3月27日，2021中國第七屆金融分析大會在北京舉行。會上，期貨資深專家胥京鋼以“大宗商品期貨回顧與2021走勢展望”為題發表了主題演講。
胥京鋼認為，中國整體經濟上半年都是主動加庫存，到二季度都是被動加庫存，但是年中前后可能要庫存周期拐點，投資時鐘角度看正經歷向繁榮期轉變，下半年可能進入減速期。這對大宗商品和股市交易都會產生影響。從分項上看制造業周期是經濟的主要推動力，基建對經濟支持不如去年。
以下為發言實錄：
胥京鋼：朋友們，大家好，非常榮幸這次又是受到相賓邀請，再次參加金融分析大會。應該說每年一度的金融分析大會確實在行業內影響力也是越來越大，我也想每年能利用這個機會把我們研究院的觀點，包括研究院像院長王俊（音）和弟兄們的觀點，以及我的觀點，給大家拿出來做分享，希望對大家交易能夠有一定的幫助。
我今年的題目起得是“乍暖還寒、最難將息”，乍暖還寒大家好理想，最難將息是什么意思？這是南方話，就是說這個時候不太保養，容易感冒，大家聽我的聲音有點不太對，確實有點感冒。所以現在的行情，就是目前的行情雖然經過了疫情這個階段，咱們的基本面有了不少的改觀，但是現在的天氣多變，咱們在投資的時候一定要捕捉好機會，踩好節奏，要不然有可能不幸中招，現在雖然乍暖還寒，雖然嚴冬過去，但是咱們實際操作的時候還得要注意保證自己的本金安全，踩好節奏。
上一屆的金融分析會是2019年年底，我印象也特別深，2019年年底的時候我提出一個觀點，道指現在在做一個大頂，從1929年，當時金融危機大簫條以來，最低點40點開始漲起來，現在到了2019年年底的時候，應該說它到了原始級的5浪的時候，從2009年次次級的5浪全部終結了，這個調整要進入一個大的4浪，而且是原始級的四浪調整，按照道瓊斯的波浪理論來講，它的調整時間是多長？55年。這個時間是從2019年開始算到它調整完結束是55年，調整的深度允許跌到金融危機的低點，就是2008年金融危機的以下，允許跌的幅度非常大。2020年不幸言中了，往下暴跌，好多當時與會的朋友，還有一些公募、私募的，包括境外的一些朋友就跟我聯系，說后面怎么看，甚至有的朋友說能不能實時的幫我數一下，能不能實時地看，細浪，跌到哪兒，漲到哪兒。這一波下跌的時候，曾經一度叫做活久見式的暴跌，會不會這一波直接跌破金融危機的低點，當時分歧就非常大。經過這一輪暴跌之后，2020年隨著天亮（音）現金的注入，讓行情又出現大幅度的反轉。大幅反轉之后，價格又出現了歷史高，又破歷史高，這時候好多的朋友又開始說，胥總你這是不是數錯了，5浪按理說最高了，為什么又破歷史高了呢？這個是不是數得不對，我們從圖上看得相對比較清楚，實際上現在可以看作是一個所謂的叫雙回折的調整，如果大家對波浪了解的話，現在實際上是一個雙回折的調整，如果要是走得不錯的話。
從2019年年底的高點，也就是29500一直跌到18000一線，這個幅度是11000點，如果按照雙回折的調整，它是要求延展狀一定是5了，而且雙回折的第一次調整不能低于2浪的最低點，大家看最低點在這個位置，（PPT）2浪最低點以上結束，然后反彈。反彈以后會漲過當時2019年的高點，從高點往上多高呢？就是下邊多深上面多高，從29000加11000是多少？40000。按目前波浪理論來講可以看作是雙回折的調整，見新高以后再下跌，真正下跌的是一個，允許漲到高點是40000，這是我對道瓊斯的解讀。雖然現在道指見新高的，什么時候跌？從2019年往下算55年，跌的時間會非常長，不是說馬上道瓊斯能夠跌到多少，這一輪的大調整持續的時間非常長，55年，而且下跌的幅度也會非常長，即便見新高的，也是叫秋天的螞蚱，最后一定是跌的，往下走的。
如果看懂了道瓊斯最終是一個下跌，而且高點你都看到了，40000點恐怕看不過去了，到頂了，就是允許到那兒，不一定到，它一旦下跌的話，下跌的幅度和速度會非常快，你看懂道瓊斯了就知道中國股市怎么辦了。如果道瓊斯到頂了，咱們跟的幅度不回答，一下跌咱們的股市也會受影響。怎么辦？中國股市做一定是大跌的時候進倉買入，擇機平倉，然后再見機買入，不是說道瓊斯漲了就趕緊買，盈利不是說一張單拿到底一直拿下去，這個也不行。中國股市會做了，道瓊斯以后下跌對什么有利呢？肯定對貴金屬有利，就是找機會買黃金，跟信號買白銀。農產品(000061,股吧)受天氣影響，需求是剛性的，所以農產品也不會大跌，也會往上漲，像有色、化工品就是一個區間振蕩，甚至是高開低走，往下走，這個機會比較大。也就是我們看懂了道瓊斯的走勢了，我們做其它商品期貨的時候是不是做得心里有底了。
我給大家溝通三部分，1/3已經給大家交流完了，就是道瓊斯怎么走，你看明白了，就是大方向的品種你已經會做了。回歸到正常的分析框架，先是看看宏觀。還有一個大宗商品。
宏觀分為四個部分，從四個角度去做，這四個角度是一脈相承。首先，影響因素最大的就是疫情。第二，全球經濟復蘇。第三，目前的寬松貨幣政策什么時候轉向，會不會轉向。第四，現在的經濟處于哪個階段。
第一，疫情。從目前的新發的數量或者以前的歷史走勢，累積的數量來看，目前看疫情已經進入到逐步消退的狀況，我們預計今年下半年隨著北半球天氣轉暖，普遍打了疫苗之后，疫情今后會消退，恐怕在2022年基本可以結束了。但是目前看，長期看有可能新冠跟人類長期并存的狀況，不太會徹底的消滅，局部偶發的可能性也會存在。
疫情對金融市場的影響顯而易見，這是恐慌性指數，我們看到目前的疫情，近期從數據上看，恐慌性指數已經和2020年年前基本上一致了，所以疫情對經濟的影響應該說力度已經下降了很大了。最多的時候，尤其是海外疫情出現和歐洲疫情的出現，就是二次疫情的時候，疫情對金融市場的影響非常大。
疫情對經濟的邏輯我們反為兩塊的影響，前期疫情對全球經濟實際上是一個重塑的階段，也就是說中國首先把疫情控制住以后，情況好轉，復工復產，中國經濟一枝獨秀。同時海外這邊進入一個死循環，也就是說惡化了，然后就嚴控防范，等到形勢稍微好轉了，刺激經濟，一刺激經濟疫情反復形勢惡化，境外一度進入這個死循環里面了。它又需要一定的產能的恢復，所以就把部分的產能轉到中國，對中國經濟的復蘇和外需影響非常大，這是疫情前期對經濟的影響。
我們目前是到后疫情的階段。后疫情階段影響因素就非常多了，不僅僅是一個疫情了，應該說這里面既有所謂的常態化的灰犀牛也有潛在的黑天鵝，這個因素太多了，最近我們做行情能夠看到油價今天暴漲，明天暴跌，農產品一會兒漲，一會兒跌等等，最近原油在下跌，船走不動了馬上油價又保障，然后一說疏解了，又下跌了，現在灰犀牛太多了，風險性因素太多了，每個都對它有一定的影響力。隨著量化寬松以后，美、英、意大利、阿根廷這些國家GDP和債務的比都超過了100%，實際上主權債務危機可能是下一個導火索。
第二，經濟。我們可以看到從主要的經濟體，額就是IMF、經合組織、歐盟，包括幾大投行，花旗、高盛對2021年的經濟都是非常樂觀的，都認為今年的經濟整體上都是要有一個不錯的表現，從經濟上面看，中國經濟應該說一季度是明顯的加快，有可能達到18.7，受外貿的經過，二季度逐步回落，四季度到正常的水平。美國主要一季度還是延續一個負增長，到二季度以后又達到一個一年的高點包括歐盟和日本都大概是這個走勢。
應該說從經濟復蘇的角度來看，美、歐、中這幾個國家，區別一個是反彈的力度和反彈的幅度、節奏不同。中國可能是在一季度要達到一個峰值，最后要進入一個回調，甚至到四季度要進入正常的經濟增長的節奏。現在我們形容，如果真達到18點幾基本上是一個虛幻，失真，這是有好多因素造成的，比如去年基數比較低，或者今年的進口量比較大，由于這種因素造成的。目前看，中國的經濟雖然一枝獨秀，但是目前的經濟有過熱的征兆。但是這里又特別注意，在目前來講歐洲和美國這邊因為疫苗，一會兒有用，一會兒沒用，不排除會不會出現第三次爆發，如果這樣可能對歐美經濟的沖擊比較大，這一點要特別注意。
日本的情況主要是外向型經濟為主，出口為主，也就是說隨著疫情的逐步消退，全球有效的需求會恢復，對日本經濟肯定是一個很好的拉動。日本應該說我們也是預計在二季度經濟出現峰值，全年會出現3%到5%的增長。應該說在今年的前三季度日本的貨幣政策和財政政策還不會轉彎，還是要維持之前的慣性，就是繼續刺激經濟的增長。
新興市場分化的就非常厲害，像土耳其、俄羅斯、南非、巴西這些國家疫情對它們的影響是非常大的，同時各國都有各國難念的經，土耳其從去年11月就開始加息，為什么加息？恐怕也是擔心美元回流，就是美元一旦回流可能又開始收韭菜，所以它開始加息，沒想到這次加息有點猛，直接股市就關上了，等于是股、債、匯三殺，對土耳其是影響是非常大。最近不僅是土耳其，包括像印度、俄羅斯都有這種加息的動作，從新興經濟體對世界影響最大的主要還是對資源的供給端，像俄羅斯、巴西，巴西像農產品和淡水河谷都是鐵礦石的供給地，這些國家他們的經濟變化和疫情的發展對工業品的供給端影響特別大，這些就會造成脈沖式的影響，可能疫情一嚴重價格突然往上暴漲一下，但是都是脈沖性的。這是新興經濟體對市場的影響。
中國整體經濟，上半年都是主動加庫存，到二季度都是被動加庫存，但是年中前后可能要庫存周期拐點，投資時鐘角度看正經歷向繁榮期轉變，下半年可能進入減速期。對我們大宗商品和股市交易都會影響。從分項上看制造業周期是經濟的主要推動力，基建對經濟支持不如去年。
從拉動經濟“三駕馬車”上看，一個是投資，投資主要看基建，基建好多朋友都說新基建，真正拉動經濟的還是鐵公雞，還是老基建。新基建像芯片、信息化建設、5G基站、充電樁等等，這些對經濟整體拉動還是弱的，占的份額小，所以還是看老基建對經濟的拉動作用。目前看傳統基建基本上已經滿足，局部還出現了國勝，所以只能說基建進一步拉對經濟的動力不是很足。
消費上看，去年影響最大的是可選的消費品，像汽車影響很大，餐飲影響很大，娛樂行業影響很大，隨著疫情的消退，應該說今年消費的需求還會進一步地復蘇，尤其是服務業，比如像餐飲、娛樂這塊會反彈力度非常大。目前看非這塊隨著我們收入的提高，消費的增加，又促進我們收入的增加，收入增加又促進消費，進入一個非常好的內生增長的循環邏輯。所以消費可能是下一步中國經濟增長的一個點。
三駕馬車第三個就出口，在去年二季度主要對海外防疫的需求力度非常大，所以對中國的外貿二季度影響非常大，到了三季度，也是全球出現了產業鏈的復蘇，又是在三季度對中國的出口又一波拉動。到第四季度出現新一輪的疫情，同時又一些訂單也是向中國轉移。所以在去年的二季度、三季度、四季度，包括今年的前兩個月出口這個形勢是非常亮麗。按照這個邏輯看，海外疫情逐漸消退，海外也在復工復產，原來轉向就是防疫的需求也轉弱，有一些轉移到中國的訂單可能也要轉弱，所以我們預計對外出口在今年的二季度以后可能會出現下滑，但是下滑的幅度不會出現大幅度的回落。
去年應對疫情各國央行使出了2008年的常用殺手锏，打強行針，給流動性，要什么給什么，先把經濟挺過去再說。去年美聯儲干得最棒的一個事，就是沒把疫情危機轉化成經濟危機和金融危機，所以這一點也算是做了一個很大的貢獻，要是當時轉變成像2008年世界性的經濟危機，可能也是禍不單行了，可能是重要的貢獻。新興國家追隨主要的經濟體采取寬松的量化政策，也是釋放流動性。近期巴西、土耳其、俄羅斯都是采取了加息的動作，防止美元出現回流。包括最近美聯儲主席對外的講話，應該說我們注意到一個轉折點，就是說從它上任以來一直都是鴿派，唯恐有鷹派的觀點，最近他轉變態度了，如果經濟步入正常，可能要減少購債的規模。這是美聯儲的信號，就是說美聯儲收緊的話其他國家也會追隨，美元有回流美國的跡象，這樣對美元、對世界經濟影響都很大。
大部分商品都是以美元做標價的，美元的漲跌對商品的走勢，對股市、對世界經濟影響還是很大。近期的美元波動也比較的劇烈，主要影響因素就是近期的美債的收益率出現了異動，美債的收益率漲得非常猛，有人遐想說美債收益率暴漲，說是不是美元要回流美國，對美元會不會有一個很好的需求。美元指數隨著美債收益率的增長出現很大的反彈。我們認為，美元長期走勢不會有太大的變化，還是振蕩，在下方88一線不太好跌破，它的振蕩區間在88到95一線，這是我們對美元的看法。
總結一下，全球的經濟應該說目前是進入一個強勁的復蘇期，已進入復蘇了，而且復蘇的速度有進一步加快的征兆。預計今年全球經濟增長是4%到5.5%，這是大家比較公認的。美國經濟要從二季度會出現峰值，整體上呈現先強后弱的趨勢，到了四季度可能回歸正常，整體上美國由于去年的基數很低，今年可能達到6.2%到6.7%的增長，這個不得了，增長速度很厲害。歐盟，應該說它的內省動力是不足的，而且它里面的問題也比較嚴重，包括疫情所以今年歐元區的經濟增長力度沒有可國歌日本強，在5%到6%左右。日本經濟主要首出口的影響，疫情消退了，它的出口形勢會好轉，所以預計日本經濟會快速復蘇。中國經濟，GDP可能達到9.5%，這是夠樂觀的，主要原因就是去年的基數比較低，所以今年可能經濟不錯，出口不錯，再加上制造業的復蘇，所以今年應該說相對非常的樂觀。就是從2021年世界經濟整體的預測都是偏樂觀的。
現在世界經濟整體，從投資時鐘來看處于哪個階段？我們的觀點是分歧很大的，來之前我跟王俊院長（音），跟研究院的弟兄們都作了探討，樂觀說進入繁榮期。我的觀點是從簫條到復蘇進行轉化，遠遠沒有到繁榮期，中國相對超前一點，離繁榮期還差得很遠。如果在這個階段，我們在投資上怎么做呢？現在看對商品還是有機會的，尤其是工業品，因為還屬于復蘇期，在大周期來看，包括股市也有一定的機會。同時我們認為債市，就是國債在進的下半年，隨著經濟的轉向，債券是一個非常好的投資機會，所以這一點應該注意。而且受近期美元、美債的影響，近期貴金屬出現很大一波調整，所以我們也認為在今年的低點，上半年的低點應該是不錯的貴金屬的投資機會，長線做多的機會。
2021年大宗商品投資機會。
今年大宗商品有沒有機會，怎么做？給大家做一個去年大概的回顧。目前期貨品種非常多，70多個，具體說是75還是76個，我也記不住，非常多，今年又上了生豬，還要準備上花生，非常多。化工品也是今天一個、明天一個，品種非常多。品種多對誰有利？對企業有利，對生產企業、流通企業都有利，因為它們有相應的套保的工具可以參與到市場里面。對我們分析里面應該說難度就非常大了，因為你要把70多個品種的基本面都搞清楚，可能真是要專業的人做專業的事，這就是我們研究院現在對我們的支持，也就是說各司一職，把各個品種的基本面搞透，我們拿來用，我們一線指導投資者怎么買、怎么賣，具體哪個點買哪個點賣，做這個交易，有比較好的分工。
現在大體分為像金融、貴金屬、有色建材、能源和農產品幾個板塊。去年以來期權品種也在增加，而且期權的數量有趨勢，有可能大宗的交易品種，一個期貨品種配一個期權，所以期權的使用大家一定要非常的熟悉，因為好幾屆的會我都力推期權，期權可能是下一個非常大的投資的領域。
2020年我們回顧一下期貨的漲跌情況，我做了一個大致的分析，大概選了58個品種。去年應該說保證金有了非常大的突破，達到8000億，之前一直徘徊在5500億左右，還有進一步增長的可能性。也就是期貨里面沉淀的資金大幅增加。去年整體的行情走勢，大部分的行情走勢是一個先高后低，再見新高的走勢。春節前認為整體經濟不錯，春節一般有灌沖的上升，結果沒有想到疫情出現，出現大幅度的下跌，隨著中國疫情的管控和中國復工復產。平均漲幅達到15.3%，這是在2016年以后有可能平均漲幅最大的一年，我說從年初最高點，中間的洼地還不算，就從高點到年終的高點，從兩個差價來算達到15.3%，這個是非常大的。去年給大家一個概念，你隨便買肯定賺，如果你的收益低于15.3%，可能就做錯了，這是給大家一個概念，體去年只要是買，買什么基本上都可以，但是別買原油，你做什么做多都能夠掙錢的。工業品漲幅最大達到24.3%，股指是18.3%，國債去年沒有動，就是漲幅跌幅幾乎沒有動，這是國債去年一年調整的結果，為什么今年建議在現在可以擇機買國債，就是這個原因，它是率先在大類資產已經調到位了。漲幅最大的鐵礦、天然氣，天然氣也是新品種上來，還有焦炭，大豆、棕櫚、玉米、玻璃，這些漲都有不同的原因。鐵礦是因為疫情造成的，再有跟澳大利亞的摩擦有關，再加上中國的復工復產。焦炭也有類似的影子在里面。大豆主要是中美之間。棕櫚油也是受疫情的影響，同時總之率這塊原來的價格非常低，就是原來的基數很低，幾個油指都上漲。這兩天有點回調了，前兩天三個油脂，大豆、棕櫚、菜籽油已經達到了2011年的高點，去年我印象里力推農產品，也是讓大家注意油指，結果果然2020年出現非常大的黑馬，漲幅非常大，已經達到了2011年的高點，菜籽油菜粕了10000，非常高，玉米天氣的影響中國出現缺口。
去年跌幅最大的是原油，達到了34.6%，像Pta跌幅22%，瀝青18%，蘋果前幾年價格比較高，吵天氣，去年從高位回落跌得比較多，到17%。這是對整體的評價，只要你去年沒有買原油，沒有買化工品，只要買了，基本上盈利要低于15.3%恐怕你就做得不合適。
金融板塊。
股指，去年也是高開探底回升，跟其他商品的走勢大致相同，基本上都是這個走勢，各有各的原因，但是走勢幾乎相同。今年的股市怎么走？看今年投資的機會，今年整體上給的建議是振蕩上行，在年中的時候市場可能是振蕩轉向的過程，沒有給大家說好像今年形勢不錯，買了就能掙錢，今年股市我們給的建議就是振蕩，振蕩是主基調，可能是振蕩上行。依據剛才說的道瓊斯的走勢，大家可能有一定的大概的想法，一定在股指出現大跌的時候逢低買入，有盈利的時候別拿著，盈利先平倉，回調的時候再做空。
我們對股指的核心觀點，認為今年年中以后，就是6月份以后要特別注意，就是我們經濟政策和財政政策可能會出現轉向，而且外部風險上升，比如道瓊斯會不會波動，或者說像最近的土耳其暴跌會不會影響港股，影響到國內。這些外部的影響因素，這些風險因素在逐步上升，所以前期就像一季度這一段時間的上漲能不能持續，我們是有懷疑態度的，而且認為有可能在5、6月份的價格進入盤整甚至調整。在操作上短期就認為股指是一個高拋低吸為主，而不是單邊做多，所以我們給大家建議振蕩做，而不是單邊一直做下去。要注意地緣風險，同時通脹會不會超預期。
國債期貨。國債在股指類是有一些回升了，所以經濟上這么高速的增長還是有失真的，5、6、7還行，如果全年達到9點多難以維系，這么大的體量這么高速的奔跑不太可能。而且無論財政政策、貨幣政策，可能國內率先要轉向，要收緊。錢少了，股市恐怕不太容易大幅度的上攻。我們認為股市不太好，一般地來講，就正常的邏輯，股市和債市大致是對沖的關系，股市向好大家做風險類投資的比重加大國債的價格不會太上漲。如果股市不好，股市下跌，大家可能都會投資債市，這有點類似于2018年的走勢。2018年全年統計來講表現最好的是國債，但是其他商品的走勢都是區間振蕩。2021年，今年的走勢我們認為很有可能貼近2018年的走勢，真正好的機會可能擇機買國債是最好的投資機會。
美債還是作為全球金融資產的矛，它的漲跌直接影響到商品的定價，影響到資金的進出。但是這個矛最近確實波動比較大，其實就是這個意思，美債的收益率快速上升，什么意思？就是美人要，國債沒有人要所以收益率才上升，因為美債發行量太大就沒有人要。中國這塊表現就比較淡定，并沒有受美債上漲的影響。
歸納一下金融品種。我們認為股指可能是進入一個振蕩區，隨著人民幣的升值，股指還會進一步走高，但是整體的走勢是振蕩牛市，不是大幅的單邊上漲，這塊要注意。
債券，應該在大類資產配置里，就是今年來講年中是最好的配置的點，這是國債我們認為不錯的，現在這個位置就算很好的位置。
期權，今年期權的品種和交易量都雙雙見了一個歷史高，我們認為2021年股市可能是一個振蕩格局，這個時候實際上是期權最好的投資機會，可能大家也有做期權的，期權既不怕上漲，也不怕下跌，也不怕振蕩，這是期權的特點，就是漲也行，跌也行，振蕩也行，都能掙錢。期權最怕的，都掙錢怎么辦，你看錯了虧欠就怕你看錯了。股市里只有漲掙錢，期貨里漲跌都掙錢，就怕橫盤，一會兒漲一會兒跌就怕挨揍。股市區間振蕩的時候期權反而是最好的機會，可以做波動率，或者做空波動率，這是期權最好的機會，所以除了國債對期權也是很好的推薦。
有色和貴金屬。
貴金屬最近波動比較大，下跌的幅度也不小，黃金的下跌主要由于近期的美債上漲，我們講黃金影響是兩大因素，傳統意義上美債對它的影響，美債對黃金影響邏輯是什么邏輯呢？美債一般來講叫無風險收益率的一個矛，就是美債的收益率實際上是我們定價的一個矛，它的收益率如果上升的話，黃金是沒有收益率的，所以這個時候黃金可能就受到了利空的影響，所以近期的美債往上上漲以后，黃金就受到很大的打擊。而且現在可以看到，很多做債的人同時也開了黃金，一旦美債收益率上漲馬上拋黃金，成了一個習慣性動作。所以我覺得美債為什么下跌，是因為東西太多了，市場沒有人要，但是由于它的上漲造成了黃金的下跌，所以成了一個悖論。黃金的影響因素另外一個就是人民幣，如果人民幣升值對黃金是利空的，今年人民幣偏弱，可能有一個貶值的趨向，所以對黃金是一個利多的。
給一個結論，黃金我們認為國際市場黃金是一個買入的不錯的點，它可能支撐位在1650，國內黃金大概在350一線。
白銀，白銀的影響因素主要幾塊：一是受債券的影響，債券影響了黃金反而再影響到白銀，實際上是這么一個邏輯。二是人民幣，如果人民幣貶值對白銀也是利多的。三是其它商品的走勢，像銅、鋅，白銀是銅鋅的伴生化，所以對它有影響。
我們認為3月份到5月份對白銀是偏空的，從往年上看，6月份到8月份會出現一個暴漲，去年在7月份白銀給了大家非常好的回報，去年的去年期貨大賽里面前幾名做得比較好的，就是在7月份滿倉買的白銀，今年的大賽又開始了，大家可以報名參賽。
銅上面來講，我們認為銅受后疫情影響，經濟復蘇，而且通脹有可能上升的背景下，銅有可能會見一個高，但是還是區間振蕩，5萬到77000之間。
鋁今年表現不錯，主要是高耗能的影響，它是偏振蕩的走勢。。
鋅是我們唯一看空的有色品種，整體的有色在今年的一季度，今年的漲幅大幅度走完了，后面進入振蕩下跌，鋅有可能是我們看空的品種。
黑色里面關注一下鐵礦石，鐵礦石由于像淡水河谷、澳大利亞這邊對發礦的影響，使得鐵礦石保持強勢。我們認為鐵礦石今年還是強勢的階段，我們研究員看得非常高，看到15000。
螺紋、熱卷會跟著鐵礦石走強勢，但是沒有鐵礦石這么強勢。
原油去年是暴跌，我認為跌到零就很難見了，但是真是白給。原油上有頂、下有底，化工品跟它類似，就是區間振蕩。
農產品玉米走得不錯，玉米主要由于去年天氣影響比較大，同比國產下滑達到5%，這塊進口是由美國的進口填補了，振蕩不大，是個趨勢性航行。
豆粕有很強的季節性的特點，一般來講收獲季節價格偏低，比如1月、3月、年底比較偏低，5月底一般是最低的時候，因為南美的大豆也來了，高點在9月份出現，所以今年下半年豆粕的進場機會。
農產品里面特別關注一下白糖，白糖是在農產品里面我關注的非常沒有大幅上漲的，國際白糖上漲了，但是國內的白糖沒有漲，白糖會不會成為今年的黑馬，所以這是一個大家關注的點，白糖一定要注意，一直沒有漲，剛才說了油指已經漲到2011年的高點了，但是白糖還在地下室趴著。
給大家一個大類資產的建議。今年受后疫情的影響應該說波動了，包括美股、大宗商品，現在看跟北京的天氣一樣，乍暖還寒，還是要注意跟著季節、跟著行情的波動，增倉減倉，看好大的方向。
今年的建議還是跟去年有很一致的地方，就是風高進一步得配置美股的空單，做多黃金，白銀等貴金屬，預計這一趨勢將在2021年延續。美元弱勢，這一趨勢可能還會延續，農產品主要是受天氣的影響，再有剛需，所以前一段時間屬于絕對價格偏低的，而且通脹影響，包括現在都認為叫超級周期，都認為寬松貨幣以后會引起，所有物價上漲的超級周期，我對這個超級周期有疑問的，超級周期一定在經濟面比較好的情況下才會有這種情況，比如像2000年以后有色的上漲，現在恐怕只是強行針，只是把經濟恢復過來，現在要求全面通脹，現在還有點早，所以2021年夠嗆。
總體上我們建議、配置黃金、農產品的多頭，中國國債的多頭，美元空頭。危中有機，看你能不能慧眼識珠，能不能抓住這個機會，去年當時道瓊斯暴跌的時候，好多朋友，包括北京電視臺的朋友、主持人給我打電話，胥總你說的這些東西，我一條一挑都寫著呢，暴跌以后拿過來一看一模一樣，我說您做了嗎？沒有做。所以我說行動最關鍵，不能讓這個機會流失，所以我們不要去做看客，而是做參與者。
祝大家今年投資順利，謝謝大家！
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