財聯社（北京，記者 李婷）訊，近日，方正證券(601901,股吧)發布公告，根據北京一中院裁定及生效的重整計劃，方正證券控股股東擬變更為新方正集團。因債務問題方正集團在2020年開始走上重整之路，“新方正集團”正是方正集團重整后的產物。
根據公告，平安人壽或其下屬全資主體擬按照70%的比例受讓新方正集團73%-100%的股權，成為新方正集團的控股股東，中國平安(601318)作為平安人壽的控股股東，擬間接控制方正證券。方正證券實際控制人擬由北京大學變更為無實際控制人。
“平安的動作，為保險公司轉型提供了一個方向。”多位業內人士認為，平安如果擁有自己的醫療網絡，將可以大幅提升醫療資源對保險主業的協同，醫療資源是平安積極入主新方正集團的最大動力所在�！笆袌銎毡檎J為，平安試圖打造‘中國版聯合健康’，從這個角度來看，平安未來估值或也將參考聯合健康。”
歷時5個月 重整進入實質性階段
方正集團由債務危機引發的重整歷時5個月就有了實質性進展。
2019年12月，方正集團發行的規模為20億的“19方正SCP002”超短融資券，由于流動資金緊張，違約未能按時完成兌付。
突發的債務危機讓市場嘩然，接下來危機并未好轉，2020年2月18日，方正集團公告收到北京市第一中級人民法院送達的通知，北京銀行(601169,股吧)以方正集團未能清償到期債務，且明顯不具備清償能力，但具有重整價值為由，申請法院對發行人進行重整。
據了解，方正集團為由北京大學投資設立的全國大型國有控股企業集團。作為曾經最優質的校辦企業之一，方正集團旗下不乏優質資產，例如包括北大資源、方正科技(600601,股吧)、中國高科(600730,股吧)、方正控股、方正證券、北大醫藥(000788,股吧)6家上市公司在內。
此次重整采用“出售式重整”的模式，即重整主體以除深圳方正微電子有限公司（以下簡稱：方正微電子）全部權益以外的保留資產出資設立新方正集團，再由投資者受讓新方正集團的股權。
7月5日，《北大方正集團等五家公司重整計劃（草案）》經北京市第一中級人民法院作出的民事裁定書依法批準并生效。這意味方正集團的重整有了實質性進展。方正集團旗下方正證券、北大醫藥同步公告，平安人壽擬成為“新方正集團”的控股股東，中國平安作為平安人壽的控股股東，將間接控制公司。這意味著，平安將一次拿下兩家上市公司的控制權。
兩大動因驅動平安積極入主方正
市場對于此次平安入主“新方正集團”表現出了積極態度。
一方面，新方正集團涉及醫療、金融、信息技術、教育、商貿及地產等業務，其中醫療健康是一直是核心優勢業務板塊。
依托于北京大學和北大醫學部，北大醫療集團擁有十余家醫療機構組成的醫療服務體系，總床位數逾萬張。其中北大國際醫院作為旗艦醫院擁有總核準床位1800 張，設有60 余個醫療臨床和醫技科室，是國內醫院信息系統最早達到美國醫療信息和管理系統學會7 級的醫院之一。
同時北大醫療集團還擁有北大醫信、北大醫藥和醫療產業園。北大醫信是國內醫療信息化第一梯隊的供應商，涉及智慧醫院、區域衛生、醫療+互聯網，有龐大的醫療健康數據。
多家券商分析師認為，這塊醫療資源是平安積極入主新方正集團的動力所在。
“金融是平安的現在時，醫療是平安的未來時�！苯陙�，中國平安持續在醫療板塊加碼，版圖已涵蓋平安好醫生、平安智慧醫療、平安醫�？萍肌⑵桨踩藟酆宛B老險等12家主體。此次參與方正集團重整，平安將獲得最為稀缺且前沿的實體醫院資源，補足了市場認為的線下短板。
這樣一來，平安“保險+醫療”的優勢得到補充與夯實。平安的核心優勢在于極強的科技能力，可以有效整合醫療資源，醫療生態更為豐富完整的同時，也能更有效與保險主業形成協同，用醫療的高頻服務提升保險的低頻需求。參考美國的聯合健康，擁有自己的醫療網絡可以大幅提升醫療資源對保險主業的協同，這是未來保險公司轉型的一個方向。平安在試圖打造“中國版聯合健康”，從這個角度來看平安未來估值或需參考聯合健康，后者在美股市場股價一直表現良好。
另一方面，中國平安此次還間接控股了另一家上市公司方正證券，然而這與旗下另一家券商平安證券產生了同業競爭問題。根據《證券公司股權管理規定》，證券公司股東以及股東的控股股東、實際控制人參股證券公司的數量不得超過2家，其中控制證券公司的數量不得超過 1 家。
“一參一控”的要求使得市場普遍猜測，未來中國平安仍然要解決同業競爭問題，或合并方正證券與平安證券，或從方正證券股權架構中退出。有知情人士對財聯社記者透露，平安集團看中方正證券的營業部布局，認為能與平安證券形成互補，有利于平安證券發展財富管理業務。
目前方正證券的歸屬仍存較大不確定性。假設兩家券商合并，又以何種方式合并？市場也有多種猜測：是中國平安收購方正證券，再對兩家券商進行重組，還是分拆平安證券再注入方正證券？市場普遍認為，二者合并有利于平安證券板塊規模做大，或能發揮1+1>2的效應。
數據顯示，2020年方正證券營收75億元，在75家已披露券商中排名32名。具體到各業務，經紀業務2020年收入36.76億元，行業排名第12名；代銷金融產品收入3.21億元，行業排名第13名；投行業務收入6.39億元，行業排名第28名；資管收入2.33億元，行業排名24名；兩融業務收入16.13億元，行業排名第17名；證券投資收入3.91億元，行業排名第56名。
而平安旗下的平安證券2020年營收136億元，排名14名。兩家券商在經紀業務上均有良好的業務基礎，在該項指標排名中分位列第12和13位。
不同的是平安已經是成熟的金融服務平臺，而方正證券營業網點超過前者。截至2020年12月31日，方正證券的營業網點數量為347家，平安證券為55家。兩者若整合，在經紀業務上的優勢將得以強化。
華創券商測算，假設方正證券與平安證券整合，若不考慮抵消進行加總，2020 年兩者營業收入合計211.6 億元，位居上市券商行業第12；凈利潤51.49 億元，位居上市券商行業第13；凈資產合計738.58 億元，位居上市券商行業第10；各項業務收入也有較大優勢，經紀、資本中介、投行業務收入分別位列第3、第6、第8。
目前，平安集團在保險、銀行等業務上已經蓄積了強大的個人客戶服務優勢。平安的綜合金融優勢非常明顯，特別是銀行業務對于保險主業的反哺，已經成為平安業績的新亮點。2020年銀保渠道規模保費同比增長41.5%至91.97億元，同期平安銀行(000001,股吧)實現營業收入1535.4億元，同比增長11.3%。
今年一季度，平安私人銀行達標客戶6.25萬戶，同比增長32%；私行達標客戶AUM規模1.23萬億元，同比增長53%。在整合預期下，證券經紀業務最核心資產的C 端證券賬戶，有望進一步強化并充分發揮集團在個人客戶綜合金融服務上的能力，形成子公司之間更匹配的業務協同，繼續做大客戶體量、做實客戶資產。
投資業務或添新翼，綜合金融協同效應值得關注
入主方正證券背后，更多是平安對于綜合金融業務的長期思考。方正證券補充豐富了平安投資業務板塊，與平安證券一起協同，使得綜合金融板塊更強大。
一直以來，平安綜合金融經營模式為2.18億個人客戶和5.98億互聯網用戶提供金融生活產品及服務。在專注個人業務發展的同時，平安團體業務近年來發展迅速。2020年，團金業務融資規模同比增長69.7%，對公渠道綜合金融保費規模同比增長84.8%。截至2020年末，團體業務為個人業務提供資產余額達1.21萬億元；為保險資金配置提供資產余額達5190.22億元，2020年新增1479.06億元。
團體綜合金融業務指的是，指的匯聚銀行、基金、信托、保險、證券等項業務板塊多個產品，以“商行+投行+投資”的綜合模式服務全國性戰略客戶及區域性大客戶，以線上化方式服務小微客戶。
由于涉及多個業務板塊，綜合金融是平安體系最重要的標簽，該業務模式也稱得上是目前中國金融市場“獨一無二”的存在。
多位市場分析人士對財聯社記者表示，平安發展綜合金融至今，對于自身的業務發展具有顯著優勢，也是其保持長期穩健業績表現的基本盤。中信非銀童成墩團隊指出，平安集團并購并壯大了平安銀行，已成功彌補了銀行這個稀缺的客戶入口，私行資產管理規模超過萬億，這將為未來反哺保險奠定客戶和資產基礎。保險線上化既需要流量，又需要人，平安電網銷中心正是“流量+人”的模式，表現最好的2018年對壽險新業務價值貢獻達到9%。可以說，綜合金融的發展在一定程度上起到了平滑平安整體業績表現的作用，使得平安的收益一直相當穩健。
這一市場“孤品”的優勢在目前壽險改革攻堅、業務承壓的時期尤為凸顯，綜合金融開始對保險進行反哺。因此，綜合金融中投資業務板塊的強化，必將帶動更為顯著的新增長。
針對個人金融，客戶的金融需求是多維度的，一個來銀行貸款的客戶同時也可能存在資管、保險等各方面的需求。平安將集團內財產險、養老險、租賃、銀行小微等各類服務聚合在一起形成簡單產品系，更方便進行“1+N”的產品滲透。方正證券的強項在于其營業網點數量為347家，C端營業網點客戶的觸達更多，平安個人金融業務有望進一步增長。
針對團金業務，平安會把集團各個板塊的專家匯總到一起設計方案。比如航空公司有很多復雜投融的需求，包括發債、再融資、飛機保險，這些都需要匹配團金的金融產品；再比如平安收購招商港通遼寧港口項目，用險資出資，解決客戶資本金壓力，達成負債率要求，同時利用在基建領域的專業能力，與客戶主營業務產生全面協同，從金融到產業開展全面合作。“平安證券+方正證券”的強強聯合，使得證券業務綜合實力更強，綜合金融板塊也將獲得更強大的協同效應。
從過往平安銀行與深發展的整合經驗來看，多數市場人士表示，平安能夠處理好方正證券的問題�！耙粋�客戶、多種產品、一站式服務” 背后的綜合金融獨家優勢，加之完善豐富的醫療生態，“金融+生態”充分釋放協同效應，這或許才是平安長期布局的真正價值。
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