用卡和借記卡持卡人的跟蹤調(diào)查顯示，截至1月10日的一周內(nèi)，持卡人支出較上年同期下降了1.1%。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，美國經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀。就業(yè)環(huán)境疲軟開始影響人們?nèi)粘５南M需求，進(jìn)而對實體經(jīng)濟(jì)造成影響。進(jìn)入新年以來，健康危機(jī)依然在惡化，短期看不到好轉(zhuǎn)的跡象。施瓦茨認(rèn)為，雖然疫苗的分發(fā)推廣有利于控制疫情，從而刺激企業(yè)支出和招聘，令勞動力市場將出現(xiàn)反彈，但這種情況最早也要在下半年出現(xiàn)，在此之前，就業(yè)崗位難以有效恢復(fù)。“這一切都取決于能否遏制病毒，在我看來，這似乎是一場日益艱難的斗爭。”他說。
拜登的刺激計劃受到了廣泛歡迎，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計額外的救濟(jì)法案將增強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期。關(guān)鍵在于如何落實到家庭、實體經(jīng)濟(jì)以及急需救助的中小企業(yè)。另一方面，法案能否順利闖關(guān)國會存在不確定性，考慮到國會兩黨巨大的分歧，民主黨的微弱優(yōu)勢尚不足以確保最終的全面勝利，新政府還需要拉攏溫和派共和黨議員的支持。
施瓦茨向第一財經(jīng)記者表示，包括企業(yè)信心、就業(yè)和消費數(shù)據(jù)回落強(qiáng)化了新一輪刺激計劃的需求，但參議院內(nèi)部雙方目前很難達(dá)成妥協(xié)，以現(xiàn)有方案闖關(guān)國會將是艱巨的挑戰(zhàn)，不太可能獲得通過。相對而言，美聯(lián)儲主席鮑威爾的表態(tài)對于市場和經(jīng)濟(jì)而言更為重要，他重申扭轉(zhuǎn)刺激政策為時尚早，通脹預(yù)期依然溫和，美聯(lián)儲將繼續(xù)關(guān)注就業(yè)市場和疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊。施瓦茨認(rèn)為，美聯(lián)儲在貨幣政策上的立場為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和企業(yè)生存提供了重要的支持和保障。
市場靜待新催化劑
美國大選結(jié)束后，美股一直延續(xù)著震蕩上行的節(jié)奏。伴隨著周期股和成長股的板塊輪動，投資者押注政府和美聯(lián)儲的刺激計劃可以抵御疫情對經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊。
資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，去年末風(fēng)險資產(chǎn)在疫苗、財政刺激的預(yù)期下出現(xiàn)了新一輪強(qiáng)勁反彈，但這幾天的走勢反映出投資者的猶豫心理，他們正在尋找另外的行情催化劑。或者說，拜登的刺激計劃落地后，短期市場進(jìn)入了買謠言，賣事實的階段。
伴隨著近期美股持續(xù)走高，股市與經(jīng)濟(jì)背離的質(zhì)疑和擔(dān)憂并不少見，目前美股市盈率接近本世紀(jì)初的高位，美國國債收益率異動正在對資本市場走向產(chǎn)生微妙影響。施羅斯伯格向第一財經(jīng)記者表示，隨著10年期美債收益率突破1%的關(guān)鍵關(guān)口，投資者開始對通脹風(fēng)險的可能性進(jìn)行定價，這可能給股市帶來麻煩。
太平洋(601099,股吧)投資管理公司（PIMCO）相對謹(jǐn)慎，該機(jī)構(gòu)預(yù)測美國經(jīng)濟(jì)可能在今年晚些時候反彈至衰退前的水平，由此對股市造成一系列風(fēng)險不容忽視，比如財政刺激計劃退出時間早于預(yù)期，占標(biāo)普500指數(shù)20%以上的大型科技股受到嚴(yán)厲監(jiān)管，電動汽車制造商特斯拉和比特幣狂飆背后的泡沫。美國銀行全球研究的客戶數(shù)據(jù)顯示，隨著市場攀升，一些投資者一直處于且戰(zhàn)且退的狀態(tài)，近一周股市凈流出總額達(dá)24億美元，美銀稱，資金流動表明，鑒于高企的估值水平，客戶可能會謹(jǐn)慎對待股票敞口。
施羅斯伯格分析道，疫情對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成了巨大壓力，財政刺激效果釋放可能需要數(shù)月時間，經(jīng)濟(jì)增長放緩的現(xiàn)實最終會打擊投資者，引發(fā)風(fēng)險資產(chǎn)獲利回吐。納斯達(dá)克指數(shù)近一周在13000點附近反復(fù)爭奪，這表明投機(jī)熱可能正在消退，隨著投資者獲利了結(jié)的信號出現(xiàn)，需要警惕股指短期反轉(zhuǎn)的潛在風(fēng)險。
高盛：美股短期回調(diào)長期看好
高盛認(rèn)為，美國股市在上周創(chuàng)下歷史新高后，近期可能“需要更多喘息時間”，但中長期依然持樂觀的看法。
高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈齊烏斯（Jan Hatzius）在上周召開的集團(tuán)策略會議上分享了他對市場前景的展望，并解釋了為何估值可能停止進(jìn)一步上升。他認(rèn)為，阻礙美股上漲的原因可能包括人們對美聯(lián)儲量化寬松政策的關(guān)注以及正在不斷上升的美債長期利率。美國10年期國債收益率上周突破1%關(guān)口，民主黨在佐治亞州參議員選舉中大獲全勝提振了外界對經(jīng)濟(jì)刺激政策的預(yù)期。美債是全球所有債券的基準(zhǔn)，這意味著，企業(yè)償還債務(wù)的成本可能會更高，給財務(wù)狀況帶來更大壓力，從而損害股價表現(xiàn)。
考慮到美聯(lián)儲在零利率上的立場，投資者正密切關(guān)注其量化寬松的節(jié)奏，2013年“縮減恐慌”(taper tantrum)給不少人留下了深刻印象。美聯(lián)儲主席鮑威爾14日在出席“對話美聯(lián)儲”活動時對外界擔(dān)憂進(jìn)行了澄清，指出現(xiàn)在還不是退出寬松貨幣政策的時候，且利率和資產(chǎn)購買指引不是基于時間，而是基于結(jié)果。鮑威爾稱，美聯(lián)儲將關(guān)注一系列廣泛的目標(biāo)，除非出現(xiàn)令人不安的通脹和失衡，否則將不會加息。
哈齊烏斯表示，長期依然看好美股。首先，政策環(huán)境相對有利，美國正處于商業(yè)周期的早期，其他經(jīng)濟(jì)體更是如此。此外通脹率仍低于目標(biāo)水平，各國央行和財政政策繼續(xù)專注于恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活動，這對市場總體而言相當(dāng)積極。
高盛今年初剛剛將美國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長預(yù)期從5.6%上調(diào)至6.4%。哈齊烏斯強(qiáng)調(diào)，早期數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)力也出現(xiàn)了一些結(jié)構(gòu)性改善，“一些在去年春季停工期基本停產(chǎn)的行業(yè)，例如汽車制造業(yè)，已經(jīng)逐步走出危機(jī)。其他目前仍不景氣的行業(yè)，如旅游和娛樂業(yè)，一旦疫苗接種進(jìn)度加快，可能會大幅反彈。這可能會引發(fā)市場對普遍增長預(yù)期的重新上調(diào)。”他說。
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