4月25日晚間，藍思科技(300433,股吧)發布2020年年報。公告顯示，藍思科技2020年實現營業收入369.39億元，同比增長22.08%，歸屬于上市公司股東的凈利潤48.96億元，同比增長98.32%，扣非后凈利潤44.86億元，同比增長122.97%。對于2020年業績大幅增長，藍思科技表示，公司充分發揮優質客戶資源、產品資源、供應鏈垂直整合、智能制造等核心競爭優勢，及時滿足了下游客戶大量、高質、順利交付需求，圓滿完成了全年經營目標。值得一提的是，公司計劃進行17.41億元的大手筆分紅，現金分紅總額占歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤的比率高達35.55%，公司長期投資價值更為凸顯。
來源：藍思科技2020年年報
回顧藍思科技發展歷程，公司站在全產業鏈視角進行前瞻布局，主動抓住行業機遇，通過垂直整合拓展產品組合，及時擴產以適應客戶的增量需求，從而不斷獲得亮眼的業績表現。藍思科技表示，未來五年公司將以消費電子及汽車電子為核心的全球電子產品結構與功能零組件業務及組裝業務推進垂直整合一體化新發展。
已經是消費電子龍頭，卻依然在深耕
在5G技術推進和C端消費需求釋放的驅動下，消費電子行業長期維持高景氣度。根據Digitimes Research數據顯示，2020年全年中高端5G智能手機的出貨量達到2.8至3億部，較2019年的2,000萬部大幅上升。信通院最新數據顯示，2021年第一季度國內5G手機出貨量為6984.6萬部，占據手機出貨量的71.3％；3月份，國內5G手機出貨量達到2749.8萬部，占比為76.2%，值得注意的是，去年同期這一數據僅為28.6%。
在消費電子領域，公司憑借技術優勢，依托產業鏈延伸產品布局，在業務協同方面取得關鍵進展，加快推進一站式綜合服務平臺發展戰略。由于公司消費電子領域各類產品下游客戶重合度高，使得公司能夠持續提升產品在下游客戶的份額，與客戶形成更為緊密的業務聯系，進而增強客戶粘性。近年來，公司不斷擴充產品品類，業務也從單一的視窗防護玻璃，擴展至藍寶石、陶瓷、金屬、觸控、貼合等多個細分領域。2020年，公司向前五大客戶的銷售金額同比增長29.63%，公司在全球優質客戶和中高端細分產品領域的市場占有率大幅提高。
有賴于行業格局變化和客戶訴求增加，藍思科技抓準時機，正式進軍金屬及金屬組裝業務這一千億市場。2020年，公司收購可勝泰州、可利泰州（合稱“泰州園區”），成功切入金屬機殼加工和組裝業務，實現業務的進一步延伸，打開廣闊市場空間。據悉，可勝泰州、可利泰州經營業績將于2021年第一季度納入財務報表，將為公司帶來業績貢獻。值得一提的是，公司此次收購性價比較高，協議交易價格對應的市凈率約為3.1倍，因人民幣兌美元匯率大幅升值，公司實際收購對價經折算為人民幣93.98億元，低于協議約定的99.00億元。2021年3月，公司湘潭園區正式投產，擬投資建設“智能終端設備智造一期”項目，項目達產后有望實現年加工組裝智能終端產品 10,000 萬臺。業內人士表示，未來，隨著組裝業務發展和內部協同整合，藍思科技又將新添業績增長點。
作為智能汽車領域的新星，卻具有先發優勢
2020年11月，國家辦公廳正式發布《新能源汽車產業發展規劃（2021—2035年）》，《規劃》明確提出指向性目標，到2025年，新能源汽車銷量占當年汽車總銷量20%。2020年，國內新能源汽車滲透率僅為4%，與2025年20%的目標差距甚遠，未來增長空間巨大。
在國內疫情受控后，中國新能源汽車銷量快速回暖上升，有助于加快推進汽車智能化。中汽協最新數據顯示，2021年第一季度，中國新能源汽車產量為53.3萬輛，銷量為51.5萬輛，分別同比大增3.2倍和2.8倍。近期，傳統車企、造車新勢力、互聯網巨頭等在近期舉辦的上海車展上紛紛推出智能汽車相關產品，汽車智能化爆發可期。
藍思科技在智能汽車領域早有布局，在產品技術、客戶資源等方面都具備較強的市場競爭力。產品方面，公司已圍繞汽車電子的智能駕駛艙及周邊結構件研發、生產了包括車載電子玻璃及組件、車載中控屏（結構與功能零部件及組裝）等多種產品。客戶方面，公司已與特斯拉、賓利、保時捷、寶馬等眾多國際品牌廠商建立了長期、穩定的戰略合作關系。公司近期在互動易表示，公司正大力發展以智能駕駛艙為核心的智能汽車領域各項業務。憑借一站式服務能力，藍思科技有望加速拓展智能汽車增量業務，提高市場份額，同時持續提升配套產品的單車價值量。
在5G滲透率提升以及新能源汽車強勢回歸增長之際，公司順利完成150億定增，引入了一批認同公司長期投資價值的優質投資者，為下一步擴產儲備充足的低成本資金。此次定增募資將用于智能穿戴、功能面板、車載玻璃等項目，契合公司發展戰略，募投方案預測項目達產后有望每年新增營業收入131億元，大幅提升公司經營規模。
明明是現金奶牛，卻又很會省錢
藍思科技2020年凈利潤實現翻倍，公司利息支出更是從2019年的7.02億元下降到5.14億元。如若不考慮公司擴產期間受到折舊、財務費用等影響，單從現金流來看，公司經營造血能力強大。2020年公司經營活動產生的現金流量凈額高達75.80億元，凈現比達到1.55倍。
來源：Wind
近年來，公司成本把控和管理優化效果顯著。公司化工、刀具、拋光、模切、研磨切削、工裝夾具、印刷、包材等前十大材料的自制比例持續提高，生產成本大幅節約。與此同時，公司產線自動化水平持續提升，生產效率和良率提高，節約了大量人力成本。2018-2020年，公司生產環節的人工成本在營業成本的占比分別為25.45%、23.38% 、23.17%，實現逐年下降。除此之外，公司銷售費用和管理費用合計占比也在持續下降，2018-2020年，該占比分別為9.34%、7.41%、7.25%，持續增厚公司利潤。數據顯示，公司2020年銷售毛利率整體提升4.23%，銷售凈利率提升5.38%，公司運營效益明顯提高。
來源：Wind
重資產模式構建壁壘，卻可以降低債務壓力
2020年公司資產規模進一步擴大，同比增加近七成，筑牢領先同行的產能優勢，同時也促進了公司業績抗周期能力持續提升。長期以來，公司產能提升與業務增長形成良性循環，助力公司經營業績高增長，公司ROE連續兩年大幅提高。從企業生命周期來看，當一家企業步入快速擴張搶占市場的關鍵發展期時，資本開支較大，其資產增速往往會高于營收增速，致使總資產周轉率下降。而隨著前期各項業務布局陸續迎來收獲期，公司總資產周轉率有望獲得提升，屆時也將驅動公司ROE進一步上升。
來源：Wind
值得注意的是，公司資產規模的擴大并沒有新增負債壓力。從公司負債水平來看，截至2020年末，公司資產負債率為46.82%，反而較2019年降低了5.47%，資產結構趨于優化。同時，公司優化中長期負債結構，增加公司財務穩定度。隨著資產負債率下降和負債結構優化，公司財務韌性和抗風險能力增強。
來源：Wind
公司垂直整合戰略的實施在2020年到達新的起點，成長邏輯持續獲得驗證。過去，公司依托技術引領、品類擴張、成本驅動等精準策略實現份額提升。未來，公司將持續深挖產業鏈發展潛力、拓展下游應用場景從而提升產業鏈話語權。眾所周知，消費電子與智能汽車均為產業鏈條長、產品創新豐富、市場空間巨大的優質賽道，藍思科技的戰略布局將利在長遠，未來業績保持穩健增長值得期待。
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