[ LPR衍生品的創(chuàng)新不僅有助提升LPR衍生品交易市場(chǎng)的活躍度、加強(qiáng)各界對(duì)ESG和“碳中和”的重視，也有助于企業(yè)備戰(zhàn)滬深交易所后續(xù)可能推出的ESG指引文件。 ]
LPR（貸款報(bào)價(jià)利率）改革不到兩年，如今又迎來(lái)了一大創(chuàng)新。
第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，日前恒生銀行（中國(guó)）有限公司（下稱(chēng)“恒生中國(guó)”）完成了首筆包含環(huán)境、社會(huì)及治理（ESG）條款的人民幣利率衍生品交易，成為首家完成此類(lèi)交易的銀行。A/H股兩地上市的大型礦業(yè)集團(tuán)洛陽(yáng)鉬業(yè)(603993,股吧)是參與此次交易的公司。各界預(yù)計(jì)有后續(xù)會(huì)有更多銀行和企業(yè)參與進(jìn)來(lái)。
值得一提的是，這不僅有助提升LPR衍生品交易市場(chǎng)的活躍度、加強(qiáng)各界對(duì)ESG和“碳中和”的重視，也有助于企業(yè)備戰(zhàn)滬深交易所后續(xù)可能推出的ESG指引文件。此前，港交所ESG指引已引入強(qiáng)制披露要求，盡管滬深兩大交易所的ESG指引文件遲遲未能發(fā)布，但各界普遍認(rèn)為，未來(lái)一兩年將是關(guān)鍵窗口期，信披也將對(duì)企業(yè)構(gòu)成不小的挑戰(zhàn)。
首單含ESG條款的LPR衍生品交易
2019年8月20日，新LPR正式登場(chǎng)，由18家報(bào)價(jià)行根據(jù)MLF（中期借貸便利）加點(diǎn)而得出。理論上，每個(gè)月報(bào)價(jià)一次的LPR將會(huì)浮動(dòng)起來(lái)，更加市場(chǎng)化的波動(dòng)將推動(dòng)代客業(yè)務(wù)的發(fā)展，成為利率互換（甚至未來(lái)的利率期權(quán)）等衍生品進(jìn)一步成長(zhǎng)的催化劑。
此前，多位外資行行長(zhǎng)和交易負(fù)責(zé)人對(duì)記者稱(chēng)，此前中國(guó)整個(gè)市場(chǎng)的貸款庫(kù)存幾乎都是固定利率。但就中長(zhǎng)期而言，中國(guó)利息的趨勢(shì)是向下的，對(duì)企業(yè)而言，如果有300億存量貸款，那么即使將30億的量拿來(lái)做利率互換，將固定利率換成浮動(dòng)利率，這將有效降低企業(yè)融資成本，也是利率風(fēng)險(xiǎn)管理的一部分。這對(duì)銀行也是一塊業(yè)務(wù)藍(lán)海。未來(lái)LPR理論上將是每月波動(dòng)，企業(yè)便有了鎖定利率風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力。衍生品也是外資行的優(yōu)勢(shì)。
盡管去年以來(lái)LPR報(bào)價(jià)多個(gè)月維持不變，但浮動(dòng)仍是中長(zhǎng)期的大趨勢(shì)。為了進(jìn)一步鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、關(guān)注ESG，此次外資行也進(jìn)行了創(chuàng)新。
恒生中國(guó)企業(yè)財(cái)資業(yè)務(wù)總監(jiān)許婕對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“利率衍生品是用來(lái)規(guī)避LPR利率市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的，此次恒生中國(guó)將ESG條款應(yīng)用于衍生品交易，在幫助企業(yè)客戶(hù)防范和管理潛在利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)之余，通過(guò)在條款設(shè)置上正向掛鉤客戶(hù)在ESG方面的表現(xiàn)，幫助ESG指標(biāo)達(dá)標(biāo)的企業(yè)客戶(hù)進(jìn)一步降低融資成本。”
據(jù)了解，具體掛鉤指標(biāo)包括“中證財(cái)通中國(guó)可持續(xù)發(fā)展100（ECPI ESG）指數(shù)”、 “國(guó)證ESG300指數(shù)”及“恒生可持續(xù)發(fā)展企業(yè)基準(zhǔn)指數(shù)（HSSUSB）”。若企業(yè)客戶(hù)或其母公司于觀察日被列為前兩大指數(shù)樣本股的上市公司之一，或被列為“恒生可持續(xù)發(fā)展企業(yè)基準(zhǔn)指數(shù)（HSSUSB）”的成分股上市公司之一，則視為可觸發(fā)ESG轉(zhuǎn)換事件。許婕解釋稱(chēng)，當(dāng)該事件觸發(fā)時(shí)，交易適用的利率將根據(jù)約定的標(biāo)準(zhǔn)予以調(diào)整，從而使客戶(hù)可以享有更為優(yōu)惠的互換利率。具體優(yōu)惠程度取決于客戶(hù)貸款期限價(jià)格，以及實(shí)際操作時(shí)市場(chǎng)價(jià)格。
上市公司ESG信披仍存挑戰(zhàn)
目前，企業(yè)披露ESG情況的需求和要求變得越來(lái)越大，企業(yè)的ESG表現(xiàn)日漸成為資本市場(chǎng)投資決策的考量因素之一，MSCI、富時(shí)羅素等國(guó)際指數(shù)選納境內(nèi)上市的A股時(shí)均結(jié)合企業(yè)的ESG披露進(jìn)行ESG評(píng)級(jí)。同時(shí)，全球交易所也逐步開(kāi)始強(qiáng)制要求企業(yè)進(jìn)行ESG信披。
港交所2019年12月修訂的上市規(guī)則附錄“ESG指引”已于2020年7月1日生效。在香港上市或擬在香港上市的企業(yè)就2020年7月1日以后的財(cái)政年度進(jìn)行ESG報(bào)告，需遵守新的ESG指引。聯(lián)交所的ESG報(bào)告新規(guī)，增加了“強(qiáng)制披露”的內(nèi)容；在環(huán)境范疇項(xiàng)下，新增“重大氣候變化”層面的披露內(nèi)容，并修改部分環(huán)境相關(guān)的KPI，例如排放量、能源住用、用水效益、減廢方面；而在社會(huì)范疇項(xiàng)下，將全部KPI提升為“不遵守就解釋”，亦即可不披露但需解釋原因，并增加“供應(yīng)鏈管理”和“反貪污”層面的KPI。
據(jù)記者了解，在這一方面，僅在A股上市的企業(yè)將面臨較大挑戰(zhàn)。也有接近交易所的人士對(duì)記者表示，內(nèi)地交易所未來(lái)的ESG指引的披露要求將頗為細(xì)致全面，因此對(duì)尚未開(kāi)始關(guān)注ESG的企業(yè)挑戰(zhàn)不小。
“ESG不是一個(gè)門(mén)面工程，它更多涉及引導(dǎo)投資者去評(píng)估公司對(duì)非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理。而這往往對(duì)企業(yè)的中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)也有重大影響。”洛陽(yáng)鉬業(yè)可持續(xù)發(fā)展執(zhí)行委員會(huì)主任梁瑋對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。
對(duì)于不同的行業(yè)，需要披露的有關(guān)ESG的重大事項(xiàng)不盡相同。例如，對(duì)于多元金屬和礦業(yè)（Diversified Metals& Mining），與ESG中的E最相關(guān)的指標(biāo)是：有毒氣體和廢水排放（11%）, 生物多樣性和土地使用（11%），水分脅迫（9%），碳排放 （7%）；S中最關(guān)鍵的指標(biāo)包括：負(fù)責(zé)任的采購(gòu)（11.4%），社區(qū)關(guān)系（10.9%），健康和安全（9%），勞動(dòng)管理（9%）；G中最關(guān)鍵的因素則是公司治理（33%）。
同樣在香港上市的洛陽(yáng)鉬業(yè)也受到港交所強(qiáng)制ESG披露的要求。對(duì)此，梁瑋對(duì)記者稱(chēng)，ESG管理有一個(gè)“重大性原則”，“我們會(huì)首先去識(shí)別重大風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)性地給予更多資源去降低風(fēng)險(xiǎn)或采取補(bǔ)救措施。”
具體而言，對(duì)于洛陽(yáng)鉬業(yè)這樣的礦業(yè)行業(yè)，在環(huán)境（E）方面比較重要的就是廢氣排放和污水排放；另外，因?yàn)榈V業(yè)公司要用到土地，即“土地使用”項(xiàng)，所以礦業(yè)公司的閉礦和復(fù)墾也是重點(diǎn)。
環(huán)境方面的認(rèn)證也是大勢(shì)所趨。“例如，洛陽(yáng)鉬業(yè)在全球礦業(yè)板塊的各個(gè)分子公司都每年單獨(dú)接受環(huán)境的ISO認(rèn)證和職業(yè)健康安全OHSAS 18001認(rèn)證。這是符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的，一旦具備了體系，就能迅速應(yīng)對(duì)外部沖擊。”埃珂森金屬貿(mào)易公司（IIXM）上海財(cái)資部門(mén)負(fù)責(zé)人王昊對(duì)記者表示。
此外，尾礦壩的安全性也至關(guān)重要。她分析稱(chēng)，“其實(shí)這方面有很多風(fēng)險(xiǎn)，例如尾礦壩潰崩，看似不經(jīng)常發(fā)生，但一旦發(fā)生，可能對(duì)企業(yè)就是生和死的區(qū)別。”
在社會(huì)（S）方面，員工的職業(yè)健康和安全、社區(qū)的投入至關(guān)重要。“不論是去國(guó)外運(yùn)營(yíng)還是采礦，必須和當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)保持良好的關(guān)系，去對(duì)社區(qū)的項(xiàng)目進(jìn)行投資，以贏得當(dāng)?shù)氐恼蜕鐓^(qū)居民的支持。因此公司每年在各個(gè)運(yùn)營(yíng)地的社區(qū)投入都非常大。”她稱(chēng)。
在產(chǎn)品方面，礦業(yè)公司需要高度關(guān)注“負(fù)責(zé)任的采購(gòu)”。梁瑋舉例稱(chēng)，“近兩年因?yàn)閯?dòng)力電池領(lǐng)域火爆，鈷是動(dòng)力電池里的重要原材料，但它大部分又是來(lái)自于剛果（金）這樣的高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家，因此如何去實(shí)現(xiàn)鈷的負(fù)責(zé)任采購(gòu)，如何去除鈷的供應(yīng)鏈里面的一些人權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，比如童工強(qiáng)制勞動(dòng)、環(huán)保社區(qū)問(wèn)題等。這塊需要企業(yè)加大投資。”
據(jù)記者了解，對(duì)于國(guó)際投資人而言，除了關(guān)注企業(yè)的ESG，現(xiàn)在氣候變化成了獨(dú)立評(píng)估項(xiàng)。
對(duì)于港股上市企業(yè)，氣候變化的披露需要遵循港交所的ESG披露指引，另外，梁瑋表示公司也遵循GRI（全球報(bào)告倡議）核心框架的披露指引。同時(shí)，在溫室氣體排放的披露方面，從2017年開(kāi)始遵循城市溫室氣體核算國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)（GDC），目前披露了“范圍一”和“范圍二”的排放。GPC根據(jù)排放產(chǎn)生地的不同將排放歸為三類(lèi)。
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