6月18日，優然牧業（09858.HK）正式登陸港股市場，成為繼現代牧業、原生態牧業之后，國內第三家港股上市的乳業上游公司，也是迄今為止市值最大的港股乳業上游公司。
據公開數據，截至6月24日10時整，優然牧業市值237億，為現代牧業的2倍多，原生態牧業的10倍左右。
優然牧業招股書顯示，公司擁有37年的深厚積累，是中國第一家營收突破百億的牧業企業。其業務布局覆蓋由育種、飼料、到原料奶生產的乳業上游全產業鏈，拆分來看包括原料奶、飼料和育種三大業務。
全領域行業第一 板塊協同助力業績穩健高增長
就牧業而言，擁有全產業鏈商業模式的牧業公司并不多，優然牧業尤為可貴之處在于其不僅業務覆蓋全產業鏈，產業規模也在行業全領域排名第一，是當之無愧的行業龍頭。
據招股書，優然牧業是全球最大的原料奶提供商。不管從存欄奶牛頭數還是原奶產量來看，其規模均為全球最大。2020年，公司擁有的奶牛頭數已經達到30.8萬頭，加上新建的萬頭牧場，以及收購恒天然國內的6個牧場，實際奶牛存欄約38萬頭。
優然牧業還是中國最大的反芻動物飼料提供商。按2020年主要的粗飼料品類苜蓿草的銷量計，公司在中國市場的占有率同樣居第一位。
在奶牛育種方面，按2019年的銷量計，優然牧業在奶牛性控凍精市場的占有率高達22.2%，是中國最大的奶牛育種企業。
全產業鏈經營模式疊加規模效應，或將為其穩健經營提供更堅實的支撐，進而建立高度協同、具有相當壁壘的業務生態。
發力特色生鮮乳 產品結構持續優化提升毛利
近年來，伴隨著消費升級趨勢，以及消費者健康意識的增強，人們的需求逐漸從“喝上奶”向“喝好奶”轉變，而特色生鮮乳因其絕佳的口感、更高的營養價值備受消費者青睞，市場發展前景良好。
優然牧業顯然關注到了這一點，并對其進行了多年的跟蹤投入。數據顯示，2018年至2020年，優然牧業特色生鮮乳的銷量從23.63萬噸增至39.62萬噸，復合年增長率為29.5%。2020年,優然牧業特色生鮮乳銷售收入達到了原料奶業務總收入的30.9%，已然成為了中國最大的特色生鮮乳供應商。
此外，據了解，優然牧業在原有的有機奶、DHA奶、娟姍奶、A2奶四個特色原生生鮮乳品類外，又投產了有機A2奶、富硒奶兩個特色生鮮乳品類。截至目前，公司特色生鮮乳的重視程度只增不減。
同樣的，更好的產品、更高的附加值意味著人們愿意為之支付更高的價格。數據顯示，2018至2020年間，由于附加值較高，優然牧業特色生鮮乳的毛利率分別為48.5%、48.1%和49.2%，高于行業普通原料奶毛利率約8個百分點。
從這個角度來講，優然牧業產品結構持續優化有利于其毛利率提升，進而持續提升其盈利能力。
智能運營提單產 硬核研發打造技術護城河
在數字化時代，現代化的運營管理方式是高質量、精細化發展的重要手段。
優然牧業依托智能化管理系統來監控、管理畜群及牧場，覆蓋了從信息收集到活動監控，以及從育種到擠奶等各個環節，并對業績增長起到了良好的助推作用。
數據顯示，2019年，即賽科星被優然牧業收購前，其全年的原料奶產量為61.78萬噸；而在2020年，依托優然牧業的管理及運營能力，賽科星的原料奶產量增至71.45萬噸。
除去前述疊加規模的全產業鏈協同優勢，優然牧業還是行業內少數幾家擁有自主研發技術團隊的公司之一。
具體來看，優然牧業在奶牛生產性能、飼料營養價值、牧場規劃及動物性控技術研究以及生態養殖標準等各個領域都有深厚的資源與技術積累。
比如說，不久前，優然牧業旗下賽科星研究院李喜和教授團隊牽頭與香港大學李嘉誠醫學院劉澎濤教授團隊、內蒙古大學國際期刊《美國國家科學院學報》刊發了牛新型干細胞最新研究成果，突破了一直是該領域世界級攻關難點的家畜干細胞誘導關鍵技術。
該研究成果的推廣和應用，有望進一步優化優然牧業乃至整個行業牛群的遺傳基因，并持續改良行業牛群整體遺傳品質。這些都為優然牧業持續加筑著競爭壁壘，進而為優然牧業打造更堅實的技術護城河。
大客戶鼎力加持 優然躍入健康生活新藍海
在客戶群方面，優然牧業已向伊利、光明乳業(600597,股吧)及其他大型乳制品制造商供應原料奶，用于進一步加工成優質乳制品，尤其是伊利的金典、安慕希和QQ星等明星產品，均由優然牧業提供原料奶。
今年上半年，伊利股份(600887,股吧)為優然牧業（按合并賽科星口徑計）貢獻的收入為30.67億元，占總收入之比為57.4%，依然是其第一大客戶。
伊利作為中國乳制品行業的頭部品牌，與其深度的合作關系，或為優然牧業未來獲取下游乳制品市場發展帶來的商機創造有利條件。
2020年，疫情提升了國民的營養健康意識，牛奶作為備受醫學專家、權威機構認可的營養品，其消費量正在持續提升。
業內人士稱，未來幾年，國內原奶市場仍將處于供不應求的狀態。中短期內，奶價有著持續增長的動力。2021年1-5月原奶市場奶價已經出現雙位數漲幅，預計行業下半年奶價還會進一步提高。
數據顯示，以統一折算為液態奶計，2020年中國人均乳制品消耗量為42.1公斤，僅為歐盟的17.0%及美國的18.5%。這些數字同樣證明，中國的乳制品市場還遠未成熟，依然是一條年輕的賽道。
展望未來，優然牧業作為上游乳業產業鏈中的頭部企業，發展空間依舊極為廣闊，或將為投資者帶來更大的驚喜和收獲。
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