文丨西部菌
正所謂“此一時，彼一時”。
時間倒回到一年多前，陽光城(000671,股吧)因為收購協信告吹，可能會感到一絲失落。但看到如今這番場景，或許多少會心生“萬幸”之嘆了。
最近幾天，有關“協信爆雷”的消息受到廣泛關注。
重慶本地媒體上游新聞報道稱，3月9日，有消息爆出：18協信01債券正式到期，無法展期、無法兌付。此后，有消息彈出協信遠創高管離職，部門震蕩的情況，甚有幾名員工被帶走協助調查。
對這一傳聞，協信城市發展集團重慶區域相關負責人稱，目前協信遠創確實遭遇到了一些困難，但公司整體都比較穩定，并沒有動蕩的情況。
回應還強調，網上傳播的高管離職、部門震蕩等情況都太過夸大，所謂的高管離職，只是有一個人績效不達標導致。
不過，對于債券違約，協信方面卻并未否認。而結合各方披露的情況來看，曾經貴為渝派房企三強之一，甚至不把龍湖放在眼里的協信，這一次遇到的問題可能確實不小。
01
事實上，在3月9日，協信私募債“18協信01”被爆出遭遇兌付危機之前，聯合資信就已將協信遠創的長期債務評級從A下調至BB級。
更早些時候，協信遠創主體和包括“18協信01”、“16協信03”等在內的多筆私募債的信用等級也被下調，并被列入觀察名單。
至于原因，聯合資信在公告中說得很明白：
2020年協信遠創銷售金額下滑、流動性緊張、短期債務兌付壓力大；因對公司投資事宜意見存在分歧，其間接第一大股東三名董事近期相繼辭職，可能影響未來發展及股東對公司的支持力度。
是的，對于目前在外界看來顯得“風雨飄搖”的協信，最大的危機，或許還不只是債券違約，而是與其最大的金主——新加坡豐隆集團旗下的城市發展集團（CDL）的關系陷入僵局。
說到CDL，就不得不提到文章開頭說的2019年陽光城擬收購協信的那段舊事。彼時，有消息稱陽光城與協信的談判“已經到了人員安置溝通環節，正在盤點核心人員的去留”。
可最終，協信選擇的“下家”卻是來自新加坡的土地開發巨頭CDL。
2019年5月，協信遠創宣布引進CDL，并在2020年4月完成簽約。后者斥資44億獲得協信遠創51.01%股權，成為協信遠創的第一大股東。
至少從當初來看，這一“跨國”聯姻是被人看好的。
一方面，身為國際地產集團，CDL的來頭不小，“救火”實力應該不輸國內房企。
另一方面，CDL的業務比較多元化，產業類型涵蓋住宅、辦公、酒店、酒店式公寓、綜合發展項目及購物中心，這與協信在商業、住宅、產業等方面的多元化布局，有著較高的契合度。
但誰也未料到，兩者簽約不到一年，關系就出現了裂縫。
目前公開的說法是，因為這筆收購，CDL內部出現了分歧，所以導致后續投資受阻。甚至，今年1月就傳出，CDL正在內部討論出售協信遠創持股，并進行債務重組。
這種局面的出現，到底是跨國合作“水土不服”所致，還是協信自身的“積重難返”，想必只有“局內人”更清楚。
但是，就這幾年的情況來看，協信在今天的隱患，或早已埋下。
02
根據公開信息，協信在2014年曾進入全國房企50強。彼時可能誰也沒料到，這竟然會成為協信多年來都難以逾越的最高點。
也正是在那一年，協信創始人吳旭遭遇“意外”情況。2015年復出后，協信隨即開啟了轉型，先后布局農業、特色小鎮、產業園區、長租公寓等領域。
然而，多元化并未給協信帶來新的空間。據克而瑞統計，協信在全國銷售額排名，2016年跌到了132名，2018年恢復到88名之后，2019年又跌出了百強。
截至2020年上半年，協信債務規模達373.63億元，其中短期債務達166.05億元，而公司貨幣資金僅有26.21億元。
同期，協信遠創總資產為897.86億元，總負債722.32億元，凈資產175.54億元，資產負債率80.45%，已經踩線。
由于未上市，外界對于協信真實財務狀況的判斷或有出入。但這幾年，頻繁傳出“易主”，加之多次出售資產，協信的資金壓力是不爭的事實。
2019年初，協信將重慶大竹林項目大部分股權賣給融創；2019年7月，協信又將湖州項目出售給廣東海倫堡；隨后，協信昆明小水井文旅項目曝出停工的消息；2020年1月，重慶龍興的協信哈羅國際60%股權易手陽光城……
今年2月，協信遠創在上交所發布公告稱，將通過轉讓非戰略性的地產項目，處置持有的金融資產等多方式、多渠道努力籌措資金，盡力保證公司債券到期足額兌付兌息。
至此，協信的財務壓力，可以說已經顯露無疑。
03
持續性的財務壓力之下，又疑似遭遇最大金主“拋棄”，協信目前的狀況，讓人無法樂觀。
重新尋找“金主”，是協信脫困可能為數不多的選擇之一。
但大家都知道，這個時候的內外環境，比一年多前CDL接手之時顯得更復雜。同時，考慮到協信本身的多元化業務結構，這對接盤者的能力，也是一種考驗。
而有CDL的“前車之鑒”在先，協信到底還能不能找到理想的歸宿，實在要打上一個大大的問號。
當然，從公開信息來看，這些年與協信接觸過的潛在“買家”確實不少。陽光城之外，龍湖、金科、恒大、融創等都曾出現在名單上。
協信到底會不會重新走上“易主”之路？如果是，接盤者又會是誰？這可能是2020年，川渝地產圈的最大懸念之一。
當然，不管是通過何種渠道，西部菌都希望命運多舛的協信，能夠真正“柳暗花明”。
04
從協信的艱難發展過程來看，西部菌認為，有一個點可能值得其他房企注意。
那就是，房企業務多元化布局，或者說跨界，當慎重。
一個時間點值得注意。自協信啟動“去房地產”的2015年后的幾年，恰恰是中國房地產的“劇變”時期。全國絕大部分房企的規模化，可以說都是在這幾年間完成。
比如，同樣是渝派房企的金科，正是在2015-2019年，實現了銷售金額從221億到1860億的根本性躍升。
退一步講，如果協信當時沒有“急流勇退”，而是繼續深耕“主業”，目前的渝派房企格局或許就被改寫了。
事實上，這幾年跨界的房企中，似乎少有太成功的案例。甚至渝派房企中在這方面走彎路的，就不只協信。這里西部菌就不點名了。
西部菌所說的慎重跨界，不能一概而論。更準確說，是在“主業”未穩之前的任何“跨界”都應該慎重。
而彼時銷售額剛破百億的協信就宣布進行多元化布局，顯然過于冒進。這對資金、管控能力等各方面都是巨大的挑戰。
當然，走得太慢不行，走得太快也不行，這確實考驗房企的平衡術。在當下，尤其如此。
05
官方信息稱，協信目前已經成功覆蓋環渤海、長三角、珠三角、成渝版塊經濟核心區域等20多個城市。
遭遇目前的狀況，普通人最關心的是，協信那些還在進行中的項目到底會有何影響？
這里西部菌僅介紹下成渝兩地的情況。
上游新聞走訪了協信在重慶的四大在售項目——啟迪協信·重慶科技城、新華協信中心·星空塔、協信星麓原、協信敬瀾山，發現除了協信敬瀾山項目部分停工外，其他整體還算正常。
來源：上游新聞
當然，這是3月10日的走訪情況。后續有無變化，還需核實。
而在成都，有兩個信息值得注意。
一是，去年底，協信以樓面價3840元/㎡，摘得新津36.66畝商住地。此地塊的后續開發進展，值得觀望。
二是，根據“成都新樓市”的消息，目前協信在成都不止一個在售項目。如雙流區牧馬山板塊的協信天奉合府項目，后期還有222套住宅待推。
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